财务管理中的杠杆效应

杠杆原理

（一） 杠杆的构成

杠杆的构成通常包括：用力点、支点、阻力点及力臂。

杠杆原理亦称“杠杆平衡条件”。杠杆平衡是包括杠杆处于静止状态或匀速转动的 状态。

要使杠杆平衡，作用在杠杆上的两个力（用力点、 支点和阻力点）的大小跟它们的

—

力臂成反比。即：动力x动力臂 =阻力X阻力臂，用代数式表示为：

从上式可看出，欲使杠杆达到平衡，动力臂是阻力臂的几倍，动力就是阻力的几分 之一。也就是当

杠杆的一端发生较小变化时，其另一端则会发生较大变化

。―

杠杆原理之所以会发生作用，是由于 支点的存在。

（二） 杠杆系数

那么杠杆究竟发挥了多大的作用呢？通常用杠杆系数来反映，通常我们只需要使用

较小的力

，就可以移动重于其几倍的物体，

—

这个倍数就是杠杆系数。杠杆系数包括静

态杠杆系数和动态杠杆系数。

A ■n O b △ ] 杠杆系数二FA/ FB r Fa -…静态 =(FA/FA0) /Zire/FBo) ■■ …动态

财务管理中的杠杆效应

杠杆效应的表现：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅

度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 杆和总杠杆三种效应形式 。—

财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、

财务杠

（一）经营杠杆

1、含义：

经营杠杆，是指由于固定性经营成本 的存在，而使得企业的资产报酬 （息税前利润） 变动率大于

业务量变动率的现象。

—

经营杠杆反映了资产报酬随业务量变动的波动性，用以评价企业的经营风险。

用息税前利润（EBIT ）表示资产总报酬，则有：

当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改

变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本， 润的增长率大于产销业务量的增长率，

从而提高单位产品利润，使息税前利

进而产生经营杠杆效应。当不存在固定性经营成本时，

所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业 务量的变动率完全一致。 —

2、经营杠杆系数

只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应 。

测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数。

经营杠杆系数（DOL，是息税前利润变动率与产销业务量变动率的倍数，定义计算

公式为：

式中：DOL经营杠杆系数；△ EBIT：息税前利润变动额；△ Q产销业务量变动值。

上述定义式经整理后，经营杠杆系数的计算便简化为：

【提示】

不同产销业务量基础上，其经营杠杆效应的大小程度是不一致的，在其他因素不变

的情况下，销售越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大，反之亦然。当销售额处于盈亏 临界点是，经营杠杆系数趋于无穷大，此时企业销售额销有减少便会导致更大亏损；

【例1】泰华公司产销某种服装，固定成本

500万元，变动成本率 70%。年产销额

5000万元时，变动成本 3500万元，固定成本 500万元，息前税前利润 1000万元；年产销 额7000万元时，变动成本为 4900万元，固定成本仍为 500万元，息前税前利润为 1600万 丿元。——

要求：计算该公司本年度经营杠杆系数。

【分析】此题可以采用两种方法求解。

【注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的是简化公式。

方法一：定义公式法

方法二：简化公式法

可见两种方法计算结果一致，使用定义式计算得到的是当期（即产销量变动后那期

的）杠杆系数，而简化式计算得出则是预测期杠杆系数。 测期前一期的数据计算杠杆系数。

—

在使用简化公式时，一定要使用预

（二）财务杠杆

1、含义

财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收

益）变动率大于息税前利润变动率的现象。

—

财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。用普通股盈余

或每股盈余表示普通股权益资本报酬，则：

当有固定利息费用等资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然

不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用， 使得普通股盈余的增长率大于息税前利润的增长率，

从而提高每股盈余，

进而产生财务杠杆效应。当不存在固定

利息、股息等资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变 动率完全一致。如果两期所得税率和普通股股数保持不变， 动率也完全一致，进而与息税前利润变动率一致。

—

每股盈余的变动率与利润总额变

2、财务杠杆系数

只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应

定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。

—

。如固定利息、固

在同一固定的资本成本支付上，不同的息税前利润水平，对固定的资本成本的承受

负担是不一样的，其财务杠杆效应的大小程度是不一致的。

—

测算财务杠杆效应程度，常用指标为财务杠杆系数。

股盈余变动率与息税前利润变动率的倍数，计算公式为：

财务杠杆系数（DFL）,是普通 —

【例2】泰华公司，2008年资本总额均为1000万元，所得税率均为 30%，每股面 值均为1元，共

500万股，其余资本通过负债筹集债务资本成本为 10%该公司2008年EB IT为200万元,2009年EBIT为300万元，EBIT增长了 50%。

要求：计算该公司 2009年财务杠杆系数。

【分析】此题可以采用两种方法求解。

【注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的是简化公式。

方法一：定义公式法

2008 年每股收益=(200-500*10%)( 1-30%) /500=0.21 (元 / 股) 2009 年每股收益=(300-500*10%)( 1-30%) /500=0.35 (元 / 股)

（三）总杠杆效应

1、含义

经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映

二者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。

成本的存在，产生经营杠杆效应，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用；

由于固定性经营

同样,

由于固定性资本成本的存在， 产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股每股收益有 放大作用。可见，产销量变动通过息税前利润的变动 ，传导至普通股收益， 使得每股收益发 生更大的变动，这就是两种杠杆共同作用的结果，也就是总杠杆的作用结果。

—

总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动

率大于产销业务量的变动率的现象。

—

2、总杠杆系数

只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。

总杠杆系数（DTL）表示总杠杆效应程度，是普通股每股收益变动率与产销量变动率

的倍数，计算公式为：

DE-普通股每股收益变动率

~产销童变动率 ..•症义式,

上式经整理，总杠杆系数的计算也可以简化为，心 _基期边际责献_視后边际责献 “口=基期利润总额=稅后利润 \" =基期边际贡献_ M 基期利润总额 M - F1 z j

……前化式屮

由于总杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果，因此它等于经营杠杆系数和财

务杠杆系数的乘积，即 DTL= DOb DFL

【例3】某企业有关资料如下表所示： 单 位：万兀 项目 销售收入（售价10元） 边际贡献（单位4兀） 固定成本 息税前利润（EBIT） 利息 利润总额 净利润（税率20% 每股收益（200万股，元）

20X8 年 1000 400 200 200 50 150 120 0.60 20X9 年 1200 480 200 280 50 230 184 0.92 要求：根据上表中数据分别计算该企业

20X9年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总

杠杆系数。

方法一：定义公式法

DF，誥券二

pTL= (0.92 -0 6) 4)6

：囂為寫汕和（卸

1200 -1000> /1200

方法二：简化公式法

DOL= M

小结

DFL 二 帕化1•堪翳）

汩：丁

或；a

DTL=D0LXDFL=2X1, 333=2. 67 (億)

关于杠杆效应的内容很多……，因此，记忆、掌握甚至达到熟练运用该部分知识都

有一定的难度，接下来介绍两种掌握这部分知识的方法:

（一）图示法

（二）竖式法

【提示】

1. 在企业不发生经营性亏损、息税前利润为正的前提下，只要有固定性经营成本存

在，经营杠杆系数总是大于

1 ；

EB1T + F 固定成本 --■息税前利涧 2. 只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于 1；

3. 影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的 固定成本比重、息税前利润水平

息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成

本总额）高低的影响；

固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆

效应越大，反之亦然。（ 减项越大，风险越大）—

4. 影响财务杠杆的因素包括：企业资本结构中债务资本比重；

普通股盈余水平；所得税税率水平普通股盈余水平又受息税前利润、固定资本成本

（利息）高低的影响。

债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆

效应越大，反之亦然。（ 减项越大，风险越大）—