财务管理练习题2

财务管理练习题2

杠杆原理

1.[例]某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，其经营杠杆系数为多少？

答案：DOL1=1.33 DOL2=2 DOL3趋向正无穷

2.【例·计算分析题】某公司有关资料如下： 项 目 2005年 2006年 变动额 变动率 销售额 1000 变动成本 600 边际贡献 400 固定成本 200 息税前利200 润 DOL

（2）采用简化公式计算该公司2006年和2007年的DOL

【答案】（1）2006的DOL＝40%/20%＝2

（2）2006年的DOL＝400/200＝2

1200 720 480 200 280 200 120 80 0 80 20% 20% 20% 0 40% 要求：（1）采用定义公式计算该公司2006年的

（3）2007年的DOL＝480/280＝1.71

3.【例多项选择题】在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致本期经营杠杆系数降低的是（ ）。

A.提高基期边际贡献B.提高本期边际贡献C.提

高本期的固定成本D.降低基期的变动成本

【答案】AD

4.例:双龙公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为40%，债务年利率8%，公司所得税税率33%.在息税前利润为800万元时，息税后利润为294.8万元。 求财务杠杆系数。 答案：解:DFL=

5.例:某公司资金总额为600万元，负债比率为40%，负债利息率为10%。该公司实现息税前利润70万元，公司每年还将支付4万元的优先股股利，税率为33%。求该公司的财务杠杆系数。

答案：I=600×40%×10%=24

DFL=70÷〔70－24－4÷（1－33％）〕＝1.749

=1.43

800800750040%8%

6．某公司全部资本为750万元，负债比率为40%，利率12%，所得税税率为25%，税后净利润为33万元。求财务杠杆系数？ 答案：先将税后净利润换算为息税前利润

EBIT = 33 /（1-25%）+ 750×40%×12% = 44+36=80（万元）

DFL = 80/（ 80-750×40%×12% ）= 1.8 上述计算表示，当息税前利润增长一倍时，普通股每股利润将增长1.8倍；反之，将下降1.8倍。 7某公司去年的损益表有关资料如下:销售收入 4000万元、变动成本2400万元、固定成本1000万元、息税前利润600万元、利息200万元、所得税200万元。

要求计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

答案：DOL=（4000-2400）÷600=2.67

DFL=600DTL=2.67×1.5=4

8.某公司2008年A产品的销售量为1,000万件，单价为10元，单位变动成本为5.8元，公司该年有剩余生产能力，决定增加生产B、C两种产

÷

(600-200)=1.5

品，其新增销售额共为10,000万元，新增变动成本共为6,700万元。此外，固定成本总额（带息）为4,000万元，普通股股数为1,000万股，长期借款的利息为500万元，所得税税率为25%。

要求：求经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数和每股利润。

（万元） EBITSVCFC1,0001010,0001,0005.86,7004,0005004,000

9.MD公司2006年初的负债及股东权益总额为9,000万元，其中，公司债券为1,000万元（按面值发行，票面利率为8%，每年年末付息，3年后到期）；普通股股本为4,000万元（面值为1

EPSEBITFC4,0004,000500DOL1.875EBIT4,000DFLEBIT4,0001.143EBITI4,000500DCL1.8751.1432.143EBITI1T4,000500125%2.625（元/股）N1,000

元/股，4,000万股）；资本公积为2,000万元；其余为留存收益。2006年该公司为扩大生产规模，需要再筹集资金1,000万元，有以下两个筹资方案可供选择：

方案一：增发普通股，预计每股发行价格为5元；

方案二：发行债券，按面值发行，票面年利率为8%。

预计2006年公司可实现息税前利润2,000万元，适用的企业所得税税率为25%。 要求：计算每股利润无差别点，并据此进行筹资决策。 答案：EPS EBIT1,0008%125%

10.例：A公司目前资金75万元，其中权益资金

4,0001,000/5EBIT1,0008%1,0008%125%4,000EBIT1,760（万元）预计EBIT2,000万元>EBIT1,760万元,应该通过发行债券的方式筹集资金。

65万元，发行普通股20000股，负债资金 10万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%，

方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元

方案二：发行债券25万元，年利率8% 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 答案：解：目前利息：100000X8%=8000元

方

解得:EBIT=68000(元)

所以EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元/股)

当EBIT<68000元时，应选方案一 当EBIT=68000元时，两种方案均可 当EBIT>68000元时，应选方案二

11.某公司2003年销售产品100万件,单价60元,单位变动成本40元.固定成本总额 为1000万元.公司负债500万元,年利息率为10%,并须每年支付优先股股利12万元,所得税率33%.要求:

案

二

利

息

：

250000X8%+8000=28000元

(EBIT8000)(150%)(EBIT28000)(150%)3000020000

(1)计算2003年边际贡献; (2)计算2003年息税前利润; (3)计算该公司复合杠杆系数.

答案：(1)边际贡献=100×(60-40)=2000(万元)

(2)息税前利润=2000-1000=1000(万元) (3)复合杠杆系数=2000÷［1000-500×10%-12/(1-33%)］=2.15

12.营业收入500万元，变动成本率40%，DOL=1.5，DFL=2，若固定成本增加50万元，则总杠杆系数为多少？此时，要使每股利润增加一倍，业务量将如何变动？

答案：解：边际贡献=500-500×40%=300 DOL=300/EBIT=1.5

EBIT=200 EBIT=300-a a=100 DFL=200/(200-I)=2 I=100 原DCL=1.5×2=3

DCL=300/(300-100-50-100)=6 100%/x=6 x=16.67%

13.某企业只生产和销售A产品,其总成本习性模型为Y=10000+3X.假定该企业1998年A产品销售10000件,单价5元;预测99年销量将增长10%.要求(1)计算98年该企业边际贡献.(2)计算98

年该企业息税前利润.(3)计算销量10000件时的经营杠杆系数.(4)计算99年息税前利润增长率.(5)假定98年发生负债利息5000元,且无优先股股息,计算复合杠杆系数.(1999年) 答案：(1)M=10000×5-10000×3=20000(元)

(2)EBIT=20000-10000=10000(元) (3)D0L=20000/10000=2

(4)99年息税前利润增长率=2×10%=20% (5)DCL=(5-3)×10000/［(5-3)×10000-10000-5000］=4

14.MC公司2002年初的负债及所有者权益总额 9000万元,其中,公司债券为1000万元(按面值发行,票面年利率8%,每年年末付息,三年后到期);普通股股本4000万元(面值1元,4000万股);资本公积2000万元;其余为留存收益.2002年该公司为扩大生产规模,需要再筹集1000万元资金,有两个方案可供选择.方案一:增加发行普通股 ,预计每股发行价格5元;方案二:增加发行同类公司债券,按面值发行,票面年利率8%.预计2002年可实现息税前利润2000万元, 适用的所得税率33%.

要求(1)计算增发股票方案的下列指标:①2002

年增发普通股股份数;②2002年全年债券利息.(2)计算增发债券方案下全年债券利息.(3)计算每股利润的无差异点,并据此进行筹资决策.(2002年) 答案：(1)①增发普通股股份数=1000/5=200(万股)

②02年全年利息=1000×8%=80(万元) (2)增发债券全年利息=(1000+1000)×8%=160(万元)

(3)(EBIT-80)(1-33%)/4200=(EBIT-160)(1-33%)/4000

EBIT=1760(万元)

2000＞1760 应采用增发债券方案.

15.目前资金结构:长期债券(年利率8%),1000万元;普通股(4500)万股,4500万元;留存收益2000万元.准备增加资金2500万元,甲方案增发1000万股普通股,每股市价2.5元;乙方案按面值发行每年年末付息\\票面利率为10%的公司债券2500万元.发行费均不计.T为33%.要求:1.计算每股利润无差异点.2.计算每股利润无差异点时乙方案的DFL.3.预计EBIT分别为1200万元和1600万元,应采用的筹资方案.4.预计EBIT 在每股利润无差异点上增长10%,计算采用乙方案时该公

司每股利润的增长幅度.(2003) 答案：1.

解得EBIT=1455万元

2.DFL=1455/(1455-10002500×10%)=1.29

3.1200<1455 所以选甲;1600>1455所以选乙

4.每股利润的增长幅度=1.29×10%=12.9%

第五章

(EBIT10008%)(133%)(EBIT10008%250010%)(133%)450010004500×8%-

1.【例题·单项选择题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标 志是（ ）。

A.投入行为的介入程度 B.投入的领域 C.投资的方向 D.投资的内容 2.【例题•判断题】企业进行的对外股权性投资应属于间接投资。（ ）

3.【例题】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，根据上

述资料估算该项目各项指标。

4.【例题】A企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。

（1） 在建设起点投资并投产。 （2）建

设期为1年。

5.【例题•单项选择题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ ）。

A.建设期 B.运营期 C.建设期＋达产期 D.建设期＋运营期 6.【例题•单项选择题】在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（ ）。 A.投资总额 B.现金流量 C.建设投资 D.原始投资

7.【例】B企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元，计算建设投资、原始投资、项目总投资。

8.【例题•多项选择题】下列属于投入类财务可行

性要素的有（ ）。

A.原始投资 B.经营成本 C.营业收入 D. 运营期相关税金

9.【例题•单项选择题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（ ）万元。

A.150 B.90 C.60 D.30

10.【例题•单项选择题】某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，工资及福利费的估算额为300万元，固定资产折旧额为200万元，其他费用为100万元。据此计算的该项目当年的经营成本估算额为（ ）万元。（2009年）

A.1000 B.900 C.800 D.300

11.【例题•单项选择题】已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资

为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元、无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元， 则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为( )万元。 （2006年） C.700 D.300

12.【例题•单项选择题】下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（ ）。（2005） A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.新增经营成本

13.【例题•单项选择题】企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万元和3000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1500万元，则终结点回收的流动资金额应为（ ）万元。 A.2000 B.1500 C.1000 D.500

14.【例题•判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。( )

A.1300 B.760

（2006年）

15.【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表

表 投资项目的会计利润与现金流量 单位：元

项 目 会 现金流量

销售收入 100 000 100 000

经营付现成本 (50 000) (50 000)

折旧费 (20 0

税前收益或现金流量 30 50 000

所得税（34%） (10 (10 200)

税后收益或现金净流量 19 39 800

16.甲公司A投资项目需要固定资产投资1,030万元，当年投产，期限为10年，按直线法计算计提折旧。预计每年营业收入500万元，每年营

800 200) 000 000)

计

利

润

业成本300万元，所得税税率为25%。期初垫支流动资金100万元，从第二年初开始每年垫支流动资金20万元，预计到期时残值收入30万元。请计算A项目每年的现金净流量。

17.新海公司打算购买一台设备以扩充生产能力。现有甲乙两个方案可供选择。甲方案需投入100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为60000元，付现成本为20000元。乙方案需投入120000元购置设备，垫支30000元营运资金，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备净残值20000元。5年中每年营业收入为80000元，第一年付现成本为30000元，往后每年增加修理费和维护费4000元。假设所得税税率为40%。试计算两个方案的现金流量。

18.投资项目现金流量计算表

t 0 1 2 3 4 5

每年NCF -10,000 3,200 3,200 3,200 3,200 3,200

t 0 1 2 3 4 5

每年NCF -1000 0 200 200 200 200 19.投资项目现金流量表

项 目 0 1 2 3 4 5

现金净流量 -170000 33480 47782 79513 67268 70739

投资项目累计现金净流量计算表

项 目 0 1 2 3 4 5

现金净流量 -170000 33480 47782 79513 67268 70739

累计现金净流量 -170000 -136520 -88738 -9225 58043 128782

20.某项目的净现金流量估算如下： 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量 0 -20 -20 -10 20 16 26 累计净现金流量 0 -20 -40 -50 -30 -14 12 21.例题：有A、B、C三个投资方案，有关数据如表所示：

时间 A方案 B方案 C方案

现金净流量 累计现金净流量 现金净流量 累计现金净流量 现金净流量

0 （700） （700） （900） （900） （500）

1 165 （535） 215 （685） 145

2 220 （315） 280 （405） 145

3 240 （75） 320 （85） 145

4 180 105 230 145 145

22.【例题•单项选择题】包括建设期的静态投资回收期是( )。

A.净现值为零的年限 B.净现金流量为零的年限

C.累计净现值为零的年限 D.累计净现金流量为零的年限

23.【例题•判断题】不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。（ ） 24.【例题•单项选择题】下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金

流量大小影响的评价指标是( )。

A.投资回收期 B.投资收益率 C.净现值率 D.内部收益率 25.【例题•判断题】在投资项目决策中，只要投资方案的投资收益率大于零，该方案就是可行方案。（ ）（1999年）

26.【例题•多项选择题】下列有关投资收益率指标的表述正确的是（ ）。

A.没有考虑时间价值 B.分子分母口径不一致

C.没有利用净现金流量 D.指标的分母原始投资中不考虑资本化利息

27.例题：假设贴现率为10%，有三项投资方案。 期间 A方案 B方案 C方案

净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量

0 （20 000） （1800） （9 000） （12 000）

1 1 800 11 800 3 000 1 200 600 4600

2 3240 13 240 3 000 6

000 600 4600

3 6 000 600 4600

合计 5 040 5 040 4 200 4 200 1 800 1 800

28.投资项目现金流量计算表 甲方案

t 0 1 2 3 4 5

每年NCF -10,000 3,200 3,200 3,200 3,200 3,200 乙方案

t 0 1 2 3 4 5

每年NCF -15,000 3,800 3,560 3,320 3,080 7,840

29.【例题•单项选择题】已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（ ）。

A.大于14%，小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16%

第五章答案

1.『正确答案』D

2『正确答案』× 『答案解析』直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，对外直接投资形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资。

3.『正确答案』建设期为2年，运营期为10年，达产期=10-1=9年，项目计算期=2+10=12。 4.『正确答案』 （1）项目计算期=0+10=10（年） （2）项目计算期=1+10=11（年）

5.答案：D 【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 6.【答案】D【解析】本题的考点是原始投资的含义，原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资(含固定资产投资、无形资产

投资和其他投资)和流动资金投资两项内容。 7. 建设投资合计=200+25=225（万元）

原始投资=225+20=245（万元） 项目总投资=245+10=255（万元）

8．【答案】ABD【解析】投入类财务可行性要素主要包括建设投资、垫支流动资金、经营成本和运营期相关税金 。原始投资=建设投资+垫支流动资金，营业收入属于产出类财务可行性要素。 9.【答案】D【解析】第一年流动资金投资额=第一年的流动资产需用数-第一年流动负债可用数=100-40=60（万元），第二年流动资金需用数=第二年的流动资产需用数-第二年流动负债可用数=190-100=90（万元），第二年流动资金投资额=第二年流动资金需用数-第一年流动资金投资额=90-60=30（万元）。

10.【答案】B【解析】经营成本=不含财务费用的总成本费用-折旧=1100-200=900（万元）；或者：经营成本=外购原材料、燃料和动力费+工资及福利费+其他费用=500+300+100=900。 11.【答案】C【解析】某年经营成本=不含财务费用的总成本-该年折旧额、摊销额=（该年的总成本费用（含期间费用）-该年计入财务费用的

利息支出）-该年折旧额、摊销额=（1000-60）-40-200=700（万元）。

12.【答案】B【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出企业，所以不属于投资项目现金流出量内容。

13.【答案】D【解析】流动资金=流动资产=流动负债，第一年的流动资金需要额=2000-1000=1000（万元），第二年的流动资金需要额=3000-1500=1500（元），第二年新增的流动资金投资额=1500-1000=500（万元）。 14.【答案】×【解析】净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设期。

15.经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34%= 39 800（元） 经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元） 16.固定资产年折旧额=（1,030-30）÷10=100（万元）

第0年（初始期）的现金净流量为： -1,030-100=-1,130 （万元）

第1~9年（营业期）的现金净流量为（500-300）

×（1-25%）+100 × 25%-20=155（万元） 第10年（终结期）的现金净流量为：（500-300）×（1-25%）+100× 25%—20+30+100+20 ×10=465（万元） 17.1.甲方案

固定资产年折旧额=100000÷5=20000元 第0年（初始期）的现金净流量为：-100000元 第1~4年（营业期）的现金净流量为（60000-20000）×（1-40%）+20000×40%=32000元

第5年（终结期）的现金净流量为：（60000-20000）×（1-40%）+20000×40%=32000元 2.乙方案

固定资产年折旧额=（120000-20000）÷5=20000元

第0年（初始期）的现金净流量为：-120000-30000=-150000元

第1年（营业期）的现金净流量为：（80000-30000）×（1-40%）+20000×40%=38000元

第2年（营业期）的现金净流量为：（80000-34000）×（1-40%）+20000×40%=35600元

第3年（营业期）的现金净流量为：（80000-38000）

×（1-40%）+20000×40%=33200元

第4年（营业期）的现金净流量为：（80000-42000）×（1-40%）+20000×40%=30800元

第5年（终结期）的现金净流量为：（80000-46000）×

（

1-40%

）

+20000

×

40%+20000+30000=28400+50000=78400元 18.建设期

s=0 PP=pp’

=10,000/3,200=3.125（年）

建设期s=1 PP=pp’+s=1000/200+1=6（年）

19.投资回收期=3+9225/67268=3.14 20.PP=5+14/26=5.53（年）

21.A方案的投资回收期=3+75÷180=3.42（年） B方案的投资回收期=3＋85/230=3.37（年） C方案的投资回收期=500÷145=3.45（年） 22.【答案】D 【解析】静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。

23.【答案】× 【解析】由于投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。

24.【答案】B 【解析】投资收益率是以利润为基础计算的指标，不受现金流量的影响。它是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比，所以不受建设期长短影响。此外它不考虑时间价值，所以不受投资回收时间先后的影响。

25.× 【解析】只有当投资收益率大于等于基准投资收益率（事先给定）时，方案才可行。 26.【答案】ABC 【解析】投资收益率的分母是项目总投资，含资本化利息。

27.NPVA=11800×（P/F,10%，1）+13240×（P/F,10%,2）-20000=1669

NPVB=1200×（P/F,10%，1）+6000×（P/F,10%,2）+6000× （P/F,10%,3） -9000=1557

NPVC=4600×（P/A,10%，3）-12000=-560 28.

PI甲3,200PVIFA10%,510,0001.213,800PVIF10%,13,560PVIF10%,23,320PVIF10%,33,080PVIF10%,47,840PVIF10%,515,000PI乙1.06

29.【答案】A 【解析】内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率，所以本题应该是夹在14%和16%之间。