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海通证券(600837):券商老龙焕发第二春

2023-06-09 来源:客趣旅游网
公司视点..._公司价值线 一具备完整的证券金融控股集团轮廓 一海通期货在业内具有较强的竞争力 _融资融券交易额的市占率排名第一 ■当前股价:1O.25元 一今日投资个股安全诊断星级:★★ 海通证券(60083 7) 券商老龙焕发第二春 口曹恒乾 资金实力雄厚的一线老牌 券商业务结构的转型以及创新业务 券商 的推进,海通证券强大的资金实力 海通证券股份有限公司前身 将起到至关重要的作用。 盈利预测(元) — 0  是成立于l988年的上海海通证券公 创新业务优势明显 司,注册资本1000万元,是我国最 股指期货:将逐渐贡献业绩 早成立的证券公司之一。从公司整 国内股指期货自2010年4月l6 体来看,海通证券具备了较完整的 日推出以来就成为了市场的一大亮 证券金融控股集团轮廓,业务范围 点,日均交易额从4月份的l248{L元 涵盖了基金、期货和直投,并开始 迅速上涨,最高时的日均交易额达 涉足海外市场业务。公司的各项主 到了2752{L元,是当时A股日均交易 EPS增长率 要业务指标均排在行业前三位,处 额的185%,日内成交持仓比高达12 于第一集团的地位。 倍,投机气氛浓厚,之后随着股票 截至20l0年三季度,海通证券 交易额的大幅回升以及投机情绪的 自有货币资金依然高达236{L元,雄 遏制,股指期货交易额占股票交易 厚的资金规模将有助于公司在创新 额的比例有所下降,日内成交持仓 业务的发展上取得领先地位。公司 比回落至7倍。 . 通过多次向控股子公司海通期货增 券商系的期货公司基本上都 ●海通证券一行业 资,目前注册资本已经达N5{L元, 是作为券商的控股子公司存在的, 成为国内注册资本第二高的期货公 在股指期货业务的筹备阶段,期货 销售收入增长率 司。同时,作为融资融券第一批试 公司进行系统升级、人员招募、宣 点券商,海通证券批准了8O'[L元的 传费用等前期投入较大,因此即使 融资融券额度,也是所有试点券商 在股指期货交易额超预期、期货公 中的最高水平。对直投子公司海通 司收入翻番的情况下,对券商的利 开元的注册资本达到3O1L元,成为 润贡献依然较低。不过随着股指期 仅次于中信金石投资6O{L元注册资 货业务的逐步推进,后续的边际费 本的第二大券商直投子公司。随着 用将逐渐降低,届时股指期货由增 ■海通证券 羹行业 证券导刊。月fI 79 2 0 l 吨 公司价值线 公司视点 遍要高于现货市场的交易额,目前 的期现比一般在150—400%之间。 融资融券的规模将会得到放大,虽 市场强度 然证券公司作为中介,可获得的融 资融券利率会比现在低一些,但并 不会影响由于规模放大而带来的业 绩提升,同时,融资融券规模扩大 后,也会起到活跃市场,增加交易 额的作用,增加的佣金收入也将提 升券商业绩。 券商开展融资融券业务的收入 股指期货的推出能够给券商 (通过参、控股期货公司)带来的 收入主要来自于两方面:一是交易 佣金收入;二是未平仓合约的保证金 利息收入(I B业务收入仅为母子公 司之间的利益分配,对合并报表影 ●海通证券瓣行业 响不大)。 参考日本和韩国股指期货交易 主要分为三块,分别为融资利息收 分析师情绪指数 主力关注度 收带来的利润将获得释放,考虑到 股指期货交易额相比现货交易额较 为稳定的特点,在波动的市场环境 下,未来股指期货业务对于平滑券 商业绩也能起到一定的作用。 我们从上市券商期货子公司的 历史交易情况来看,各券商在股指 期货上的实力有明显不同,期货子 公司交易市占率较高的券商,能够 更大地受益于股指期货业务,海通 证券控股的海通期货,在股指期货 业务上具有领先优势。 从全球范围来看,2000—2009年 间,金融期货占所有期货交易量的 平均比重达到了90%,而股指期货又 是金融期货的重要交易品种,占比 达到了42%。股指期货交易量的增长 率水平要高于其他期货品种,9年间 的年均复合增长率达到了28.4%,高 于金融期货22.4%和所有期货21.8% 的增长水平。 我们从亚洲国家股指期货的交 易情况来看,股指期货的交易额普 80 证券导刊。周刊 额情况来看,在股指期货推出的头 几年,股指期货与股票交易额的占 比会迅速上升。同时,随着股指期 货品种的不断丰富,机构投资者的 参与,国内股指期货的交易额有望 继续保持上升,在20l1年股票日均 交易额26OO ̄L元,股指期货交易额 占股票交易额比例90%,成交持仓比 7倍的假设下,我们测算201 1年股指 期货业务总共可以为行业带来29亿 元的净利润。 由于海通期货在业内具有较强 的竞争力,市占率达到10%,且海 通证券对其控股比例达到93%,预 计201 1年海通证券能从股指期货业 务中获得2.67亿元的净利润,相对 20l0年的业绩提升幅度达到了6%。 未来随着股指期货业务的逐步推 进,期货子公司后续的边际费用将 逐渐降低,届时股指期货对业绩的 贡献潜力将逐渐获得释放。 融资融券:拥有优质客户资源 融资融券自去年3月31日推出以 来,虽然规模增长迅速,截止到i2 月底,融资融券余额已经突破lOO亿 元。但是从目前的规模来看,仍然 是较低的,融资融券交易额占股票 总交易额的比例仅为0.24%,主要以 融资交易为主,对业绩的贡献十分 微弱。相比之下,美国和日本在融 资融券上的利息收入分别达到了5% 和l3%。 近期,关于“扩大融资融券 标的证券范围”的消息时有传来; 而另一方面,相关部门也透露,国 内开展转融通业务的证券金融公司 正在抓紧组建,最快有望在今年内 进行试点。一旦转融通得以展开, 入、融券手续费收入以及交易佣金 收入(融资融券交易费率一般要高 于普通交易费率)。根据试点券商 公布的相关交易信息显示,目前市 场平均的融资利率为8.10%,融券费 率为l0.10%。一般而言,进行融资 融券的客户具有较高的风险偏好, 根据过去几个月的交易情况来看, 年换手率在14倍左右。如果转融通 业务以及两融标的扩充能够如期推 出,假设能够使得融资融券交易额 占比由目前的0.23%上升至2%,我 们假设从证券金融公司借入资金和 证券的比例为50%,归属证券公司的 利差、费差率为券商自办下的三分 之一,测算出融资融券给券商行业 带来的净利润为30亿元。 海通证券由于拥有较优质的客 户资源,融资融券业务开展要明显 好于其他券商,在该项业务上有较 强优势,融资融券交易额的市占率 排名第一,转融通推出有望提升公 司业绩达到9%。 投资建议 综上所述,无论是从传统业务 还是创新业务的角度,海通证券都 是在逐步向前推进,特别是创新业 务实力强劲,使公司在转型中有望 先于其他券商脱颖而出。在“201 1 年末指数3200点,日均股基交易额 2600 ̄L元”的假设下,预计20l1年 EPS为0.53元,对应目前股价PE 仅为19倍,估值优势明显,目标价 l3.26元,给予“买入”评级。 a圈■(作者单位:广发证券) 执业证书编号:S026021 0020062 (今日投资个股诊断星级说明见32页) 

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