公允价值会计存在的问题与应对策略

公允价值会计存在的问题与应对策略

【摘要】 文章运用2009年我国证券市场数据资料，分析了公允价值变动损益的价值相关性，结果发现，市场无法区分高持续性经营收益和低持续性公允价值变动收益在证券估值中的作用，建议通过改进公允价值会计计量、重构公允价值会计列报、改善股票交易平台财务指标列示等方式，促进公允价值会计的健康发展。

【关键词】 公允价值； 价值相关性； 应对策略

一、引言

公允价值会计（Fair Value Accounting）是指以市场价值或未来现金流量的现值作为资产和负债的主要计量属性的会计模式。在这次引发于美国的全球性金融危机中，由于公允价值的顺周期效应（ERC，2004；Plantin，Sapra&Shin，2008）和可能存在的传染效应（Allen&Carletti，2008）而被认为加剧了本轮金融危机，增加了投资者的恐惧心理并导致金融机构产生流动性问题。

但是，公允价值由于其自身的优点而成为当代会计无法回避的事实，这些优点包括（陈旭东，逯东，2009）：相比于现存其他的报告方法，即便是在极端的市场情况下，它要求和允许企业报告更及时、精确和可比；它要求或允许企业以有规律和持续的基础报告当前价值；它限制了企业操纵其净盈余的能力；公允价值变化导致的收益或损失，使得企业和投资者可能发现有价值的附加披露信息。

如何弘扬公允价值会计的优点而又最大限度地避免其缺陷呢？笔者认为除了改进计量之外，更重要的是改进公允价值的列报。本文采用价值相关性分析，为改进公允价值相关性分析提供经验证据。

二、价值相关性研究设计与问题发现

本文采用水平相对联系研究比较股票价格（或价值）与主要会计指标的联系，这些指标包括剔除公允价值的每股净资产（jjzc），因公允价值变化而增加的每股净资产（?驻jzc），剔除每股收益后的每股收益（jjsy）和因公允价值变化而增加的每股收益（?驻jsy）。被解释变量包括股票价格（截至2009年12月31日的最后一个交易日的收盘价格，spj）和股票价值（截至2009年12月31日的最后一个交易日的全年加权平均价格，njj）。本文数据来源为清华大学中国金融研究数据库（THFD），其中每股净资产和每股收益指标都是间接获取的，即用年末收盘价除以年末的市净率和市盈率而获取，其他数据是直接获取的，剔除数据缺失的样本，共获得1 404家上市公司的资料。

本文用如下6个模型来比较公允价值是否提供了增量解释信息。

上述模型中，X表示被解释变量，这里包括njj和spj，下标i表示第i家上

市公司，?着表示随机误差项。

通过对比R2分析增加解释变量后的增量解释力。通过比较系数，判断其合理性。表1是以年均价为被解释变量的回归结果。

表1是以截至2009年12月31日的最后一个交易日的全年加权平均价为被解释变量，利用上述六个回归模型的结果。

通过模型（1）和模型（2）（统称资产负债表估值模型）的回归结果可以看出，剔除公允价值的每股净资产（jjzc）对股票价值的解释力非常弱，只有0.4%，而净资产的贡献也非常低，点估计值只有0.228；增加变量因公允价值变化而增加的每股净资产（?驻jzc）后，净资产总体对股票价值的解释力显著增加21.4%（解释力增强50倍），净资产的贡献也显著增加，其中因公允价值变化而增加的每股净资产（?驻jzc）的贡献更大一些，这是合理的，因为这类资产的价值更不容易受到操纵。

通过模型（3）和模型（4）（统称利润表估值模型）的回归结果可以看出，剔除每股收益后的每股收益（jjsy）对股票价值的解释力很弱，只有4%，而增加因公允价值变化而增加的每股收益（?驻jsy）后，净收益总体对股票价值的解释力显著增强，达到31.9%。

通过模型（5）和模型（6）（统称Ohlson估值模型）的回归结果可以看出，剔除公允价值的每股净资产（jjzc）和剔除每股收益后的每股收益（jjsy）综合起来对股票价值的解释力很弱，只有4%，但是考虑了公允价值的模型解释力显著提高。同时，模型（5）jjzc变量的系数既没有经济意义又没有统计意义，说明从总体上看市场没有依据其进行投资决策。

上述模型的对比可以看出市场已经是利用公允价值会计进行估值了，而剔除公允价值的估值指标对估值的影响极小。

但是模型（4）和模型（6）中?驻jsy的系数a4和jjsy的系数a2几乎相等，这是不合理的。因为jjsy代表了企业的经营收益（除去其中营业外收支部分），其持续性较强，而公允价值变动收益的持续性较差，其对股票价值的影响应该较小，图1列示如果企业持有一个市场组合（普通平均组合）作为交易性金融资产，通过1993-2009年末的公允价值变动（绝对数），可以看出公允价值变动的持续性很差，市场组合尚且如此，个股的波动则会更大。

如果市场信任Ohlson估值模型，在市场发生波动时，计入收益的公允价值变动大约会以放大14倍（12.510+1.219）的比例影响本公司的股票总价格，而其他持有本公司股票的企业又会以放大后的比例继续放大，继而影响其公司的股票总价格，这样对于持有交易性金融、交易性金融负债或公允价值模式的投资性房地产比率较大的企业的影响将是致命的。

如果以年末收盘价为被解释变量，得出的结果与表1相似，只是对公允价值

放大效应更加明显，见表2。

三、应对策略

有人把会计比作温度计，认为导致病人死亡的根本原因是病而不是温度计。当过医生的人或生过病的人都知道病人和正常人在一天中的不同时点体温是有差异的。记得自己的孩子小时候生病在家里测量体温很高，送往医院医生说短时间的高温没有问题，并询问了体温变化情况，当时心里甚是宽慰，没有紧张，孩子也就在医院住一夜就好了。如果当时医生只依据瞬时体温说问题如何如何严重，还不知我们会如何折腾。这对于类似于温度计的会计是否有某种启示呢？

尽管包括二十国集团（G20）峰会领导人在内的国际社会普遍认识到，本次金融危机的根本原因是经济结构失衡、金融创新过度、金融机构疏于风险管理和金融监督缺位（刘玉廷，2010），但是会计如何在危机时减少人们的恐惧心理，而在高涨时又能减少人们盲目乐观的心理呢？这是每一个会计人应该深思的问题，笔者认为可以采取下列办法。

（一）改进公允价值会计的计量

对于充满投机和每分每秒都在变化的交易性金融资产等金融产品，以期末最后一个交易日的收盘价作为公允价值的计量标准是不可靠的、价值不相关的。股票有其内在价值，从而股价围绕其内在价值波动（基本面分析的基础）；而瞬时股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动（技术分析的基石）。如果以一段时间的平均价格（大致可以反映价值）来进行公允价值的计量（表内披露），而后将期末以及报告日的交易中间价作为附注信息披露则可以提供更加相关、可靠的决策信息。

（二）重构公允价值会计的列报

早在本世纪初准则制定机构就开始了财务列报改进的努力，2001年IASB和FASB就将业绩报告项目分别列入各自准则改革议程，并于2003年发布了阶段性成果（温青山等，2009）。通过上面的分析可知，对于进入利润表（并通过盈余公积和未分配利润的变动进入资产负债表）的公允价值变动收益，在现行的披露规则下明显放大了其对公司估值的贡献，笔者认为利润表的披露序列应当考虑其发生的持续性强弱，对于会影响以后各期和只影响本期的项目应该分开披露。公允价值变动收益其持续性差而又没有现金流，应该列入营业外收支后面，而附注披露中应该主要为金融资产、金融负债、投资性房地产的种类。

（三）改善股票交易平台的财务指标

股票交易平台上的财务指标往往成为普通投资者进行基本面分析的依据，现行的交易平台公布的财务指标包括：总股本、流通A/B股、流通比例、股东总数、市盈率、市盈率（动）、总市值、流通市值、每股收益、每股净资产、主营利润率、主营增长率、净资产收益率、资产负债比率、主营业务收入、资产合计、

负债合计、股东权益合计、公积金、主营业务利润、净利润、投资收益。

现行的利润表公允价值变动和投资收益都计入了营业利润，但在股票交易平台上却无法看到公允价值变动（可以看到投资收益），投资时也只能把持续性极差的公允价值变动作为营业利润同等看待，这也是市场高估公允价值对于股票估值的影响了。因此，笔者认为，应该在交易平台上单独披露公允价值变动收益、营业外收支净额等与营业利润持续性显著不同的项目，同时显示其他综合收益，以使投资者更好地进行股票估值。

公允价值会计是会计界的新生事物，现阶段尽管存在很多问题，但是它可能代表了新时代会计的前途，需要我们不断地对其进行完善。●

【参考文献】

［1］ 陈旭东，逯东.金融危机与公允价值会计：起源、争论与思考［J］.会计研究，2009（10）.

［2］ 刘玉廷.金融保险会计准则与监管规定的分离趋势与我国的改革成果［J］.会计研究，2010（4）.

［3］ 温青山，何涛，姚淑瑜，陈姗姗.基于财务分析视角的改进财务报表列报效果研究——来自中石油和中石化的实例检验［J］.会计研究，2009（10）.

［4］ ECB．Fair Value Accounting and Financial Stability，Research Report,2004.

［5］ Plantin，G．，H．Sapra，and H． S． Shin． Marking-to-

Market：Panacea or Pandora’s Box？［J］.Journal of Accounting Research，2008，46（2）.

［6］ Alien，F．，and E．Carletti．Mark-to-market accounting and liquidity pricing［J］．Journal of Accounting and Economics，2008，45（2-3）.