第二章财务分析

第二章财务分析

属于财务分析的局限性表现在（ ）。 A.资料来源的局限性 B.分析方法的局限性 C.分析对象的局限性 D.分析指标的局限性

某企业2006年末产权比率为80%，流动资产占总资产的40%。有关负债的资料如下： 资料一：该企业资产负债表中的负债项目如下所示：（单位：万元） 负债项目：流动负债： 短期借款2000、应付账款3000、预收账款2500、其他应付款4500、一年内到期的长期负债4000、流动负债合计16000、非流动负债： 长期借款12000、应付债券20000、非流动负债合计32000、负债合计48000 要求计算下列指标： （1）所有者权益总额； （2）流动资产和流动比率； （3）资产负债率； （4）股东权益比率；

（1）∵产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100%＝80%

∴所有者权益总额＝负债总额/80%＝48000/80%＝60000（万元） （2）流动资产占总资产的比率＝流动资产/总资产×100%＝40% 所以，流动资产＝总资产×40%＝（48000＋60000）×40%＝43200（万元） 流动比率＝流动资产/流动负债×100%＝43200/16000×100%＝270% （3）资产负债率＝负债总额/资产总额×100%＝48000/（48000＋60000）×100%＝44.44% 在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（ ）。 A.资产负债率＋权益乘数＝产权比率 B.资产负债率－权益乘数＝产权比率 C.资产负债率×权益乘数＝产权比率 D.资产负债率÷权益乘数＝产权比率

下列关于长期偿债能力指标的说法，正确的是（ ）。 A.权益乘数表明1元的股东权益借入的债务数额 B.资产负债率、权益乘数之间是反方向变化的 C.资产负债率与产权比率是同方向变化的

D.长期资本负债率是指负债占长期资本的百分比 产权比率与权益乘数的关系是（ ）。 A.产权比率×权益乘数=1

B.权益乘数=1/（1-产权比率）

C.权益乘数=（1+产权比率）/产权比率 D.权益乘数=1+产权比率

下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（ ） A 收回应收账款 B 用现金购买下债券

C 接受所有者投资转入的固定资产 D以固定资产对外投资

下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（ ）。 A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备

1

1

B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款 C.企业向战略投资者进行定向增发 D.企业向股东发放股票股利 【例题】某上市公司2008年实现的净利润是2750万元，年初发行在外普通股为10000万股，2008年5月1日先发行了6000万股，11月1日回购了1500万股，以备将来奖励职工之用，则该上市公司基本的每股收益为（ ）元。 A.0.1 B.0.2 C.0.3 D.0.4

权益乘数为4，则（ ）。 A.产权比率为5 B.资产负债率为1/4 C.产权比率为3 D.资产负债率为75% 某企业20×1年末负债总额为1 000万元（其中流动负债占40%），若年末现金流量比率为1.5，则年末现金流量债务比为（ ）。 A.30% B.40% C.50% D.60%

用于评价企业获利能力的总资产报酬率指标中的“报酬”是指（ ）。 A.息税前利润总额 B.营业利润 C.利润总额 D.净利润

计算总资产利润率时，分子是（ ）。 A.营业利润 B.利润总额 C.息税前利润 D.净利润

成本费用利润率时，需要计算成本费用总额，其中包括（ ）。 A.营业成本计算 B.营业税金及附加 C.所得税费用 D.财务费用

振华股份有限公司的有关资料如下(单位：万元)： 产品销售收入 756 净利润 30 营业利润 52 财务费用 14 利润总额 46 资产平均总额 460

要求：计算营业利润率、销售净利率、总资产利润率.

某企业简化资产负债表如下：

2

2

单位：万元 流动资产3440 其中：存货907 固定资产净值1440 无形资产100总计4980 流动负债1336 长期负债370 所有者权益3274 总计4980

其他资料：该公司当年的税后净利为725万元，债务利息为308万元，所得税税率为33％。 要求：计算下列指标：（1）流动比率；（2）速动比率；（3）资产负债率；（4）利息保障倍数。

某公司2006、2007、2008年的有关资料如下所示： 2006年 2007年 2008年 净利润（万元） 2400 2520 营业收入（万元） 18800 21200 年末资产总额（万元）19000 20000 23000 年末股东权益总额 13000 14600 16500

年末普通股股数（万股12000 12000 12000 要求：

（1）计算2007、2008年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数、每股收益

第三章货币的时间价值

【例题】假定你现在在银行存入10000元，银行存款年利率为10%，则3年后该笔存款的总额为多少？

【例题】某人现有50000元，他希望17年后变成185000元，则应选择报酬率为多少的投资项目？

【例题】银行存款的年利率为10%，某人希望3年后有一笔20000元的资金，则现在他应该在银行存入多少钱？

3

3

【例题】政府发行了到期一次还本付息债券，期限为10年，年利率为6%，到期后每张债券将获得1000元现金，则该债券现在的价值为多少？

王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款2000元，期限10年，如果 已知贷款利率为5 %，问张某还款的总金额 是多？

已知：A=2000元，n=10 利率为 5%， 则：

FVA=2000（F/A，i，n） =2000（F/A，5%，10） =2000×12.578 =25156元

王祺在未来3年中，每年年末向银行存入1000元，则相当于现在一次性存入银行多少元钱？

某公买不起住房，想办法租了一个廉租房，租期为6年，每年年末需要支付房租1000元，年利率为5%，试计算6年房租的现值是多少？

【例题】假定你准备在大学毕业5年后购买一套公寓住房，首付需要20万，如果银行的年利率为4%，那么你每年年末要等额存入多少钱才能保证在5年后有足够的钱支付首付？

李冬每年年初为自己年幼的儿子存入银行500元钱，使之成为十年以后儿子入读大学的教育基金，假设银行存款利率为8%，问第十年末李冬可以得到的本利和应为多少？

4

4

新友DVD商店每年年初需要付店面的房租10000元，共支付了10年，年利息率为8%，问这些租金的现值为多少？

张芳为购买住房向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应是多少？

有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元

A、1995 B、1566 C、18136 D、1423

企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是20000元，假设存款年利率为2%，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（ ）元。（F/A,2%,5）＝5.2040 A.18114.30 B.3767.12 C.3225.23 D.3843.20

企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数（P/A,12%,10）=5.6502,则每年应付金额为（）元。 A.8849 B.5000 C.6000 D.28251 下列说法不正确的是（ ）。

A.如果是已知普通年金终值求年金，则属于计算偿债基金问题 B.如果是已知普通年金现值求年金，则属于计算投资回收额问题 C.偿债基金系数与投资回收系数互为倒数 D.复利终值系数与复利现值系数互为倒数

某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（）元。

A.671560 B.564100 C.871600 D.610500

某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（ ）年。 A.4年 B.3年

5

5

C.2年 D.5年

下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（ ）。 A.普通年金现值系数×投资回收系数＝1 B.普通年金终值系数×偿债基金系数＝1

C.普通年金现值系数×（1＋折现率）＝预付年金现值系数 D.普通年金终值系数×（1＋折现率）＝预付年金终值系数 下列各项中，代表即付年金现值系数的是（）。 A.[(P/A,i,n+1)+1] B.[(P/A,i,n+1)-1] C .[(P/A,i,n-1)-1] D.[(P/A,i,n-1)+1] 在10%利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的即付年金现值系数为（ ）。 A.3.7907 B.4.7907 C.5.2298 D.4.1698

在下列各项中，无法计算出确切结果的是（） A.后付年金终值 B.即付年金终值 C.递延年金终值 D.永续年金终值

某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项，若按复利制用最简便算法计算第n年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数为（） A.复利终值系数 B.复利现值系数 C.普通年金终值系数 D.普通年金现值系数

假设某个富人打算捐赠一笔款项给你所在的大学，设立一项可以永久发放的奖学金，每年年末奖学金的发放金额为10000元，如果利息率为10%，则该富人现在的捐款应为多少？

某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。 甲方案：现在支付10万元，一次性结清。

乙方案：分3年付款，1-3年各年初的付款额分别为3、4、4万元。 假定年利率为10%。

要求：按现值计算，从甲乙两方案中优选。

6

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罗兰每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。 年t 0 1 2 3 现金流量 1000 2000 100 3000

刘平拟准备在第5年底获得10000元的投资收益，假设投资报酬率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应投入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应投入多少钱？

企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其最不利的复利计息期是（） A、1年 B、半年 C、1季 D、1月

一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5%，若半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）

A、0.16% B、 0.25% C、 0.06% D、 0.05%

某企业于年初存入10万元，在年利率10%、每半年复利计息一次的情况下，到第5年末，该企业能得到的本利和是（ ）万元。 A.16.29 B.12.76 C.25.94 D.16.11

某人在2002年1月1日存入银行1000元，年利率为10%要求计算： （1）每年复利一次，2005年1月1日存款帐户余额是多少？ （2）每季度复利一次，2005年1月1日存款账户余额是多少？

（3）若1000元，分别在2002年、2003年、2004年和2005年1月1日存入250元，仍按10%利率，每年复利一次，求2005年1月1日余额？ （4）假定分4年存入相等金额，为了达到第一问所得到的账户余额，每期应存入多少金额？

7

7

4 4000

P100010%PVIFA100010008%PVIFAk,5FPVIF8%,58

8

郭艳购买了一张面值100元的债券，10年后可获本利和259.4元，问这张债券的票面利率是多少？

某君现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。

你以8%的名义利率向银行存入1000元，那么一年之后你能得到1080元。但这并不意味着你的投资价值真的增加了8%。假设这一年的通货膨胀率亦为8%，那么就意味着去年价值1000元的商品其成本也增加了8%，即变为1080元。因此你的存款的实际终值将变为：FV=1000*(1+8%)∕(1+8%)=1000元

（1）A企业有一笔5年后到期的借款，数额为1000万元，为此设置偿债基金，年利率为6%，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为 ？

（2）C公司现在借入500万元，约定在3年内按年利率7%均匀偿还。则每年应还本付息的金额为 ？

第四章证券价值

某债券面值为1000，票面利率为10%，期限为5年，某公司要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资。 根据上述公式得： 12%,512%,5某公司2010年1月1日发行债券，其面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年，每年12月31日付息一次。分别计算发行时市场利率为8%、10%和6%的情况下，债券的内在价值。假定上述债券每半年付息一次，其他条件不变，分别计算三种市场利率下债券的发行价格。

假定投资者拟在2011年1月1日购买上例中的债券，这时，距离到期日还剩下4年，分别计算市场利率为8%、10%和6%时该债券的价值。

思考；如果投资者准备在2010年7月1日购买，此时，市场利率为10%，则债券价值如何估计？

华唐药业公司2006年10月1日用平价购买一张面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年的10月1日计算并支付一次利息，并于5年后的9月30日到期。该公司持有该债券至到期日，计算期到期报酬率。

解该方程要用“试算法”。

1000PVIF927.5元

10008%3.99310000.681319.446811000110510008%PVIFAk,51000PVIFk,5335.967471083.9610008%PVIFA6%,51000PVIF6%,5804.21210000.74780PVIFA804.45210000.822356.168221178.161178.161105k4%(6%4%)5.55%1178.1610839

9

用k=8%试算：

如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如华唐公司的买价为1105元，则

通过前面的例子我们已经知道，当k=8%时，价格应为1000元，小于1105元，因此可以判断报酬率应低于8%，用k=6%进行试算：

由于贴现结果仍然小于1105，还要进一步降低贴现率试算，用k=4%试算：

4%,54%,5

由于其结果高于1105，因此可以判断报酬率应在4%和6%之间，用我们第三章讲的内插法，求k得

1、某企业欲发行5年期债券筹资，债券面值10万元，票面利率8%，就下面不相关的问题

1000PVIF

计算

若采取每年末支付一次利息，市场利率为10%，债券发行价格为多少？ 若单利计息到期一次还本付息，发行价格为多少？

若分期计息的债券第3年初市场利率上升为15%，市价为多少投资者可以购进？ 若第5年初以11.58万元的价格购进企业的到期收益率为多少？

假定某公司采用固定的股利政策，每股每年支付股利2元，同时投资者投资于该股票要求的报酬率为10%，则该股票的价值为多少？ 答案：20

某公司最近一次股利为2元每股，且预期股利将以5%的增长率增长，投资者要求的报酬率为10%，则股票内在价值为多少？

某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择:

（1）A股票，上年发放的股利为1.5元，以后每年的股利按5%递增，目前股票的市价为15元。

（2）B债券，面值为1000元，5年期，票面利率8%， 单利计息，到期一次还本付息.复利折现，目前价格为1080元，假设甲投资时离到期日还有两年。

（3）C股票，最近支付的股利是2元，预计未来2年股利将按每年14%递增，在此之后转为正常增长，增长率为10%，股票的市价为46元。

如果该投资者期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位）。

（P/F，15%，1）＝0.8696，（P/F，15%，2）＝0.7561

A股票的内在价值＝1.5×（1＋5%）/（15%－5%）＝15.75（元/股）

B债券的内在价值＝（1000＋1000×8%×5）×（P/F，15%，2）＝1400×0.7561＝1058.54（元）

C股票的内在价值计算如下:

预计第1年的股利＝2×（1＋14%）＝2.28（元） 预计第2年的股利＝2.28×（1＋14%）＝2.60（元）

第2年末普通股的内在价值＝2.60×（1＋10%）/（15%－10%）＝57.2（元） C股票目前的内在价值

＝2.28×（P/F，15%，1）＋2.60×（P/F，15%，2）＋57.2×（P/F，15%，2） ＝2.28×0.8696＋2.60×0.7561＋57.2×0.7561 ＝47.20（元/股）

由于A股票的内在价值大于当前的市价，所以可以投资。 B债券的内在价值小于当前市价，不可以投资。

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10

C股票的内在价值大于市价，可以投资。

某债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为6年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%，问债券的价值是多少？

第五章风险与报酬

企业投资的必要收益率的构成包括（） A、纯利率

B、通货膨胀补偿率 C、风险补偿率 D、资金成本率

佳特公司准备进行投资，有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。

------------------------------------------------------------------------------- 经济 概率 收益(随机变量Xi) 情况 ( Pi) 甲方案 乙方案 ----------------------------------------------------

繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差 P3=0.20 X3=400 X3=300 ----------------------------------------------------

要求计算期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？对上述指标是如何理解的？

下表给出了四种情况下，A股和B股两项资产相应可能的收益率和发生的概率，假设对两种股票的投资额相同，两种股票之间的相关系数为0.89。

经济状况 出现概率 A股 B股 差 0.1 -3% 2 % 稳定 0.3 3% 4 % 适度增长 0.4 7 % 10 % 繁荣 0.2 10 % 20 % 要求（1）计算两种股票各自的期望收益率 （2）计算两种股票各自的标准差

（3）假设无风险收益率为4%，与A股票风险相同的某股票的投资收益率为13%，标准离差率为90%。计算A股票的风险收益率与必要收益率。 （4）计算两种股票的投资组合期望收益率。 （5）计算两种股票的投资组合标准差。

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构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。在等比例投资的情况下，下列说法正确的是( )。

A.如果两种证券的相关系数为1该组合的标准差为2% B.如果两种证券的相关系数为1该组合的标准差为10% C.如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为10% D.如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为2%

【例】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。 要求：(1)计算该组合的预期报酬率;(2)计算该组合的标准差 【答案】该组合的预期报酬率为：

Rp=10%×0.50+18%×0.50=14%

已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金200万元和借入资金40万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为( )。 A.16.4%和24% B.13.65%和16.24% C.16.75%和12.5% D.13.65%和25%

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如果市场投资组合收益率的方差是0.002，某种资产和市场投资组合的收益率的协方差是0.0045，该资产的β系数为（） A 2.48 B 2.25 C 1.43 D 0.44

一个公司股票的β为1.5，无风险利率为8%，市场上所有股票平均报酬率为10%，则该公司股票的预期报酬率为（）。 A、11% B、12% C、15% D、10%

已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（ ） A、0.04 B、0.16 C、0.25 D、1.00

在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（） A、单项资产在投资组合中所占比重 B、单项资产的 β系数 C、单项资产的方差 D、两种资产的协方差

资产的β系数是衡量风险大小的重要指标，下列表述错误的是（） A、 β=0，说明该资产的系统风险为0 B、某资产的β小于0，说明此资产无风险

C、某资产的β=1，说明该资产的系统风险等于整个市场组合的平均风险 D、某资产的β大于1，说明该资产的市场风险大于股票市场的平均风险

某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，他们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：

（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。

（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。 （3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。 （4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。

（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。

某公司持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，三种股票的β系数分别是2，1.3和0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。股票市场平均收益率为10%，无风险利率为5%。假定资本资产定价模型成立。 要求（1）确定证券组合的预期收益率

（2）若公司为了降低风险，出售部分甲股票，使甲乙丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元、30万元和60万元，其余条件不变。试计算此时的风险收益率和预期报酬率。

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某公司现有甲乙两个投资项目可供选择，有关资料如下： 甲乙投资项目的预测信息 市场销售情况 概率 甲项目的收益率 乙项目的收益率 很好 0.3 20% 30% 一般 0.4 16 % 10% 较差 0.2 12 % 5% 很差 0.1 2 % -10%

已知：政府短期债券的收益率为4%，证券市场平均收益率为9%，市场组合收益率的标准差为3%。要求：

（1）计算甲乙两个项目的预期收益率和收益率的标准离差率；

（2）比较甲乙两个项目的风险和收益，说明该公司应该选择哪个项目？ （3）假设纯利率为3%，计算通货膨胀补偿率？

（4）假设市场是均衡的，计算所选项目的风险价值系数

（5）假设资本资产定价模型城里，计算市场风险溢价、乙项目的β系数； （6）计算乙项目收益率与市场组合收益率的相关系数。

锐意公司持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是1.7、1.3和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为50%、30%和20%，股票的市场报酬率为10%，无风险报酬率为7%，试确定这种证券组合的风险报酬率。

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某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其ß系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均报酬率为10%，无风险报酬率为6%。问：

（1）上述组合投资的风险报酬率和报酬率是多少？

（2）如果该企业要求组合投资的报酬率为13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？

解： （1）ßp=1.2×40%+1.6×35%+0.8×25% = 1.24 Rp=1.24×（10%－6%）=6.2% Ki=6%+6.2%=12.2%

(2)由于该组合的收益率（12.2%）低于企业要求的收益率（13%），因此可以通过提高ß系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。

第六章项目投资决策

【例题·单选题】指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另外一个投资项目的经济指标发生显著变动的投资为（） A. 相关性投资 B. 独立性投资 C. 互斥性投资 D. 战略性投资 【例题·单选题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指()。(职称考试1999年） A．建设期 Ｂ．运营期

C．建设期 十达产期 Ｄ．建设期＋运营期 【例题·单选题】投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正确的有()

A.如果投资行为只涉及一个年度，属于一次投入 B.若投资行为涉及两个年度，属于一次投入

C.只有当投资行为涉及两个以上年度的才属于分次投入

D.投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点 例题·多选题】已知某项目需投资20000元，建设期1年，项目投资额为借款，年利率为5%，采用直线法计提折旧，项目寿命期为5年，净残值为1000，投产需垫支的流动资金为10000元，则下列表述正确的是（ ） A.原始投资为20000元 B.项目投资总额为31000 C.折旧为4000元

D.建设投资为30000元

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【答案】BC

【解析】因为有建设期，故建设期资本化利息＝20000×5％＝1000元，该项目年折旧额＝(20000＋1000－1000）/5＝4000元。建设投资＝20000，原始投资＝建设投资＋流动资金投资＝30000元，项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息＝31000＋1000＝31000元。 某工业投资项目的建设期为0，第一年流动资产需用数为1000万元，流动负债可用数为400万元，第二年流动资产需用数为1200万元，流动负债可用数为600万元，则下列说法不正确的是（）

A第一年流动资金投资额600 B第二年流动资金投资额600

C第二年投资额为0 D第二年需用额600

例：某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获净利10万元，假定该项目的行业基准收益率为10%。

要求：计算该项目的净现值

承前例，假设固定资产报废时有10万元残值，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值。

例题：某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。 要求：计算内含报酬率

某公司现有一投资方案，资料如下：

初始投资一次投入4000万元，经营期三年，最低报酬率为10%，经营期现金净流量有如下两种情况：（1）每年的现金净流量一致，都是1600万元；（2）每年的现金净流量不一致，第一年为1200万元，第二年为1600万元，第三年为2400万元。 问在这两种情况下，各自的内含报酬率并判断两方案是否可行。

根据（1）的情况，知道投资额在初始点一次投入，且每年的现金流量相等，都等于1600万元，所以应该直接按照年金法计算，则 NPV=1600×(P/A，I，3)－4000

由于内含报酬率是使投资项目净现值等于零时的折现率， 所以 令NPV=0 则：1600×(P/A，I，3)－4000=0

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(P/A，I，3)=4000÷1600=2.5

查年金现值系数表，确定2.5介于2.5313(对应的折现率i为9%)和2.4869(对应的折现率I为10％)，可见内含报酬率介于9％和10％之间，根据上述插值法的原理，可设内含报酬率为I,

则根据原公式：

(i2-i1)/(i-i1)=( β2-β1)/( β-β1).

i2 =10%，i1=9%，则这里β表示系数，β2=2.4689，β1=2.5313， 而根据上面的计算得到β等于2.5，所以可以列出如下式子： （10%-9%）/（I-9%）=（2.4689-2.5313）/（2.5-2.5313），解出I等于9.5%，因为企业的最低报酬率为10%，内含报酬率小于10%，所以该方案不可行

根据（2）的情况，不能直接用年金法计算，而是要通过试误来计算。

有一项目，初始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，运营期为5年，每年可获得相等的净现金流量，静态投资回收期为4.5年，则按照内含报酬率计算的年金现值系数（P/A,IRR,5）为（）

A、5 B、4.5 C、4 D、5.5

某投资项目建设期为2年，第5年的累计净现金流量为-100万元，第6年的累计净现金流量为100万元，则不包括建设期的投资回收期为（）年。 A、5 B、5.5 C、3.5 D、6

计算分析题：某企业拟进行一项固定资产（均在建设期内投入），该项目的现金流量表（部分）如下： 建设期 运营期 0 1 2 3 4 5 净现金-800-200 100 600 B 1000 流量

累计净-800-1000 -900 A 100 1100 现金流量

折现净-800 -180 C 437.4 262.44 590.49 现金流量

要求（1）计算表中用英文字母表示的项目数值； （2）计算下列指标 静态投资回收期；

净现值；初始投资及初始投资现值；净现值率；获利指数；

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例题：甲公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，请您帮助做出合理的投资决策，相关资料如下：

（1）甲方案初始投资额在建设期起点一次性投入，项目计算期为6年，用插入函数法求出的净现值为18万元；

（2）乙方案初始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目计算期为4年，建设期为1年，运营期每年的净现金流量均为50万元。 （3）该项目的折现率为10%。

要求（1）计算甲方案真实的净现值； （2）计算乙方案的净现值；

（3）用年等额净回收额法做出投资决策；

甲公司为一投资项目拟定了甲乙两个方案，请您帮助他做出合理的投资决策，相关资料如下： （1）甲方案初始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目计算期为6年，用插入函数法求出的净现值为15万元。

（2）乙方案初始投资额为120万元，在建设期起点一次性投入，项目计算期为4年，建设期为1年运营期每年的净现金流量均为60万元。 （3）该项目的折现率为10%。 要求：

（1）计算甲方案真实的净现值； （2）计算乙方案的净现值；

（3）用年等额净回收额法做出投资决策；

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QTC2TFK2100000040005%20000元第六章流动资产管理

【例题·判断题】企业持有现金主要出于三种需求，这三种需求是交易性需求、预防性需求和收益性需求。（ ）

新阳公司现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金100万元，现金与有价证券的转换成本为每次4000元，有价证券的年利率为5%，则该公司的最佳现金持有量是多少？最低现金管理相关成本是多少？ 假设：某企业每次转换有价证券的固定成本为100元，有价证券的年利率为9％，日现金净流量的标准差为900元，现金余额下限为2000元。若一年以360天计算，求该企业的现金最佳持有量和上限值：

【例题·单选题】现金周转期和存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期都有关系。一般来说，下列会导致现金周转期缩短的是（ C ）。 A.存货周转期变长 B.应收账款周转期变长 C.应付账款周转期变长 D.应付账款周转期变短

下列成本中，与现金持有量成正比例关系的是（） A、管理成本

B、固定性转换成本

C、企业持有现金放弃的再投资收益 D、短缺成本

已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为360000元，现金与有价证券的转换成本为每次300元，有价证券年均报酬率为6%。 要求（1）运用存货模式计算最佳现金持有量；

（2）计算最佳现金持有量下的最低现金管理相关总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本；

（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。

2TFK210000004000400000元5%19 19

某企业甲材料的年需要量为16000千克,每千克标准价为20元.销售企业规定:客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算;每批购买量1000千克以上,2000千克以下的,价格优惠2%;每批购买量2000千克以上的,价格优惠3%.已知每批进货费用600元,单位材料的年储存成本30元.则经济进货批量为?

新阳公司现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金400万元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利率为8%，则该公司的最佳现金持有量是多少？最低现金管理相关成本是多少？有价证券交易次数是多少？交易间隔期多少？

【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3 000 000元，应收账款周转天数( 或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。 应收账款周转率 = 360÷60 = 6(次) 应收账款平均余额= 3 000 000÷6 = 500 000(元) 维持赊销业务所需要的资本 = 500 000×60% = 300 000(元) 应收账款的机会成本=300 000×10% =30 000(元) 项 目 A（n/30） B(n/60) C(n/90) 年赊销额 240.00 264.00 280.00 变动成本 156.00 171.60 182.00 信用成本前收益 84.00 92.40 98.00 信用成本

应收账款的机会成本 1.30 2.86 4.55 坏账损失 4.80 7.92 14.00 收账费用 2.40 4.00 5.60 小计 8.50 14.78 24.15 信用成本后收益 75.50 77.62 73.85

【例3】 承【例2】如果公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条

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件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估计约有60%的客户(按赊销额计算)会利用 2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为3万元。 应收账款平均收账期＝60%×10 + 15%×20 + 25%×60 = 24(天) 应收账款周转次数 = 360 / 24 = 15(次) 应收账款平均余额 = 264 / 15 = 17.6(万元) 维持赊销业务所需要的资本 = 17.6×65% = 11.44(万元) 应收账款的机会成本 = 11.44×10% = 1.144(万元) 坏账损失造成的资本损失 = 264×2% = 5.28(万元) 现金折扣减少的收入= 264×(2%×60% + 1%×15%) = 3.564(万元) 项 目 B (n/60) D (2/10，1/20，n/60) 年赊销额 264 264 减：现金折扣 --- 3.564 年赊销净额 264 260.436 减：变动成本 171.60 171.60 信用成本前收益 92.40 88.836 减：信用成本

应收账款的机会成本 2.86 1.144 坏账损失 7.92 5.28 收账费用 4 3 小计 14.78 9.424 信用成本后收益 77.62 79.412 存货成本不包括（）

A、订货成本 B、储存成本 C、缺货成本 D、转换成本

某企业每年需耗用A材料90000件，单位材料年储存成本4元，平均每次进货费用为1800元，A材料全年平均单价为40元，假定满足经济进货批量基本模型的假设前提。 要求（1）计算A材料的经济进货批量 （2）计算A材料年度最佳进货批次； （3）计算A材料的相关进货费用； （4）计算A材料的相关储存成本；

（5）按照经济进货批量订货时，计算A材料平均占用资金

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23600200Q400(千克)12(110/40)360040010*T(1)122003600(元)240400*某公司每年需用某种材料7200吨，每次订货成本108元，每件材料的年储存成本为12元，该种材料买价为500元／吨。若一次订货量在600吨以上时可获2%的折扣，在1200吨以上时可获3%折扣。该公司不设置保险储备。 要求（1）按照经济进货批量基本模型计算经济进货批量以及包括购置成本在内的相关总成本；

（2）填写下表并判断公司经济进货批量为多少

每次进货量 平均库存 相关储存成本 进货次数 相关订货成本 购置成本 相关总成本 600 1200

例题：在计算经济订货批量时，如果考虑订货提前期，则应在按经济订货量基本模型计算出订货批量的基础上，再加上订货提前期天数与每日存货消耗量的乘积，才能求出符合实际的最佳订货批量。（ ）

某厂生产A产品，全年需要3 600千克，每次生产准备成本为200元，每千克年储存成本为12元，每日生产量为40千克，每日耗用量为10千克。 要求：计算A产品最佳生产批量和成本。

第七章杠杆效应和资本结构

信方公司向银行举借长期借款500万元，为期3年，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费用率为0.5%，企业的所得税率为33%，这笔长期借款的资本成本计算如下：

l

ABC公司拟平价发行面值为1000元，期限为5年，票面利率为8%的债券4000张，每年结

5008%(133%)K5.39%500(10.5%)22

22

息一次，发行费用占发行总价格的5%，公司所得税率为33%，则该公司债券的成本为：

信方公司发行面值为100元的优先股10000股，规定年股利率为面值的10%。，发行费率为6%，则该优先股的成本为：

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：

（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12％，是每年末付息一次的不可赎回债券，当前市价1051.19元，假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。 （2）公司现有优先股：面值100元，股息率10％，属于每年付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。

（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5％，该股票的贝他系数为1.2，公司不准备发行新的普通股。

（4）公司所得税税率：40％。

王华所在的华运公司现在决定改组成股份有限公司，设立时拟筹措长期借入资金4000万元，其中：1000万元拟通过长期借款方式取得，与银行协商并签订借款合同。合同规定：借款总额1000万元，使用期限5年，年利率10%，到期一次还本利息按年支付，经估算，筹资费率为0.5%，企业所得税率33%。另外3000万元，拟通过发行长期债券取得。经审批 机关批准的发行章程规定：发行总量3 0000张，每张面值1 000元，总面值3000万元，期限5年，票面利率12%，到期一次还本，利息按年支付，经估算筹资费率为1%。公司设立时，拟发行优先股票筹资，总面额1000万元，票面利率13%，预计筹资费率2%，发行普通股票5000万股，每股面值1元，总面值5000万元，预计第一年股利率15%，以后每年增长1%，经估算筹资费率为2%。问华运股份有限公司筹资1亿元的综合资本成本率是多少?

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50-80100%37.5%销售量变动率为80

信方公司生产一种小型挖掘机，单价10万元，每台设备变动成本5万元。公司每月发生固定成本100万元。2007年1月份公司销售量为50台，2月份为80台。信方公司是否利用了经营杠杆？如果是，经营杠杆体现在哪里？

3.7580-350

100%100% 息税前利润增长率为

350信方公司1月份销售量为80台，2月份为50台，其它数据同，这时又会发生什么呢？

350-3.7580 100%50% 息税前利润变动率为 3.7580信方公司生产一种小型挖掘机，单价10万元，每台设备变动成本5万元。公司每月发生固定成本100万元。2007年1月份公司销售量为50台，2月份为80台。试计算该公司2007年2月份的经营杠杆系数。

2月份息税前利润增长率为100%，销售额增长率为60%，则经营杠杆为1.67。

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信方公司每月需支付利息费用50万元，企业所得税税率为33%，信方公司共有普通股100万股。其它资料同例9-10。信方公司是否利用了财务杠杆？如果是，财务杠杆体现在哪里呢？

1月份息税前利润=（10-5）×50-100=150万元

1003万元 1月份单位息税前利润105501003.75万元 2月份单位息税前利润1058080-50100%60%销售量增长率为50Q(PV)50(105)DOL1.67Q(PV)F50(105)1002月份息税前利润=（10-5）×80-100=300万元 公司EBIT增长率为100%。 (15050)(133%)0.67元 10024

(30050)(133%)1.68元 2月份每股收益1001月份每股收益24