关键词：经营；权益资本；财务风险
Key words: indebted operations；equity capital；financial risk
中图分类号：F272 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）02-0110-01
0引言
随着市场经济的日益深入，企业要在激烈的市场竞争中寻求生存，或立于不败之地，必须不断增强其自身经济实力。通常情况下，企业通过负债，利用负债经营，由于其自身的特点――负债成本相对较低以及显著的抵税效应，具有相对优势。负债经营，是指企业在一定量的自有资金基础上，为了扩展生产经营规模、开展技术创新等，通过向外筹集资金，来开展正常的生产经营活动。只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。。资金进入企业，是企业进行正常生产经营的前提。
1负债资本的重要性
。任何企业都或多或少有一定的负债，几乎没有一家企业是只靠自有资本，而不运用负债进行经营的。企业通过借款、发行债券、租赁等方式筹集的资金，形成企业的负债。负债投入生产经营过程中，就会转化为资本，给企业带来新的更多的财富，实现价值的增值，债务就转变成了资本。负债经营是提高竞争力和获利能力，能获得快速而采取的一种积极、主动和进取经营理念。负债经营的合理运用，既可以提高企业财务管理的水平，又能为企业增效益。因此，它既是一种财务策略，又是一种经营战略，对企业经营有着非常重要的意义。
2负债经营的
负债经营既可为企业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险。负债的存在对企业的经营活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风险之间做出适当的权衡。
2.1 负债经营的优点对于负债经营，众所周知，其债务有抵税、激励、不会分散控制权、降低资本成本和传递积极信号的好处。当然这些积极作用对企业负债经营起一定的刺激作用。
2.1.1 享受财务杠杆效应财务杠杆是主要是由于存在着固定的财务利息，会产生财务杠杆效应，通过借入资金可以调节自有资金的盈利能力。债务利息一般有固定比例,不论利润多少,债务利息是不变的。当借入资金的利息率小于借入资金的收益率时,在企业总资产收益率发生变动时会使权益收益率带来更大幅度的变动。较小的正向变动，带来很大的经济效应，称为财务杠杆的正作用。
2.1.2 有利于降低企业综合资金成本一般情况下，企业采用负债筹资，要承担较大风险，但付出的资金成本较低。而采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资金筹资的资金成本。另一方面，负债经营可以从“减税效应”中获益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少交纳所得税的好处，而实际负担的债务利息一般都低于其向投资者支付的股息。
2.1.3 在通货膨胀时期，负债经营具有举债效应由于债务的实际偿还数额以帐面价值为准，不考虑通货膨胀因素，所以，通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益，通货膨胀率越高，企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大，这种因负债经营而可能获得的收益，称举债效应。
2.1.4 有利于企业控制权的保持在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。。
2.2 负债经营的缺点企业负债越多，还款压力就越大，承担的财务风险也就越大，很容易会导致财务危机。由于债务利息的存在，企业在经营好的时候能够带来财务杠杆的好处，但是如果遇到经济低落时候，企业经营利润不善的时候也会放大损失，带来财务杠杆风险。同样，由于存在着固定的财务利息，企业必须到期偿还债务，如果不能到期偿债，就会使得企业财务恶化，陷入财务危机，这样会使得企业出现信誉问题，严重得会出现破产。
3负债经营的风险控制措施
3.1 。而方式像发行债券、融资租赁、和借款的筹资难度和风险也相对不同。可以采用最适合的方式，适时取得资金，不能过早也不能过晚。
3.2 保持资金的流动性和适当的偿债能力资产流动性是衡量一个企业偿付到期债务的能力的尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险，减轻财务压力的重要保证，企业的资产越容易变现，则清偿能力越强，抵御财务风险的能力就越强。当出现危机时，可以用流动资产去偿还，保持适当的偿债能力。
3.3 建立最优的资本结构企业必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构。以最低资金成本，最小风险程度，取得最大的投资收益，在风险和利益之间寻求最佳配合。在好的市场环境中，采取进取型策略，并对可能的风险有充分的估计和准备，可以适当多借入资金；在不利的环境中，应谨慎从事，耐心等待有利时机的转化，以此组织调整资本结构，并做到胸有成竹，机动灵活，可以有效地控制财务风险。
3.4 树立风险意识现代企业都是自主经营、自负盈亏的，因此企业的生产经营者必须独立承担风险。经营者对负债经营的风险应当有充分的认识，科学评估风险，同时必须采取相关措施以防范负债经营风险。
总之，负债经营既是企业的一项经营战略，科学的使用负债资金，获得负债经营的利益，最大限度避免负债经营风险，对于企业经营的意义十分深远。
参考文献：
关键词：家族企业 资本结构 优化对策 案例分析
1.引言
。Frank和Goyal在2008年通过对美国非金融类的企业的大量数据做实证分析。结果表明：公司的账面价值和财务杠杆比率越高，公司的业绩越好；公司的市场价值和财务杠杆比率越高，公司的绩效越低。苏琦、李新春（2011）认为在新的时代背景下，家族企业的需要引进现代企业的先进的管理模式和治理结构来加强家族企业的发展。这些研究都在某一方面肯定了家族企业在经济发展过程中的作用，同时也指出家族企业在发展过程中问题。本文通过案例分析的方法，以A家族企业为研究样本，分析家族企业资本结构问题，希望提出家族企业资本结构的优化措施。
2.A家族企业资本结构的现状分析
。。
2.1A家族企业融资方式
A家族企业在创业的初期由于没有更多的资本积累和更多的财产可以抵押，所以一般而言创业初期的A家族企业一般采用的都是内源式融资。随着A家族企业的发展，A家族企业的进入到了成熟发展阶段，此时A家族企业的融资方式也不同于创业时期了，此时的A家族企业的资金渠道增加，资金数量也在不断的增多，已经不再是创业时的唯一的一种内源式融资渠道，更多的外援资本也向A家族企业伸出了橄榄枝。这一阶段家族企业采用的融资方式主要是外源性融资。除了内源性和外源性融资外，家族企业还采用一些新兴的融资方式，如融资租赁、票据融资等。
2.2A家族企业融资方式优缺点
内源性融资的优缺点：内源性融资可以节约大量的融资成本。。
外源性融资优缺点：资金数量比较大是外源性融资的最大优点，因为外源性融资渠道可以通过向银行、金融机构以及对外发行股票的形式筹集资金，因此资金量有足够的保证。但是这种融资方式最大的缺点是融资成本较高，不论通过借款还是发行股票都需要向债权人支付一定的利息或股息，因此其筹资成本较高。
新兴融资方式优缺点：融资租赁可以缓解资金紧缺的需要，是一种新兴的融资方式。票据融资则可以帮助那些没有实物资产进行抵押贷款的企业，短期内筹集需要的资金。
3.家族企业资本结构的优化对策
3.1拓宽融资的渠道，发挥负债融资的“税盾效应”
家族企业的特殊性决定了家族企业经营管理的复杂性，正是由于这种复杂性加之资本结构本身的复杂性决定了，家族企业要想在激烈的市场竞争中占有一席之地，就必须要完善和优化自身的资本结构，在企业债务融资的过程中并不是企业的债务融资越多越好，虽然，负债一定程度上可以发挥税盾作用，降低企业的融资成本，但是债务融资也存在着到期还本付息的压力，因此，要提高企业的价值不仅可以通过向银行借债的形式同时还可以通过向其他除银行外的金融机构，进行债务融资或者企业自身对外发债的形式，不管选择哪种形式，最终的目的都是降低企业的融资成本，实现企业价值的最大化。
3.2建立和完善为家族企业服务的金融支持体系
家族企业的在发展的过程中遇到的最大障碍就融资难问题。相比于其他非家族企业而言，家族企业很难从银行等其他金融机构获取贷款，这并不是家族企业经济效益不好，不能够到期偿还贷款而造成的，而是家族企业的融资渠道无法得到保障，家族企业的融资渠道狭窄造成的。家族企业的作为国民经济的重要组成部分，政府部门应该加强对家族企业的融资政策的支持和保护，为家族企业拓宽融资渠道，降低家族企业的融资成本，建立完善的家族企业的金融保障与金融支持体系。具体的措施，政府部门可以通过制定和完善家族企业金融支持政策，建立专门为家族企业提供金融服务的专门金融机构，组建家族企业投资开发公司；建立专门为了保障家族企业提供担保的融资基金和融资机构，担保物可以不局限与家族企业的有形资产。积极创造有利于家族企业的上市的条件，组织一批优秀的家族企业帮助他们上市，在资本市场上进行融资，扩大家族企业的融资的渠道和通过发行股票或债券的形式直接在资本市场上进行融资。
3.3完善相关法律法规
法律法规既是一种事前的规范和约束机制， 也是一种事后的治理方式， 它的完善可以更好地推动家族企业治理结构的变迁。
家族企业发展需要建立完善相关的法律、法规保障家族企业健康有序的发展。如相关家族企业上市的规定，完善公司法中关于家族企业发展部分等，建立完善家族企业上市的标准、条件、原则等相关的规章制度，完善家族企业发展过程中的民事、经济纠纷的相关法律制度等，确保能够为家族企业的发展提供一个有利的法律环境。
参考文献：
[1]Brolnlan，Michael1987，“Efficient financing tinder asymmetric information”，Joumal of Finance42，1225-1243．
[2]Chaplinsky，Susan and Greg Niehaus，1993，“Do inside ownership and leverage share eonnnon deternfinants？”Quarterly Journal of Business and Economics，32（4），51-65．
[3]Constantinides，George M，and Bruce D．Grundy，1989，”Optimal investment with stock repurchase and finaneing as signals”，The Review of Financial Studies 2，445-466．
[4]黄少卿.中国私营企业家族化治理模式的成因和演变[J]. 财经问题研究，2005，（05）.
[5]王亮，姚益龙.后股权分置时期大股东会减少“掏空”行为吗？[J].财贸研究2011，（01）.
[6]聂强.家族企业的管理问题研究[J].重庆电子工程职业学院学报，2011，（01）.
[7]李晓华.经理人市场失灵与家族管理转型的制度困境[J].当代经济科学，2006，（06）.
[8]裘益政，游旭平.上市家族企业利益分配机制研究[J].福建论坛（人文社会科学版）， 2004，（09）.
[9]夏凤.我国家族制企业资本结构问题探析，黑龙江对外经贸[J]，2007（3）.
一、为什么要研究负债资金的结构
负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。因此，负债结构问题，实际上是短期负债在全部负债中所占的比例关系问题。笔者认为，在研究企业资金结构时，不能忽略短期负债资金问题，这是因为：
1.短期负债影响企业价值。短期负债属于企业风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的筹资方式，因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价值。研究资金结构就是要通过分析各种资金之间的比率关系，揭示财务风险与资金成本是否达到均衡。在现代市场经济中，随着资金市场和各种融资工具的发展，短期债务资金由于其可转换性、灵活性和多样性，更便于企业资金结构的调整。因此，判断企业是否拥有最佳资金结构，已不能完全依靠长期负债资金和权益资金的比例关系，必须考虑短期负债的影响。
2.短期负债中的大部分具有相对稳定性。反对将短期负债纳入资金结构研究范畴的人通常认为，短期负债完全是波动的，没有任何规律可循。我们认为，在一个正常生产经营的企业，短期负债中的大部分具有经常占用性和一定的稳定性。例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用。一笔短期资金不断循环使用，也有一定的规律性，需要纳入资金结构进行研究。
3.短期负债的偿还问题。从短期负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。所以，企业在分析财务风险时，要充分考虑短期负债给企业带来的风险。从实践上来看，企业所偿还的均是短期债务，因为长期债务在转化为短期债务后才面临偿还问题。我国目前企业偿债能力较弱，主要是短期负债过度所致。这与理论上不注意研究负债结构有直接关系。
二、长、短期负债优缺点的分析
当企业资金总额一定、负债与权益的比例关系一定时，短期负债和长期负债的比例就成为此消彼长的关系。现分析长期负债结构。
1.资金成本。一般而言，长期负债的成本比短期负债的成本高。这是因为：①长期负债的利息率要高于短期负债的利息率。②长期负债缺少弹性。企业取得长期负债，在债务期间内，即使没有资金需求，也不易提前归还，只好继续支付利息。但如果使用短期负债，当生产经营紧缩，企业资金需要减少时，企业可以逐渐偿还债务，减少利息支出。
2.财务风险。一般来说，短期负债的财务风险比长期负债的财务风险高，这是因为：①短期负债到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险。②短期负债在利息成本方面也有较大的不确定性。因为利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，此次借款到期以后，下次借款的利息为多少是不确定的。金融市场上的短期负债的利息率就很不稳定。
3.难易程度。一般而言，短期负债的取得比较容易、迅速，而长期负债的取得却比较难，花费的时间也比较多。这是因为，债权人在提供长期资金时，往往承担较大的财务风险，一般都要对借款的企业进行详细的信用评估，有时还要求以一定的资产做抵押。
三、影响负债结构的基本因素
在企业负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债，需要考虑如下因素。
1.销售状况。如果企业销售稳定增长，便会提供稳定的现金流量，以便用于偿还到期债务。反之，如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大，则大量借入短期债务就要承担较大风险。因此，销售稳定增长的企业可以较多地利用短期负债，而销售大幅度波动的企业，应少利用短期负债。
2.资产结构。资产结构对负债结构会产生重要影响。一般而言，长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的企业，则可更多地利用流动负债来筹集资金。
3.行业特点。各行业的经营特点不同，企业负债结构存在较大差异。利用流动负债筹集的资金主要用于存货和应收账款，这两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业，如美国矿产行业流动负债占总资金的比重为15.5％，而批发行业为47.1％。
4.企业规模。经营规模对企业负债结构有重要影响，在金融市场较发达的国家，大企业的流动负债较少，小企业的流动负债较多。大企业因其规模大、信誉好，可以采用发行债券的方式，在金融市场上以较低的成本筹集长期资金，因而，利用流动负债较少。
5.利率状况。当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，企业一般较多地利用长期负债，较少使用流动负债；反之，当长期负债的利率远远高于短期负债利率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。
四、负债结构的确定
1.确定负债结构的基本假设。在研究负债结构时，为了顺利地进行分析，我们可作如下假设：①利用短期负债可以降低资金成本，提高企业报酬；②利用短期负债会增加企业风险；③企业资金总额一定，负债与权益的比例已经确定；④企业的营业现金流量可以准确预测。上述假设中的前两项假设说明在财务风险得到控制的情况下，应尽量多利用短期负债。第三项假设排除了负债结构与资金总量、负债与权益结构同时变动的可能性，有利于简化分析过程。第四项假设说明的是现金流量的可预测性，因为企业的短期负债最终要通过营业现金流量来偿还，如果现金流量无法预测，我们便无法确定负债的结构。
2.传统分析方法的缺陷。在中外财务管理中，一般都是通过一定的资产与流动负债的对比来分析短期偿债能力和流动负债水平是否合理。例如，通过流动资产与流动负债进行对比计算流动比率，通过速动资产与流动负债进行对比计算速动比率，并根据这两项比率来分析企业短期偿债能力以及流动负债的水平是否合理。笔者认为，采用上述指标来分析企业短期偿债能力，有一定的合理性。但这种分析思路存在一些问题：①这是一种静态的分析方法，没有把企业经营中产生的现金流量考虑进来。②这是一种被动的分析方法，当企业无力偿债时被迫出售流动资产以便还债，实际上这种资产的出售会影响企业的正常经营。
3.充分考虑现金流量的作用，合理确定企业的负债结构。企业的短期负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，以现金流量为基础来确定企业的流动负债水平是合理的。在确定企业负债结构时，只要使企业在一个年度内需要归还的负债小于或等于该期间企业的营业净现金流量，这样，即使在该年度内企业发生筹资困难，也能保证用营业产生的现金流量来归还到期债务，即能够保证有足够的偿债能力。这种以企业营业净现金流量为基础来保证企业短期偿债能力的方法，是从动态上保证企业的短期偿债能力，比以流动资产、速动资产等从静态上来保证更客观、更可信。
当然，由于流动资产变现能力较强，在实际确定负债结构时，可以将流动资产与现金流量结合起来使用。这样，确定负债结构便有如下三种计算基础：一是以流动资产为基础；二是以营业净现金流量为计算基础；三是将流动资产和营业净现金流量结合起来作为计算基础。当把二者结合在一起时，又可细分为如下几种方法：①简单最低限额法。在采用此种方法时，流动负债不能低于流动资产或营业净现金流量中较低者。②简单最高限额法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量中的较高者。③加权平均法。在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量的加权平均数（权数可根据具体情况确定）。此时确定流动负债的计算公式为：流动负债＝流动资产×b＋营业净现金流量×（1－b）
关键词:融资成本 融资风险 融资方式 选择
中图分类号：F275 文献标识码:A
文章编号:1004-4914（2012）01-079-02
一、基本概念
。。外部融资是指从企业外部获得资金，它按照融资中产权关系的不同可以分为两类：权益性融资和债务性融资。权益性融资主要指股票融资，它构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金，企业无须还本付息，被视为企业的永久性资本。债务性融资包括银行贷款、发行债券和商业信用等，它构成企业的负债，债权人一般不参与企业的经营决策，但企业要按期偿还约定的本息，它是企业财务风险的主要根源。
融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，实质上是资金使用者支付给资金所有者的报酬。企业融资成本实际上包括两部分：即资金筹集费和资金使用费。资金筹集费是企业在资金筹集过程中发生的各种费用；资金使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬，如股票融资向股东支付股息、红利，发行债券和借款支付的利息，使用租入资产支付的租金等等。值得注意的是，上述融资成本的含义仅仅只是企业融资的财务成本，或称显性成本。
除了财务成本外，企业融资还存在机会成本，或称隐性成本。每一种资金可以有多种用途，将一种资金使用于某一种用途，就放弃了用于其他各种用途的“机会”，也就放弃了在这些用途中可能得到的收益，这些收益中的最高值就是机会成本。我们在分析企业融资成本时，机会成本也是一个需要认真考虑的重要因素，特别是在分析企业自有资金的成本时，机会成本是关键。
风险，一般泛指遭受各种损失的可能性。风险是事件本身的不确定性，或者说某一不利事件发生的可能性。从财务的角度来说，风险就是企业无法达到预期报酬，或企业未来价值损失的可能性。一般而言，人们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险越大。企业融资风险不过是一般风险的更具体的风险形态，它是指由于企业融资方式的选择而带来的企业未来价值损失的可能性。不同的融资方式，融资风险的表现形式也不同。如股权融资的风险是企业控制权的改变或丧失；而债务融资的风险主要是破产风险，即企业无法支付到期债务且资不抵债。
二、不同融资方式的优缺点
1.留存收益融资。留存收益是企业留存的税后利润形成的，其所有权属于股东。股东将这部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。
优点：具有永久性，无到期日，不需归还，可以保证公司对资本的最低需要。作为公司内部融资是无偿使用的，没有固定的到期还本付息的压力，没有固定的股利负担，股利的支付与否，支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，因此筹资风险较小。不需考虑筹资费用。
缺点：留存收益融资成本较高。公司留存收益可以视同普通股股东对企业的再投资，其资本成本则表现为投资机会成本。因此，从留存收益中取得的报酬，至少应该不少于股东在其他可供选择的同样风险的投资机会上取得的报酬。公司留存收益不像债券利息那样可以作为费用在税前列支，因而不具有抵税作用。过多的留存收益会减少股利支付，会引起一些依靠股利维持生活的股东的反对。
2.股权融资。主要指普通股融资，即股份有限公司通过发行无特别权利的股票来筹集资金。
优点：与留存收益一样，普通股筹资没有偿还期限,没有还本付息的压力,公司可以循环再循环的不断利用，筹资风险较小。。由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵销通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时，普通股也随之升值），因此普通股筹资容易吸收资金。
缺点：普通股的融资成本最高。与留存收益一样，普通股的资本成本也表现为投资者的机会成本；不具有抵税作用。普通股的发行程序复杂、审批期长，时间成本和财务成本相对其他融资要高。普通股的融资风险主要来自于股权结构改变而导致的企业控制权变化，严重时会出现企业控制权的丧失。如在股权相对较集中的情况下，股东采取“以手投票”的方式行使股东权时，股权结构的改变会导致企业决策机制和经营战略的变化，从而使企业原有股东的利益受影响；在股权相对分散的情况下，小股东采取“以脚投票”的方式行使股东权时，会促发证券市场上的“恶意收购”，这不但会使企业原有股东利益受影响，还会使企业的现有经营者的利益也会面临极大的危险。在普通股融资的情况下，企业的市场价值会在很大程度上受证券市场股价波动的影响，从而带来企业经营风险。
3.银行贷款融资。银行是企业最主要的融资渠道。与债券融资相比，银行贷款融资的优点：手续简单，筹资速度快，借款弹性大。借款时企业与银行直接交涉，有关条件可以谈判确定；用款期间发生变动，亦可与银行再协商。融资成本较低。借款利率一般低于权益利率和债券利率，且借款属于直接筹资，筹资费用有无较小。
缺点：长期借款的限制性条款较多，制约着借款的使用。短期借款要在短期内归还，特别是在带有诸多附加条件的情况下，更使筹资风险加剧。
4.债券融资。企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
优点：与银行贷款融资相比，债券融资筹资对象广，市场大。与权益筹资相比，债券筹资筹资成本低，不会改变企业的控制权。
缺点：与银行贷款融资相比，债券融资成本高，风险大。与权益筹资相比，债券筹资有还本付息的压力，筹资风险大。
5.商业信用融资。商业信用是指企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收账款所形成的企业常见的信贷关系。商业信用的形式主要有：应付账款、预收货款和应付票据。
优点：方便及时，容易取得。对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形势，且无需正式办理筹资手续。如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用没有筹资成本。
缺点：商业信用规模的局限性。受个别企业商品数量和规模的影响，商业信用方向的局限性。一般是由卖方提供给买方，受商品流转方向的限制。商业信用期限的局限性。受生产和商品流转周期的限制，一般只能是短期信用。商业信用授信对象的局限性。一般局限在企业之间。若企业长期欠账不还，则会信誉恶化，日后招致苛刻的信誉条件。
三、融资方式的选择策略
1.遵循先“内部融资”后“外部融资”的优序理论。按照现代资本结构理论中的“优序理论”,企业融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润；在内部融资不足时，再进行外部融资。而在外部融资时，先选择低风险类型的债务融资，后选择发行新的股票。
。负债比率尤其是高风险债务比率的提高会加大企业的财务风险和破产风险。企业的股权融资偏好易导致资金使用效率降低，一些公司将筹集的股权资金投向自身并不熟悉且投资收益率并不高的项目，有的上市公司甚至随意改变其招股说明书上的资金用途，并且不能保证改变用途后的资金使用的获利能力。在企业经营业绩没有较大提升的前景下，进行新的股权融资会稀释企业的经营业绩，降低每股收益。此外，在我国资本市场制度建设趋向不断完善的情况下，企业股权再融资的门槛会提高，再融资成本会增加。比如，2008年8月22日，证监会就再融资公司的分红出台征求意见稿，征求意见稿进一步提高上市公司申请再融资时的分红比例，要求《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。同时，随着投资者的不断成熟，对企业股票的选择也会趋向理性，可能导致股权融资方式没有以前那样畅通了。
目前，我国多数上市公司的融资顺序则是将发行股票放在最优先的位置，其次考虑债务融资，最后是内部融资。这种融资顺序易造成资金使用效率低下，财务杠杆作用弱化，助推股权融资偏好的倾向。值得注意的是，有研究者就不同融资方式对上市公司的绩效做过研究并得出如下结论：配股融资对企业的息税前利润呈负相关性，而长期负债、流动负债对企业息税前利润在大多数情况下呈正相关性。配股融资对企业息税前利润呈负相关性是因为，我国上市公司中配股资金的相当部分是用于补充流动资金，归还贷款，甚至存入银行获利息。净资产收益率的要求，要远高于银行贷款利率，企业在资产负债率并不高的情况下，这种用高成本资金代替低成本资金的行为，并不符合企业价值最大化的目标，而较明显的表现为对负债融资到期还本付息这种硬约束的厌恶。
这些现象说明，我国企业在选择企业融资方式时，并没有很好地权衡融资的成本和风险，使企业融资的效率不高。有的企业甚至是根本没有融资成本和风险的意识，只要能暂时解决企业的资金问题，毫不在乎融资成本与风险。因此企业很容易受到市场竞争的冲击，影响资本的效率和收益状况，甚至造成成本浪费，使企业发展非常不利。
2.考虑实际情况，选择合适的融资方式。企业应根据自身的经营及财务状况，并考虑宏观经济政策的变化等情况，选择较为合适的融资方式。
（1）考虑经济环境的影响。经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况，在经济增速较快时期，企业为了跟上经济增长的速度，需要筹集资金用于增加固定资产、存货、人员等，企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式获得所需资金；在经济增速开始出现放缓时，企业对资金的需求降低，一般应逐渐收缩债务融资规模，尽量少用债务融资方式。
（2）考虑融资成本。由于不同融资方式具有不同的资金成本，为了以较低的融资成本取得所需资金，企业自然应分析和比较各种筹资方式的资金成本的高低，尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合。融资成本越低，融资收益越好。
（3）考虑融资风险。不同融资方式的风险各不相同，一般而言，债务融资方式因其必须定期还本付息，因此可能产生不能偿付的风险，融资风险较大。而股权融资方式由于不存在还本付息的风险，因而融资风险小。企业若采用了债务筹资方式，由于财务杠杆的作用，一旦当企业的息税前利润下降时，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能导致企业破产的风险。美国几大投资银行的相继破产，就是与滥用财务杠杆、无视融资方式的风险控制有关。因此，企业务必根据自身的具体情况并考虑融资方式的风险程度选择适合的融资方式。
（4）考虑企业的盈利能力及发展前景。总的来说，企业的盈利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，就越有能力承担财务风险。当企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下，负债越多，企业的净资产收益率就越高，对企业发展及权益资本所有者就越有利。因此，当企业盈利能力不断上升、发展前景良好时，债务筹资是一种不错的选择。而当企业盈利能力不断下降，财务状况每况愈下，发展前景欠佳时期，企业应尽量少用债务融资方式，以规避财务风险。当然，盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业，若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金，则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的融资方式筹集资金。
（5）考虑企业所处行业的竞争程度。若企业所处的行业竞争激烈，进出行业也比较容易，且整个行业的获利能力呈下降趋势时，则应考虑用股权融资，慎用债务融资。企业所处行业的竞争程度较低，进出行业也较困难，且企业的销售利润在未来几年能快速增长时，则可考虑增加负债比例，获得财务杠杆利益。
（6）考虑企业的资产结构和资本结构。一般情况下，固定资产在总资产中所占比重较高的企业，总资产周转速度慢，要求有较多的权益资金等长期资金做后盾；而流动资产占总资产比重较高的企业，其资金周转速度快，可以较多地依赖流动负债筹集资金。
为保持较佳的资本结构，资产负债率高的企业应降低负债比例，改用股权筹资；。
（7）考虑企业的控制权。发行普通股会稀释企业的控制权，可能使控制权旁落他人，而债务筹资一般不影响或很少影响控制权问题。因此企业应根据自身实际情况慎重选择融资方式。
（8）考虑利率、税率的变动。如果目前利率较低，但预测以后可能上升，那么企业可通过发行长期债券筹集资金，从而在若干年内将利率固定在较低的水平上。反之，若目前利率较高，企业可通过流动负债或股权融资方式筹集资金，以规避财务风险。
就税率来说，由于企业利用债务资金可以获得减税利益，因此，所得税税率越高，债务筹资的减税利益就越多。此时，企业可优先考虑债务融资；反之，债务筹资的减税利益就越少。此时，企业可考虑股权融资。
总而言之，各种融资方式都有相应的融资成本和风险，融资方式的选择是每个企业都会面临的问题。企业在选择融资方式时应该全面分析和权衡融资成本与风险的关系，综合考虑影响融资方式选择的多种因素，根据具体情况灵活选择使企业融资成本最低、融资风险最小的融资方式，实现企业价值最大化。
参考文献:
1.马国芬.略论企业融资的风险防控[J].价格月刊,2006（7）
2.林毅夫.中小企业融资出路在何方[J].科技创业,2004（7）
3.刘淑莲.企业融资方式与结构[M].中国财政经济出版社,2002
4.李勇.初探资本结构与企业价值最大化关系[J].上海会计,2006（1）
5.郝蔡志,荣高媛.试论股份有限公司融资渠道的选择[J].经济师，2007（9）
6.中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：经济科学出版社,2008
一、对有效情景教学法的概述
有效情景教学法是指教师通过采取不同的教学方法重现课程中所涉及的知识点，通过让学生“触景生情”来实现对学生的教学。运用角色扮演法和模拟现实法等，并结合多媒体网络资源，使用虚拟现实的手法创设情境，能够更加的贴近现实。在财务管理课堂教学中，创设有效情境需要模拟出和现实相似的虚拟公司进行情景模拟，这样能够给同学们提供一个很好的平台，让他们能够对这一类问题进行分析和探讨。这种创设情境的方法能够直接的体验到理论和实践的意义，让学生对于理论知识的学习有更深一步的认识，实现从感性到理性的转变，从而增加学生对学习的乐趣，提高同学们的思维能力和创新精神。
要想创设课堂情景教学，需充分的掌握情景教学法，其理论基础为情感和认识之间的作用，通过对情绪心理学的研究显示：个人的情感对认知活动具有动力、强化、调节的功能。动力功能指的是积极健康的情感对认知活动所起到的积极影响，相反的则是消极情绪对认知活动起到抑制和妨碍影响。情境教学法利用课堂中学生积极的体验，进而增强学生的乐趣，使学习变得更加主动，从而学习起来更加轻松。调节功能指的是良好快乐的情绪对进行智力的操作有很大的益处，相反的过于强烈的情绪则会造成思维混乱和难于记忆。情境教学法所要达到的目的是创建一种能够让学生轻松愉快学习的情景，促进学生学习兴趣的提升。综上可看出，生动活泼的课堂气氛是作为优秀课堂教学的前提。
二、创设课堂有效情景的实证分析
创设课堂情景的教学所采取的是多媒体教学，合理运用网络资源和虚拟现实的手法。教学的主要内容是通过介绍M公司的筹资管理，创设一个有效的情景教学。M股份为有限责任公司，需要500万元的筹集资金。在集资过程中，总经理李某和其他的部门经理、专家学者进行讨论，财务处负责项目的策划方案，并对其进行可行性研究，最终将结果交由董事会进行审核。
（一）企业筹资策划书
1.项目的简介（目的、内容、运作方式及意义）；2.阐述市场的目标；3.项目的特点及优势；；5.投资和预算；6.融资方案；7.财务分析。
通过使用多媒体呈现出生动的画面，将学生带到知识讲解的情境之中，让同学们迅速的进入角色，快速的对其产生学习热情，实现相关知识的快速学习。
（二）虚拟现实创设情景
教师向学生提问：（1）如果你经营企业，你将采用什么渠道并采用何种方式筹集资金？（2）我国目前有哪些筹资渠道？针对这些筹资渠道该怎样选择？然后让学生针对M公司筹资策划书回答问题，课后将学生进行分组并对筹资策划书进行商讨。老师在课堂上对M企业策划书中的融资方案着重讲解。
（三）对话创设有效情景
总经理召来其他各个部门的经理以及专家学者对财务处提出的备选方案进行研究，其中讨论过程如下：
生产部经理说：企业可以向银行借款来实现厂房扩建的需求。这种方式既操作简单又能在短时间里获得资金，但是企业必须面对支付固定利息并且到期必须支付成本和利息。公司如不能合理的对还贷进行妥善安排便会造成企业财务管理不断走下坡路。。
财务部经理表示反对：对于企业的来说，借款筹资能够抵一些税，当还了利息后会导致利润减低，从而所得税的税负会降低。税前的还贷使企业的实际税负降低很多。贷款是企业避税的重要的手段。同时多媒体上出现对借款的资金成本率的演算。。
财务部主管表示：即使向金融机构进行融资或通过发行债券进行筹资能抵税，但是缺点是到期要归还成本并付息，同时具有很大的财务风险。发行普通股筹资不用还本，股息的支付也不用按期来支付，这种筹资的风险要小得多，缺点是原有股东控制权比较分散。多媒体上呈现出对普通股成本的计算过程。教师点评：股票筹资优点是无固定股息的负担，也不用偿还股金，但是缺点是筹资成本高，并且控制权不集中，极易被收购。
总经理对利润进行了计算，并在多媒体上显示了计算的过程，公司的追加筹资后销售额为1 200万元，变动成本率为60%，固定成本为200万元。于是计算为：息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本=1200-1200×60%-200=280（万元）。
教师对其进行了点评：资金结构是指债务与股东权益之间的比例关系，资金结构的差别将产生不同的经营结果。企业通过借助债务资金所占的比例来很好的实现杠杆效应，同时也会给企业带来风险。确定一个合理的资金结构是企业稳定运营的关键。
（四）董事长对策划书进行评价
董事长表示：经过讨论和评定，企业在筹资过程中要充分的对筹资成本、财务风险和经营利润进行分析，并合理选择股权筹资和债务筹资。借贷筹资越多，每股所得的净利也会随之变多，同时风险也会变大。股票筹资使企业得到很有限的利润，其优点是不用还资金，能够长时间的使用资金。根据本公司的资金结构和未来的盈利能力，经董事会协商将采取股票筹资300万元。教师对其进行点评：对课堂的教学进行总结，请同学们对下面的问题进行思考：M股份有限公司为什么要采取股票筹资的方式？股权筹资有哪些优缺点？
资金作为一种优先的经济资源，有着自己的流向、流量和流速，从资金的流向来看，电力资金是指流向电力企业生产、营运及基建等各个方面资金的总称。随着我国社会主义市场经济的深入发展，资金市场的不断完善，电力资金市场也迅速发展，并逐步成熟。在新形势下，如何科学筹资，实现电力企业理财目标，就显得尤为重要。本文就电力企业筹资理财的目标、筹资方式的选择，以及筹资理财的战略思考作以探讨。
一、电力企业筹资理财目标
电力企业筹资战略管理是要规定电力企业筹资的基本目标和基本方向，明确电力企业筹资活动的预期成果，是电力企业各项筹资活动的行为指南和努力方向。因此，制定筹资战略的首要任务，就是要明确相应的战略目标。
1 满足电力企业资金需要目标。资金是企业维持正常生产经营活动和扩大生产经营规模的基本物质条件。为满足电力企业资金需要而进行的筹资活动是电力企业最经常性的财务活动，也是电力企业筹资战略的一项基本目标。概况来说，电力企业资金需要：一是维持企业正常生产活动的需要；二是企业发展的需要；三是应付临时资金短缺的需要。
2 满足电力企业资本结构调整需要目标。资本结构的调整，是电力企业为了降低筹资风险、降低资本成本、提高权益资本净利润，对各种资金的构成及其比例进行合理的调整。通过对资本结构的调整来降低筹资风险、降低资本成本和提高权益资本净利润，这对增强电力企业的竞争力，顺利实现电力企业战略与投资战略均有着十分重要的作用。
3 提高电力企业筹资竞争能力目标。从长远来看，提高筹资竞争能力是电力企业不断获得稳定、低成本、低风险资金的可靠保证。该目标具体包括：一是筹资市场地位目标，即相对于筹资竞争者而言，本企业在资本市场上的竞争地位。二是筹资市场信誉目标，即各资金供应者对企业的信任和满意程度。三是筹资手段与技术不断创新目标。四是提高筹资效率目标。即筹资过程的组织决策的高效率。
二、电力企业筹资战略选择
不同的筹资渠道与方式具有不同的优缺点，从战略角度来选择筹资渠道与方式时，应在对各种筹资渠道与方式进行全面深入考察的基础上，根据电力企业战略目标及资金结构战略的要求，做出合理的战略选择。
1 内部筹资战略。从电力企业内部开辟财源，筹措所需资金。；企业战略要求从内部筹措资金；等等。为了成功地实施这种筹资战略，必须采取切实可行的措施，如加强内部管理，节约资金占用和资金消耗；降低利润分配率，提高留存收益；合理制定和利用折旧政策等会计政策，以增加积累，减少税收支出；加速资金周转，提高资金使用效率；加强对企业内部资金的调度，避免闲置资金；等等。
2 金融信贷筹资战略。电力企业通过与金融机构建立密切的协作关系，有效地利用各种金融机构的信贷资金，以获得长期而稳定的贷款。金融机构的信贷资金主要有政策性银行和信贷资金、商业银行的信货资金、非银行金融机构的信贷资金和融资租赁公司的资金等。
3 证券筹资战略。通过发行各种有价证券，特别是股票和债券来筹集所需的资金。。因此，实施证券筹资战略可以为企业筹措到大规模并可长期使用的资金。随着证券市场的发展和股份制经济的推广，这种筹资战略的运用范围和作用将越来越大。
4 联合筹资战略。主要依靠企业间的联合、信用、吸取、合并、收买、投资等方式筹措资金，其形式主要有：一是通过企业间的商业信用来筹资，如应付账款、应付票据等。二是通过企业间的联合，突破单个企业筹措资金的能力界限，取得金融机构的贷款或政府的资金援助。三是通过吸收、合并、收买等方式来增强企业的实力和筹措能力。四是通过开办合资企业、合营企业和补偿贸易等方式来利用外资，以解决资金短缺问题。
5 结构型筹资战略。就是上述四种战略的综合运用。。
三、着眼国际、国内资金市场，采取切实措施，做好电力企业筹资理财工作
1 充分认识和利用国际资金市场。。在国际、国内两个电力资金市场上，充分利用国内电力资金市场为主：在国际资金市场上融资要以债券融资为主；在债务结构方面，要以中长期借款为主。只有这样，国内电力资金不至于受到大的影响，电力企业才有较强的抗风险能力。
2 谨慎培育国内电力资金市场，逐步与国际资金市场接轨。国际资金市场的发展为我国电力资金市场的发展提供了许多启示，一些发达国家实行开放资金市场的经验也值得我们研究和借鉴。在培育国内电力资金市场的同时，要十分注意完善政策与市场的关系，一方面，要重视对市场预期的调查研究，另一方面，要逐步提高政策对电力资金市场的引导作用。
3 资金投向要围绕“电”字做文章。在电力资金市场上筹集的资金要围绕电力主业优化资源配置，这是来自电力市场上资金的初衷，体现了广大电力用户和全社会的要求和希望，也是电力企业实现稳健经营的保障。
因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容