贵州茅台股票研究分析报告[1]

贵州茅台股票研究分析报告

贾宇飞

贵州茅台（600519）

成交数量：200股 委托价格：242.890 卖出价格：100股243.900；100股245.850

购买动机及过程分析：

①企业背景：

主营龙头优势：国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，曾于1915年荣获巴拿马万国博览会金奖，作为我国酱香型白酒典型代表，同时也是中国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品，构成持久核心竞争力。2010年5月8日上证报报道，贵州茅台董事长袁仁国指出公司已初步制定中长期发展目标，到2015年，公司主要产品产量预计超3万吨，预计实现销售收入260亿元；到2020年，产量预计达超4万吨的目标，销售收入预计实现500亿元。2011年年报披露，公司计划到2015年茅台酒基酒产量达到4.5万吨，系列产品产量达到6万吨以上。高毛利率+自主定价权：主导产品高度及低度茅台酒毛利率保持在较高水平，目前均在90%以上；公司拥有自主定价权，自2010年初起茅台酒出厂价格平均上调约13％，自2011年1月1日起上调产品出厂价平均20％左右。2012年9月，公司决定9月1日起部分产品平均上调约20％～30％出厂价格。

②购买动机与投资分析：

2012年贵州茅台一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和48.9%，每股收益2.00元。贵州茅台经过几年的蛰伏后，重新实现高速增长。在销售量增长12-15%，销售价格增长24-28%的预期下，茅台的高速发展得到政府的支持，省里提出：未来10 年中国白酒看贵州，公司提出：贵州白酒看茅台。省里拟在茅台打造立体交通，建公路、火车站及申请建茅台机场等。并且我查看了多个专业股票网站的盈利预测与投资评级。预计茅台公司2011-2012 年实现每股收益为8.21元和10.71 元，对应的市盈率为25.8 倍和19.7 倍，略低于同行业可比公司的平均水平（11 年27.1 倍、12 年20.4 倍）。考虑到公司未来经营业绩较为明确且其在存货、预收账款以及营业税金附加等方面都有进一步提高盈利或估值的改善空间，维持“买入”的投资评级。

而且从钱龙的软件我发现贵州茅台势头强劲，图中的累积能量线（OBV），OBV又称能量潮，是美国投资分析家 Joe．Granville 于1981年创立的，它的理论基础是\"能量是因，股价是果\"，即股价的上升要依靠资金能量源源不断的输入才能完成，是从成交量变动趋势来分析股价转势的技术指标。如上图，该股价格上升OBV也相应地上升，我更相信当前股票的上升趋势。

总股本：五粮液>泸州老窖>贵州茅台>

流通市值：贵州茅台>五粮液>泸州老窖

营业收入：五粮液（82.31）>贵州茅台（60.16）>泸州老窖

营业利润：五粮液（41.88）>贵州茅台（41.77）>泸州老窖

动态市盈率：贵州茅台>泸州老窖>五粮液

每股收益：贵州茅台（2.86）>泸州老窖、五粮液

公司财务状况

302520151050每股收益每股净资产200920012002200320042005200620072008201020112012 800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.00主营业务收入主营业务利润200120022003200420052006200720082009201020112012 第一季度

2520151050每股收益每股净资产

1,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.00主营业务利润主营业务收入20012002200320042005200620072008200920102011 第二季度

2520151050每股收益每股净资产 1,500,000.001,000,000.00500,000.000.00主营业务收入主营业务利润20012002200320042005200620072008200920102011 第三季度

302520151050每股收益每股净资产 1,400,000.001,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.00主营业务收入主营业务利润20012002200320042005200620072008200920102011

第四季度

对于茅台股票来说，从2001-2012年每股收益和每股净资产基本处于增长趋势，以及主营业务收入和主营业务利润也基本处于上升趋势，除了2006年之外。

K线理论分析

从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。

从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。

从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。