一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 贵州茅台2019年资产总额为18,304,237.2万元，其中流动资产为15,902,447.2万元，主要分布在存货、货币资金、预付款项等环节，分别占企业流动资产合计的15.9%、8.33%和0.97%。非流动资产为2,401,790万元，主要分布在固定资产和无形资产，分别占企业非流动资产的63.05%、19.69%。 资产构成表 2019年 项目名数值 称 18,304,23总资产 7.2 流动资15,902,44产 7.2 长期投0 资 2018年 百分比数值 (%) 15,984,66100.00 7.47 13,786,1886.88 3.53 0.00 2,900 1 / 37
2017年 百分比数值 (%) 13,461,01100.00 1.69 11,224,9186.25 8.6 0.02 2,900 百分比(%) 100.00 83.39 0.02 2019年 项目名数值 称 固定资1,514,41产 8.27 887,371.7其他 3 2018年 2017年 百分比百分比百分比数值 数值 (%) (%) (%) 1,524,855.1,524,409.8.27 9.54 11.32 66 66 4.85 670,728.28 4.20 708,783.43 5.27 2.流动资产构成特点 企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的15.9%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。 流动资产构成表 2019年 2018年 百分比数值 (%) 15,902,4413,786,18流动资产 100.00 7.2 3.53 2,528,492,350,69存货 15.90 2.08 5.08 应收账款 0 0.00 0 项目名称 数值 2 / 37
2017年 百分比数值 (%) 11,224,9100.00 18.6 2,205,7417.05 8.14 0.00 0 百分比(%) 100.00 19.65 0.00 2019年 2018年 2017年 百分比(%) 3,132.35 0.03 数值 0 0.00 百分比百分比数值 (%) (%) 其他应收款 7,654.05 0.05 5,000.05 0.04 交易性金融0 0.00 0 0.00 资产 146,300.0应收票据 0.92 56,373.97 0.41 6 1,325,1811,207,47货币资金 8.33 81.30 1.72 9.14 11,894,81166,635.2其他 74.80 1.21 9.28 8 项目名称 数值 3.资产的增减变化 122,170.1.09 6 8,786,8878.28 6.99 106,980.0.95 52 2019年总资产为18,304,237.2万元，与2018年的15,984,667.47万元相比有较大增长，增长14.51%。 3 / 37
4.资产的增减变化原因
以下项目的变动使资产总额增加：存货增加177,797万元，无形资产增加122,885.2万元，应收票据增加89,926.09万元，在建工程增加56,461.53万元，预付款项增加36,709.88万元，递延所得税资产增加5,065.21万元，其他应收款增加2,653.99万元，共计增加491,498.91万元；以下项目的变动使资产总额减
少：长期待摊费用减少1,013.03万元，长期投资减少2,900万元，固定资产减少10,437.39万元，其他流动资产减少11,917.94万元，应收利息减少34,388.99万元，货币资金减少9,882,297.42万元，共计减少9,942,954.77万元。增加项与减少项相抵，使资产总额增长9,451,455.87万元。 5.资产结构的合理性评价
从资产各项目与营业收入的比例关系来看，2019年其他应收款所占比例基本合理。存货所占比例过高。
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6.资产结构的变动情况
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从流动资产与收入变化情况来看，与2018年相比，资产结构没有明显的恶化或改善情况。 主要资产项目变动情况表 项目名称 流动资产 长期投资 固定资产 存货 2019年 数值 2018年 2017年 增长率增长率增长率数值 数值 (%) (%) (%) 15,902,4413,786,1811,224,9115.35 22.82 24.47 7.2 3.53 8.6 0 -100 2,900 0 2,900 0 1,514,411,524,855.-0.68 0.03 8.27 66 2,528,492,350,695.7.56 6.57 2.08 08 1,524,405.47 9.66 2,205,746.96 8.14 应收账0 0 0 0 0 0 款 货币性1,471,4811,263,858,909,05-86.94 26.43 31.65 资产 1.79 3.11 7.6 二、负债及权益结构分析 1.负债及权益构成基本情况 贵州茅台2019年负债总额为4,116,599.18万元，资本金为125,619.78万元，所有者权益为14,187,638.02万元，资产负债率为22.49%。在负债总额中，流动负债为4,109,329.92万元，占负债和权益总额的22.45%；非流动负债为7,269.26万元，金融性负债占资金来源总额的0.04%。 6 / 37
负债及权益构成表 2019年 2018年 百分比数值 (%) 15,984,66100.00 7.47 11,740,8477.51 8.79 4,243,8122.45 8.68 0.04 0 2017年 百分比数值 (%) 13,461,01100.00 1.69 9,601,9673.45 2.75 3,857,4926.55 1.94 0.00 1,557 百分比(%) 100.00 71.33 28.66 0.01 项目名称 数值 负债及权益18,304,23总额 7.2 14,187,63所有者权益 8.02 4,109,32流动负债 9.92 非流动负债 7,269.26 2.流动负债构成情况 企业经营活动派生的负债资金数额较多，约占流动负债的37.12%，资金成本相对较低。企业来自于收入分配性的负债较大，约占流动负债的28.35%。 7 / 37
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3.负债的增减变化情况 2019年负债总额为4,116,599.18万元，与2018年的4,243,818.68万元相比有所下降，下降3%。2019年企业负债规模有所减少，负债压力有所下降。 负债变动情况表 项目名称 2019年 数值 2018年 2017年 增长率数值 (%) 3,859,049.97 8.94 0 0 增长率(%) 4.2 0 增长率数值 (%) 4,116,594,243,81负债总额 -3 9.18 8.68 短期借款 0 0 0 151,367.6117,829.6应付账款 28.46 6 4 其他应付314,262.5336,200.0-6.53 款 5 6 非流动负7,269.26 0 0 债 3,643,693,789,78其他 -3.85 9.71 8.98 4.负债的增减变化原因 以下项目的变动使负债总额增加：应付股利增加44,688万元，应付职工薪酬增加41,055.64万元，应付账款增加33,538.02万元，预收款项增加16,381.29万元，递延所得税负债增加7,269.26万元，共计增加142,932.2万元；以下项目的变动使负债总额减少：应付利息减少4,275.94万元，其他应付款减少21,937.51万元，应交税费减少201,512.67万元，共计减少227,726.12万元。增加项与减少项相抵，使负债总额下降84,793.91万元。 5.权益的增减变化情况 2019年所有者权益为14,187,638.02万元，与2018年的11,740,848.79万元相比有较大增长，增长20.84%。 9 / 37
18.77 99,205.59 -4.67 10.59 -100 9.71 303,994.876.27 3 1,557 0 3,454,290.84 1.52 所有者权益变动表 2019年 2018年 增长率数值 (%) 11,740,8420.84 8.79 125,619.70 8 137,496.40 4 1,344,4223.44 2.12 9,598,1920.74 4.4 10 / 37
2017年 增长率数值 (%) 9,601,9622.28 2.75 125,619.0 78 137,496.0 44 821,559.63.64 55 8,001,1319.96 0.75 增长率(%) 26.51 0 0 15.13 27.57 项目名称 数值 所有者权益14,187,63合计 8.02 125,619.7资本金 8 137,496.4资本公积 4 1,659,56盈余公积 9.9 11,589,23未分配利润 3.74 6.权益的增减变化原因
以下项目的变动使所有者权益增加：未分配利润增加1,991,039.35万元，盈余公积增加315,147.78万元，共计增加2,306,187.12万元；以下项目的变动使所有者权益减少：其他综合收益减少13.3万元，共计减少13.3万元。增加项与减少项相抵，使所有者权益增长2,306,173.82万元。 三、实现利润分析 1.利润总额
2019年实现利润为5,878,255.18万元，与2018年的5,082,760.34万元相比有较大增长，增长15.65%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
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4.营业外利润
2019年营业外利润为负25,893.75万元，与2018年负51,538.42万元相比亏损有较大幅度减少，减少49.76个百分点。 5.经营业务的盈利能力
从营业收入和成本的变化情况来看，2019年的营业收入为8,542,957.35万元，比2018年的7,363,887.24万元增长16.01%，营业成本为743,001.39万元，比2018年的
652,292.18万元增加13.91%，营业收入和营业成本同时增长，
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但营业收入增长幅度大于营业成本，表明企业经营业务盈利能力提高。 实现利润增减变化表 项目名称 2019年 数值 2018年 增长率数值 (%) 7,363,8816.01 7.24 5,082,7615.65 0.34 5,134,2914.99 8.77 0 0 -51,538.449.76 2 2017年 增长率数值 (%) 5,821,7826.49 6.13 3,874,0031.2 7.21 3,894,0031.85 0.75 0 0 -19,993.5-157.78 4 增长率(%) 49.81 61.7 60.47 0 35.03 8,542,95营业收入 7.35 5,878,25实现利润 5.18 5,904,14营业利润 8.93 投资收益 0 营业外利-25,893.7润 5 6.结论 在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 四、成本费用分析 1.成本构成情况 2019年贵州茅台成本费用总额为2,961,773.82万元，其中：营业成本为743,001.39万元，占成本总额的25.09%；销售费用为327,899.1万元，占成本总额的11.07%；管理费用为616,798.28万元，占成本总额的20.83%；财务费用为745.8万元，占成本总额的0.03%；营业税金及附加为1,273,329.24万元，占成本总额的42.99%。 13 / 37
成本构成表(占成本费用总额的比例) 2019年 2018年 2017年 项目名称 数值 成本费用总额 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业税金及附加 百分比百分比百分比数值 数值 (%) (%) (%) 2,961,772,570,762,198,74100.00 100.00 100.00 3.82 3.48 8.62 743,001.3652,292.1594,043.625.09 25.37 27.02 9 8 4 257,207.6298,606.8327,899.1 11.07 10.01 13.58 9 5 616,798.2532,594.0472,054.220.83 20.72 21.47 8 8 8 745.8 0.03 -352.12 -0.01 -5,572.23 -0.25 1,273,321,128,89840,421.442.99 43.91 38.22 9.24 2.68 5 2.总成本变化情况及原因分析 贵州茅台2019年成本费用总额为2,961,773.82万元，与2018年的2,570,763.48万元相比有较大增长，增长15.21%。以下项目的变动使总成本增加：营业税金及附加增加144,436.56万元，营业成本增加90,709.21万元，管理费用增加84,204.21 14 / 37
万元，销售费用增加70,691.41万元，财务费用增加1,097.92万元，共计增加391,139.31万元；以下项目的变动使总成本减少：资产减值损失减少128.97万元，共计减少128.97万元。增加项与减少项相抵，使总成本增长391,010.34万元。 成本构成变动情况表(占营业收入的比例) 2019年 2018年 2017年 百分比百分比百分比数值 数值 (%) (%) (%) 8,542,957,363,885,821,78100.00 100.00 100.00 7.35 7.24 6.13 743,001.3652,292.1594,043.68.70 8.86 10.20 9 8 4 1,273,321,128,89840,421.414.91 15.33 14.44 9.24 2.68 5 257,207.6298,606.8327,899.1 3.84 3.49 5.13 9 5 616,798.2532,594.0472,054.27.22 7.23 8.11 8 8 8 745.8 0.01 -352.12 -0.00 -5,572.23 -0.10 项目名称 数值 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 3.营业成本控制情况 2019年营业成本为743,001.39万元，与2018年的652,292.18万元相比有较大增长，增长13.91%。 4.销售费用变化及合理性评价 15 / 37
2019年销售费用为327,899.1万元，与2018年的257,207.69万元相比有较大增长，增长27.48%。2019年销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。
5.管理费用变化及合理性评价
2019年管理费用为616,798.28万元，与2018年的532,594.08万元相比有较大增长，增长15.81%。2019年管理费用占营业收入的比例为7.22%，与2018年的7.23%相比变化
不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。
6.财务费用变化情况
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2018年理财活动带来收益352.12万元，2019年融资活动由创造收益转化为支付费用，支付745.8万元。
五、现金流量分析 1.现金流入结构分析
2019年现金流入为10,028,479.63万元，与2018年的8,935,687.96万元相比有较大增长，增长12.23%。企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为9498013.86万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的94.71%。企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，销售商品、提供劳务使企业的现金净增加4521061.26万元。2019年经营现金收益率为52.92%，与2018年的56.2%相比有所降低，降低3.28个百分点。
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现金流入结构表 项目名称 2019年 数值 2018年 百分比数值 (%) 10,028,478,935,68现金流入总额 100.00 9.63 7.96 9,498,018,426,86营业收入 94.71 3.86 9.57 投资收回、资3.81 0.00 0 产变卖 新增投资 83,300 0.83 0 借款 0 0.00 0 投资活动收益 0 0.00 0 447,161.9508,818.其它 4.46 6 38 2.现金流出结构分析 2017年 百分比数值 (%) 6,739,69100.00 0.96 6,442,1494.31 7.93 0.00 1.65 0.00 600 0.00 0 0.00 0 296,941.5.69 38 百分比(%) 100.00 95.59 0.00 0.01 0.00 0.00 4.41 2019年现金流出为7,752,427.22万元，与2018年的6,604,170.1万元相比有较大增长，增长17.39%。最大的现金流出项目为税金，占现金流出总额的51.39%。 18 / 37
现金流出结构表 2019年 2018年 2017年 百分比百分比百分比项目名称 数值 数值 数值 (%) (%) (%) 现金流出7,752,426,604,175,526,36100.00 100.00 100.00 总额 7.22 0.1 9.66 购买原材552,194.8487,576.87.12 529,851.8 8.02 8.82 料 7 5 工资性支766,986.3665,313.7548,960.69.89 10.07 9.93 出 1 7 1 3,984,133,203,212,306,56税金 51.39 48.50 41.74 5.28 7.81 4.85 314,886.4160,675.0112,501.7资产购置 4.06 2.43 2.04 7 2 2 对外投资 0 0.00 0 0.00 0 0.00 偿还债务 0 0.00 0 0.00 0 0.00 2,011,741,644,10890,517.7利润分配 25.95 24.90 16.11 0.28 9.32 9 122,484.0401,002.31,180,24其它 1.58 6.07 21.36 1 8 7.84 3.现金流动的稳定性 19 / 37
2019年，营业收到的现金有较大幅度增加，企业经营活动现金流入的稳定性提高。2019年，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。2019年，最大的现金流入项目依次是：提供劳务收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金；吸收投资收到的现金；收到其他与投资活动有关的现金。最大的现金流出项目依次是：支付的各项税费；利润或偿付利息支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；接受劳务支付的现金。 现金流入流出对比表 流入项目 提供劳务收到的现金 收到其他与经营活动有关的现金 吸收投资收到的现金 收到其他与投资活动有关的现金 无形资产和其他长期资产收回的现金净额 数值(万元) 9,498,013.86 123,408.19 83,300 732.11 3.81 数值(万流出项目 元) 3,984,13支付的各项税费 5.28 利润或偿付利息支2,011,74付的现金 0.28 支付给职工以及为766,986.3职工支付的现金 1 接受劳务支付的现552,194.8金 7 支付的其他与经营531,541.7活动有关的现金 2 4.现金流动的协调性 2019年贵州茅台投资活动需要资金316568.57万元；经营活动创造资金4521061.26万元。投资活动所需要的资金能够被企业经营活动所创造的现金净流量满足。2019年贵州茅台筹资活动需要净支付资金1928440.28万元，也被经营活动所创造的资金满足。总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。 5.现金流量的变化情况 2019年现金及现金等价物净额为2,276,055.13万元，与2018年的2,331,520.75万元相比有所下降，下降2.38%。 20 / 37
2019年经营活动产生的现金流量净额为4,521,061.26万元，与2018年的4,138,523.44万元相比有所增长，增长9.24%。2019年投资活动产生的现金流量净额为负316,568.57万元，与2018年负162,896.27万元相比投资有较大幅度增加，增加94.34%。2019年筹资活动产生的现金流量净额为负1,928,440.28万元，与2018年负1,644,109.32万元相比资金流出有较大幅度增加，增加17.29%。 6.现金流量的充足性评价 现金偿债能力指标 项目名称 现金流动负债比 经营偿债能力 现金流动资产比 经营还债期 债务偿还率 7.现金盈利情况分析 从经营活动现金净流量来看，在营业收入中，现金利润占营业收入的52.92%。表明企业经营活动创造现金的能力很强，\"造血\"功能很强。2019年销售现金收益率为52.92%，与2018年的56.2%相比有所降低，降低3.28个百分点。经营活动的\"造血\"功能趋于下降。2019年资产现金报酬率为12.43%，与2018年的14.59%相比有所降低，降低2.15个百分点。从变化情况来看，企业2019年总资产净现率有所下降。 现金盈利能力指标 项目名称 销售现金收益率 资产现金报酬率 收益净现率 资本现金收益率 2019年 0.53 0.12 1.03 0.16 2018年 0.56 0.15 1.09 0.2 2017年 0.38 0.09 0.76 0.13 2019年 1.1 1.1 0.08 0 0 2018年 0.98 0.98 0.81 0 0 2017年 0.57 0.57 0.78 0 0 8.现金流动的有效性评价 21 / 37
从经营活动现金流入情况来看，贵州茅台2019年销售活动回收现金的能力很强，销售含金量很高。2019年销售收现率为111.18%，与2018年的114.44%相比有所降低，降低3.26个百分点。从变化情况来看，企业2019年的销售收现能力有所下降。
9.自由现金流量分析
通过企业的经营努力，2019年创造的自由现金流量为4397000.08万元。2019年经营活动扩大后，企业可支配的自由现金流量为4397000.08万元。当期经营活动的扩大，没有给企业的自由现金流量带来多大影响，表明经营活动平稳开展。 六、偿债能力分析 1.支付能力及还债期
从支付能力来看，贵州茅台2019年是有现金支付能力的。 2.流动比率
2019年流动比率为3.87，与2018年的3.25相比有较大增长，增长了0.62。2019年流动比率比2018年提高的主要原因是：2019年流动资产为15,902,447.2万元，与2018年的
13,786,183.53万元相比有较大增长，增长15.35%。2019年流动负债为4,109,329.92万元，与2018年的4,243,818.68万元相比有所下降，下降3.17%。流动资产增长，但流动负债下降，致使流动比率提高。用当期流动资产偿还流动负债，没有困难，流动比率比较合理。
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3.速动比率
2019年速动比率为3.25，与2018年的2.69相比有较大增
长，增长了0.56。2019年速动比率比2018年提高的主要原因是：2019年速动资产为13,373,955.12万元，与2018年的11,435,488.45万元相比有较大增长，增长16.95%。2019年流动负债为4,109,329.92万元，与2018年的4,243,818.68万元相比有所下降，下降3.17%。速动资产增长，但流动负债下降，致使速动比率提高。速动资产充足，速动比率合理。
4.短期偿债能力变化情况
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企业短期偿债能力有所提高，这种提高是在资产的盈利水平有所提高但资产的周转速度并没有提高的情况下取得的，是可靠的。 5.短期付息能力 从短期来看，企业拥有支付利息的能力。 偿债能力指标表 项目名称 流动比率 速动比率 利息保障倍数 资产负债率 6.长期付息能力 2019年 3.87 3.25 7,882.8 0.22 2018年 3.25 2.69 0 0.27 2017年 2.91 2.34 0 0.29 从盈利情况来看，企业盈利对利息的保障倍数为7,882.8倍。从实现利润和利息的关系来看，企业盈利能力较强，利息支付有保证。 7.负债经营可行性 从资本结构和资金成本来看，贵州茅台2019年的付息负债为7,269.26万元，实际借款利率水平为10.26%，企业的财务风险系数为1。 七、盈利能力分析 24 / 37
1.盈利能力基本情况 贵州茅台2019年的营业利润率为69.11%，总资产报酬率为34.29%，净资产收益率为33.92%，成本费用利润率为198.47%。企业实际投入到企业自身经营业务的资产为18,036,514.94万元，经营资产的收益率为32.73%。 盈利能力指标表(%) 项目名称 2019年 2018年 2017年 营业毛利率 76.4 75.81 75.36 营业利润率 69.11 69.72 66.89 成本费用利润率 198.47 197.71 176.19 总资产报酬率 34.29 34.52 31.25 净资产收益率 33.92 35.45 33.74 2.内部经营资产和对外长期投资的盈利能力 贵州茅台2019年内部经营资产的盈利能力为32.73%，与2018年的32.56%相比变化不大。 3.对外投资的盈利能力 4.内外部资产盈利能力比较 5.净资产收益率 2019年净资产收益率为33.92%，与2018年的35.45%相比有所降低，降低1.53个百分点。 25 / 37
6.净资产收益率变化原因
2019年净资产收益率比2018年下降的主要原因是：2019年净利润为4,397,000.08万元，与2018年的3,782,961.78万元相比有较大增长，增长16.23%。2019年平均所有者权益为12,964,243.41万元，与2018年的10,671,405.77万元相比有较大增长，增长21.49%。净利润增加速度慢于平均所有者权益的增长速度，致使净资产收益率下降。 7.总资产报酬率
2019年总资产报酬率为34.29%，与2018年的34.52%相比变化不大。
8.总资产报酬率变化原因
2019年总资产报酬率比2018年下降的主要原因是：2019年息税前收益为5,879,000.98万元，与2018年的
5,082,408.22万元相比有较大增长，增长15.67%。2019年平均总资产为17,144,452.34万元，与2018年的14,722,839.58万元相比有较大增长，增长16.45%。息税前收益增加速度慢于平均总资产的增长速度，致使总资产报酬率下降。 9.成本费用利润率变化情况
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从成本费用投入的经济效益来看，2019年成本费用利润率为198.47%，与2018年的197.71%相比有所提高，提高0.76个百分点。2019年期间费用投入的经济效益为621.75%，与2018年的643.73%相比有较大幅度的降低，降低21.98个百分点。
10.成本费用利润率变化原因
2019年成本费用投入经济效益比2018年提高的主要原因是：2019年实现利润为5,878,255.18万元，与2018年的5,082,760.34万元相比有较大增长，增长15.65%。2019年成本费用总额为2,961,773.82万元，与2018年的2,570,763.48万元相比有较大增长，增长15.21%。实现利润增长速度快于成本费用总额的增长速度，致使成本费用投入经济效益提高。 八、营运能力分析 1.存货周转天数
贵州茅台2019年存货周转天数为1182.04天，2018年为1257.35天，2019年比2018年缩短75.32天。
2.存货周转天数变化原因
2019年存货周转天数比2018年缩短的主要原因是：2019年平均存货为2,439,593.58万元，与2018年的2,278,221.61
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万元相比有所增长，增长7.08%。2019年营业成本为
743,001.39万元，与2018年的652,292.18万元相比有较大增长，增长13.91%。平均存货增加速度慢于营业成本的增长速度，致使存货周转天数缩短。收入和存货均在增长，但收入增长快于存货，存货水平趋于合理。 3.应收账款周转天数变化情况
贵州茅台2019年应收账款周转天数为0.00天，2018年为0.00天，二者相比没有变化。
4.应收账款周转天数变化原因 5.应付账款周转天数变化情况
贵州茅台2019年应付账款周转天数为65.22天，2018年为59.89天，2019年比2018年延长5.33天。
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6.应付账款周转天数变化原因
2019年应付账款周转天数比2018年延长的主要原因是：2019年应付账款为134,598.65万元，与2018年的
108,517.62万元相比有较大增长，增长24.03%。2019年营业成本为743,001.39万元，与2018年的652,292.18万元相比有较大增长，增长13.91%。应付账款增长速度快于营业成本的增长速度，致使应付账款周转天数延长。 7.现金周期
贵州茅台2019年现金周转天数为1116.82天，2018年为1197.46天，2019年比2018年缩短80.64天。 8.营业周期
贵州茅台2019年营业周期为1182.04天，2018年为1257.35天，2019年比2018年缩短75.32天。
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营运指标项目名称 2019年 2018年 存货周转天数 1,182.04 1,257.35 应收账款周转天数 0 0 应付账款周转天数 65.22 59.89 营业周期 1,182.04 1,257.35 2017年 1,293.23 0 61.59 1,293.23 能力表 9.营业周期结论 从存货、应收账款、应付账款三者占用资金数量及其周转速度的关系来看，企业经营活动的资金占用有所下降，营运能力有所提高。 10.流动资产周转天数 贵州茅台2019年流动资产周转天数为625.54天，2018年为611.36天，2019年比2018年延长14.18天。 11.流动资产周转天数变化原因 2019年流动资产周转天数比2018年延长的主要原因是：2019年流动资产为14,844,315.37万元，与2018年的12,505,551.06万元相比有较大增长，增长18.70%。2019年营业收入为8,542,957.35万元，与2018年的7,363,887.24万元相比有较大增长，增长16.01%。流动资产增长速度快于营业收入的增长速度，致使流动资产周转天数延长。 30 / 37
12.总资产周转天数 贵州茅台2019年总资产周转次数为0.50次，比2018年周转速度放慢，周转天数从719.76天延长到722.47天。企业资产规模有较大幅度的扩大，但营业收入没有相应的增长，致使企业总资产的周转速度下降。 资产周转速度表 项目名称 总资产周转天数 固定资产周转天数 流动资产周转天数 现金周转天数 2019年 722.47 64.04 625.54 1,116.82 2018年 719.76 74.54 611.36 1,197.46 2017年 765.37 91.82 625.88 1,231.64 13.总资产周转天数变化原因 2019年总资产周转天数比2018年延长的主要原因是：2019年平均总资产为17,144,452.34万元，与2018年的14,722,839.58万元相比有较大增长，增长16.45%。2019年营业收入为8,542,957.35万元，与2018年的7,363,887.24万元相比有较大增长，增长16.01%。平均总资产增长速度快于营业收入的增长速度，致使总资产周转天数延长。 14.固定资产周转天数 31 / 37
贵州茅台2019年固定资产周转天数为64.04天，2018年为74.54天，2019年比2018年缩短10.50天。 15.固定资产周转天数变化原因
2019年固定资产周转天数比2018年缩短的主要原因是：2019年平均固定资产净额为1,519,636.97万元，与2018年的1,524,632.66万元相比变化不大,变化幅度为0.33%。2019年营业收入为8,542,957.35万元，与2018年的7,363,887.24万元相比有较大增长，增长16.01%。平均固定资产净额下降，但营业收入增长，致使固定资产周转天数缩短。 九、发展能力分析 1.营业收入增长率
从这三年来看，贵州茅台的营业收入一直保持增长态势，但2019年的增长速度比上一年有所下降。2019年的营业收入为8,542,957.35万元，比2018年增长16.01%，低于2018年26.49%的增长速度。 2.净利润增长率
从这三年来看，贵州茅台的净利润一直保持增长态势，但2019年的增长速度比上一年有所下降。2019年的净利润为4,397,000.08万元，比2018年增长16.23%，低于2018年30.42%的增长速度。 3.资本增长性
从这三年来看，贵州茅台的权益资本一直保持增长态势，但2019年的增长速度比上一年有所下降。2019年的权益资本为14,187,638.02万元，比2018年增长20.84%，低于2018年22.28%的增长速度。
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4.可动用资金总额 说明在没有外部资金来源的情况下，企业用于投资发展的资金如果不超过这一数额，则不会给企业经营业务活动带来不利影响，反之，如果企业的新增投资规模超过这一数额，则在没有其他外部资金来源的情况下，必然占用经营业务活动资金，引起营运资本的减少，将会引起经营活动的资金紧张。 5.挖潜发展能力 在加速企业流动资产周转速度方面，如果使企业流动资产周转速度提高0.05次，则流动资产周转天数由625.54天缩短为575.54天，由此而节约资金1,186,589.07万元，可用于企业今后发展。 十、经营协调性分析 1.投融资活动的协调情况 从长期投资和融资情况来看，企业长期投融资活动能为企业提供11,793,117.28万元的营运资本，投融资活动是协调的。 营运资本增减变化表 2019年 2018年 2017年 项目名增长率增长率增长率数值 数值 数值 称 (%) (%) (%) 营运资11,793,1123.59 9,542,3629.52 7,367,4238.59 33 / 37
2019年企业新创造的可动用资金总额为4,397,000.08万元。 项目名称 本 所有者权益 非流动负债 固定资产 长期投资 2019年 数值 2018年 2017年 增长率增长率增长率数值 数值 (%) (%) (%) 7.28 4.85 6.66 14,187,6311,740,849,601,9620.84 22.28 26.51 8.02 8.79 2.75 7,269.26 0 0 -100 1,557 0 1,514,411,524,85-0.68 0.03 8.27 5.66 0 -100 2,900 0 1,524,405.47 9.66 2,900 0 2.营运资本变化情况 2019年营运资本为11,793,117.28万元，与2018年的9,542,364.85万元相比有较大增长，增长23.59%。 3.经营协调性及现金支付能力 从企业经营业务的资金协调情况来看，企业经营业务正常开展，需要企业提供10,321,635.49万元的流动资金。而企业投融资活动保证了企业经营活动的资金需求，经营业务是协调的。 2019年 项目名增长率数值 称 (%)
2018年 数值 34 / 37
2017年 增长率(%) 数值 增长率(%) 存货 应收账款 其他应收款 预付账款 其他经营性资产 合计 2,528,7.56 492.08 0 7,654.05 154,947.73 11,739,871.55 14,430,965.41 0 53.08 31.05 2,350,695.06.57 8 0 5,000.05 0 59.63 2,205,748.16.96 4 0 3,132.35 0 -59.44 118,237.85 49.52 79,080.73 0 27,899.78 -84.57 24,157.22 48,397.43 73.47 2,522,330.48.92 2 472.13 2,315,861 2.89 经营性资产增减变化表 4.营运资金需求的变化 2018年营运资金需求为负1,721,488.26万元，2019年营运资金需求10,321,635.49万元。经营活动由创造营运资金转化为需要营运资金。营运资金占用大幅度上升，营业收入也在增长，经营活动管理效率有待提高。 5.现金支付情况 从企业的现金支付能力来看，企业经营业务需要10,321,635.49万元的营运资金，而企业的营运资本数额为 35 / 37
11,793,117.28万元，营运资本能够满足企业经营业务对资金的需求，企业拥有支付能力，当期现金支付能力为1,471,481.79万元。
6.整体协调情况
两期比较来看，企业经营活动由不需要资金变为需要10,321,635.49万元的资金，但企业长期融资活动提供的营运资本能够满足企业经营活动的资金需求，企业资金供求情况仍然是协调的。经营活动的资金需求是由经营业务的扩展所带来的，要注意企业的盈利水平是否同时提高。 十一、经营风险分析 1.经营风险
贵州茅台2019年盈亏平衡点的营业收入为1,237,527.62万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。营业安全水平为85.51%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过7,305,429.73万元，企业仍然会有盈利。从营业安全水平来看，企业承受销售下降打击的能力较强，经营业务的安全水平较高。 2.财务风险
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从资本结构和资金成本来看，贵州茅台2019年的付息负债为7,269.26万元，实际借款利率水平为10.26%，企业的财务风险系数为1。 经营风险指标表 2019年 2018年 2017年 增长率增长率增长率数值 数值 (%) (%) (%) 盈亏平衡1,237,521,041,321,015,2418.84 2.57 29.58 点 7.62 6.9 0.03 营业安全0.86 -0.4 0.86 3.99 0.83 3.41 率 经营风险1.16 0.46 1.16 -3.65 1.2 -3.7 系数 财务风险1 0.03 1 -0.14 1 0.01 系数 项目名称 数值 37 / 37
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