解码“东方红”：百亿吸金的喜与忧

解码“东方红”：百亿吸金的喜与忧 《红周刊》特约作者 厦门 陶丹

上个月，投资圈还在喊公募基金难卖，4个月内有7只公募基金发行失败，部分发行成功的基金如华夏盘晟、创金睿选则出现了“流血上市”，到交易所挂牌时净值没跌，交易价格却出现了将近10%的折价，原始认购者损失惨重。就在一片凄风苦雨之中，本周却有只“爆款”基金发行金额接近百亿。这只名为“东方红睿丰”的基金，原来是封闭期为3年的封基“东证睿丰”，本周3年期满转为上市开放式基金（LOF），一开放申购就引来巨量资金参与，基金公司不得不暂停大额申购，将申购上限从10万元降低到1万元，依然无法抵挡市场认购的热情。 打破封基到期前“潜规则”

更令人称奇的是，在深交所挂牌交易的场内基金份额——“东证睿丰”（169101），在场外份额发行期间出现大涨，9月14日起出现一波上涨，短短4个交易日涨幅超过14%，而同期基金净值保持平稳，出现最高超过13%的溢价，在封闭式基金中极为罕见。尤其是在封转开的首日（9月19日），东证睿丰的价格更一度大涨超过9%，完全无视净值的约束。

从以往封闭式基金来看，“封转开”之前基金价格相对净值的折价率会出现一定程度的缩减，但价格依然比净值略低。而东证睿丰则不然，除了“封转开”溢价率异乎寻常扩大之外，在其封闭3年期间，除了2015年上市初期出现最多15%的折价之外，2016年期折价率便快速缩小，到了2017年溢价交易便成为新常态。东证睿丰打破了封闭式基金到期前必定折价的“潜规则”，反映出基金受到投资者热捧，此次在公募基金发行相对低迷的时期逆势吸金近百亿，正是投资者数年来热情的一次全面爆发。 投资者积极认购，场内份额持续高溢价，原因不在于它的名字有“红”而讨喜，而在于其业绩表现。在“封转开”之前的2017年9月13日，东证睿丰的累计净值达2.227元，累计净值增长率在同期存续的封闭式基金中位居榜首，而同期上证综指和沪深300指数涨幅仅46.12%和59.53%(见附图)。从净值走势可以很明显地看出，东证睿丰基金净值表现稳健，在2015年上半年的牛市下半场涨幅虽然少许落后大盘，但在股灾见顶之后表现良好，不断震荡创出新高。如果投资者在2015年6月大盘高点买入，迄今仍有19%以上的收益，而同期沪深300指数的跌幅超过28%，堪称穿越牛熊的“定海神基”。

证券市场红周刊2017年9月25日

封转开后能否复制过去的成功

近百亿的认购金额，是对“东证睿丰”过去3年运作的肯定，也是对转型之后“东方红睿丰”的期许。基民既有对基金经理再创佳绩的期待，也有对大盘看好的成分，甚至还有套利的需求——根据LOF基金的机制，在认购场外份额之后2个交易日可转为场内份额，如果场内价格保持坚挺，理论上存在套利空间。市场有人参与是喜事，但在“东方红睿丰”规模大幅膨胀之后，能否复制过去3年“东证睿丰”成功的经验？笔者认为有三点值得投资者仔细观察：

一，基金经理的管理半径。根据天天基金网的统计，东方红睿丰的基金经理林鹏目前管理的基金多达7只，业绩都十分出色，在同类排名中均名列前茅。但此次百亿基金规模大幅膨胀，管理的难度势必会上升，“船大难掉头”是否会影响业绩表现？ 二，百亿基金的“魔咒”。从以往公募基金的发行来看，有“好发不好做、好做不好发”之说，往往在百亿基金出现之后意味市场情绪进入亢奋期，面临“盛极而衰”的调整压力。以上一轮牛市而言，2015年4月起出现百亿级别的公募基金，两个月之后大盘便见顶回落。此次规模再度接近百亿的东方红睿丰，是否又是大盘即将波段见顶的预警信号？

三，市场风格的转变。东方红“睿”系列基金主打价值投资，以持有低估值白马股为主，这一风格正好和2017年以来A股市场的风格相吻合。但以往的经验来看，A股市

证券市场红周刊2017年9月25日

场存在“风水轮流转”，白马股领涨的风格是否会一直延续下去？如果出现一波调整，那么也将对扩容之后的东方红睿丰产生压力。

此外，对于在场内高溢价买入的投资者而言，短期之内也面临套利盘打压、价格向净值靠拢的压力，这一点从东证睿丰本周后三天的走势得到印证，近期智能汽车、新汽车等LOF基金在短期大涨出现明显溢价之后，也出现了明显的回落，盲目追高面临较大的套牢风险。

在2015年挂牌之初，东证睿丰并未引发市场的太多关注，真正的投资机会需要有超前的眼光进行挖掘。在市场大热之后，最好的投资机会已经悄悄溜走。在给东方红睿丰掌声和祝福的同时，我们更需要静心挖掘下一只更具潜力的基金，或者等待东方红睿丰套利盘撤退、规模稳定、溢价合理之后，再寻找合适的时机进场参与。 （文中涉及基金，只做举例，不做买入推荐。且作者承诺未持有文中提及基金）

证券市场红周刊2017年9月25日