化工行业之顺酐产业研究:边际需求爆发,行业格局重塑
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重要有机化工原料，顺酐（Maleic Anhydride，MA）在应用领域极为广泛。作为仅次于苯酐和醋酐的第三大酸酐，顺酐在常温下为无色针状晶体，具有刺激性气味与酸味。它在不饱和聚酯树脂（UPR）、油漆、涂料、固化剂、有机酸、染料、水处理剂、润滑油添加剂、松香等多个行业有广泛的应用。
顺酐的生产主要采用苯氧化法和正丁烷氧化法。根据原料的不同，顺酐生产工艺大致可分为四种。目前，国内顺酐的主要生产方式为苯氧化法和正丁烷氧化法。
苯氧化法是传统工艺技术，通过将苯蒸汽和空气（或氧气）在催化剂作用下氧化生成顺酐混合气。该工艺经过初步降温、冷凝和水或溶剂吸收，制得精酐，最终在包装工序冷却压制为成品。主要工艺包括Alusuisle/UCB法、美国SD法和日本触媒化学法等。
正丁烷氧化法是近年来迅速发展的生产方式，以正丁烷为原料，在催化剂作用下催化氧化制备顺酐。该方法成本低、环保，且与苯氧化法的生产装置基本相同，只需更换催化剂。正丁烷氧化法凭借其原料成本和污染物排放优势，已逐渐取代苯氧化法，成为市场主流。
顺酐的后处理工艺主要有水吸收法和溶剂吸收法。其中，溶剂吸收法因其高回收率、连续操作性和低成本，是未来的发展趋势。
水吸收法是早期广泛采用的后处理方法，流程简单、设备投资少，但吸收和脱水操作中有副产物富马酸等杂质，对设备和管材腐蚀性强。此外，该方法为间歇操作，劳动强度大，不适合大型生产装置。因此，目前正逐渐被溶剂吸收法取代。
溶剂吸收法通过有机溶剂全部吸收氧化工序来的气态粗酐，然后通过解吸塔减压分离、汽提精馏得到精酐。此法节省了蒸发脱水的大量消耗，避免生成顺酸和异构化反应，提高了顺酐的回收率并降低了设备投资。与水吸收法相比，其生产费用降低近20%，是国内外比较有吸引力的后处理工艺。
在供给方面，环保驱动下产能出清，行业格局显著优化。自2016年以来，我国顺酐产能增速有限，长期来看，传统苯氧化法在生产成本、产品质量、环保等方面均无法与正丁烷法工艺相媲美。随着后续环保压力持续加大，存量苯氧化法工艺产能将面临较大淘汰压力。
需求方面，传统需求稳中有增，潜在需求爆发在即。顺酐下游需求应用广泛，传统需求保持相对稳定。出口量增长显著，淡季不淡。边际需求方面，可降解塑料投产将打开顺酐潜在需求空间。随着《关于进一步加强塑料污染治理的意见》等*出台，可降解塑料在未来将逐步替代传统塑料，带动顺酐需求持续爆发。
供需格局重塑，行业景气度持续。顺酐供需偏紧格局将持续，可降解塑料产能如期投产将打开顺酐巨大潜在需求空间。总体而言，顺酐法BDO工艺在投资相对较少、三废排放量少、设备材质要求较低等方面具有优势。顺酐与BDO之间的理论单耗计算显示，目前规划的宇新股份及中景石化合计72万吨/年顺酐法BDO项目对顺酐消耗量将超过目前下游最大消费领域，顺酐市场格局将有显著变化。这为齐翔腾达等企业提供了在顺酐产业链上的竞争优势。
