基于因子分析法的企业财务竞争力评价研究——以农业上市公司为例

作者：陈育俭，陈燕婷

来源：《黑龙江工业学院学报（综合版）》 2018年第8期

摘要：面临转型升级中的农业企业是否可借力财务竞争力来提升企业竞争力实现价值创造是值得研究的课题。以企业竞争力理论为依据，构建评价企业财务竞争力指标体系，选取28家农业板块上市公司2015年相关财务数据，采用因子分析法评价农业企业财务竞争力。研究发现：农业企业的财务竞争力普遍较弱，盈利能力、财务杠杆利用能力、营运能力及成长能力是影响财务竞争力的主因。农业企业应通过管控成本费用、优化资本结构、加速资金周转及加大创新力度加速转型升级来改善企业经营管理，提高财务管理水平，提升财务竞争力，实现企业价值的持续创造。

关键词：因子分析法；财务竞争力；农业上市公司

中图分类号：F275.5

文献标识码：A

一、企业财务竞争力相关文献回顾与评价

对于财务竞争力的定义，拉帕波特（1998）［1］指出：企业要创造竞争优势才能实现股东利益最大化。格兰特（1991）［2］则认为要获取长期竞争优势应该重点关注企业的盈利能力。巴顿（1992）［3］提出技巧和知识、技术系统、管理系统、价值观系统等四个维度相互作用形成了企业的核心竞争力。我国学者冯巧根（2001）［4］是较早研究财务竞争力的学者，他开创了基于财务角度的核心竞争力研究，奠定了财务与核心竞争力结合研究的基础。在冯巧根的研究基础上，王翠春（2008）［5］认为财务竞争力代表着企业从创始到发展壮大，整个经营过程中，所制定的财务战略、所拥有的财务资源，以及企业自身的财务执行力等能力的综合水平。牛成喆、刘祥亮（2010）［6］认为财务竞争力是企业将自己所拥有的的所有有形资源和无形资源进行整合，并以此来适应和对抗外部大环境的一种能力。杨位留（2012）［7］认为企业是在企业长时间的经营活动中积累而成与其他公司不同的、自己独有的财务能力。综上，学者们从不同角度定义了财务竞争力，认为财务竞争力是源于企业自身的一种能够对抗外部竞争大环境的能力，是企业竞争力的核心。

财务竞争力评价体系研究主要集中在企业的盈利、负债、现金流及成长性等方面。徐晓东、陈小悦（2003）［8］提出用托宾 Q值的方法。何华、干胜道（2006）［9］认为做财务指标评价除数量外要注重质量。孙世敏，赵希男，朱久霞（2006）［10］认为要想综合反映上市公司财务质量必须合理制定适用于行业企业的评价指标体系。刘焕峰，王哲（2009）［11］从盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力、与投资价值五个角度，构建了较为完善的综合财务竞争力评价体系。李继志，李博（2013）［12］构建了财务竞争力评价体系并对农业上市公司的财务竞争力状况进行排名、评价。杨位留（2011）［13］ 和全文婷（2011）［14］均选用因子分析法，分别从资产管理能力、发展能力等多个角度构建财务竞争力评价体系，并结合农业上市公司样本数据进行分析并提出建议。

综上可知，目前国内学者关于财务竞争力的研究成果还不够丰富，特别是对财务竞争力评价指标的设计和评价以及研究方法都较为单一，特别对于而对农业类企业财务竞争力的应用研究也相对较少。因此，本文将运用财务管理相关理论知识，结合已有研究和相关文献，设计适

用于农业企业的财务指标评价体系，并通过对28家农业上市公司的财务竞争力排名，进行分析评价。

二、 研究方案设计

1.财务竞争力评价体系设计

在借鉴学者已经取得的研究成果的基础上，基于行业特征和财务数据特点，本文构建盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力这四个一级指标为财务竞争力评价指标体系。其中：盈利能力是企业财务竞争力的重要评价标准。本文以每股收益、净资产收益率、资产报酬率、资产净利率、销售净利率以及营业利润率这六个盈利指标来衡量，盈利能力越强，公司获利水平越高，对提升财务竞争力的效果越明显；企业盈利能力的基础之一就是拥有高效的资产营运能力，故本文以总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率衡量公司的运营效率。财务风险的管控水平是财务竞争力强弱的重要标志，本文选择资产负债率、流动比率、速动比率及超速动比率这四个典型指标来衡量企业的偿债能力以及风险管控能力；财务竞争力表现在可持续增长能力上，本文选用营业收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率、净利润增长率和净资产增长率这五个成长性指标评价企业的成长能力［15］。

2.研究方法选择因子分析法

因子分析法是统计学中常见的一种用于基于检测研究的统计方法。其原理是，根据变量相关矩阵之间的相互依存关系，用较少数基本无关的因子来描述一些信息重叠的、关联性较强指标之间所存在的联系（马庆国，2002）［16］。由于本文所分析的案例一共有18个变量，而变量之间的信息互相有重叠，所以采用因子分析法，能够很好地简化与解释问题，在保留原始变量的大部分信息的基础上减少变量，减轻计算负担，降低计算的复杂性。

3.样本选择与数据来源

农业事关国计民生。目前我国农业类公司上市的数量仅占到沪深两市上市公司总数4%不到的比例。从资产规模的数据中可得知，农业板块的上市公司虽然处于一个正在扩张的阶段，但是总体资产规模偏小，农业上市公司整体盈利能力比起其他行业还是相对较弱，行业经营情况整体不是特别好，波动幅度大，稳定性差，财务竞争力有待进一步提高。所以，对于农业企业财务竞争力的分析有助于深入了解行业财务竞争力状况，为农业企业提高其竞争力提供参考方案。�

本文选取28家农业上市公司作为分析样本。这28家上市公司由中证监会行业分类中的农林牧渔类行业选出。所涉及到的所有原始数据均来自于目标企业2015年年度报表，相关财务指标数据来自锐思数据库。数据库中没有的财务指标数据将通过财务报表中的原始数据计算得出。本文所采用的分析工具主要是EXCEL和SPSS20.0软件。

三、农业上市公司的财务竞争力评价

1.数据处理与KMO检验

在正式开始提取共性因子之前，为了保证数据相关性的一致性，便于分析评价，数据需要进行预处理，将数据标准化。一般来说，变量指标会被分为三大类，分别是正相关指标、适度指标和负相关指标。由于本文所选取的18个财务指标均为正相关指标和适度指标，所以不做处理。

在开始因子分析之前，需要进行KMO 检验与 Bartlett 球形检验来验证本案例是否适合使用因子分析法。KMO 统计量的取值范围一般在 0 到 1 之间，如果公共因子越多，就意味着指标之间的相关性越强，KMO的数值就越靠近 1。本文对所选的18个指标进行检验后发现，KMO统计量的值为0.524，大于0.5，一般来说，当KMO统计量的值大于0.5时，才适合使用因子分析法，所以使用因子分析法作分析是合理的。�

2.主因子提取与命名

本文运用SPSS软件对最终选取的18个指标进行处理，案例中一共提取到5个共性因子，累计方差贡献率达82.112%。通常情况下，主成分累积贡献率达到80%以上就可以很好地说明和解释问题，说明前5个因子提供了原始数据的足够信息。而被舍弃的其他13个因子解释的方差仅占不到18%，所蕴含的信息可以忽略不计。

确定主因子的个数以后，就可以对提取的主要因子建立因子载荷矩阵，但由于初始成分矩阵中的各变量与四个共性因子之间的相关性无法非常清晰地分离出来，难以分析其所代表的含义。所以，为了便于解释其经济含义，对因子进行进一步的旋转得到表2的旋转成分矩阵，即旋转后的因子载荷矩阵表。同时可以得到表3 的解释的总方差表。（由于篇幅限制，本文将表3不需要展示出来的后半部分截去。）

〖FL(2K2〗如表2所示，每个因子在各指标上的占比不同，根据它们的占比，本文将为5个共性因子命名。

第1个共性因子在每股收益、净资产收益率、资产报酬率、资产净利率、销售净利率和营业利润率这6个指标上的载荷值较大，分别达到0.928、0.946、0.958、0.956、0.946和

0.882，从这6个指标的含义与计算公式来看，该共性因子总体上反映了企业的盈利能力水平，因而可将第1个共性因子命名为企业盈利能力因子，用F1表示。

第2个共性因子在流动比率、速动比率和超速动比率这3个指标上的载荷值较大，分别达到0.987、0.986和0.968，从这3个指标的含义与计算公式来看，该共性因子反映的是企业的偿债能力水平，因而可将第2个共性因子命名为企业偿债能力因子，用F2表示。

第3个共性因子在存货周转率、营业利润增长率和营业收入增长率这3个指标上的载荷值较大，分别达到0.840、0.666和0.831，从这3个指标的含义与计算公式来看，该共性因子反映的是企业营运能力水平，因而可将第3个共性因命名为企业营运能力因子，用F3表示。

第4个共性因子在净资产增长率和总资产增长率这2个指标上的载荷值较大，分别达到

0.880和0.927，从这2个指标的含义与计算公式来看，该共性因子反映的是企业成长能力水平，因而可将第4个共性因命名为企业成长因子，用F4表示。

第5个共性因子在应收账款周转率和总资产周转率这2个指标上的载荷值较大，达到 0739和0.649，从这两个指标的含义与计算公式来看，该共性因子反映了企业资金使用的效率的高低，因而可将第5个共性因命名为企业资金使用效率因子，用F5表示。

3.农业企业的财务竞争力分析

本文运用SPSS20.0软件对标准化后的数据进行因子分析，在确定了以上5个共性因子的经济意义后，得出表4中的因子得分系数矩阵，本文根据5个共性因子相应的得分，以及对应的方差贡献率，最终得到本案中各农业上市公司的财务竞争力综合得分，根据表4，可以得出计算公式如下。

5个共性因子的通用公式为：

Fn=X1Y1+X2Y2+X3Y3+……+X16Y16+X17Y17+X18Y18

其中，X1-X18分别代表上文选取的18个评价指标，Y1-Y18代表因子Fn在变量指标中的得分。设S为总得分，则：

S=(F1*33.522+F2*19.650+F3*11.416+F4*10.716+F5*6.808)/82.112

为了方便展示，以下将使用公司简称代替全称，所有分值保留2位小数点。根据以上的分析，得出最终的公司财务竞争力得分和排名如下表所示。〖FL)〗

从表5中可以看出，选取的28家农业上市公司里，财务竞争力水平的差异比较大，但总体水平并不高。其中，综合财务竞争力水平排名前三甲分别是云南三江并流农业、广东星河生物科技以及宁夏上陵牧业。可以说，这三家农业类企业的财务竞争力水平已经处在整个行业中的上游位置。

纵观上表，在占据了整个评价体系中最大和第二大比重的盈利能力指标以及偿债能力指标上排名第一的均是云南三江并流农业，说明该企业有着非常优秀的盈利和偿债能力，企业的财务状况呈良性循环的状态。也由于盈利能力指标和偿债能力指标占的比重较大，所以在这两个方面占了巨大优势的云南三江并流农业能够在财务竞争力综合水平上脱颖而出，成为行业中的佼佼者。反之，在这两项能力上排名靠后的企业福建圣农发展，在总排名中排名不佳，位列倒数第二。

然而福建圣农发展也有它表现突出的部分，在营运能力指标的单项排名中，它排名最高，说明这家企业的营运效率还是很高的，但是由于盈利能力和偿债能力很弱，所以该企业的综合财务竞争力是比较弱的。整个表格中，营运能力表现最差的是万向德农，说明该企业在运营方面出现了不小的问题，资产管理效率差，需要着重关注提升企业的营运能力。

在成长能力指标方面，广东星河生物科技股份有限公司表现强劲，单项排名第一，说明该公司这一年的财务成长能力惊人，且对未来有着十分完善的财务战略规划。较强的盈利能力和极强的成长能力使它的财务竞争力水平远远高于其他大部分企业，拿到综合排名第二名的好成绩。而在这个指标下排名最后的是万向德农，虽然从总排名来看，该企业的财务竞争力处于行业中上水平，但是从成长能力指标单项排名来看，该企业的成长动力不足，发展缓慢，在进行财务战略规划时有必要特别关注成长能力这一点。

整个排名中，除了排名最高的前三名公司，最引人注目的还有总排名排在最后一名的海南天然橡胶产业集团股份有限公司，它的盈利能力指标、偿债能力指标单项排名非常都在倒数第二，给整个财务竞争力综合水平了后腿，而它的资金使用效率排名为最后一名，可见该公司如今的财务状况非常不乐观。可以说，仅从2015年年报来看，海南天然橡胶产业集团股份有限公司的财务状况非常令人担忧，如果不马上采取措施，该企业将面临巨大的经营风险。

四、结论与建议

1.结论

总体看来，农业上市公司的整体财务水平不强，最高得分仅168.18分，而最低分则是-1073.83分。各企业直接的财务竞争力水平参差不齐，财务竞争力差距较大，第一名与最后一名之间相差1242.01分。可以说，整个行业的财务竞争力和财务竞争意识比起其他行业相对要薄弱得多。从上文的实证分析中可以看出，农业上市公司的财务竞争力分布处于中间大，两头尖的状态，大部分企业的财务竞争力不强，不拔尖，但也基本能够维持企业照常运转的状态，还有一部分企业的财务竞争力比较弱，企业的财务状况处于较为危险的状态，只有小部分农业上市公司在行业中与其他企业拉开距离，保持着较为优秀的财务竞争力，由于财务竞争力的概念在国内还没有流行起来，大部分农业企业并没有在提升财务竞争力上投入足够的精力，因此，提升农业企业的财务竞争力迫在眉睫。

不难看出，公司财务竞争力受多方面因素共同影响，但对农业上市公司财务竞争力影响最明显的是偿债能力和盈利能力，这两个指标在本案的分析中分别占财务竞争力评价体系的33.522%和9.650%。在这两个能力指标上表现优秀的企业，其财务竞争力在整个行业中基本都处于中上游位置。同时，企业资产管理效率的体现是之一就营运能力，营运能力越强，说明企业管理其资产的能力越强，资金使用的效率越高，对于企业来说，高效利用有限的资金的提升财务竞争力的有效方法。而没有发展潜力的企业是没有竞争力的，所以说成长能力是企业保持财务竞争力的必要条件。但是，大部分农业上市公司在营运能力、成长能力这两个指标上表现一般，主要原因可能有：一、没有建立完善的内部资金管理机制，没有合理分配资金，导致资金使用效率低；二、没有妥善利用自身的优势以及已有资源，造成资源浪费，管理效率低；三、对企业的财务战略没有完整的、有前瞻性的规划，导致企业未来的发展方向不明朗，发展的可持续性较差。

2.建议

一是强化财务竞争力意识，制定适合以可持续发展为导向的长期发展的财务战略。近年来，财务竞争力水平越来越成为企业评估自身竞争力时所参考的重要指标之一，管理人员应当将以提高财务竞争力为目标，制定合理的，适合企业自身发展水平的财务战略，做好内部资金管理，合理、高效利用企业资源和资金。同时，企业也要结合所处的市场环境，将自身独特的优势发挥到最大化，从整体上提升企业的财务竞争力。二是稳步提高农业上市公司经营业绩，控制适当的偿债比率，加强现金流管理。由以上分析可以看到，盈利能力和偿债能力对于提升企业整体财务竞争力有着重大意义。企业应开拓市场，加大对科研的投入，加强对业绩、盈利的把控。

同时控制好适合农〖JP2〗业企业经营结构的偿债比率，加强对成本、管理费用以及现金回流的控制。三是提升资金管理能力，加强企业内部对财务的管控。首先，由于农业企业的行业特性，该类型企业内常常会保持一定的存货量，所以需要加强对企业内存货以及营运资金的管控。其次，企业可以建立匹配的资信监管部门，调查并了解客户的资信情况，制定与企业销售政策相适应的信用政策，以此来加强对应收账款的监管和控制。最后，企业要特别注意一些因库存积压或损耗而产生的资金成本和资金占用。

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