苏宁电器筹资之路

近三年苏宁电器筹资之路

苏宁电器1990年创立于江苏南京，是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。经过20年的发展，现已成为中国最大的商业企业集团，品牌价值508.31亿元。

截至2010年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近1500家连锁店，员工15万人，2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。 苏宁电器（002024）始终保持稳健高速的发展，自2004年7月上市以来，得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。

如今，苏宁电器不断坚持创新经营，拓展服务品类，承诺“品牌、价格、服务”一步到位，通过B2C、联名卡、会员制营销等方式，为消费者提供质优价廉的家电商品。目前经营的商品涵盖空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码、OA办公、厨卫等综合品类。

苏宁电器的筹资方式主要有两种：权益资本筹资和债务资本筹资。下面就两方面来进行全面的阐述。

其一：苏宁电器在2004年7月21日IPO上市，发行A股，每股面值为一元，发行2500万股，占发行后总股本的26.84%，每股发行价为16.33元，发行市盈率为11.26倍。筹集到资金为3.95亿左右。并且，从2004年开始，苏宁电器从2004年的9316万股（其中，实际流通A股为2005万股）迅速扩增到2007年的144150万股（实际流通A股

97611.80），共筹集资金15.33亿元。在2008年到2010年中，公司于2008年5月16日向特定投资者非公开发行5,400万A股，每股面值人民币1元，每股发行价为人民币45元，股本总额变更为人民币1,495,504,000元。于2008年9月16日召开的2008年第一次临时股东大会决议通过，本公司以资本公积转增股本人民币1,495,504,000元。经此次转增后，股本总额变更为人民币2,991,008,000元。于2009年3月31日召开的2008年年度股东大会决议通过，本公司以现有总股本2,991,008,000股为基数，向全体股东每10股送2股红股并派发现金红利0.3元人民币；同时，公司以资本公积金向全体股东每10股转增3股。经过此次分红派息以及资本公积金转增股本后，股本总额变更为人民币4,486,512,000元。于2009年12月23日以非公开发行股票的方式向证券投资基金等特定投资者发行人民币普通股(A股)177,629,244股，每股面值人民币1元，每股发行价为人民币17.20元，股本总额变更为人民币4,664,141,244元。公司以2009 年12 月31 日总股本4,664,141,244 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元人民币（含税）；同时，以资本公积金转增股本的方式向全体股东每10 股转增5 股。利润分配方案实施完成后，公司总股本由4,664,141,244股增加至6,996,211,866 股。

在内部融资上，公司三年在09年和10年分别以每10股派发现金红利0.3元人民币和每10 股派发现金红利0.5 元人民币，其余以资本公积金转增股本，通过内部融资给企业带来了巨大的筹资来源。

其二，在家电业的筹资中，应付账款和应付票据也发挥很大的作用。苏宁既获得规模快速扩张,又保持强劲盈利能力的根本原因在于,它的商业模式是一种“类金融”模式: 通过“账期”来占用供应商资金,将获得的周期性无成本短期融资投入企业的日常经营,或通过变相手段转做他用，形成“规模扩张—销售规模提升带来账面浮存现金—占用供应商资金用于规模扩张或转做他用—进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”这样一个资金体内循环体系。这种类金融企业性质使得苏宁在外部融资面临较大困难时,可以借

此来缓解规模扩张和资金瓶颈之间的矛盾,也是其存在强烈的规模扩张欲望和多元化冲动的重要原因。从08年3,633,327千元，09年5,003,117千元，10年6,839,024千元的应付账款，08年7,096,536千元，09年13,999,191千元，10年14,277,320千元的应付票据可以看出，苏宁电器这两项逐年递增，而且，应付票据的规模比应付账款要大很多。由于国家相对宽松的货币政策，银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款，所以，应付票据的增长比应付装款快，又由于应付账款一般仅延期3-4月,而采用应付票据支付方式,货款可延期到6月后支付最长不超过9个月，进而在一段时间内给企业带来更多的现金流。对于应付账款而言，随着苏宁在全国范围内的扩张，门店和销售规模较往年有较大幅度增长，为了满足销售需要，存货储备也相应增加，而与供应商的货款结算存在一定周期，导致年末应付供应商款项增加。我们知道，应付账款筹资的最大优点在于容易取得，是一种持续性的信贷形式，且无需正式办理筹资手续，其次，或没有现金折扣或使用不带息票据，就不负担成本。但缺点在于期限短，若放弃现金折旧所付出的成本高。但，对于苏宁电器这样的电器行业来说，这无疑是利大于弊的。

其三：苏宁在借款中是短期借款，主要是担保借款。2008年，借得保证借款156,000千元。银行保证借款人民币 1.56 亿元(2007 年12 月31 日：人民币8,000 万元)，其中人民币4,000 万元(2007 年12 月31 日：人民币8,000 万元)由本公司股东江苏苏宁电器集团有限公司(原“江苏苏宁电器有限公司”)提供保证，其余人民币1.16 亿元(2007 年12 月31 日：无)由本公司为下属子公司提供保证。2009年，没有发生短期借款。2010年，获得质押借款317,789千元，所有的质押借款以本集团存于银行的保函保证金3 亿元人民币作为质押物。苏宁电器充分运用了短期借款优点, 一是筹资速度快, 容易取得。其由于在短时间内即可归还, 债权人的顾虑较少, 对于季节性和临时性的资金需求, 采用短期借款尤为方便。二是筹资富有弹性。企业可在需要资金时借入, 在不需要资金时还款, 资金使用较为灵活。三是筹资成本较低。短期借款的利率低于长期负债, 筹资成本较低。10年

短期借款增加，主要是因为公司子公司香港苏宁电器有限公司银行融资增加，带来短期借款增加。从上面可得：苏宁在筹资上，没有太大的依赖与银行借款筹资，为经营的需要合理借款，也充分认识到短期借款的不足，将其短期借款控制在了一定的范围内，并且合理安排了公司的资金运用，及时安排归还借款，使其短期借款余额中无逾期未归还的借款。因此规避了短期借款引发的财务危机。

其四：苏宁公司用于经营的房屋主要是通过租赁的方式取得，公司根据与关联方的协议，08年至10年支付的租赁费分别为3,5760千元，3,9268千元，3,9594千元，这样就能迅速的获得所需要的资产，且限制条件较少，而且分期偿付的方式减少了公司不能偿付的风险，同时租金的支付为其带来了可观的节税利益，所以这对其是积极有利的。但是，采取租赁的筹资方式，与债券,短期借款相比，筹资成本较高，给企业带来了一定的财务负担。新建店面，大大减少存货，减少开支。但这一方面并不是最有效的方式。家电零售业基本都是以现付方式完成交易，因此，这种方式并不能有效的降低存货。

从上述苏宁筹资方式可以得到：公司筹资方式较为多样，分散了筹资风险。同时，主要以权益资本的筹资和进行表外筹资为主。公司利用其信誉条件，包括应收账款、应收票据等表外资金来源，大大减少筹资成本。尤其是“类金融”这种形式的筹资方式，强调“吃供应商”的盈利模式,不断提高其渠道终端的市场影响力,在此基础上,通过提高其销售规模,在获得大量资金的同时，也提高了产品绝对销量和采购量来要挟供应商加大返利力度和交纳更多的通道费，是非常具有行业特点的，值得借鉴。