维普资讯 http://www.cqvip.com 商业硼角 二．如何进行风险度量方法的 应用效率 比较 要进行 应用效率 高低优劣之比较必须要先确定一种合 理有效的比较标准 笔者认为．”更加符台投资者的真实风险ｌ暾 受 似乎是比较不同风险度量方法优劣和有效性的一个较合理 的标准 大多数投资者对 风险 的理解一般都是指“未来收 益率发生在某一目标收益水平之下的不确定性 这里．‘不确定 性可以分为两类．一类是随机变量虽然是“不确定 的．但其 ・邱治国戴伟黄石理工学院经济学院 “不确定“的特性可以通过一定方式（如概率Ｉ得到把握．另一类 是连 不确定性 的特性是无法把握的，这时．我们对该随机变 ［摘要】在中周对ＷＴＯ的“履诺时间表 中．２００５年开放 量的研究将无从着手．不能进行 所以我们在研究证券收益率的 的重点是服砉．贸易，中固舍展企业拥有前所末有的发展机遇的同 。不确定性 问题时 必须假定证券收益率的”不确定性“的某 时 也面临着八世厦ＣＥＰＡ效应的严崆挑战 在日韪激烈的市ｊ而竞 些特性是可以把握的ｃ实际情形也是如此｝ 例如．虽然我们不知 争中．生存和发展．成为合展业内企业思索的主题。在此背景下， 道征券收益率的概率分布怎样地无序．但研究本问题时我们可以 笔者深感合作对会展企业毒叉重大．并就会展业的合作问题做些 假定证券收益率的概率分布是可以确定的 此时 风险 一词 初步的探讨．希望对行业从业者提供参考和借鉴 的定义翻译成数学语言就是．收益率水平发生在某一目标收益水 ［关键硼】喜展业合作资本 平之下的各个水平上的概率分布状况 当收益率呈非正态，非 规则化分布时ｃ如许多学者所实证证明的那样）．如何很好地刻画 随着我国加入ＷＴＯ过渡期结束和ＣＥＰＡ的全面实施我国 合Ｒ －ｚｔ ｌｔ斩 和反映发生在莱一收益水平下的收益率分布状况即成为问题的 将加快融人全球经济一体化的步伐．对外文流和重大活动日益 焦点 广泛．参与在全球范围内的经济资源重组和配置更加深人．国 由于收益率分布的非正态．非规则化．因而我们不可能找到 任何单一的 风险度■指标 可以把握某一收益水平之下的全 内与国际两个市场对接的需求不断增长．将进一步推进具有关 联性．系统性和强大带动性等特有作用的会展业的快速发展 部吼险特征ｆ收益率的分布状况） 但是．这丝毫不妨碍我们创造 我国会展业已经历了数量扩张的过稚．展览场馆．办展主 性地构造一累罗０的反映投资者比较普遍关注的一些 莱一收益 体 参展企业都已形成一定规模．具备了通过在价格战品牌 水平之下的不确定性‘的ＤＯＷＮＳＩＤＥ—ＲＩＳＫ类风险特征指标 如 战基础上的同业整台从量变向质变飞跃的基础．其未来的趋势 由此可见 哈洛的ＬＰＭ模型的ＤＯＷＮＳＩＤＥ—ＲＩＳＫ取向是比较合理 将是由简单的外延扩张转向高效的内生增长．由粗放经营转变 的反之Ｍａｒ的定义却并非是尽善尽美 举例而害．Ｖａｒ的相对基 准为什么一定要是总体的期望值水平而不是一个更具普遍灵活 为集约经营。在全球经济范围内．战略性合作以其更迅速以更低成本 性的 目标水平Ｔ 或者是零收益水平Ｉ即一定置信水平下发生 获得资源的优势成为一种趋势 合作的思想基础是设法把市场 亏损的最坏可能幅度】。Ｖａｒ的相对基准被固定在收益率的总体 期望值上．期望值的大小就会直接影响Ｖａｔ值的大小 而期望值 馓大．而非与竞争者争夺现有的市场。 之上 的概率分布状况对期望值的确定是有直接影响的。这也 笔者认为．会展业的台作可从合作形式和台作对象两个维 就是说．Ｖａｒ值的大小部分地决定于期望值’之上 的概率分布 度来区分．下圄为笔者提出的会展业合作模式 状况 但在收益率分布非规则化情况下．投瓷者对 风险 的关 心和管理．很大程度上仅关注某一收益水平之下的 的概率分 布状况。所以．如果说Ｖａｒ是一个新的风险度■指标．由于期望值 之上 的概率分布状况的干扰和 混淆视昕。．Ｖａｒ反映的 风 险’状况相对并不十分准确．故而其应用效率和能力也必将因此 受到影响。 如前文所迷．由于收益率分布的非规则性．单一有效的风险 度量指标只能是一种奢望 所以这些风险指标相互之间并非是 ”你死我活 的而是可以互为补充 共存的．这些风险指标均能 从一定角度反映风险状况某一方面的特征 而真正能够反映全 面的风险公布状况的只能是收益率的概率分布本身（如果收益率 的｝既率分布存在的话｝ 但概率分布并不是一个 指标 ．而是函 数关系式 如果证券投资收益率非规则化分布普遍成立．由于概率分布的 “ 尾 状况对方差数值之大小有近一芈的影响．所以此时笼而统 之的总体方差确实不如ＤＯＷＮＳＩＤＥ－ＲＩＳＫ类方法来得合理有力 这是显而易见的 国会展业台作模式 商场现代化》２０（３６年１月ｃ上旬刊）总第４５４期 维普资讯 http://www.cqvip.com 商业钡嗣 １合作形式 展问题的同时．对展会的品牌化建设也颇有意义。 早在２０世纪中后期．欧美主要展览公司在完成了资本的 作．这两种台作目的意义．方式和深度各不相同．但合作在 优化组台后．就凭借强大的资本优势．展开了会震项目收购大 企业业务拓展和企业发展中占据了重要位置．并有发展为一种 战 美国独立展览主办者协会（ＳＩＳＯ）对美国展览市场的出售 竞争优势的潜力，可以从战略的高度去认识。 ｃ１】会展企业合作策略 收购所做的调查显示．１ ９９８年全美共有３０个展览会实现了收 购。１ ９９９年仪励展集团就从法国收购了４４个．德国１ Ｂ个．意 从合作形式来看．会展业的台作包括企业台作和项目合 ０以资产为基础．实现会展企业合作 大利１０个．西班牙１ ２个和斯堪的那维亚地区２２个展览项目 会展业作为新兴产业．企业的市场化改革才剐刚开始一 通过收购项目．励展集团在全球的专业贸易展览项目激增．以 些圆有企业还处于转型时期．急需通过台作手段促使企业真正 其拥有的４７０个展览项目成为当今世界上量大的展览会组织公 实现自主经营．自负盈亏政企分开。资产重组是大部分国有 司． 会展企业当前面临的谭题。只有进行资产重组．才能剥离不良 国内也不乏会展项目合作的先例．如规模排名世界第二， 资产．重新配置企业资源以实现企业利润的最大化。 亚洲第一的广州国际照明展项目的合作。２００３年１１月１ ８日． 以上海团际展览有限公司为例．该公司在原有国有企业基 广州光亚展览贸易有限公司与法兰克福展览有限公司实现了联 础上．经过资产重组，现在已经成为了跨地区 跨行业的多元 台．对广州国际照明展项目进行评估作价法兰克福按作价金 化企业．目前拥有上海国际展览中心有限公司上海国际展ｊ５亳 额投入其中５０％资金．并获得该照明晨５０％股份。根据合作 运输有限公司，上海国际展览服务公司．上海迭华商务展览公 协议法兰克福一百多年积累的１ ２８个国窜和地区几十万的客 司以及上海亚太广告公司上海全方实业有限公司和上海司马 户资料．包括专业参展商及买家的庞大网络无偿提供给广州囝 展监建造有限公司等企业．集场馆．出展．来华展．展示设计 际照明展．广州光亚展览公司８年来积累的国内市场．客户． 广告和展览物流等业态干一体具备了较强的企业竞争力 专业参展商及买家的资源．也与法兰克福共享。光亚通过与法 兰克福整合进一步提高了广州国际照明展的国际化程度．有效 地避免了竞争获得了双赢。 ２合作对象 ＠以资本运作为纽带 促进会晨公司集团化 目前国内会展企业数量虽多．但大多规模小，资本薄弱 缺乏竞争优势．资本运作是实现其台作的最主要的途径之一。 资本运作作为当今世界会展经济最突出的特征之一．其主 从合作对象来看．会展业的台作包括同业合作及与专业机 要方式是以资本为纽带．通过投资．收购和兼并等手段促进会 构的台作．合作动机大多表现为资源互补。 展企业集团化进而提高市场竞争力．这己经在世界会展经济竞 …１同业合作 争中得到充分的体现。 会展企业同业间的合作主要基于协同作用 如上海国际 投资和并购浪潮首先在资本雄厚的欧美主要会展公司之间 展览中心与德国法兰克福展览公司在上海国际乐器展项目上的 展开．１ ９９４年总部设在英国的当时世界最大的展览会组织公 合作．就很好地发挥了协同作用法兰克福在海外招展．现场 司博闻集团收购了意大利米兰展览公司部分股权．台资建立了 管理等方面的优势与上海国际展览中心在政府行业协会关系． 米兰国际博览会公司。其后．博闻集团以其手中１００多个品牌 场馆运营，国内招展上的优势相得益彰 双方的合作使上海国 展览会和年盈利达１亿多英镑的市场份额与米兰博览会公司所 际乐器展成为国内最大的品牌乐器展 属的米兰展览中心实行强强联台．使米兰国际博览会公司迅速 ｛２ｊ与专业机构的合作 增加了市场竞争力．１ ９９８年米兰展览中心销售展览面积迭１ ５５ 会展业的生命力在于品牌会展项目．而品牌源于专业化． 万平方米．位居欧洲榜首 专业化与挖掘行业深度密不可分．专业机构在这方面有得天独 会展企业资本运作的资金主要来源干两个方面：一是上 厚的条件 对于门槛较高即技术含量较高的领域技术是最大 市。目前中国会展企业在运作上市方面几乎为零．北京，上海、 的进八壁垒．对于会展企业而言 与相关专业机构的台作是跨 广州作为中国的会展经济中心城市在这方面应该做出一些积 过技术壁垒的捷径。 极的尝试 二是股份制改造 在企业融资建立股份制方面． 拳考文献： 上海新国际博览中心的经验值得借鉴．上海新国际博览中心由 德国汉诺威展览公司，幕尼黑展览公司和杜塞尔多夫展览公司 【１］近克尔・波特：竞争战略：分析行业厦竞手对手的工具．姐 三家展览公司与上海浦东土地发展局共同投资建威．目前己经 约：自由出版枉．１ ｇ８０．第５幸 取得了良好的效益 （２１姚望：北京地区会展业发展的现状厦时餐研宽．中固特色 ｌ ２）会展项目合作策略 会展项目合作主要以收购方式实现。目前会展业重复办展 问题非常突出，使参展商和观众无所适从．严重制约了会展业 社会主叉研究．２００３年１期 ［刮陶婷芳：舍展经济：上海新一轮发展的助推嚣，财经研究． 的专业化和规模化发展道路。会展项目收购在部分解决重复办 ２００３年６期 圄 商场现代化 ２００６年１月（上旬刊）总第４５４期