风险投资对企业发展的影响研究

维普资讯 http://www.cqvip.com ２００８年第３期　科技管理研究　Ｓｃｉｅｎｃｅ　ａｎｄ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　２ｏｏ８　Ｎｏ．３　文章编号：１０００—７６９５【２００８）０３—００７１—０３　风险投资对企业发展的影响研究　龙　勇，刘　珂　（重庆大学经济与工商管理学院，四川重庆４０００３０）　摘要：在企业成长发展的过程中，风险投资除了能提供资金之外，还能给企业带来众多的放大资金，能拓宽企　业的市场渠道，重建组织管理体系等。文章通过利用企业的内在机制，分析风险投资在企业发展中的作用机　制，提出促进企业更好利用风险投资，提高风险投资成功率方法的建议。　关键词：风险投资；企业；投资　中图分类号：Ｆ８３０．５９　文献标识码：Ａ　对于众多中小创业企业而言，能赢得风险投资的青睐无　疑是企业进一步发展的关键。风险投资亦称为创业投资，是　指向具有高增长潜力的未上市创业企业（包括处于重新创建　过程中的企业）进行股权投资，并通过提供创业管理服务参　与所投资企业的创业过程，以期在所投资企业发育成熟（或　再创业成功）后即通过股权转让实现高资本增值的资本经营　方式。全美风险投资协会（ＮＶＣＡ）将风险投资定义为，由　满足企业的需要，也是一个相当重要的因素。　ｌ　风险投资对企业发展的作用　风险投资能给企业带来什么？仅仅在资金的支持下，一　个企业就可以实现迅速发展吗？创业企业不这么看，他们认　为，资金固然是一方面，但其提供的规范管理、战略定位、　完善治理结构、财务顾问等增值服务更为重要。正如襁褓中　的婴儿要成长为茁壮健康的青少年，既要提供必要的物质条　职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的　企业（特别是中小型企业）中的一种权益性投资；经济合作　和发展组织（ＯＥＣＤ）的定义则更为宽泛，即凡是以高科技　与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投　资，都可视为风险投资。　我国的风险投资自１９８５年“中创”成立开始，已经走过　了２０多年的发展历程，其中有可喜进步也有失败。宏观条件　的成熟对于风险投资业的发展固然重要，但根据企业情况，　我们不能只是盲目照搬国外的风险投资，而忽略了对我国企　业自身特点的研究和对风险投资作用于企业发展机制的研究，　风险投资业自身与企业的需要相配合才是更重要的。通过对　企业的内在机制进行分析，我们发现，尽管企业是一个包容　着诸多子系统的制度体系，但它的基本结构依然不外乎以下　三大层面：（１）能够满足市场有效需求的产品（或服务）；　（２）适应产品生产、经营与市场销售需要的营销模式；（３）　确保营销模式有效运行的组织管理体系（包括企业文化和管　理哲学）。所以，要想更好地利用风险资本投资，就应该充　分把握企业的三大层面，从这三个层面来合理利用风险投资，　充分发挥其效用，实现企业跨越式的发展。中国２００５年度风　险投资调研中项目筛选考虑的三个最重要因素统计分别是产　品市场前景、管理团队、盈利模式（如表１）。　表１　中国２００５年度风险投资调研中项目筛选　考虑的三个最重要因素统计　件，更离不开成人的引导和谆谆教诲。　国内创业企业多以研发人员自创为背景，在管理、金融　专业方面知识较为欠缺，由此带来的各种问题成为企业由　“作坊阶段”转变到现代企业的主要障碍，例如缺乏规范的　治理结构、没有明确的战略定位、多元化与专业化矛盾等等。　在解决上述问题时，风险投资的作用远远超过了金钱所能涵　盖的范围。　１．１利用风险投资资金放大功能，实现满足市场有效需求的　产品　风险投资的资金放大功能主要表现在两个方面：一个是　对于社会福利、产业发展方面的资金放大功能；另一个是对　于企业筹集更多资金、促进企业发展方面的资金放大功能。　首先风险投资机构通过广泛筹集并合理利用政府投资、民间　投资、国际投资、个人投资等，将分散的资金积少成多地集　中起来形成多元化的集资网络系统，为企业提供稳定的资金　来源，通过对风险投资的成功运作，获得比投入高出许多的　收益。据介绍，深圳市政府向高新投公司实际投入财政资金　４亿元，与累计提供贷款担保的５５亿元相比，放大倍数为　１３．７５倍；同时，高新投公司通过担保业务，建立了良好的　社会信用，吸引了大批银行资金、风险资本等８０多亿元社会　资金投入到高新技术企业。另外，高新投公司扶持一些高新　注：该项调查的有效样本数为１３７家。数据来源：中国风险投资　年鉴２００６。　从中我们可以看出，风险投资在投资之前是非常谨慎的，　对于企业的尽职调查正是围绕着这三大层面来进行的，但为　什么还有那么多失败的案例呢？除了道德风险、信息不对称　等不确定因素外，风险投资本身是否满足企业的需要、能否　收稿日期：２００７—０５—０２。修回日期：２００７—１１－０９　技术企业成长壮大起来，带动了上、下游一大批企业的发展，　为国家创造了税收，八年来通过高新投公司担保直接产生的　高新技术产品产值达２００亿元，利税约３３亿元，间接产值约　３３０亿元，利税约５３亿元。　其次对于企业而言，由于风险投资的进入，一方面给一　部分股东实现了套现，另一方面让其他的股东更有信心支持　企业；与此同时银行也看到了企业未来的发展前景，因为有　风险投资公司做担保，银行也愿意增加贷款，这对于中小企　业特别是现金流需要量特别大的企业，风险投资的资金放大　功能显得特别重要。有了资金的介入，企业就可以更多地生　维普资讯 http://www.cqvip.com

７２　龙勇等：风险投资对企业发展的影响研究　产能够满足市场有效需求的产品（或提供服务）。　１．２利用风险投资提升自我，重新组建合理的组织结构体系　风险投资商在评估企业时要求企业提供相关资料，包括　产品市场规模、行业前景、财务状况、管理团队、管理框架、　功上市，其高达近２５倍的发行市盈率取得了另人难以想象的　巨大成功。　表２南方某电子公司２００１年到２００６年销售收入水平　年份　２００１　２００２　２００３　２００４　２００５　２００６　研发能力、发展计划等。文件的准备过程也是企业自身理清　思路的过程，为以后管理规范化、重新组建合理的组织结构　体系奠定了基础。另一方面，公司管理层多是研发出身，对　管理和金融专业了解有限，以企业较小的规模又难以吸引高　素质的人才，通过与券商、律师、会计师和评估师等专家进　行充分沟通与交流，管理人员在融资过程中可以不断学习、　销售收入（亿元）　１．３　１．７　３．３　６．９　８．６　１０　资料来源：南方某电子公司提供　２风险投资在企业发展中的作用机制　（１）风险投资的信号传递作用　不断提高，弥补人才专业结构的欠缺。　１．３及时让风险投资介入是企业成功转型的关键　由于企业发展到一定规模之后，原来的管理方式不再适　合企业发展，特别是技术出身的管理者，其管理能力和战略　把握等方面与企业的发展存在相当大的差距；同时员工梯队　及企业文化的建设，再加上扩张带来成本快速增长对资：金需　要的压力等都迫切需要企业注入更加专业的管理团队。风险　投资企业的介入，不仅带来公司调整和发展所必须的资金基　础，更带来了先进、成熟的企业经营管理理念、经验以及规范　的运作机制。风险投资企业通过直接派出董事或观察员，可以　对企业实施具体的战略调整，包括企业价值观体系的重建、明　确市场定位和营销战略、改善组织结构和薪酬体系、建设企业　文化等，让企业充分借鉴吸收大企业的成功经验，防止可能出　现的各种失误，使企业进入更加规范的快速发展时期。　１．４让风险投资组合投资，从而形成优势互补　不同企业在发展过程中有不同的需要，除了资金方面的　优势，不同的风险投资公司还有其它方面的优势：有的能把　握当前市场先进技术方向，可以为企业寻求技术合作伙伴；　有的在企业上市方面具有丰富经验和良好声誉，了解行业动　态，能提高公司的财务管理及其它方面的管理水平；有的则　利用自己的其它投资公司帮助企业拓宽市场销售渠道，打通　供应、销售一条链，有效实现企业利润转化；有的可以：勾企　业开拓市场，在树立境内资本市场形象方面可以起到重要作　用。因此根据企业不同的需要来寻求不同的风险投资是风险　投资和企业成功的关键。　例如，国家规划布局内重点软件企业南方某电子公司　１９９４年成立，是注册资本为６　０００多万元的生产型、技术型　企业，在２０００年仅能贷款３００—５００万元，到２００１年时，公　司同时引入国内四家著名的风险投资机构，改制成为管理规　范的股份公司。这四个风险投资机构一下子给该公司到位２　０００多万元资金，给企业注入了新鲜血液，加速了企业的发　展。公司认为选择风险投资的关键是其资金间的互补性，要　从创投企业能够带来的资金、市场、管理、政府和社会管理　资源等方面综合考虑。对该电子公司进行联合投资的四家风　险投资就是具有这种互补性：其中达晨创业投资有限公司因　为有湖南广电集团的行业背景和市场资源，所以风险企业利　用其丰富的资源扩大了销售渠道，提高了销售收入（如表　２）；深圳市创新投资公司背靠深圳市政府，由于有政府的扶　持，为风险企业更快更好地理解政府政策提供了方便，可争　取到政府的相关支持；深圳市高新投资公司是专业的投资公　司，可提供担保及后续资金支持；另外深港产学研投资公司　拥有北大等高校资源，有丰富的管理资源和科研力量，从管　理的角度，在市场、管理、组织文化等方面为企业提供了很　大的帮助。在这些风险投资机构的帮助下，该电子公司迅速　发展，产品远销海内外，市场占有率位于全国首位，并且成　企业获得风险投资意味着资本市场向企业的内部和外部　利益相关者发出了企业品质和潜力的信号。一旦企业获得风　险投资，表明企业在风险投资家等外部专家眼中有投资的价　值，股东背景对公司形象和知名度有提升作用，对优秀人才　的吸引力也明显增强；同时企业将获得新的金融资源，可以　支付有竞争力的薪水，员工由于留在企业的潜在好处增加了，　而外部人力资本市场的机会成本没有任何改变，员工的流失　率将下降。风险投资对创业企业投资表明了风险投资家对企　业质量评估结果的一个重要信号，减少了创业企业部分不确　定性，增强了获取市场资源（潜在客户和供应商，管理人　员，额外的资金，战略合作者以及会计师事务所、律师事务　所）的能力，因此可以吸引更多的资金，吸引更多的投资　者，以及在对供应商和销售商的谈判中提高讨价还价的能力。　（２）风险投资帮助企业实现创新　Ｋｏｒｔｕｍ和Ｌｅｍｅｒ（１９９８）研究了美国市场上风险投资对　企业在专利创新上的影响，他们的分析是基于１９６５年到　１９９２年２０个行业的制造企业在已申请的专利和吸收的风险　投资的观测数据，用了一系列不同形式的专利生产函数结构　模型。结果发现，对于技术创新来说，风险投资融资比公司　自有的Ｒ＆Ｄ投入能更有效地促进公司的Ｒ＆Ｄ能力提高，这　是因为专利过程的实现和技术时机产生的特殊性。两人在　２０００年又通过研究发现，１美元的风险投资比传统企业的　Ｒ＆Ｄ投入带来的专利产量多３倍。然而在市场繁荣时期，技　术突破虽然刺激了风险投资，其对企业创新的影响程度却下　降了。国内多数学者也认为，风险投资对促进创新具有积极　作用，但是没有考虑风险投资市场由于存在波动性可能对企　业创新活动的影响具有一定的不均衡性。所以，究竟是风险　投资产生创新还是创新带来风险投资，目前的实证研究还很　少。但我们可以一般地认为，是企业先有创新，然后创新企　业选择了风险投资作为融资来源；风险投资利用其自身的特　殊性发展了创新，实现了企业的创新。　３结论　风险投资在我国的发展还很不成熟，根据普华永道、风　险经济、ＮＶＣＡ等年报报告数据，世界２００４年风险投资额的　国家排名统计（前１０名）如表３。　表３世界２００４年风险投资额的国家排名统计　（部分前１０名）　数据来源ｉ中国风险投资年鉴２００６。　（下转第８２页）　维普资讯 http://www.cqvip.com

８２　王燕妮等：欧美服务外包（ＢＰＯ）的发展模式分析及启示　［６］王根索．国际服务外包转移与我国的承接对策［Ｊ］．经济纵横，　２００５（４）：５９—６１．　［２］ＢＥＲＴＲＡＮＤ　ＱＵＥＬＩＮ，ＦＲＡＮＣＯＩＳ　ＤＵＨＡＮＭＥＬ．Ｂｆｉｎ０ｎｇ　Ｔｏｇｅｔｈｅｒ　Ｓｔｒａｔｅｇｉｃ　Ｏｕｔｓｏｕｒｃｉｎｇ　ａｎｄ　Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　Ｓｔｒａｔｅｇｙ：Ｏｕｔｓｏｕｒｃｉｎｇ　Ｍｏｔｉｖｅｓ　ａｎｄ　Ｒｉｓｋｓ［ｊ］．Ｅｕｒｏｐｅａｎ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｊｏｕｍａｌ，２００３，２１（５）：６４７—　６６１．　［７］全球及美国ＢＰＯ市场预测（２００３－２００８）［Ｒ］．北京：ＩＤＣ产　品与服务频道．　作者简介：王燕妮（１９７５一），女，陕西商州人，副教授；李华　（１９６３一），男，陕西商州人，教授，副院长。　［３］谭力文，田毕飞．美扫欧跨国公司离岸服务外包模式的比较研　究及启示［Ｊ］．中国软科学，２００６（５）：１２８—１３４．　［４］张磊．服务外包（ＢＰＯ）的兴起及其在中国的发展［Ｊ］．世界经　济研究，２００６（５）：３—３８．　［５］李志强，李子慧．当前全球服务外包的发展趋势与对策［Ｊ］．国　际经济合作，２００４（１１）：１５—１８．　（本文责编：陈夏）　带　也　茚　乖　．　！　！　彳　！　币　膂　．　棼　蟛　碲　矫　乖　绵　出　乖　出　（上接第７２页）　所以，我国对风险投资在宏观的扶持条件还有待进一步改进，　政府干预太多、风险资金缺乏、风险投资机构过分投资于自　己不擅长的项目或企业的局面也应该改善。风险企业管理跟　不上现代化，技术创新不够，项目源头不足；项目本身技术、　工艺不成熟，无法满足市场需求，公司的战略规划决策制定　等落后于企业发展等不足也影响了我国风险投资业的发展。　在风险投资公司选择企业的同时，企业也应该从企业三　大层面来选择风险投资公司，而不能因为资金就进行盲目的　选择，盲目选择的后果只会把自己套在一个巨大的高利贷里　面，而不利于企业的进一步发展。风险投资公司在分析企业　是否有高利润回报项目的同时，也应该分析自身的优势是否　能满足企业需要，不要盲目投资，这样也可以减少投资的失　败率。　研究，２００３．２１（４）：８８—９１．　［３］ＯＥＣＤ．Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ａｎｄ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｉｎ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　１９７６－－１９９７［ｚ］．　１９９９．　［４］伊言．风险投资给企业带来了什么？［Ｊ］．华东科技，２００２　（５）：２８—２９．　［５］买忆媛，聂鸣．风险投资分期投资的信号效应分析［ｊ］．武汉科　学学院学报，２００４，１７（１）：９１—９４．　［６］ＫＯＲＴＵＭ　Ｓ，Ｌ　ＬＥＲＮＥＲ．Ｄｏｅｓ　Ｖｅｎｔｕｒｅ　Ｃａｐｉｔａｌ　Ｓｐｕｒ　Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ．＇？　［ｚ］．ＮＢＥＲ　Ｗｏｒｋｉｎｇ　Ｐａｅｒｐ，１９９８．　［７］买忆媛，周扬波．风险资本市场的波动性与企业创新［Ｊ］．科学　管理研究，２００４，２２（６）：１０８—１１１．　［８］卢山，李树军，张怀明．我国高科技产业发展中的风险投资与　作用机制研究［Ｊ］．科学管理研究，２００５，２３（２）：８８—９１．　篙　刘健’　业投资原理与方略　Ｍ　・北京：中国经济出版社＇一　船　晤一　…，吉………姜　品　’　’搬　地　又’　工　。九　十。　粥　夏），　　互２００３　１０　１１（本文责编：陈＾　，