资本成本理念对企业理财的影响

●刘　晓／文　资本成本是指企业为筹措和使　用资本而付出的代价，包括筹资过　的影响　资金提供决策依据。只有投资收益　率高于资本成本，继续经营才有经　济价值。三是作为动态调整资本结　构的依据，预测收益、风险变化。预　资本成本理念反映了股东价值　最大化的西方企业经营哲学和财务　程中发生的费用，如股票、债券的发　行费用，以及在使用过程中支付的　报酬，如向股东、债权人支付的股　目标，它隐含的价值理念体现在企　业投资、融资、经营等活动的评价标　准上：一是作为企业取舍投资机会　的标准。只有当投资机会的预期收　益率超过资本成本，才应进行该项　投资。二是用于评估企业内部资本　经营绩效，为资产重组或继续追加　围来看，凡是经济发达的国家或地区，　经济的迅猛增长无不是取决于对教育　和人才的重视。　期收益稳定的企业可以通过增加长　期债务，减少高成本的股权资本来　降低加权资本成本。四是作为评价　企业是否为股东创造价值、资本是　否保值增值的指标。因此，资本成本　理念对企业理财提出新的要求，对　利、利息。从投资者的角度看，资本　成本是资本市场投资特定的项目所　要求的收益率或者机会成本，其大　小由投资者意愿决定。　一、资本成本理念对企业理财　注重人力资源的储蓄和培养，配备懂　经济、技术和法律的专门人才，加强　无形资产管理，建立健全无形资产制　度和有利于无形资产发展的机制，以　决策分析的基础上，确定项目的可行　性，使风险降到最低程度。　２．加大对高科技产业的金融支持　力度，积极研究金融改革与高科技发　展的适应性问题，鼓励金融业向高科　技产业的投资，积极引进国外风险投　资资金，缓解科研资金的严重不足，　２．注重知识产权的保护。日本早已　将知识产权看成是并列于物力、财力、　增强企事业单位的经济技术实力。　（二）加强法规的修订和完善，为　无形资产利用提供坚实的法律基础。　人力三大企业经营资源的第四经营资　源。在科技是第一生产力的今天，知识　产权的价值越来越高，知识产权的保　护具有长期性和艰巨性。目前，我国企　进一步完善《公司法》、《担保法》、《专　利法》、《商标法》、《著作权法》，明确增　加企业可用于投资、担保的无形资产　类别，适当提高无形资产出资比例。鉴　于我国越来越多特许经营权的转让行　提高我国科研开发的成功率和科研　成果的转化率。　（五）重视无形资产的国际影响。　从企业的角度来看，企业在依靠无　形资产进行国际化的过程中，要注　业一方面要及时、及早进行专利申请、　商标注册，另一方面对侵权行为要积　极配合司法机关严厉查处和打击，并　积极进行索赔。要加强知识管理机构　的整体建设，要有专门的机构、专职人　员来从事这项工作。　（四）增强无形资产投资预测和决　策的科学性。　１．无形资产投资是一种高投入、　高风险的投资，企业在无形资产投资　时，为防患于未然，应对所要投资的　为，建议尽快专门制订《特许经营权　法》，以加强其管理。除此之外，还应加　强互联网域名和无形资产评估方面的　法规管理。　（三）制订有效的、切实可行的无　重品牌等无形资产的国际化问题。　在创立品牌的过程中，充分考虑到　品牌的国际通用性，避免在翻译成　其他国家文字时引起歧义。国际化　的无形资产经营对于我国大多数企　业来说还较陌生，向国际化进军的　道路还很长。　形资产积蓄方式，充分挖掘企业发展　潜力。　１．建立人才开发模式。人力资源是　・企业最具战略意义的资产，它具有主　项目制订完善的项目决策程序制度，　并可参考有形资产投资决策的动态　分析方法和风险分析方法，在预测和　（作者单位：福建省龙岩高岭土　有限公司）　动性、创造性、适应性、协调性等其他　物质资产所不具有的特征。从世界范　责任编辑钟音　Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　２００６・８・下半月刊　囝　维普资讯 http://www.cqvip.com

企业理财有较大的影响。　否则表明业绩欠佳。但在实务中，由　没有认识到资金的占用同样要付出　代价，而且在某种程度上其所付出的　代价远远超过资金耗费的代价。因　资本成本会计是以现代金融市　场和企业制度为依托，以企业资本成　本为对象，将企业资本成本概念及计　量引入产权领域，全面确认计量和报　告企业资本成本信息的一个新的会　计领域。资本成本理念的提出，对企业　于债务成本利率水平和还本付息数　额明确，我国企业能感受到债务成本　的存在，但感受不到权益成本的压　力，普遍把公开发行股票视为一种无　需还本付息的廉价筹资方式。同时，　资本成本特别是权益成本估算模型　此，只有正确树立现代企业理财的成　本观，尤其要在树立资本成本理念的　基础上，充分重视资金的占用所付出　的代价，才能作出正确的长、短期投　投资、经营和融资决策提出新的要　求，促使企业在进行投资、经营和融　资时充分考虑资本成本的因素，以资　金商品为前提，以借贷资本为记录核　算对象，以取得和占用资金使用权为　目的，充分考虑资本成本的影响。　（一）对企业经营的影响　建立和推广资本成本理念的目　的，在于促进企业树立为股东创造　市场价值，从而实现股东价值最大　化的财务目标。资本成本是资本市　场对企业的外部评价指标之一，其　估算应该由资本市场来完成。目前，　我国资本市场尚未形成资本成本估　算方法和数值共识，因此企业不必　过分关注本企业资本成本具体数　值，特别是以技术创新为主的成长　型公司，因为快速成长企业的预期　收益率往往大大超过资本成本，资　本成本并不是其主要考虑的因素。　成长型公司应致力于形成和强化企　业的竞争优势和价值驱动因素，诸　如技术创新、提供满足客户需求的　增值服务等等，这些都对企业理财　提出新的更高的要求，也使企业理　财方法更科学。　（二）对投资决策的影响　资本成本理念的提出使企业在　投资过程中能够更合理地考虑到成　本因素，企业既要考虑单项投资和组　合投资的风险程度，又要考虑市场价　格的高低。也就是说，在投资时需要　将资本投资与金融市场上相同风险　的投资相对比，从而设法确定资本投　资的机会成本。对于企业投资来讲，　资本成本是评价投资方案取舍的重　要标准，也是衡量企业经营成果的尺　度，即经营利润率应高于资本成本，　囫　的应用还存在大量的技术困难。　资决策，避免企业资金被长期占用或　（三）对企业筹资的影响　冻结，加速企业资金的流动，合理有　对于企业筹资来讲，资本成本　效地使用企业的资金，提高企业的资　是选择资金来源，确定筹资方案的　金使用效益，从而进一步盘活资产和　重要依据，企业应力求选择资本成　优化企业资产结构。　本最低的筹资方式，即在于匹配经　（二）优化企业资本结构　营风险，增强企业的财务弹性，保持　优化企业资本结构的关键在于　合理的资信等级，从而为企业带来　充分、全面地计量公司的资本成本，　财务利益。按照与公司资产收益风　并以此为依据，合理设计企业最优　险匹配，维持合理的资信和财务弹　资本结构。资本结构的优化不仅表　性的融资决策和资本管理的基本准　现为企业资本结构的调整，更为重　则，借助财务顾问的专业知识，利用　要的是在于如何通过充分合理地使　税法等政策环境和金融市场的有效　用企业的现有资产，降低企业的资　性状况，确定融资类型，设定弹性条　本成本，盘活不良资产。而优化资产　款，选择融资时机和地点等，这些都　结构和盘活不良资产的关键则在于　建立在资本成本理念的基础上。　重视并合理运用资本成本理念。许　多上市公司的负债比例并不高，但其　二、资本成本理念下的企业理财　效益却随上市时间的推移而不断下　策略　滑，其原因显然不完全是资本结构的　在理财过程中，一些企业往往害　不合理，而是缺乏或不重视资本成本　怕负债率过高，而偏好增资扩股，然　理念，导致企业长短期投资失败而造　而负债率过低会使加权平均资本成　成资产的严重浪费。例如国有企业的　本率上升，从而导致企业资本成本的　债转股，尽管它可以在短期内减轻企　上升。笔者认为，只要在不加大企业　业的债务利息负担，但企业最终还是　的破产风险的前提下，更为经济的融　要承担权益资本的成本。因此，债转　资方式应该是适量扩大负债，而不是　股的实质在于提高资金使用效益，补　增资扩股。由此可见，只有合理有效　偿资本成本。　地使用企业的资本，才能实现企业的　（三）合理使用企业资金　理财目标。据此，企业财务人员应注　必须从企业业绩考核人手，从制　意以下几个方面的问题：　度上提高资本成本意识，并保证资金　（一）以资本理财理念作为公司　的有效运用。具体地说，就是企业业　理财的导向　绩考核指标中必须考虑资本成本因　企业资金短缺、不良资产居高　素，避免造成企业资金“免费使用”的　不下，由此造成企业资本结构恶化和　假象，促使人们重视资金的有效使　经济效益不理想的一个重要原因在　用，真正实现“保值增值”目标。　于缺乏资本成本理念。人们往往重视　（作者单位：广东电网公司肇庆　财务会计的成本观，即费用是企业在　供电局）　生产经营过程中发生的各项耗费，却　责任编辑钟音　Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　２００６・８・下半月刊