住房抵押贷款利率风险管理研究

２００６年第２期　（总第９ｌ期）　福建金融管理干部学院学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｕｊｉａｎ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ａｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｏｒｓ　ＮＯ．２　２００６　Ｓｅｒｉａｌ　ＮＯ．９　ｌ　住房抵押贷款利率风险管理研究　兰振光　（福建金融职业技术学院金融系，福建福州Ｉ　３５０００７）　摘要：在利率即将实现完全市场化的背号下，住房抵押贷款所面对的利率风险主要表现在重新定价　风险、内含期权风险、基准风险、收益率曲线风险等方面。在分析其影响和具体表现后，从利率风险管理　的四个方面对住房抵押贷款利率风险的识别、测量、处理和评估四个阶段，提出建立住房抵押贷款利率风　险识别体系、建立住房抵押贷款利率风险衡量模型　强化住房抵押贷款利率风险控制和建立住房抵押贷款　利率风险评价模型等相应举措。　关键词：住房抵押贷款：利率风险　中圈分类号：Ｆ８３０．５４　文献标识码：＾　文章编号：１００９－４７６８（２００６）０２－００１３－０６　在货币市场利率、国债和金融机构债券利率已市场化的基础上，央行于２００４年ｌ０月２９　日放开了人民币贷款利率浮动上限和存款利率浮动下限，我国稳步推进利率市场化迈出重要一　步。在这种背景下，商业银行如何虑对利率市场化下的利率风险成为热点。目前，我国银行住　房抵押贷款不良贷款率较低，对改善银行的资产质量起着重要的作用，因此，我国银行大都不　遗余力地发展住房抵押贷款，但同时有许多人对其风险控制未雨绸缪，然而，专门探讨其利率　风险却不多见。事实上，在当前房地产调控和利率市场化的大背景，住房抵押贷款利率风险管　理值得探研。　一、利率风险的界定及其对我国住房抵押贷款的影响　（一）我国住房抵押贷款利率风险－的基本情况　利率风险是指利率的波动使资产的收益和价值相对于负债的成本和价值发生非等量变化　而造成的商业银行损失收入和资产的风险，换言之，即利率变化给资产负债期限结构不匹配的　商业银行带来损失的可能性。利率风险是一种会给银行带来损失的潜在风险，它客观存在，承　受这种风险是很正常的。它也可以成为利润与股东价值的一个重要来源，但过度的利率风险则　会严重威胁银行的收益和资本基础。　住房贷款属于中长期贷款，一般为５～３Ｏ年。１９８４年我国开始办理住房抵押贷款，ｌ９９８　年以来随着城镇住房制度改革的深入，住房贷款业务已取得了相当大的发展。２００ｌ一２００５年５年　问，我国住房抵押贷款余额增长了近６０倍，银行信贷资产权重提升了近３０倍。以丁商银行为　例，至２００５年末住房抵押贷款余额将达５，５００亿元，占总贷款的１　５％。国际经验显示，住房贷　款的风险一般在发放后３～５年显现。我国目前８０％住房抵押贷款是１９９９年以后发放的，风险　暴露的时间可能还未集中体现　…住房抵押贷款有着长达２０～３０年的期限，其潜在的风险不言　收稿日期：２００６—０３－１Ｏ　作者简介：兰振光（１　９７０一　），男（畲族），讲师，研究方向为金融学。　维普资讯 http://www.cqvip.com

而喻。利率市场化完成后的商业银行将会逐渐暴露在利率风险之＿卜，已不能再像利率管制时代　一样对利率风险毫无认识。利率风险管理必定是商业银行表内外风险管理的一项主要内容。　（二）住房抵押贷款利率风险的影响　在长达数十年的住房抵押贷款中，利率的变化是绝对的，因而银行面临利率风险是必然的。　然而，目前该项业务被银行认为是风险低、利润稳定的信贷品种。事实上，我国住房贷款大规　模发展以来利率处于低位运行，其利率风险还没有显化。住房抵押贷款的风险积累效应在很火　程度上决定着商业银行未来数十年的信贷资产质量，并可能诱发道德风险等其他风险，应当及　早重视和防范。　１．影响利润水平。按中国人民银行规定，１年期以上贷款遇法定利率调整，于下年１月１　日起按新利率执行。若利率上升，银行要承担存款利率上升而造成的资金成本增加，同时己发　放贷款不能享受利率上升带来的收益增加。若利率下降，贷款人可能提前还款，使银行发放贷　．款时的预期高收益无法实现。在通货膨胀时，利率风险更加严重。随着利率市场化进程和目前　经济发展状况，利率波动不可避免。由于贷款利率调整的滞后性，银行势必会遭受利率损失。　另外，国内银行的主要收人来自利息收入，利率调整将对银行利润产生重大影响，同时，也会　引起利率期限结构的变化，利差的变化更加难以把握。　２．增加诱发道德风险可能性。目前，我国银行住房抵押贷款不良贷款率小于Ｏ．５％。这对　大部分银行来说属于优质贷款，对改善银行的资产质量起到了重要的作．【＝｝ｊ。为了争夺这块诱人　的市场，各家银行各显神通。在利率水平不受管制的情况下会增加银行本身道德风险：低利率　时，在监管不到位的情况下，利益驱动下银行经营者可能对该领域过度投放，形成贷款风险敞　口过分集中；在高水平利率下，银行有降低门槛发放高利率住房抵押贷款的过度动机，希望高　额的利润回报能使其轻松摆脱严重的历史或当前的其他亏损。　３．当住房抵押贷款利率水平趋于上升时，该贷款借款人逆向选择发生的可能性将增大。目　前，我国政府已采取一系列措施阻击炒房投机行为。但是在住房抵押贷款中，不同借款人违约　拖欠的可能性不同，贷款人却无法知道谁的违约可能性更高。随着实际利率的升高，更高比例　的喜欢冒险（收益很高）的借款人将更愿意向银行借款。而风险较小的安全借款人则可能退出　抵押贷款申请者的队伍。这也就是所谓的借款人的逆向选择。基于借款人具有这种不对应的选　择权，商业银行若不加以有效管理的话，就会使原本打压投机，确保金融稳定的意图，酝酿着更　大的金融风险。　二、利率风险在我国住房抵押贷款中的表现　２００４年７月，巴塞尔银行监管委员会发布了《利率风险管理与监管原则》，阐述了利率风　险的四种来源：重新定价风险、内含期权风险、基准风险和收　率曲线风险。这四种风险在利　率市场化环境下较为突出。其反映在我国住房抵押贷款上的形式可分为以下几方面：　（一）住房抵押贷款的重新定价风险　在银行的经营业务中，贷款的平均期限一般都高￣］　存款的平均期限，这是造成利率风险的　主要原因。期限结构的不匹配使银行直接面对利率重新定价的风险，因此，此类风险有时也称　作成熟期不匹配风险。我国商业银行住房抵押贷款亦存在此类利率风险。央行《人民币利率管　理规定》指出，中长期贷款（期限在一年以上）利率实行一年一定。贷款（包括贷款合同生效　日起～年内应分笔拨付的所有资金）根据贷款合同确定的期限，按贷款合同生效日期相应档次　的法定贷款利率计息，每满一年后（分笔拨付的以第一笔贷款的发放日期为准），再按当时相　１４　维普资讯 http://www.cqvip.com

应档次的法定贷款利率确定下一年度利率。为住房抵押贷款提供资金的存款分为短期和中长　期ａ这种规定　，如果我国商业银行使用短期存款作为中长期的资金来源，那么银行基本上不　存在利率风险。因为原有的存贷款期限不匹配的问题不存在了，虽然住房抵押贷款名义上是中　长期的，但由于其利率一年一定，因此具有短期的性质，与短期存款的期限恰好匹配起来。反　之，银行使用中长期存款为住房抵押贷款提供资金，虽然表面上二二者期限匹配，但这种组合实　质上并不匹配；住房抵押贷款实行一年一定的浮动利率，而中长期的存款大都是固定利率。当　央行利率下降时，中长期贷款利率将随之下调，而中长期存款则保持原来的利率直至到期日，　因此给银行带来严重的利率风险。　（二）提前还贷风险　这是我国商业银行面临的内含期权风险的～个方面。一般而言，期权赋予其持有者买入、　卖出或以某种方式改变某一工具或金融合同的现金流量之权利，而非义务。当利率水平趋于下　降时，住房抵押贷款的借款人将以该期低利率获得的新贷款提早偿还该期以前高利率时获得的　贷款，银行因此得承受净利息收入减少的风险。尽管银行对提前还贷设定了一定限制条款，①但　由于市场竞争激烈，各商业银行为了吸引更多的住房抵押贷款客源，很难采取相对严厉的政策　阻止客户提前还款。利率市场化后，由于利率波动频繁，客户的这种选择权也会频繁使用。　（三）住房抵押贷款中的基准风险　当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变动时，银行的盈　利就会面临一定的风险，这就是基准风险。有些商业银行的住房抵押贷款和支撑该资产的存款　在重新定价时间表上没有任何差别，但如果存款利率的变动幅度与住房抵押贷款利率的变动幅　度不是正好相同，则同样存在利率风险。自改革开放以来，我国进行了２４次利率调整，其中，　存款利率的增幅大于贷款利率、存款利率的减幅小于贷款利率，共ｌ４次，商业银行都面临着　这种挤压利润的利率风险。　（四）相对于收益曲线的投资组合风险　收益曲线是利率期限结构的图形表示。它通常被描绘为债券的即期收益率对期限的曲线，　这些债券的期限不同，但具有相同的风险因素。收益曲线的常见特征是：长期收益率高于短期　收益率，而且无违约风险之债券的曲线在每一点都低于具有更高风险之债券的相应曲线。当利　率发生变化时，收益曲线的斜率也会发生变动，银行维持一个重新定价期限不匹配的缺口头寸　时，其净利差收入就会受到影响，进而导致银行持有住房抵押贷款的机会成本也出现变化，间　接影响住房抵押贷款的真实收益。　三、住房抵押贷款利率风险管理　我国的商业银行受历史原因及业务资料积累不足所限，缺少面对利率风险的经验，但国际　通行的惯常办法，尤其是巴塞尔委员会的有关指引可以作为借鉴。巴塞尔委员会于１９９７年９　月通过的《利率风险管理原则》中规定利率风险管理流程分为利率风险的识别、测量、处理　和评估四个阶段。对住房抵押贷款的利率风险管理也可依此行事。　（一）对住房抵押贷款利率风险的识剐　２００５年３月１　７日，央行再次上调了个人住房贷款利率。２００６年１月１日起，新的个人住房贷款利　率政策开始实施，工商银行、中国银行等在提前还贷政采上要求贷款者提前１０个工作日向银行提出书面申　请，不满一年提前还贷的违约金是提前还款金额的５％，一年期满后，提前还款额下限是正常每月还款额的　６倍，且提前还款暂不收取违约金。　维普资讯 http://www.cqvip.com

１．培养和强化对住房抵押贷款利率风险意识。由于我国商业银行利率长期处于管制状态，　商业银行只是利率风险的被动接受者。而住房抵押贷款目前人多是银行少有的优良资产，风　险意识普遍淡薄。即使有，也都侧重于信用风险等，对住房抵押贷款利率风险的认识远不能　满足我国利率即将完全市场化的管理要求。因此，应组织全行白上而下，从董事会和高级管　理层到住房信贷人员乃至一般工作人员进行住房抵押贷款利率风险教育，以提高认识。　２．建立住房抵押贷款利率风险识别体系。设立贷款风险管理委员会卜的住房抵押贷款风险　管理组，培养和选拔利率风险管理人才，建立起一个完整的能够反映与本行住房抵押资产相　关联的所有利率风险计量系统。这方面目前还有许多＿＿Ｉ：作要做，关键是：（１）分类和归总本　行当前及末米将面临的各种利率风险，包括再定价、收益曲线、基准与期权风险等，并追溯　其全部来源；（２）在科学计量分析利率风险的基础上，确定全行可承受的住房抵押贷款利率　风险总额，并将其按该贷款的期限进行分解，由住房抵押贷款风险管理组各小组分别承担各　自风险限额的控制。　（二）住房抵押贷款利率风险的预测与衡量　建立住房抵押贷款利率预测模型，完善风险计量模型。准确预测利率是有效进行利率风险　管理的前提。在住房抵押贷款利率风险预测方法上，各商业银行也应尽　采用国际银行界的　最新计量模型，同时结合本行特性有所修正，有所创新。国际银行界常用的利率预测方法有　费雪效应分析法、资本流动账户分析法、隐禽利率预测法等。在利率市场化形势下，影响住　房抵押贷款利率变动的因素将来白国内外多个方面，包括主要宏观经济状况、央行倾向政策　变动、物价水平、货币和资本市场资金供求关系、汇率变化等，在进行住房抵押贷款利率预　测时须充分加以考虑。要根据各冈素对利率影响程度建立利率预测模型。要实施实时电子化　采集信息，建立全面、畅通的信息渠道，及时根据变化的情况做出利率走势的判断。住房抵　押贷款利率预测的主要内容包括：利率变动方向、利率变动水平、利率周期转折点等，其中　利率周期转折点的预测难度最大。　２．建立住房抵押贷款利率衡量模型。按照巴塞尔银行监管委员会２００１年的《利率风险监　管原则》中的分类，将利率风险管理分为两火类：（１）是到期模型，其中又包括利率敏感性　缺口模型和持续期缺口模型；（２）模拟模型，包括静态模拟模型和动态模拟模型。　现以住房抵押贷款利率敏感性缺１：３模型为例。［２１由于在利率变动时，并非所有的资产和负　债都受到影响。在分析利率风险时，可以把注意力集中在那些收益或成本直接受利率变化影　响的住房抵押贷款资产和支持该资产的负债，即利率敏感性资产和负债上。　住房抵押贷款利率敏感性缺口＝利率敏感性住房抵押贷款资产规模一支持该资产的利率敏　感性负债规模　住房抵押贷款利率敏感性系数　利率敏感性住房抵押贷款资产规模／支持该资产的利率敏　感性负债规模　表１　缺口性质和利率变动对银行收入变动的影响　敏感性缺口　敏感性系数　利率变动方向　利息收入变动　利息支出变动　净利息收入变动　＞０　＞ｌ　上升　增加　增加　增加　下降　减少　减少　减少　＜０　＜１　一ｆ：升　增加　增加　减少　下降　减少　减少　增加　＝０　＝ｌ　上升　下降　增加　减少　增加　减少　不变　变　需要注意的是，分析是在假定存贷款利率变动幅度一致的基础上，如果存贷款的利率变化　ｌ６　维普资讯 http://www.cqvip.com

幅度不一致，利率变动也会对净利息收入产生影响。用公式表示：　ＮＲＶ—Ａ￣ＲＩＶ—Ｌ￣ＲｄＶ　其中ＮＲＶ为住房抵押贷款净利息收入变动，Ａ×ＲＩＶ为利率敏感性住房抵押贷款资产与贷　款利率变动的乘积，Ｌ×ＲｄＶ为利率敏感性住房抵押贷款资金来源与存款利率变动的乘积。　这个公式表明，银行的住房抵押贷款利率风险不但与利率敏感性缺口有关，还与存、贷款　利率的变动幅度有关。因此银行控制和管理住房抵押贷款利率风险必须着眼于自身的资产负　债调配。　（三）住房抵押贷款利率风险的控制和处理　１．建立住房抵押贷款利率风险的合理定价体系。这需要商业银行各部门共同合作。财务会　计部门要建立严格的部门核算、考核制度，为确定金融产品的平均费用做好基础管理：贷款　管理部门要深入了解贷款的风险状况，以合理确定贷款的违约成本，明确企业和银行业务往　来的收益和成本，以及银行在提供服务时付“ｊ的成本，供确定贷款价格时参考；银行的资产　负债管理部门要确保贷款符合银行资产负债管理合理性要求。这样才能减少市场风险中由于　定价不合理造成的风险。　２．强化住房抵押贷款利率风险控制。住房抵押贷款的利率风险是得到一定程度控制的，即　除一年期住房抵押贷款外，其他期限的贷款遇利率调整时，可丁下年进行相应调整，但本年　剩余期限仍按原利率计息。为避免利率风险，要建立我国商业银行的利率风险管理机制，银　行需做负债和资产等方面的工作。　（１）负债方面。在我国，利率市场化为银行使用利率衍生丁具，规避住房抵押贷款利率风　险创造了条件。《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的实施使银行利率衍生　ｒ具创新　合法化了，表外衍生工具方法控制该贷款利率风险将日趋现实。根据当前我国市场发展和法　律许可的情况，我国银行住房抵押贷款利率风险管理中可行的利率衍生工具有：远期利率协　议、利率期权、利率互换。同时也可以使用传统　ｌＴ　具，借助国际借贷市场，在利率较低时采　取发行长期金融债券等方法对冲利率风险。　（２）资产方面，要加速推进住房贷款的证券化，将表内资产表外化，化解利率风险。商业　银行可以将所发放的期限、利率水平相近的住房抵押贷款组合在一起，卖给一家信托机构，　信托机构将这些抵押品用作所出售证券的证券担保，商业银行将住房抵押贷款从自己的资产　负债表上卖出，在今后只收取相应的服务费｝｛ｊ，不再承担利率风险。建设银行３Ｏ亿元的住房　贷款证券化不久将出现在国内的金融市场上，这将填补我国资产证券化的空白。　（３）此外，在与外部的合作方面，商业银行可与保险机构合作，银行、借款人和保险机构　三者间通过一定的安排，实现浮动利率资产的现金流与保险机构的吲定利率现金流进行互换，　实现“三赢”。　（四）建立住房抵押贷款利率风险评价模型　利率风险评价是指对前三个步骤的评价，通过科学的评价可以了解风险管理的效果，纠止　管理过程中出现的偏差，确定一　一步的　ｌ　作方向和重点。以定价模型的评价为例，建立住房　抵押贷款利率风险评价模型，采取动态预测方法来确定就中长期而言银行最有利的住房抵押　贷款利率。如下式所示；　Ｉ＝Ｒ‘　Ｐ　Ｔ七Ｆ七Ｅ　该模型中：Ｉ为预测的最有利住房抵押贷款利率；Ｒ　为无风险利率；Ｐ　为通货嘭胀补偿率；　Ｔ为期限溢价；Ｆ为风险贴水；Ｅ为贷款费心。　ｌ７　维普资讯 http://www.cqvip.com

１．Ｒ，的测算。Ｒ’是无风险利率，是指在不考虑通胀、期限溢价、风险等影响因素情况下的　最低收益回报率，因此可根据贷款人的内部收益率作近似估计。这种方法是将借款人每月月　供作为内部收益，利用收益还原法，确定最低的收益同报率。公式为：　Ａ＝Ｙｌ／（１＋硭）七Ｙ２／《ｌ七Ｒｙ＋…Ｙｎ，（１＋Ｒ　）ｎ　其中，Ａ为贷款总额；ｎ为还款期数。　２．Ｐ　的测算。在该模型中，可近似地表示为Ｍ２／ＧＤＰ的增Ｋ率（Ｍ２包括现金和银行存款　的ＧＤＰ总值）。建立同归方程：Ｙ　＝ａ＋Ｂ　Ｘ　，以１　９９０年为基期，采用环比法计算各年的　Ｍ２／ＧＤＰ增长率，其中可用Ｙ２ｏｏ５／Ｙ２ｏｏ４近似地测算２００５年的通货膨胀补偿率。　３．Ｔ的估计。在美国，这种溢价是ｌ０年期国库券利率高出３个月国库券利率的百分数。　目前，我国抵押贷款期限每延长１年，利率升高０．１８％。ｌ＿｛Ｊ　４．Ｆ的估计。风险贴水是一个灵活的指标，商业银行可根据各年的住房抵押贷款的违约率、　房地产业的景气程度等来估计。　５．Ｅ的预测。将银行的各种费用（扣抵押手续费、服务费崩等）按月平均，再除以每月还　款额所得到的值可近似估计Ｅ。　最后，比较预测的最有利贷款利率Ｉ值与实际的贷款利率，通过比较可知住房抵押贷款的　利率风险状况，进而进行恰当的调整。　参考文献：　［１】路敬松．城市商业银行住房抵押贷款风险研究［Ｊ】．大庆师范学院学报．２　０　０　５，（１）：５　２．　【２】王晓芳，卢小兵．利率化进程中的商业银行利率风险管理［Ｊ】．理论与探索．２　０Ｏ　５，（１　２）：９　【３】李鹏雁，李云飞．住房抵押贷款风险分析［Ｊ】．燕山大学学报，２　００　５，（６）：５　４　６－５　４　７．　Ａ　Ｓｔｕｄｙ　ｏｎ　Ｒｉｓｋ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｏｆ　Ｉｎｔｅｒｅｓｔ　Ｒａｔｅ　ｉｎ　Ｈｏｕｓｉｎｇ　Ｍｏｒｔｇａｇｅ　Ｌｏａｎ　Ｌａｎ　Ｚｈｅｎ—ｇｕａｎｇ　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｗｉｔｈ　ｔｈｅ　ｂａｃｋｇｒｏｕｎｄ　ｏｆ　ｍａｒｋｅｔ—ｏｒｉｅｎｔｅｄ　ｉｎｔｅｒｅｓｔ　ｒａｔｅ，ｈｏｕｓｉｎｇ　ｍｏｒｔｇａｇｅ　ｌｏａｎｓ　ｈａｖｅ　ｔｏ　ｆａｃｅ　ｅｎｏｒｍｏｕｓ　ｉｎｔｅｒｅｓｔ　ｒａｔｅ　ｒｉｓｋｓ　ｉｎ　ｆｏｒｍｓ　ｏｆ　ｒｅｐｒｉｃｉｎｇ，ｏｐｔｉｏｎａｌｉｔｙ，ｂａｓｉｃ　ｒｉｓｋ，ａｎｄ　ｙｉｅｌｄ　ｃｕｒｖｅ．Ａｆｔｅｒ　ａｎａｌｙｓｉｓ，　ｒｅｌｅｖａｎｔ　ｍｅａｓｕｒｅｓ，ｉｎｃｌｕｄｉｎｇ　ｓｏｍｅ　ｍｏｄｅｌｓ，ａｒｅ　ｐｒｏｐｏｓｅｄ　ｔｏ　ｍａｎａｇｅ　ｉｎｔｅｒｅｓｔ　ｒａｔｅ　ｒｉｓｋｓ　ｉｎ　ｆｏｕｒ　ｐｒｏｃｅｄｕｒａｌ　ｐｈａｓｅｓ：ｒｉｓｋ　ｒｅｃｏｇｎｉｔｉｏｎ，ｍｅａｓｕｒｅ，ｃｏｎｔｒｏｌ　ｎａｄ　ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ．　Ｋｅｙ　Ｗｏｒｄｓ：ｈｏｕｓｉｎｇ　ｍｏ￣ｇａｇｅ　ｌｏａｎ；ｉｎｔｅｒｅｓｔ　ｒａｔｅ　ｒｉｓｋｓ　（责任编辑：钟孝生校对：钟孝生周海林）　ｌ８