一、基本概念
财务活动 财务关系 财务管理 筹资管理 投资管理 营运资金管理 收益分配管理 财务管理环境 利润最大化目标 每股收益最大化目标 股东财富最大化目标
二、单项选择题
1.下列各项中体现债权与债务关系的是（ C ）。
A.企业与债权人之间的财务关系 B.企业与投资者之间的财务关系 C.企业与债务人之间的财务关系 D.企业与政府之间的财务关系 2.财务管理工作环节的核心是（ B ）。
A.财务预测 B.财务决策 C.财务预算 D.财务分析
3.每股收益最大化目标与利润最大化目标相比具有的优点是（ C ）。 A.考虑了资金时间价值 B.考虑了风险因素 C.可以用于同一企业不同时期的比较 D.不会导致企业的短期行为 三、多项选择题
1.投资者与企业之间通常发生（ ABCD ）财务关系。 A.投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响 B.投资者可以参与企业净利润的分配 C.投资者对企业的剩余资产享有索取权 D.投资者对企业承担一定的经济法律责任
2.以企业价值最大化作为财务管理的目标，它具有的优点包括（ ABC ）。 A.考虑了货币的时间价值 B.考虑了风险因素 C.便于考核和奖惩 D.利于处理好各种财务关系 3.财务管理的方法包括（ ABC ）。
A.财务预测方法 B.财务决策方法 C.财务控制方法 D.财务分析方法 4.下列属于企业投资活动的有（ BCD ）。
A.企业组织形式 B.利率波动 C.经济发展水平 D.经济政策 5.影响企业财务管理的经济环境因素主要包括（ ABC ）。
A.购买政府公债 B.购买企业股票 C.购置生产设备 D.分配股利 四、判断题
1
1.企业利用闲置资金以购买股票或合资、联营等形式向其他企业投资表现的是企业与受资者之间的财务关系。（ √ ）
2.企业财务管理的目标称为企业的理财目标。（ √ ）
3.企业生存的威胁主要来自两方面：一个是长期亏损，它是企业终止的直接原因；另一个是不能偿还到期债务，它是企业终止的内在原因。（ × ）
4.单独采取监督或激励办法均不能完全解决经营者目标与股东的背离问题，股东只有同时采取监督和激励两种办法，才能完全解决经营者目标与股东的背离问题。（ × ）
第二章 财务估价
一、基本概念
货币时间价值 终值 现值 单利 复利 年金 普通年金 预付年金 递延年金 永续年金 债券 债券估价 股票 风险
二、单项选择题
1.假设每年年初存入银行1 000元，年利率为8%，则第四年末可得到本利和（ A ）元。 A.4 506.11 B. 3 992.7 C.4 866.7 D.3 577.10
2.公司准备设立科研基金，现在存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20 000元。在存款年利率为8％，复利计息的条件下，现在应存款（ C ）元
A.200 000 B.216 000 C.250 000 D.225 000 3.当两种证券完全正相关时，由此形成的证券组合（ B ）。 A.能适当地分散风险 B.不能分散风险 C.证券组合风险小于单项证券风险的加权平均 D.可分散全部风险
4. 2008年9月15日，A公司从证券市场以银行存款23 000元购买了某公司10张面值为2 000元的公司债券，该债券票面利率为10％，每年于3月1日和9月1日支付利息。A公司于2009年9月15日将5张该公司债券以每张2 400元的价格出售。则A公司出售该项债券的投资收益率为：（ D ）
A.10％ B.35％ C.8.33％ D.13.04％
5.A股票每年分配股利2元，股票的最低报酬率为6%，股票的市价为13元，则投资A股票的预期报酬率为（ B ）。
A.大于6％ B.小于6％ C.等于6％ D.不确定
6.现有资金1 200元，欲在19年后使其增值到相当于原来的3倍，在选择投资机会时最低可接受的报酬率为（ A ）。
2
A.6％ B.8％ C.10％ D.15％
7.公司股票的固定增长率为5％，预计第一年后的股利为6元，市场平均股票的必要收益率为15％，无风险收益率为10％，该股票的β系数为1.5，则该股票的价值为（ C ）。
A.45 B.55 C.60 D.48 注：单选题7的计算方法教材中没有提到，可以不做。 二、多项选择题
1.（ ABD ）是用以衡量风险大小的指标。
A.概率 B.期望值 C.标准离差 D.标准离差率 2.由影响所有公司的因素引起的风险，可以称为（ CD ）。
A.可分散风险 B.市场风险 C.不可分散风险 D.系统风险 3.风险与收益的关系是（ BC ）。
A.风险越大，其预期收益越小 B.风险越大，其预期收益越高 C.风险越小，其预期收益越低 D.风险与收益是均衡的 4.在不考虑通货膨胀的情况下，投资报酬率包括（ CD ）。
A.通货补偿率 B.资本成本率 C.无风险收益率 D.风险收益率 5.下列选项会影响债券的投资收益率的是（ ABD ）。
A.持有期限 B.购买价格 C.市场利率 D.债券价格 三、判断题
1.对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（ √ ）
2.必要报酬率等于票面利率时，债券到期时间的缩短对债券价值无影响。（ √ ） 3.风险可能带来超出预期的损失，也可能带来预期的收益。（ × ）
4.复利现值系数与复利终值系数互为倒数，年金现值系数和年金终值系数互为倒数。（ × ） 5.标准离差反映风险的大小，可以用来比较各种不同投资方案的风险程度。（ × ） 四、计算分析题
1.甲公司拟投资购买公司债券（打算持有至到期）。要求的必要报酬率为6％，现有三家公司同时发行5年期。面值均为1 000元的债券。其中，A公司债券的票面利率为8％，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1 050元；B公司债券的票面利率为8％，每年付息一次，到期还本；C公司债券的票面利率为0，不计利息，债券的发行价格为750元，到期按面值还本。
要求：（1）计算甲公司购入A、B、C三种债券的内在价值及其收益率； （2）评价那种债券具有投资价值，做出投资决策。
3
解：(1) 三家公司债券价值分别为：
PA10008%PVIFA6%,51000PVIF6%,51083.96（元）
PB100018%5PVIF6%,51045.8（元）
PC1000PVIF6%,5747（元）
(2) 三家公司债券的投资收益率分别为：
105010008%(P/A,RA,5)1000(P/F,RA,5)解
RA7%
RA5100010008%FVIFA6%,516.89%
1041RB5100010008%515.92%
1050100015.92% 750RC5由于B公司债券和C公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券中A公司债券的投资报酬率最高，因此应购买A公司债券。
2.A公司本年度每股支付现金股利1元，预计该公司净收益第1年增长4％，第2年增长5％，第3年及以后年度净收益可能为：
（1）保持第2年的净收益水平； （2）保持第2年的净收益增长率水平。
该公司一直采用固定股利支付率政策，而且今后仍然继续执行该政策，该公司无增发普通股的计划。 要求：假设投资者要求的必要报酬率为10％，分别计算上述两种情况下的股票价值。 解：公司第1年股利=1×（1+4%）=1.04（元） 公司第2年股利=1.04×（1+5%）=1.092（元） 第一种情况下 股票价值
1.092(P/F,10%,1)1.04（P/F,10%,1）10.920.90911.040.9091=10% 9.930.9510.88(元)第二种情况下 股票价值 =
1.092(15%)(P/F,10%,2)1.04(P/F,10%,1)18.950.9519.9(元)
10%-5%3.M公司有两种投资方案，甲方案是投资老产品，一种生活必需品，乙方案是一个高科技项目。假设未来的经济情况是：繁荣、正常和衰退，有关概率分布和预期报酬率如表2.5所示。
表2.5 概率分布和预期报酬率
经济情况 概率 甲方案预期收益 乙方案预期收益 4
繁荣 正常 衰退 0.3 0.4 0.3 20％ 15％ 10％ 90％ 15％ -60％ 要求：衡量两种投资方案的风险程度，做出相关决策。 解：1）计算两家公司的期望报酬率：
甲方案 K = K1P1 + K2P2 + K3P3= 20%×0.30 + 15%×0.40 + 10%×0.30= 15% 乙方案 K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 90%×0.30 + 15%×0.40 +（-60%）×0.30 = 15% （2）计算两家公司的标准离差： 甲方案的标准离差为：
(20%15%)20.30(15%15%)20.40(10%15%)20.30 =3.87%
乙方案的标准离差为：
(90%15%)20.30(15%15%)20.40(60%15%)20.30= 58.94%
（3）计算两家公司的标准离差率： 甲的标准离差率为： V =
3.87%0.258
15%乙的标准离差率为：V = 乙方案的风险大于甲方案
K58.94%3.93
15%第三章 财务报表分析
一、基本概念
财务报表 财务报表分析 偿债能力 营运能力 盈利能力 发展能力 杜邦财务分析体系 沃尔评分法
二、单项选择题
1.目前企业的流动比率为150％，假设此时企业赊购一批材料，则企业的流动比率将会（ B ）。 A.提高 B.降低 C.不变 D.不能确定
2.甲企业2009年净利润为750万元，所得税率为25％，利息费用为200万元，不存在纳税调整因素，则利息保障倍数为（ B ）。
A.3.35 B.6 C.5 D.无法计算
3.各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和反映（ B ）的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。
A.偿债能力 B.盈利能力 C.营运能力 D.增长能力 4.评价企业短期偿债能力强弱最可信的指标是（ D ）。
5
A.利息保障倍数 B.速动比率 C.资产负债率 D.现金比率 5.产权比率与权益乘数的关系是（ D ）。
A.产权比率×权益乘数＝1 B.权益乘数＝1÷（1－产权比率） C.权益乘数＝（1＋产权比率）÷产权比率 D.权益乘数＝1＋产权比率 三、多项选择题
1.下列（ ABCD ）因素都会影响财务报表分析的质量。 A.报表数据的真实性 B.会计政策选择 C.比较基础的选择 D.报表本身的局限性
2.下列指标能反映企业长期偿债能力方面的财务比率有（ BCD ）。 A.销售净利率 B.权益乘数 C.利息保障倍数 D.产权比率 3.下列关于应收账款周转率，说法正确的是（ ABD ）。
A.应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率 B.应收账款周转率越高，说明企业收账迅速，账龄短 C.应收账款周转率越小越好
D.应收账款周转率越高，说明资产流动性越强，短期偿债能力越强 4.关于产权比率的说法正确的是（ BCD ）。 A.产权比率一定大于资产负债率 B.该指标反映企业基本财务结构是否稳定 C.产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构
D.该指标表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度 5.下列属于营运能力的财务比率有（ ABD ）。
A.应收账款周转率 B.存货周转率 C.资本积累率 D.流动资产周转率 四、判断题
1.分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金的能力。（ × ）
2.资本积累率可以用来反映企业的发展能力，该指标如果为负值说明企业的资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应予以充分重视。（ √ ）
3.杜邦财务分析体系是利用财务比率之间的关系来综合分析评价企业的财务状况，在所有比率中最综合、最具有代表性的财务比率是资产净利率。（ × ）
4.某企业资产负债率为40%，资产总额为2 000万元，则其产权比率为1.5。（ × ）
5.在其他条件不变的情况下，权益乘数越大，企业的负债程度越高，能给企业带来更多财务杠杆利益，同时也增加了企业的财务风险。（ √ ）
6
五、简答题
1.财务报表分析具有哪些意义？ 2.简述财务报表分析的局限性？
3.财务报表分析的基本财务比率都有哪些？ 4.简述杜邦财务分析体系和沃尔评分法的分析原理？ 六、计算分析题
1.某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为300%，年末速动比率为150%，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。
要求：
（1）计算该公司流动负债年末余额； （2）计算该公司存货年末余额和年平均余额； （3）计算该公司本年主营业务成本；
（4）假定本年赊销净额为960万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转天数（计算时采用应收账款平均余额）。
解：（1）流动负债年末余额＝270/300%＝90（万元） （2）存货年末余额＝270－90×150%＝135（万元） 存货年平均余额＝（145+135）/2＝140（万元） （3）本年主营业务成本＝140×4＝560（万元） （4）应收账款年末余额＝270－135＝135（万元） 应收账款平均余额＝（135＋125）/2＝130（万元） 应收账款周转天数＝130×360/960＝48．75（天）
2.实达公司2008年实现销售收入12 000万元，2009年比2008年销售收入增长20%；2008年该公司资产总额为7 000万元，以后预计每年比前一年资产增加1 000万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续几年来固定资产未发生变化均为4 000万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税税率不变，其他有关数据和财务比率表3.6所示：
表3.6 实达公司财务数据
项 目 资产负债率 流动负债/所有者权益 速动比率 2008年 40% 0.6 0.7 2009年 50% 0.5 0.8 7
销售毛利率 平均收账期 净利润 15% 36天 1 200 18% 30天 1 500 要求：
（1）分析实达公司2009年与2008年相比资产、负债的变化原因； （2）分析2009年实达公司流动比率的变动原因； （3）分析2009年实达公司资产净利率的变动原因；
（4）计算2009年实达公司权益净利率的变动程度（式中涉及资产负债表的数额均按期末数计算）。 解：
（1）2009年与2008年相比资产、负债的变化如表所示：单位：万元
项目 资产总额 流动资产 固定资产 负债总额 所有者权益 流动负债 长期负债 变化原因分析： 2008年 7000 7000－4000＝3000 4000 7000×40%＝2800 7000－2800＝4200 4200×0．6＝2520 2800－2520＝280 2009年 7000＋1000＝8000 8000－4000＝4000 4000 8000×50%＝4000 8000－4000＝4000 4000×0．5＝2000 4000－2000＝2000 差异 1000 1000 0 1200 －200 －520 1720 ①2009年比2008年资产总额增加1000万元，主要是流动资产增加所至（4000－3000）； ②2009年比2008年负债总额增加1200万元，其原因是长期负债增加1720万元，流动负债减少520万元。
（2）流动比率分析：
因为影响流动比率可信性的因素是应收账款和存货的变现程度，因此分析计算如下：
项目 流动比率 存货 销货成本 存货周转率 应收账款周转率 变化原因分析： 2008年 3000/2520＝1．2 3000－2520×0．7＝1236 12000×85%＝10200 10200/1236＝8．25 360/36＝10 2009年 4000/2000＝2 4000－2000×0．8＝2400 12000×120%×82%＝11808 360/30＝12 差异 0．8 1164 1608 2 11808/2400＝4．92 －3．33 2009年比2008年流动比率增加0.8，但通过分析其原因主要是存货周转率减少所至，虽然应收账款周转率增加2次，但应收账款周转率提高的幅度远小于存货周转率降低幅度。
（3）资产净利率分析：
项目 资产周转率 流动资产周转率 存货周转率
2008年 12000/7000＝1．71 12000/3000＝4 8．25 8
2009年 12000×120%/8000＝1．8 14400/4000＝3．6 4．92 差异 0．09 －0．4 －3．33 应收账款周转率 固定资产周转率 销售净利率 资产净利率 变化原因分析：
10 12000/4000＝3 1200/12000＝10% 1．714×10%＝17．14% 12 14400/4000＝3．6 1500/14400＝10．42% 1．8×10．42%＝18．76% 2 0．6 0．42 1．62% 2009年比2008年资产净利率提高1.62%。其原因是：销售净利率2009年比2008年提高0．42%，资产周转率2009年比2008年提高0.09次（主要是固定资产与应收账款周转率增加所至）。
（4）权益净利率分析：
权益乘数：2008年＝1/（1－40%）＝1．67，2009年＝1/（1－50%）＝2
权益净利率：2008年＝10%×1．71×1．67＝28．56%，2009年＝10．42%×1．8×2＝37．51% 2009年权益净利率比2008年增加＝35．71%－28．56%＝8．95%
第四章 财务预测和财务计划
一、基本概念
财务预测 销售百分比法 资金习性 本量利分析法 边际贡献 财务计划 二、单项选择题
1.某公司采用销售百分比法对资金需求量进行预测。预计2010年的销售收入为5000万元，预计销售成本、销售费用、管理费用、财务费用占销售收入的百分比分别为70％、1％、16％、1.2％。假定该公司适用的所得税税率为30％，股利支付率为40％。则该公司2010年留存收益的增加额为（ A ）万元。
A.247.8 B.165.2 C.590 D.413
2.（ A ）是编制全面预算的出发点，也是日常业务预算的基础。 A.销售预算 B.生产预算 C.财务预算 D.现金预算 3.（ B ）是只使用实物量计量单位的预算。
A.产品成本预算 B.生产预算 C.管理费用预算 D.直接材料预算
4.甲公司预计2010年三、四季度销售产品分别为220件、350件，单价分别为2元、2.5元，各季度销售收现率为60%，其余部分下一季度收回，则甲公司第四季度现金收入为（ D ）元。
A.437.5 B.440 C.875 D.701
5.下列各项中,在现金预算中没有直接得到反映的是（ A ）
A.期初期末现金余额 B.现金收入 C.预算期产量和销量 D.现金支出 三、多项选择题
1.资金需要量预测的方法包括（ ABCD ）。
A.回归直线法 B.高低点法 C.逐项测算法 D.销售百分比法
9
2.企业若打算减少外部融资的数量，应该（ AC ）。
A.提高销售利润率 B.提高股利支付率 C.降低股利支付率 D.提高销售量 3.下列（ ABC ）是在生产预算的基础上编制的。
A.直接材料预算 B.直接人工预算 C.产品成本预算 D.管理费用预算 4.利润预测的方法包括（ AB ）
A.本量利分析法 B.相关比率法 C.因素测算法 D.高低点法 5现金预算的编制基础是（ BCD ）
A.财务预算 B.日常业务预算 C.特种决策预算 D.固定预算 四、判断题
1.根据“以销定产”原则，某期的预计生产量应当等于该期预计销售量。（ × ） 2.企业的全面预算体系以现金预算作为终结。（ × ）
3.预计利润表中的“所得税费用”项目与现金预算中“所得税费用”项目的金额不一致，它是根据预算的“利润总额”和预计所得税率计算出来的，一般不必考虑纳税调整事项。（ × ）
4.销售预算是唯一以实物量指标来编制的预算。（ √ ）
5.企业按照销售百分比法预测出来的资金需要量，是企业在未来一定时期资金需要量的增量。（ × ） 五、简答题
1.资金需要量预测哪些方法？ 2.利润预测有哪些方法？ 3.全面预算包括哪些内容？ 4.财务计划有哪些编制方式？ 六、计算分析题
1.某企业2009年年末敏感资产总额为40 000万元，敏感负债总额为20 000万元。该企业预计2010年度的销售额比2009年度增加10%（即增加5 000万元），销售净利率5％，股利支付率为40％，则该企业2010年度应从外部追加的资金量为多少万元？
解：
2009年度的销售额＝5 000/10％＝50 000（万元）
2010年应从外部追加的资金量＝（40 000/50 0000－20 000/50 000）×5 000－（50 000＋5 000）×5％×（1－40％）＝350（万元）
2.某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量600千克，该季度生产需用量2400千克，预计期末存量为400千克，材料单价（不含税）为10元，若材料采购货款有60%在本季度内付清，另外40%在下季度付清，假定不考虑增值税因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为多少元。
10
解：
预计第四季度材料采购量=2400+400-600=2200（千克），应付账款=2200×10×40%=8800（元）。
第五章 资本成本与资本结构
一、基本概念
资本成本 个别资本成本 加权平均资本成本 平均边际资本成本 营业杠杆 财务杠杆 复合杠杆 资本结构 每股利润无差别点
二、单项选择题
1.留存收益资本成本的计算方法与普通股基本相同，只是不考虑（ A ）。 A.筹资费用 B.资金占用费 C.预计以后每年股利增长率 D.所得税税率 2.企业将其资金结构中资本成本最低的资金数额增加，则综合资本成本为（ A ）。 A.一定下降 B. 一定上升 C.没有变化 D.不能确定
3.某企业本期息税前利润为3000万元，本期实际利息为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（ D ）。
A.3 B.2 C.0.33 D.1.5
4.某公司发行总面额1000万元、票面利率为7%、偿还期限4年、发行费用率3%的债券，该债券发行价为1200万元，所得税率33%，则债券的资本成本为（ C ）。
A.3.85% B.5.21% C.4.03% D.4.52%
注：此题如按教材中的公式计算不出来，但按照2010年中级会计资格考试《财务管理》教材中的公式可以计算。
5.某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ D ）。
A.1.2 倍 B.1.5 倍 C. 0.3 倍 D.2.7 倍 三、多项选择题
1.下列个别资金成本中，属于权益资金成本的是（ ACD ）。 A.优先股成本 B.长期债券成本 C.普通股成本 D.留存收益成本 2.评价企业资本结构最佳状态的标准是（ AD ）。
A.企业价值最大 B.股权收益最大化 C.普通股每股收益最大化 D.资本成本最低 3.与股票筹资相比，长期债务筹资的资本成本较低，这是因为（ CD ） A.投资者投资风险小 B.筹资额没有限度 C.筹资费用少 D.债务利息税前支付
11
4.企业如果调整资本结构，则会影响（ ACD ）。
A.财务风险 B.经营风险 C.资金成本 D.融资弹性 5.权益资本与债务资本的结构不合理会导致（ ABCD ）。
A.经营效率下降 B.经营风险增加 C.财务风险增加 D.筹资成本增加 四、判断题
1.当经营杠杆和财务杠杆系数都为1.5时，总杠杆系数为3。（ × ）
2.相对于股票资金，长期借款由于借款期限长，风险大，因此资金成本比较高。（ × ） 3.超过筹资突破点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资金成本率就不会增加。（ × ） 4.如果企业没有负债，全部使用权益资本，企业就没有财务风险，则企业的财务杠杆系数为零。（ × ） 5.经营杠杆系数可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售额增长所引起利润增长的幅度。（ × ）
五、简答题
1.资金成本与个别资本成本的区别有哪些? 2.试论述企业资金成本的性质与作用。
3.经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数分别如何计算？如何分析运用？ 4.什么叫资本结构？资本结构的意义？ 5.影响资本结构的主要因素有哪些？
6.资本结构决策的方法有哪些？如何分析运用？ 六、计算分析题
1.某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率为2%，债券年利率为10%，所得税税率为33%，优先股500万，年股息率7%.筹资费率3%，普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10% ，以后每年增长4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。
解：综合资本成本=
100010%(133%)5007%100010%(4%)9.94% 250012%250013%250014%2.某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20% （年利息为20万元） 普通股权益资本80% （发行普通股10万股，每股面值80元）。由于扩大业务，需要追加筹资400万元，其筹资方式有两个：甲方案，全部增发普通股，每股面值80元，增发5万股；乙方案，全部筹借长期债务，利率为10%，利息40万元。追加筹资后，企业税息前利润预计为160万元，所得税税率为33%。
要求：
（1）确定税息前筹资无差别点。 （2）计算每股利润无差别点的每股收益。
12
（3）试比较并选择最优方案。 解： （1）
(EBIT20)(133%)(EBIT60)(133%)
10510(14020)(133%)5.36（元）
15解得EBIT=140（万元） （2）EPS（3）因为预计EBIT为160万元，大于无差别点息税前利润，所以应选择方案乙。
3.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和财务费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均资本成本8%，假设企业所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增20% ，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高净资产收益率同时降低总风险作为改进经营计划的标准。
（1）若所需资金均以发行股票取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。
（2）若所需资金以发行年利率为10%的债券取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。
解： 目前情况：
(10030%20）（140%）20%
50（140%）10030%2.59 经营杠杆系数=
10030%（205040%8%）11.61.16 财务杠杆系数=
11.61.6净资产收益率=
总杠杆系数=2.591.163 （1）增资方案
[100120%（160%）（205）]（140%）19.71%
50（140%）40120（160%）1.95 经营杠杆系数=
120（160%）（2051.6）24.61.07 财务杠杆系数=
24.61.6净资产收益率=
总杠杆系数=1.95×1.07=2.09 （2）借入资金方案 净资产收益率=
[100120%（160%）（2054）]（140%）38%
50（140%）13
12040%1.95
12040%（2051.6）24.61.29 财务杠杆系数=
24.6（41.6）经营杠杆系数=
总杠杆系数=1.95×1.29=2.52
∵借入资金计划的净资产收益率比增发股票方案高，所以应采用借入资金的经营计划。
第六章 筹资管理
一、基本概念
筹资渠道 筹资方式 普通股 优先股 经营租赁 筹资租赁 杠杆租赁 折中型策略 激进型策略 稳健型策略 商业信用
二、单项选择题
1.某债券面值为1 000元，票面利率为10%，期间为5年，每半年支付一次利息。若市场利率为10%，则其发行价格将（ C ）。
A.高于1000元 B.低于1000元 C.等于1 000元 D.无法计算 2.利用商业信用筹集方式筹集的资金只能是（ B ）。
A.银行信贷资金 B.其他企业资金 C.居民个人资金 D.企业自留资金
3.某公司按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，则该项贷款的实际利率为（ D ）。
A.8% B.8.5% C.9% D.9.4%
4.某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率12%，当时市场利率为10%，则该公司债券的参考发行价格应为（ D ）。
A.93.22元 B.l00元 C.105.35元 D.107.58元
5.出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（ C ）。 A.直接租赁 B.售后回租 C.杠杆租赁 D.经营租赁
6.公司拟筹集能够长期使用、筹资风险相对较小且易取得的资金，以下融资方式较适合的是（ A ）。 A.发行普通股 B.银行借款 C.商业信用融资 D.发行长期债券 三、多项选择题
1.与优先股相比，普通股所具有的特点是（ AD ）。
A.普通股股东对公司有经营管理权 B.公司破产时，普通股股东有优先求偿权 C.普通股股利固定 D.在公司增发新股时，有认股优先权
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2.股票筹资的优点是（ ABC ）。
A.提高公司信誉 B.在公司持续经营中不需偿还 C.没有固定的利息负担 D.筹资成本高 3.补偿性余额的约束使借款企业所受的影响有（ AB ）
A.减少了可用资金 B.提高了筹资成本 C.减少了应付利息 D.增加了应付利息 4.上市公司的不利之处有（ ABC ）
A.信息公开可能暴露商业秘密 B.公开上市需要很高的费用 C.会分散公司的控制权 D.不便于筹措资金
5.在企业借款利息的支付方式中，会使企业所负担的实际利率高于名义利率的利息支付方式有（ ABD ）
A.贴现法 B.补偿性余额 C.收款法 D.加息法 四、判断题
1.优先股股利可以在成本费用中列支。（ × ）
2.在实行单利计息而且无其他信用条件下，实际利率与名义利率是一致的。（ √ ） 3.当债券票面利率高于市场利率时，债券溢价发行。（ √ ） 4.放弃现金折扣的机会成本与折扣率成同方向变化。（ √ ）
5.相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是筹资成本高，财务风险大。（ × ） 五、简答题
1.企业筹资的要求有哪些? 2.企业筹资有哪些种类?
3.企业进行筹资决策应考虑哪些因素的影响? 4.企业筹资的方式有哪几种?其各自的特点如何? 5.试述筹资渠道和筹资方式的区别和联系。
6.比较投入资本筹资和发行普通股筹资两种方式的异同。 7.比较发行债券筹资与长期借款筹资两种方式的异同。 五、计算分析题
1.某公司向企业销售一批价值为5000元的材料，开出的信用条件是“3/10，n/60”，市场利率为12%，若企业放弃这一信用条件是否划算？
解：放弃现金折扣成本率=
3%36022.27%
13%6010大于12%的市场利率，所以放弃这一信用条件不划算。
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2.ABC公司拟于2010年2月1日，发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，当时的市场利率为10%，计算该债券的发行价格。（[P/A，10%，5）=3.791；（P，10%，5）=0.621]
解：发行价格=10008%(P/A,10%,5)1000(P/F,10%,5)924.28（元）
第七章 投资管理
一、基本概念
现金流量 投资回收期 平均投资报酬率 净现值 现值指数 内含报酬率 敏感性分析法 风险调整贴现率法 风险调整现金流量法
二、单项选择题
1.某投资方案的年营业收入为100 000元，年总营业成本为60 000元，其中年折旧额10 000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（ B ）。
A.26 800元 B.36 800元 C.16 800元 D.43 200元
2.一投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元，该方案的内含报酬率为（ C ）。
A.15.88% B.16.12元 C.17.88% D.18.14% 3.现值指数法与净现值法相比较，其优点是（ B ）。 A.不必事先选择贴现率 B.可以进行独立方案获利能力比较 C.可以进行互斥方案获利能力比较 D.考虑了现金流量的时间价值
4.一般来说当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（ A ）。 A.小于或等于0 B.大于或等于0 C.等于0 D.无法判断 5.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结果是（ B ）。 A.投资回收期在一年以内 B.获利指数大于1
C.投资报酬率高于100% D.年均现金净流量大于原始投资额 三、多项选择题
1.内含报酬率是指（ BD ）。 A.投资报酬与总投资的比率
B.能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率 C.投资报酬现值与总投资现值的比率 D.使投资方案净现值为零的贴现率
16
2.采用净现值法评价方案时，关键是选择贴现率，其贴现率可以是（ AB ）。 A.资金成本 B.企业要求的最低报酬率 C.内含报酬率 D.历史最高的报酬率
3.对于同一个投资项目来说，若其内含报酬率大于切合实际的最低报酬率，则下列关系中正确的有（ AC ）。
A.现值指数≥1 B.现值指数＜1 C.净现值≥0 D.净现值＜0 4.属于净现值指标缺点的是（ ABC ）。
A.不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平
B.当各项目投资额不等时，无法用净现值法正确确定投资方案的优劣 C.净现金流量的测量和折现率的确定比较困难 D.没有考虑投资的风险性
5.下列几个因素中会影响内含报酬率的有（ CD ）。
A.银行存款利率 B.市场利率 C.投资项目有效年限 D.原始投资额 四、判断题
1.如果某投资项目的获利指数大于0，说明该投资项目是可行的。（ × ）
2.完整的工业投资项目的现金流出量包括建设投资，经营成本，各项税款，但是不包括流动资金投资。（ × ）
3.估算现金流量时必须考虑全部的现金流量。（ × ）
4.确定固定资产的经济寿命时，既要考虑余值现值，又要考虑运行成本现值。（ √ ）
5.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可用于独立投资方案获利能力的比较，不过两种方法的评价结论不一定相同。（ √ ）
五、简答题
1．什么是投资？其作用有哪些？
2．什么是现金流量？它包括哪些内容？如何计算？
3．投资决策的基本方法有哪两大类？各包括哪些指标？比较三种贴现现金流量法。 六、计算分析题
1．某企业准备上一个自动化的生产项目，该项目需要初始投资20 000元，预计可以使用5年，期满残值收入5 000元，直线法计提折旧。5年中每年可以实现销售收入20 000元，付现成本第一年4 000元，以后随着设备陈旧，需逐年增加保养费1 000元（假设成本费用均发生在年末），期初营运资金垫支3 000元，设企业所得税率为40%，设投资者要求的报酬率为12%。
要求：
（1）试画出该项目整个寿命期内的现金流量示意图；
17
（2）试问该投资者是否应该进行该项目的投资？ 解：
（1）固定资产折旧额=
2000050003000（元）
5NCF023000
NCF1200004000(2000040003000)40%12750 NCF220000(40001000)（-20000-5000-3000）40%10200
NCF320000(400010001000)（-20000-6000-3000）40%9600 NCF420000(4000100010001000)（-20000-7000-3000）40%9000
NCF5200008000(20000-8000-3000)40%3000500016400
现金流量图：
-23000 12750 10200 9600 9000 16400 （2）
NPV2300012750（P，12%，1）10200（P，12%，2）9600（P，12%，3）9000（P，12%，4）FFFF16400（P，12%，5）2300011384.4758131.446833.285719.59305.3618374.055（元）F∵NPV＞0，∴方案可行。
2．某企业现有资金100 000元可用于以下投资方案A或B：
A.购入其他企业债券（五年期，年利率14%，每年付息，到期还本）。
B.购买新设备（使用期五年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12 000元的税前利润。）
已知该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率30%。 要求：
（1）计算投资方案A的净现值；
（2）投资方案B的各年的现金流量及净现值； （3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。 解：
18
NPVA10000010000014%（P，10%，5）100000（P，10%，5）AF（1）10000053071 .26209015161.（元）2（2）固定资产折旧=
100000（110%） 18000（元）5NCF0100000
NCF1412000（130%）1800026400 NCF52640010000010%36400
NPVB10000026400（P，10%，4）36400（P，10%，5）AF 10000083685.3622600.766286.12（元）（3）∵A方案的净现值＞B方案的净现值，∴应选择A方案。
第八章 股利政策
一、基本概念
股利政策 股利无关论 股利相关论 剩余股利政策 固定或持续增长的股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策 现金股利 股票股利 股票分割 股票回购
二、单项选择题
1.按照股利相关理论，影响股利分配的股东因素是（ CD ）。 A.资本保全 B.盈余的稳定性 C.投资机会 D.控制权的稀释 注：此题有问题
2.公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由，在于（ B ）。 A.使公司的利润分配具有较大的灵活性 B.降低综合资本成本 C.稳定对股东的利润分配额
D.使对股东的利润分配与公司的盈余紧密配合
3.在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（ B ）。
A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策
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4.在盈余一定的条件下，现金股利支付比率越高，资产的流动性（ B ）。 A.越高 B.越低 C.不变 D.可能出现上述任何一种情况 5.发放股票股利后，每股市价将（ B ）。
A.上升 B.下降 C.不变 D.可能出现以上三种情况中的任一种
6.对股份有限公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过（ A ），从而吸引更多的投资者。 A.增加股票股数降低每股市价 B.减少股票股数降低每股市价 C.增加股票股数提高每股市价 D.减少股票股数提高每股市价 三、多项选择题
1.影响股利政策的公司因素包括（ ABCD ）。
A.公司举债能力 B.未来投资机会 C.资产流动状况 D.筹资成本 2.剩余股利政策具有的特点是（ ABCD ）。 A.能使企业的综合资本成本最低
B.较多地考虑将净收益用于增加投资者权益 C.收益分配随投资资金的需求变化而起伏 D.有利于公司股票价格的稳定
3.采用低正常股利加额外股利政策的理由是（ BD ）。 A.向市场传递公司正常发展的信息 B.使公司具有较大的灵活性
C.保持理想的资本结构，使综合成本最低 D.使股东有较稳定的收入从而吸引股东
4.发放股票股利后，会产生下列影响（ ABCD ）。
A.每股收益下降 B.股东所持股份的比例不变 C.股东权益各项目的结构发生变化 D.股东权益总额不变 5.股票分割对公司的影响（ AB ）。
A.每股面额降低 B.每股盈余下降 C.股东权益总额不变，但股东权益的内部结构会改变 D.每股市价上升 四、判断题
1.如果星海公司2007年的净利为600万元，分配现金股利240万元。2008年的净利为400万元且2008年没有计划投资项目。固定股利支付率政策下，该公司2008年应分配的现金股利为160万元。（ √ ）
2.在企业的净利润与现金流量不稳定时，采取固定股利支付率政策对企业和股东都有利。（ × ）
20
3.采用低正常股利加额外股利政策进行利润分配时，必须首先确定企业目标资金结构。（ × ） 4.股利无关论认为投资者并不关心公司股利的分配，但股利的支付比率会影响公司的价值。（ × ） 5.在剩余股利政策下，“保持目标资本结构”是指一年中始终保持同样的资本结构。（ × ） 五、简答题
1．股利政策的理论主要有哪两类观点？ 2．影响股利政策的因素具体有哪些？ 3．常见的股利政策有哪些？各有何特点？ 4．股利支付要经过哪些程序？
5．股利支付的方式有哪两大类？各有何特点？ 6．股票回购的功能有哪些，如何进行股票回购？
第九章 营运资金管理
一、基本概念
营运资金 现金 现金的成本 应收账款 应收账款的成本 信用政策 存货 存货的成本经济订货批量
二、单项选择题
1.利用存货模式确定最佳现金持有量时，不予考虑的因素是（ B ）。 A.机会成本 B.管理成本 C.转换成本 D.现金的平均持有量 2.下列说法不正确的是（ D ）。
A.现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高
B.在现金需要量既定的情况下，现金持有量越小，相应的现金转换成本就越大 C.现金持有量与短缺成本之间呈反向变动关系 D.现金持有量越多越好，越多越安全
3.基本经济进货批量模式所依据的假设不包括（ D ）。 A.所需存货市场供应充足 B.存货价格稳定 C.仓储条件不受限制 D.允许缺货 4.下列说法错误的是（ B ）。
A.信用政策包括信用标准、信用条件、收账政策 B.信用标准高有利于企业市场竞争力的提高
C.信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件
21
最佳 D.客户资信程度的高低通常决定于“5C”系统 5下列各项中（ B ）与现金持有量呈反向变动关系。 A.机会成本 B.短缺成本 C.管理费用 D.储存成本 三、多项选择题
1.现金的交易动机主要指（ ABD ）。
A.购买原材料 B.支付工资 C.购买设备 D.缴纳税款 2.现金短缺成本在内容上应包括（ ABC ）。 A.丧失购买机会的损失 B.造成信用损失
C.得不到折扣好处 D.生产中断造成的停工损失 3.下列不属于应收账款管理成本的是（ AD ）。
A.因投资应收账款而丧失的利息费用 B.对客户的资信调查费用 C.催收应收账款而发生的费用 D.无法收回应收账款而发生的费用 4.下列各项中，属于信用条件构成要素的是（ ABC ）。
A.信用期限 B.现金折扣率 C.折扣期限 D.商业折扣 5下列项目中与存货经济批量无关的是（ CD ）。 A.变动储存成本 B.年度计划存货需求量 C.存货单价 D.存货的短缺成本 四、判断题
1.现金管理的存货模式中，最佳现金持有量是指能够使现金管理的机会成本与固定性转换成本之和保持最低的现金持有量。（ √ ）
2.实行数量折扣的经济进货批量模式所应考虑的成本因素是存货进价、进货费用和储存成本。（ √ ） 3.与长期负债相比，流动负债特点的是流动速度快、弹性高、成本高、风险大。（ × ）
4.营运资金的大小可以作为衡量企业经营风险的指标。在一般情况下，企业持有的营运资金越多，企业的违约风险就越小，举债融资的能力就越强。（ √ ）
5.信用标准过高利于企业市场竞争力的提高。（ × ）
6.邮政信箱法是通过建立多个收款中心来加速现金流转的方法。（ × ） 注：6题的内容教材中没有提到
7.在成本分析模式和存货模式下确定最佳现金持有量时，都须考虑的成本是短缺成本。（ × ） 8.一般来说，企业的销售水平并不影响企业为满足投机动机所持有的现金余额。（ √ ） 五、简答题
1.营业资金具有哪些特点？
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2.流动负债具有哪些特点？ 3.现金的持有动机都有哪些？
4.现金、应收账款、存货的成本都是什么？ 5.信用政策包括哪些内容？ 六、计算分析题
1.宏盛公司是一个商业企业，由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如表9.4所示：
表9.4 甲、乙方案相关数据
项目 年销售额（万元/年） 收账费用（万元/年） 所有账户的平均收账期 所有账户的坏账损失率 现行收账政策 2 500 40 45天 2% 甲方案 2 600 20 90天 2.5% 乙方案 3 000 10 102天 3% 已知该公司的变动成本率为80%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。
要求：
（1）通过计算回答应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？
（2）假设甲方案会导致固定成本增加10万元，乙方案会导致固定成本增加50万元，通过计算回答应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？
解：（1） 现行政策下：
信用成本前收益=2500×（1-80%）=500（万元） 信用成本：机会成本=
2500 4580%15%37.（万元）5360 收账费用=40（万元）
坏账成本=2500×2%=50（万元） 信用成本后收益=500-（37.5+40+50）=372.5（万元） 甲方案政策下：
信用成本前收益=2600×（1-80%）=520（万元） 信用成本：机会成本=
26009080%15%78（万元） 360 收账费用=20（万元）
坏账成本=2600×2.5%=65（万元）
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信用成本后收益=520-（78+20+65）=357（万元） 乙方案政策下：
信用成本前收益=3000×（1-80%）=600（万元） 信用成本：机会成本=
3000 10280%15%102（万元）360 收账费用=10（万元）
坏账成本=3000×3%=90（万元） 信用成本后收益=600-（102+10+90）=398（万元）
综合比较现行政策与拟改变方案的信用成本后收益，乙方案最高，所以应改变，并且选择乙方案。 （2）若甲方案增加固定成本10万元，则 信用成本前收益=520-10=510（万元）
信用成本后收益=510-（78+20+65）=347（万元） 乙方案增加固定成本50万元，则 信用成本前收益=600-50=550（万元）
信用成本后收益=550-（102+10+90）=348（万元）
改变信用成本后收益均低于改变前，所以不应该改变信用政策。
2.宏盛公司每年需要甲材料6 000件，每次订货成本为150元。每件材料的年储存成本为5元，该种材料的采购价为20元/件，一次订货量在1 000件以上的可获2%的折扣，在2 000件以上可获5%的折扣，问公司采购量为多少时成本最低？
解：经济进货批量=
26000150600(件)
560060005150123000（元） 2600100060005150121000(元) 按1000件采购总成本=600020(12%)2100020006000（15%）5150119450（元） 按2000件采购总成本=600020
22000 按经济批量采购总成本=600020第十章 企业价值评估
一、基本概念
企业价值评估 收益法 成本法 市场法 现金流量折现模型 经济利润模型 相对价值模型 股利现金流量 股权现金流量 实体现金流量 股权市价／销售额
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二、单项选择题
1.A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得息前税后营业利润200万元，每年净投资为零，资本成本为8%，则企业价值为（ C ）万元。
A.2 500 B.2 000 C.1 500 D.1000
2.在相对价值法中，（ B ）模型主要适用于需要大量资产，净资产为正值的企业。 A.市价/净利比率模型 B.市价/净资产比率模型 C.市价/收入比率模型 D.实体价值/投资资本比率模型 3.市净率估价模型主要适用于（ D ）。
A.销售成本率较低的服务类企业 B.销售成本趋同的传统行业企业
C.销售成本率较高的机械加工企业 D.需要拥有大量资产，净资产为正值的企业
4.A企业的本期期末投资资本为1 000万元，本期的净投资为400万元，期初投资资本回报率为20%，加权平均资本成本为8%，则该企业本期的经济利润为（ D ）万元。
A.80 B.200 C.72 D.120 5.收入乘数估价模型的局限性表现在（ D ）。
A.少数企业收入乘数是负值无法用于比较 B.在经济繁荣时评估价值被夸大 C.不稳定、可靠、容易被人操纵 D.不能反映成本的变化 三、多项选择题
1.下列说法正确的是（ BCD ）。
A.在估价平均法下，直接根据可比企业的修正市盈率就可以估计目标企业的价值 B.修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100） C.收入乘数估价模型不能反映成本的变化
D.利用相对价值发评估时，对于非上市目标企业的评估价值需要加上一笔额外的费用，以反映控股权的价值
2.关于企业价值评估与投资项目评价的说法不正确的是（ AB ）。 A.寿命都是有限的 B.都具有稳定的或下降的现金流 C.都可以给投资主体带来现金流量 D.现金流量都具有不确定性 3.下列关于“市价/收入比率”模型优点表述中正确的是（ BCD ） 。 A.能反映企业价值的变化 B.它比较稳定，可靠，不容易操纵 C.对价格政策和企业战略变化敏感
D.它不会出现负值，可用于亏损企业和资不抵债企业的评估
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4.在稳定状态下，实体现金流量可持续增长率也是（ ABCD ）。 A.资产增长率 B.营运资本增长率 C.资本支出增长率 D.折旧增长率 5.收入乘数估价模型主要适合（ AB ）。
A.销售成本率较低的服务类企业 B.销售成本趋同的传统行业企业 C.连续盈利的企业 D.拥有大量资产的企业 四、判断题
1.运用相对价值法评估企业，所得的结论是相对可比企业来讲的，是一种相对价值，也是目标企业的内在价值。（ × ）
2.企业价值评估的一般对象是企业的持续经营价值.资产负债表的“资产总计”是单项资产价值的合计，即企业作为整体的价值。（ × ）
3.竞争均衡理论认为， 一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其投资资本回报率会逐渐恢复到正常水平。（ √ ）
4.企业实体现金流量是企业在满足营业活动和资本支出后，可以支付给债权人和股东的现金流量，即自由现金流量。（ √ ）
5.实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分，其中的“资本支出”是指用于购置各种长期资产的支出减去无息长期负债之后的余额。（ √ ）
五、简答题
1.常用的评估方法有哪些？
2.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估为什么没有实际意义？ 3.说明实体现金流量模型和股权现金流量模型的原理与应用。 4.说明经济利润模型的原理与应用。 5.说明相对价值模型的原理与应用。 六、计算分析题
1.AB公司今年的每股净利润为1元，分配股利每股0.4元，该公司净利润和股利的增长率为8%，β值为0.9。政府长期债券利率为4%，股票的风险附加率为10%。要求：（1）计算该公司的本期市盈率和预期市盈率；（2）AC公司与AB公司是类似企业，今年净利润为每股2元，根据AB公司的本期市盈率对AC公司估价，计算其股票价值；（3）AC公司预期明年净利润为每股2.15元，根据AB公司的预期市盈率对AC公司进行估计，计算其股票价值。
本题可参照教材303页例10.6分析计算。
2.J公司是一个电子企业，其每股净利润是0.6元，股价是8元，假设同类上市公司中，增长率、股利支付率和风险与该公司类似的有五家，市盈率分别是11、12、13、14和15。要求用市盈率法估计该公司
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的股价是否被高估了。
解：
行业平均市盈率=
111213141513
5股票价值=13×0.6=7.8（元）
∵当前股价为8元，∴该公司的股价被高估了。
第十一章 财务管理专题
一、基本概念
公司并购 横向并购 纵向并购 混合并购 资产重组 财务重组 盈余管理 经济风险 交易风险 折算风险 国际纳税筹划 国际重复征税
二、单项选择题
1.国际财务管理的特殊内容（ BCD ），贯穿于国际财务活动的各个环节。 A.汇率预测与外汇风险管理 B.国际融资的管理 C.国际投资管理 D.营运资金管理
2.我国某进出口公司向美国出口一批标价为100万美元的产品，将在3个月后收到美元货款。预期3个月后的即期汇率为1:7.8，但到期后收到100万美元时汇率为1:7.6，汇率变化带来的收益或损失为（ C ）。
A.﹣2万人民币 B.2万人民币 C.﹣20万人民币 D. 20万人民币
3.我国跨国公司将暂时闲置的资金100万欧元存入银行，定期1个月，固定年利率为6%，预计到期的即期利率为1:7.82，但到期时，欧元发生贬值，即期利率为1:7.75，由于汇率变化带来的收益或损失为（ B ）
A.﹣7万人民币 B.﹣7.035万人民币 C.7万人民币 D.7.035万人民币
4.A跨国纳税人，在居住国所得50 000元收入，税率为30%；在非居住国所得30 000元收入，税率为40%，A纳税人应纳税额为（ B ）
A.1.2万元 B. 2.7万元 C. 2.4万元 D. 3.2万元 三、多项选择题
1.按并购是否通过中介机构划分有（ CD ）。
A.杠杆收购 B.管理层收购 C.直接并购 D.间接并购 2.盈余管理的客体主要是（ ABC ）。
A.公认会计原则 B.会计方法 C.会计估计 D.会计数据
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3.盈余管理主要是一项会计行为，其手段并不只局限于会计方法，包括（ ABCD ）等。 A.利用会计政策的变更 B.利用关联交易 C.利用应计项目的管理 D.利用资产重组
4.国际上典型的企业目标和由此导致的财务管理目标有（ AB ） A.股东价值最大化 B.企业价值最大化 C.利润最大化 D.每股利润最大化 四、判断题
1.并购公司通过吸收目标公司的资产或股权人股，使目标公司原所有者或股东成为并购公司的新股东的一种并购手段，这种并购是控股式并购。（ × ）
2.从产权经济学的角度看，资产重组的实质在于对企业边界进行调整。（ √ ） 3.财务重组与公司债权人的受偿权无关。（ × ） 4.盈余管理产生的条件是会计政策的可选择性。（ √ ）
5.如果某进出口公司未来有美元应付账款，当付款时的美元发生贬值，则该公司将有汇兑损失。（ × ）
五、简答题
1.兼并与收购的联系与区别？
2.盈余管理的基本特征有哪些？一般有哪些方法？ 3.新会计准则如何规范盈余管理？ 4.国际纳税筹划产生的条件有哪些? 5.国际纳税筹划有哪些主要方式? 六、计算分析题
某跨国公司总部设在A国，并在B国、C国、D国分设甲、乙、丙三家子公司。甲公司为在C国的乙公司提供1 200单位的原材料，按甲公司所在国的正常市场价，成本为每单位2 800元，这批原材料应以每单位3 200元出售给乙公司；再由乙公司加工成产品后转售给D国的丙公司，乙公司利润率为20％；各国税率水平分别为：B国50％，C国60％，D国30％。该跨国公司为逃避一定税收，采取了由甲公司以每单位3000元的价格卖给D国的丙公司，再由丙公司以每单位3 600元的价格转售给C国的乙公司，再由C国乙公司按总价格4 520 000元在该国市场出售。
要求：
（1）计算该跨国公司采取后面的纳税筹划方法所能够节约税负开支的金额。 （2）分析该纳税筹划方法的基本原理。 解：
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在正常交易情况下的税负：
甲公司应纳所得税=（3200-2800）×1200×50%=240000 (元) 乙公司应纳所得税=3200×20%×1200×60%=446800(元)
则对此项交易，该跨国公司应纳所得税额合计=240000+446800=686800(元) 在非正常交易情况下的税负：
甲公司应纳所得税=（3000－2800）×1200×50%=120000（元） 乙公司应纳所得税=（4520000－3600×1200）×60%=120000（元） 丙公司应纳所得税=（3600－3000）×1200×30%=252000（元） 则该跨国公司应纳所得税合计 =120000+120000+252000=492000（元） 比正常交易节约税收支付：686800－492000=194800（元）
这种避税行为的发生，主要是由于B、C、D 三国税负差异的存在， 给纳税人利用转让定价转移税负提供了前提。
注：自测题的答案由各章编写教师提供，虽经主编审定，但仍可能存在问题，如果在使用时发现错误可及时将错误情况发送给我，以便及时改正，邮箱地址：kjjxsc@yahoo.com.cn。谢谢！
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