贵州茅台有限公司2015年价值评估报告

贵州茅台有限公司2015年价值评估报告

一、公司简介

贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究生远、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州盛人民政府黔府函字

(1999)291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 公司始终坚持“酿造高品位的生活”使命及“打造世界蒸馏酒第一品牌”的目标，致力于为消费者提供高品位的产品、服务和文化，为员工创造高品位人生，为股东提供丰厚的回报，努力成为各利益相关方最信赖的合作伙伴，奉行“大品牌有大担当”理念，塑造值得尊敬的企业公民形象。 未来五年，公司将坚持“稳中求进，提速转型”的总方针，深入贯彻落实“三个转型，五个转变”，继续推进“发展壮企、改革促企、质量立企、管理固企、环境护企、科技兴企、和谐旺企、安全稳企、人才强企、文化扬企”战略实施，引领带动贵州酒业和地方经济社会发展，努力承担社会责任，为巩固和提升茅台酒世界蒸馏酒第一品牌地位而努力奋斗。牢牢把握发展酱香酒这一主导产业地位不动摇，以“做强茅台酒，做大系列酒”为战略定位，坚定茅台酒高品质、高品位的路线，保持高端白酒优势地位，确保高端市场稳定增长；同时进行下属子、副品牌的有机整合、升级，实施“大力培育中坚品牌”战略，推进营销模式转型，至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌，成为公司的主要业绩增长点，实现中低端市场有效扩张。最终形成品牌占优、价格领先、销量抗衡的市场格局，确保公司在中国白酒市场的领先地位，特别是酱香酒市场绝对领先。 该公司的优势如下：

1）公司拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺等五大优势所组成的核心竞争力。

2）茅台酒是中国白酒行业唯一集绿色食品、有机食品、国家地理标志保护产品和国家非物质文化遗产为一身的民族品牌。

3）作为白酒行业龙头，公司经过多年发展，奠定了坚实基础，具有较强的抗风险能力。

4）公司坚持质量立企，诚信经营，坚持\"崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒\"的质量观，拥有较稳定的消费者群体基础和良好的渠道网络。贵州茅台荣膺“杰出绿色健康食品奖”，入选中欧地理标志互认产品名单。2014年茅台获得白酒品牌网络口碑的第一名、品牌知名度第一名、质量认可度第一名，好口碑成为百姓消费新的“风向标”。

二、指标分析

1、盈利能力

表1贵州茅台股份有限公司营运能力指标

指标 总资产周转率 公司 安琪酵母 平均值 0.53 0.86

流动资产周转率 3.71 3.81 存货周转率 0.90 6.96 指标 净资产收益率（%） 总资产报酬率（%） 销售净利率（%） 公司 安琪酵母 平均值 2、营运能力

表2 贵州茅台股份有限公司营运能力指标

指标 总资产周转率 公司 安琪酵母 平均值 3、偿债能力

表3 贵州茅台股份有限公司偿债能力指标

53.11 0.86 0.33 3.81 2064.22 6.96 应收账款周转天数 存货周转天数 31.96 9.77 26.62 8.41 51.53 9.59

指标 流动比率 公司 安琪酵母 平均值 4、增长能力

表4贵州茅台股份有限公司发展能力指标

速动比率 3.09 1.47 资产负债率（%） 16.03 45.71 4.51 2.17 指标 资本积累率（%） 公司 安琪酵母 平均值 2.81 29.01 15.13 19.76 销售增长率（%） 指标 市盈率（%） 公司 安琪酵母 平均值 16.48 29.01 7.97 19.76 市净率（%）

支柱产品茅台酒保持增长。分产品来看，茅台酒仍然贡献了大部分的收入和利润，2014年茅台酒实现收入306.37亿元，同比增长 5.44%，收入占比 97%，毛利率 93.67%；系列酒收入 9.35亿元，同比下降 49.87%，毛利率 57.2%。复苏信号明确，业绩重归上升轨道。公司连续两个季度实现了收入与利润的双增长。2014年四季度公司实现营业收入 98.56亿元，同比增长9.68%；归属母公司净利润46.56亿元，同比增长14.51%。值得一提的是，公司今年一季度末预收账款余额 27.9亿元，同比增长 72.2%，公司复苏信号明确，已经逐步走出底部重归增长态。保持高端优势地位，腰部产品再发力。在去公务、政务消费的白酒行业新常态中，商务性消费、个人消费等大众消费成为主流。公司以“做强茅台酒，做大系列酒”为战略定位，坚定茅台酒高品质、高品位的路线，逐步实现高端酒大众消费对政商务消费的有效替代，53度飞天牢牢占据价位高点，控量保价，拉开与竞争对手的差距，保持高端白酒优势地位及稳定增长，同时进行下属子、

副品牌的有机整合、升级，推进营销模式转型，至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌，成为公司的主要业绩增长点，实现中低端市场有效扩张。

三、预计的资产负债表

资产负债表 资产：货币资金 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 长期股权融资 累计折旧 固定资产 无形资产 资产合计 负债：应付账款 预收账款 存货跌价准备 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 权益：实收资本（或股本） 资本公积金 盈余公积金 股东权益合计 2012年 221亿 1782万 1.38亿 96.7亿 362亿 400万 4.15亿 68.1亿 8.63亿 450亿 3.45亿 50.9亿 128万 95.3亿 1777万 95.4亿 10.4亿 13.7亿 30.4亿 254亿 2013年 252亿 92.7万 1.2亿 118亿 419亿 0 5.2亿 85.2亿 35.6亿 555亿 2.85亿 30.5亿 128万 113亿 1777万 113亿 10.4亿 13.7亿 42.2亿 441亿 2014年 277亿 431万 8089万 150亿 476亿 0 6.75亿 104亿 35.8亿 659亿 7.08亿 14.8亿 —— 105亿 1777万 106亿 11.4亿 13.7亿 52.6亿 553亿 2015年 307亿 569万 1.1亿 178亿 572亿 0 4.3亿 117亿 20.7亿 1200.67 3.7亿 23.9亿 200万 123亿 1777万 132亿 11.5亿 12.5亿 49.8亿 458亿

预计的利润表：

利润表 营业收入 营业成本 销售费用 财务费用 管理费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 林润总额 所得税 归属母公司所有者净利润 2012年 265亿 20.4亿 12.2亿 -4.29亿 28.3亿 298万 310万 118亿 187亿 46.9亿 133亿 2013年 309亿 21.9亿 18.6亿 -4.29亿 28.3亿 -200万 301万 218亿 214亿 54.7亿 151亿 2014年 316亿 23.4亿 16.7亿 -1.23亿 33.8亿 43.3亿 310万 221亿 219亿 56.1亿 153亿 2015年 340亿 24亿 9.67亿 -1.01亿 37.7亿 -89万 132.8万 248亿 230亿 62.8万 17.4亿 四、预测公司未来的外部融资需求

在市场数据异动的基础上，券商们对于贵州茅台的未来却也出现了分歧。瑞银证券在其一份近日发布的研究报告中指出，尽管2013年政务白酒需求大幅下滑，但贵州茅台业绩表现好于其他高端白酒同行，公司有能力继续实现销量适度增长。与瑞银证券的乐观不同，申银万国则在一份近期的研究报告中指出，高端白酒的繁荣已经是“一去不复返”，2014~2015年白酒行业仍处于深度调整期，高端白酒需求将继续低迷。