浅析贵州茅台的“股价神话”

作者：杨雨桐

来源：《现代经济信息》 2018年第1期

浅析贵州茅台的“股价神话”

杨雨桐 成都理工大学商学院

摘要：自从2001年茅台股票上市以来，销量、产能、市场价不断提升，利润不断增长，股价最高涨幅达到50％，屡创历史新高的贵州茅台表现多次博得市场关注，从投资的角度我们该如何看待这种现象？茅台股票是否还能持有？本文将浅析这两个问题。

关键词：贵州茅台；股价

中图分类号：F27???文献识别码：A???文章编号：1001-828X(2018)001-00-01

一、“贵州茅台”详细情况

1.上市公司概况

2016年，公司营业收入(含税)502.4亿元，利润总额251.1亿元，上交税金188亿元，企业总资产1396亿元，出口创汇占全国白酒行业的72％。税金、人均创利税、人均上缴税金、股票总市值、品牌价值和主导产品的营业收入、利税、利润等指标稳居我国白酒行业榜首。

2.股票概况

已经屡创历史新高的贵州茅台表现多次博得市场关注，其股价又一次刷新历史纪录，截止11月5日，贵州茅台总市值8204亿，净资产884亿，净利率200亿，市盈率30.97，市净率9.73，毛利率83.93％，净利率50.32％。

2001年冬季，贵州茅台股份在当时A股指数最高点的时候上市，接着市场便经历了长达5年的熊市，然而贵州茅台却逆势上扬。2002年贵州茅台上市的首年，年报显示公司共生产了10686吨，实现18亿收入，利润3.76亿，市值50亿，每股收益1.37元。十四年后…2016 年度，公司共生产茅台酒及系列酒基酒约为60000吨，实现266亿收入，利润124亿 市值4600亿。

二、具体分析

1.茅台股票与过度自信

在2012年9月份，有两位投资人打了一个赌。一位是知名的茅台忠实粉丝否极泰投资的董宝珍，另一位是职业投资人扬韬打赌，约定茅台市值5年内跌破1500亿元董先生就裸奔，打赌时茅台市值在2000亿元多些，没有人能够完全预测股票的走势，就连忠实粉丝董先生也是如此，再加上各方面有关茅台的正面消息，这些消息增加了他的知识，导致他对茅台股票投资极度自信，坚信茅台会直线上升，然而在2013年9月市值跌破1500亿元，董先生还是不得不兑现承诺。

该事件后董先生，仍然继续坚持对茅台价值的看好，而茅台股价则继续下跌，在到2014年1月触底反弹，最低市值到970亿元，跌破1000亿元。而后茅台股价开启了飞天模式，如今涨幅超过7倍。

自信过度会令人们不去利用一切手头的资料，而是去相信个人信仰，或一些征兆去做出决定。若一项投资项目已经“定位”好了，那么必须最小化与之相关的风险，排除一些被认为不可能发生的局面，对这个项目产品过度投资，最终，自己投资组合的分散度和选择产品的眼光都不怎么样。

2.黑天鹅事件

2012年12月6日，贵州茅台等6家酒类上市公司股价出现下跌，其中茅台受“塑化剂”检测结果风波影响，股价曾下跌6%，股价最低探?至184元，最终报收于194.21元/股，跌幅1.24%。茅台也成为13家酒类上市公司中唯一连续4个交易日股价“跳水”的公司。

2012年12月6日，有发布称茅台香港检测结果出炉，含量在0.5mg/L，超过其他行业标准的0.3mg/L的水平。午后开盘，茅台股价跳水，跌幅达6%。后来，网上又传茅台香港检测结果出炉，“茅台不含塑化剂”，受此消息影响，白酒股开始回调。最终，贵州茅台报收于194.21元/股，跌幅1.24%。

据统计，自3日曝出茅台送检塑化剂事件后，茅台股价从213元/股(3日)一路下跌，6日报收于194.12元/股，并走出184元/股的低位，接近今年1月17日的170.9元/股的历史低位。短短的4个交易日，茅台股价跌幅8.9%，而参照184元/股计算，跌幅高达13.61%。茅台总市值也从3日的2211亿元减少到2016亿元，4个交易日蒸发掉195亿元。另查阅茅台股价走势，从11月1日(茅台总市值2589亿元)至12月6日，26个交易日，茅台总市值蒸发573亿元。

3.股市中的锚定效应

在茅台股票的投资中也普遍存在这种心理定式。当股票价格超过买入成本，有盈利，大脑会给我们一个愉悦感的小奖励，反之股票价格低于买入成本，有亏损，大脑则会产生一个懊恼感的小惩罚。但是仅仅凭借愉悦或者懊恼的直觉并不能判断我们投资行为正确与否。比如说，一个价值1元的股票以10元的价格交易，买入后跌至5元，持有还是卖出？如果和10元的买入价格锚定，就会继续持有，这种持有高估值股票导致亏损累累的案例实在是太多太多了。但是如果和实际价值1元锚定，则会立刻卖出。所以在投资中，股票价格一定要和某个数值锚定，但不是成本，而应该是内在价值。

三、分析结果

贵州茅台比较适合两种人，一种是中长线投资者，也就是说以投资为目的，要有持有股票三五年都能按捺不动的耐心。二是拥有大资金，考虑进行组合投资，需要持有一些长线品种作为底仓的投资者。以下笔者对贵州茅台谈谈自己的看法：

贵州茅台从2001年上市以来股价屡创新高，投资者任何时候介入只要长期持有几乎都是能够赚钱的。而我认为贵州茅台为什么值得长期持有有以下一些原因：

贵州茅台多年来每年分配方案以现金分红为主，送红股较少，这也是该股股价一直保持A股第一高价股的原因之一。该股每年的股息率较高，而且比较稳定。以2015年的分配方案来看，每股派息6.171元，2015年贵州茅台的加权平均股价是222.87元，股息率达到2.77%，比银行一年定期1.75%大多了，这还不包括分红后股价不但填权而且还继续上涨后的获利。

中国经济只要存在通胀，贵州茅台的产品就有不断涨价的基础，所以未来茅台酒的价格只会越涨越高，有人称茅台酒是液体黄金是有些道理的，买入贵州茅台的股票其实就是规避通胀的一种好方法。

参考文献：

[1]江源.茅台晋身全球第一大酒企[J].酿酒科技,2017(5):98.

[2]陈振翔.贵州茅台为何牛气冲天?[J].理财,2017(8):40-41.

[3]张平,CFP.谁是茅台酒断货的始作俑者[J].企业观察家,2017(6):108-109.

[4]林然.“股王”频繁更迭的背后:概念只能成就一时[J].股市动态分析,2015(23):10.

[5]石运金.贵州茅台:股价越涨 泡沫越大[J].股市动态分析,2017(40):60.

[6]石运金.白酒股泡沫化明显 战略提示估值风险[J].股市动态分析,2017(39):60.

作者简介：杨雨桐(1997-)，女，成都理工大学商学院财务管理系本科在读，主要从事投资管理研究。