财务管理学课后案例答案

第二章：1. 答：〔1〕FV = 6×11%75218.54%1260(亿美元)

21 〔2〕设需求n周的时间才干添加12亿美元，那么：

6×11%12

n计算得：n = 69.7〔周〕≈70〔周〕

设需求n周的时间才干添加1000亿美元，那么： 6×11%1000

n计算得：n≈514〔周〕≈9.9〔年〕

〔3〕这个案例给我们的启示主要有两点：

1. 货币时间价值是财务管理中一个十分重要的价值观念，我们在停

止经济决策时必需思索货币时间价值要素的影响；

2. 时间越长，货币时间价值要素的影响越大。由于资金的时间价值

普通都是按复利的方式停止计算的，〝利滚利〞使妥事先间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在停止临时经济决策时，必需思索货币时间价值要素的影响，否那么就会得出错误的决策。

2. 答：〔1〕〔I〕计算四种方案的希冀报酬率： 方案A K = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20 = 10%

方案B K = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20 = 14%

方案C K = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 22%×0.20 + 14%×0.60 +〔-4%〕×0.20 = 12%

方案D K = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20 = 15%

〔II〕计算四种方案的规范离差： 方案A的规范离差为：

(10%10%)20.20(10%10%)20.60(10%10%)20.20 = 0%

方案B的规范离差为：

(6%14%)20.20(11%14%)20.60(31%14%)20.20 = 8.72%

方案C的规范离差为：

(22%12%)20.20(14%12%)20.60(4%12%)20.20 = 8.58%

方案D的规范离差为：

(5%15%)20.20(15%15%)20.60(25%15%)20.20 = 6.32%

〔III〕计算四种方案的规范离差率： 方案A的规范离差率为： V =

K0%100%0% 10%方案B的规范离差率为：

V =

K8.72%100%62.29% 14%方案C的规范离差率为：

V =

K8.58%100%71.5% 12%方案D的规范离差率为：

V =

K6.32%100%42.13% 15% 〔2〕依据各方案的希冀报酬率和规范离差计算出来的规范离差率可知，

方案C的规范离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。

〔3〕虽然规范离差率反映了各个方案的投资风险水平大小，但是它没有

将风险和报酬结合起来。假设只以规范离差率来取舍投资项目而不思

索风险报酬的影响，那么我们就有能够作出错误的投资决策。所以，在停止投资项目决策时，除了要知道规范离差率之外，还要知道风险报酬系数，才干确定风险报酬率，从而作出正确的投资决策。 〔4〕由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，

那么市场投资报酬率为15%，其为1；而方案A的规范离差为0，说明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%。那么其他三个方案的区分为： 方案A的方案A的0%0

方案D的6.32%方案B的8.72%1.38

方案D的6.32%方案C的8.58%1.36

方案D的6.32%方案B的方案C的各方案的必要报酬率区分为： 方案A的K = RF +〔Km－RF〕

= 10% + 0×〔15%－10%〕= 10%

方案B的K = RF +〔Km－RF〕

= 10% + 1.38×〔15%－10%〕= 16.9%

方案C的K = RF +〔Km－RF〕

= 10% + 1.36×〔15%－10%〕= 16.8%

方案D的K = RF +〔Km－RF〕

= 10% + 1×〔15%－10%〕= 15%

由此可以看出，只要方案A和方案D的希冀报酬率等于其必要报酬率，而方案B和方案C的希冀报酬率小于其必要报酬率，所以只要方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资。

第四章：三．案例题

答：1.〔1〕公司目前的基本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从消费规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度剖析，其具有一定的竞争才干，从消费才干角度剖析，其面临消费才干缺乏的效果。

〔2〕公司所处的经济环境：在微观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度剖析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇；

〔3〕对公司的影响：由于该公司所消费的产品正面临一个大好的开展机遇，但其消费才干的缺乏客观上必将对公司的获利开展形成不利影响，假设不能尽快处置消费才干缺乏的效果，很能够还会削弱其产品已构成的一定竞争力，使其处于不利位置。

2．该公司拟采取的运营与财务战略是可行的。

首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩大厂房设备可以处置该公司消费才干缺乏的效果；

第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以紧张公司的现金流支出，缓解财务压力；

第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销方案，扩展产品的市场占有率是很有必要的；

第四，由于消费规模扩展的需求，增聘扩大消费运营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。

3．企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直接影响，详细到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机发生的直接结果便是企业资产总结和资本总额的添加；从企业所借助的详细筹资渠道而言，该公司应结合自身状况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合的方式；从筹资的类型选择停止剖析，该公司应该采用长短期资本结合，外部筹资和外部筹资相结合，直接和直接筹资相结合的方式，在坚持湿度风险的前提下，以较低的资本本钱率实行满足公司开展的筹资决策。

第五章：三．案例题

答：1.股票筹资方式的优缺陷：

优点：〔1〕没有固定的股利担负。公司可依据自己的盈利灵敏选择能否

分配股利；

〔2〕没有固定的到期日，不需求归还，它是公司的永世性资本，

除非公司清算时才予以归还；

〔3〕应用股票筹资的风险小；

〔4〕发行股票筹资股权资天分增强公司的信誉。

缺陷：〔1〕资本本钱较高。普通而言，股票筹资的本钱要高于债务本钱。

〔2〕应用股票筹资，出售新股票，添加新股东，能够会分散公司

的控制权；

〔3〕假设今后发行股票，会招致股票价钱的下跌。

2．投资银行对公司的建议具有一定的合理性。由于发行股票筹资后能降

低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有固定的股利担负和固定的到期日，这也从很大水平上减轻了公司的财务担负，促进公司临时继续动摇开展。

另一方面，由于股票筹资的资本本钱高于债券筹资的资本本钱，并且分散公司的控制权，这在一定水平上也会对公司股权形成负面影响。 3．由于该公司数额较大的债务还有3年到期，因此其可以思索发行一定

数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本本钱，也有利于其调整资本结构，降低财务风险。

第六章：三．案例题 答：1.可口公司2005年末净负债率=

4500900(500450)

200054500900(500450)=30.80% > 25%

所以可口公司2005年末净负债率不契合公司规则的净负债率管理目的。 2．可口公司：

长期负债资本4500==45% 20005股权资本长期负债市场价值4200==77.78%

全部负债市场价值5400便捷公司：

长期负债市场价值860==57.72%

全部负债市场价值1490长期负债市场价值1140==67.46%

全部负债市场价值1690可乐公司：

麦香公司：

长期负债市场价值4130==98.33%

全部负债市场价值4200长期负债市场价值4250==87.99%

全部负债市场价值4830香客公司：

由上可知，该行业公司负债筹资中，临时负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游水平，这在一定水平上说明其筹资比例是适宜的。

3．可口公司未来净收益折现价值=

2000(140%)=15000

8%2005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+200×5=16350

15000=91.74%，可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司16350实践价值。 4．公司股票折现价值=

(2000I)(140%)(2000300)(140%)==8500

12%12%公司总的折现价值=8500+4500=13000万元

13000=79.51%，可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公司16350实践价值。

5．可口公司以净负债率作为资本结构管理目的不尽合理，由于没有思索企业的实践价值。更为可取的方法是采用公司价值比拟法，即公司总的折现价值最大化或是未来净收益折现价值最大化作为资本结构管理目的。

第七章：二、案例题

答：〔1〕制约HN集团树立新厂的要素有：

1. 原资料供应缺乏。由于国际企业活动资金缺乏、管理不善等要素的

影响，使得油料加工行业全体开工率严重缺乏，从而使得HN集团新厂面临着严峻的原资料供应效果，这严重制约了HN新厂的树立。

2. 产品国际消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极

大的提高，人均肉食消费曾经超越了世界平均水平，这限制了饲养业的开展；另外，我国的饲养业的集约化水平还很低，商品饲料的需求量不是很大，所以这直接影响HN新厂的盈利才干。

3. 建厂周期过长。由于在中国树立该种类型的新厂的周期很长，使得

企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的要素。

4. 国际市场竞争剧烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得

我国产品很难在国际市场上立足，而且在本国低油价的冲击下，树立油料加工厂，前景堪忧。

5. 保税库带来的利益有限。虽然出口的大豆可以进入保税库而免交出

口关税和增值税，降低原资料本钱，但是由于出口豆粕产品的价钱很低，局部抵消了保税库带来的益处，使得保税库带来的利益不容失望。

6. 出口原料面临汇率变化风险。假设HN集团树立新厂，那么就需求

从国外出口大局部原料，这样汇率的动摇就会影响消费本钱和利润，即集团要面临汇率变化风险。

〔2〕企业停止投资环境剖析，对及时、准确地作出投资决策和不时提高投

资效益具有重要意义。对投资环境停止研讨，可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。

HN集团经过对树立新厂依据的牢靠性、外部条件的顺应性和战略理想的可行性停止剖析论证，看法到树立新厂会面临着原资料供应缺乏、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的剧烈竞争和汇率风险等效果，从而得出以后HN集团树立新厂会有很多风险，因此暂时不应该树立新厂的结论。假设HN集团不停止投资环境剖析，就不能看清集团面临的环境，不能看法到树立新厂的一些制约要素，从而能够会自觉投资、树立新厂，给公司形成损失。因此，停止投资环境剖析对企业作出正确的投资决策有着十分重要的作用。

第八章：三、案例题

答：〔1〕计算各个方案的内含报酬率： 设方案一的内含报酬率为R，那么：

44000×PVIFAR，3－75000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.705。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696

应用插值法，得：

报酬率 年金现值系数

30% 1.816 R 1.705

35% 1.696

R30%1.7051.816 由 ，解得：R = 34.63%

35%30%1.6961.816 所以方案一的内含报酬率为34.63%。

设方案二的内含报酬率为R，那么：

23000×PVIFAR，3－50000 = 0，即PVIFAR，3 = 2.174。 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = 2.174，即R = 18%

所以方案二的内含报酬率为18%。

设方案三的内含报酬率为R，那么：

70000×PVIFAR，3－125000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.786。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696

应用插值法，得：

报酬率 年金现值系数

30% 1.816 R 1.786

35% 1.696

R30%1.7861.816 由 ，解得：R = 31.25%

35%30%1.6961.816 所以方案三的内含报酬率为31.25%。

设方案四的内含报酬率为R，那么：

12000×PVIFR，1 + 13000×PVIFR，2 + 14000×PVIFR，3 －10000 = 0 应用试误法，计算得R = 112.30%

所以方案四的内含报酬率是112.30%。

由于方案四的内含报酬率最高，假设采用内含报酬率目的来停止投资决策，那么公司应该选择方案四。

〔2〕计算各个方案的净现值：

方案一的NPV = 44000×PVIFA15%，3－75000 = 44000×2.283－75000 = 25452〔元〕

方案二的NPV = 23000×PVIFA15%，3－50000 = 23000×2.283－50000 = 2509〔元〕

方案三的NPV = 70000×PVIFA15%，3－125000 = 70000×2.283－125000 = 34810〔元〕

方案四的NPV = 12000×PVIF15%，1 + 13000×PVIF15%，2

+ 14000×PVIF15%，3 －10000 = 19480〔元〕

由于方案三的净现值最高，假设采用净现值目的来停止投资决策，那么公司应该选择方案三。

〔3〕在互斥项目中，采用净现值目的和内含报酬率目的停止决策有时会得出不同的结论，其缘由主要有两个：

1. 投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率能够较大但净现值较小，如方案四就是如此。

2. 现金流量发作的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。

最高的净现值契合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金有限量的状况下，应用净现值目的在一切的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率目的在互斥项目中有时会作出错误的决策。因此，净现值目的更好。

第九章 对外临时投资

案例题

1.答：〔1〕债券在2002年4月1日时的价值为：

P = I×PVIFAi，n + F×PVIFi，n

= 1000×8%×PVIFA6%，3 + 1000×PVIF6%，3 = 80×2.673 + 1000×0.840 = 1053.84〔元〕

由于该债券的市场价钱低于其价值，所以应购置该债券停止投资。 (2) R32.答：

(1) K3%1.513%3%18%

100010008%FVIFA6%，31=6.46%

1040(2) V2PVIFA18%,3214%PVIF18%,313.4〔元〕

18%4%由于该股票的市场价钱高于其内在价值，故不应停止投资。 (3) 事先R17%，

214%PVIF17%,314.4017%4%1413.4R18% 14.413.417%18%R17.4%V2PVIFA17%,33.答：

(1) 三家公司债券价值区分为：

PA10008%PVIFA6%,51000PVIF6%,51083.96〔元〕

PB100018%5PVIF6%,51045.8〔元〕

PC1000PVIF6%,5747〔元〕

(2) 三家公司债券的投资收益率区分为：

RA5100010008%FVIFA6%,516.89%

1041100010008%515.92%

1050100015.92% 750RB5RC5由于B公司债券和C公司债券的价值均低于其市场价钱，且三公司债券中A公司债券的投资报酬率最高，因此应购置A公司债券。

第十章 营运资金管理概论

二、案例题

答：〔1〕克莱斯勒汽车公司持有的现金、银行存款和短期债券到达了87亿美元，

而正常现金需求量只需20亿美元，说明公司采用的是保守的资产组合战略；而股东以为，假定出现现金充足，只需向银行借款等方式就能取得资金，这说明公司以后持有的一些短期活动资产是靠临时资金来筹集的，所以公司采用的是保守的筹资组合战略。

〔2〕公司股东希望公司只需持有20亿美元，这相关于公司以往历史阅历而

言，是一个比拟小的金额，因此，股东希望公司采取冒险的资产组合战略，将更多的资金投资于报酬更高的项目上。而股东希望当出现现金充足时，经过银行借款等方式来处置，以完成短期资产由短期资金来筹集和融通，实行

正常的筹资组合战略。

〔3〕不同的资产组合对公司的报酬和风险有不同的影响。采取保守的资产组

合战略时，公司持有过量的活动资产，公司的风险相对较低，但由于这些资产的收益率相对较低，使得公司的盈利相对增加；相反，采取冒险的资产组合战略时，公司持有的活动资产较少，非活动资产较多，这使公司的风险较高，但是收益也相对较高。如克莱斯勒公司持有过量的现金及短期债券资产，这可以防范公司出现运营风险，但是它的收益率也较低，只要3%。所以股东希望公司可以将更多的资金投向报答更多的其他项目。

异样，不同的筹资组合对公司的报酬和风险也有不同的影响。采取保守

的筹资组合战略，以临时资金来筹集短期资产，可以增加公司的风险，但是本钱也会上升，由此增加公司的收益。相反，实行冒险的筹资组合战略，添加公司的收益，但是公司也要面临更大的风险。而在正常的筹资组合战略下，公司的报酬和风险都适中。

第十一章 活动资产

三、案例题

答：〔1〕金杯汽车公司的应收账款管理能够出的效果有：

1. 没有制定合理的信誉政策，在赊销时，没有实行严厉的信誉规范，

也没有对客户的信誉状况停止调查和评价，从而对一些信誉不好、坏账损失率高的客户也实行赊销，因此给公司带来巨额的坏账损失；

2. 没有对应收账款停止很好地监控，对逾期的应收账款没有采取有力

的收账措施。

〔2〕如何增强应收账款的管理：

1. 事前：对客户停止信誉调查和信誉评价，制定严厉的信誉规范 2. 事中：制定合理的信誉政策，采用账龄剖析表等方法对应收账款停

止监控。

3. 预先：制定合理有效的收账政策催收拖欠款项，增加坏账损失。

第十二章 活动负债

二、案例题

答：〔1〕大厦股份的活动负债管理能够存在的隐患是：

作为百货批发企业，公司活动资金主要依赖于银行借款和资金周转中构成的应付账款等活动负债，活动负债占总负债的96.81％，假定资金周转出现困难，公司将面临一定的短期偿债压力，进而影响公司进一步债务融资的才干。所以，公司的财务风险较高。

〔2〕利：银行短期借款可以迅速取得所需资金，也具有较好的弹性，关于时节性和暂时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便；而采用应付账款停止融资也很方便，本钱也较低，限制也很少。

大厦股份主营百货批发，运营中需求少量的活动资金，而且销售具有清楚的时节性和周期性，经过银行短期借款，可以迅速地取得所需资金。另外，公司要推销少量的存货，经过应付账款可以从供应商那里取得资金，而且本钱低、限制少。因此，公司经过银行短期借款和应付账款，可以以较低的本钱迅速地取得运营所需活动资金。

弊：银行借款的资金本钱相对较高，而且限制也相对较多，运用期限也较短；而应付账款筹资的期限也很短，在不能到期归还时，会使公司声誉下降，而且当存在现金折扣时，坚持它要付出很高的资金本钱。当银行短期借款到期或集中向供货商支付货款时，公司能够面临资金周转不畅的状况。而且当这些债务归还日期在销售旺季时，由于公司现金流入较少，公司很难归还这些到期债务，从而会降低公司的声誉，影响以后的融资才干。

第十三章 收益管理

二、案例

解：(1) 假设三个子公司按正常市场价钱结算，那么应交纳的增值税额区分为： A公司应纳增值税＝100×50×17％－400＝450〔万元〕

B公司应纳增值税＝100×70×17％－850＝1190－850＝340〔万元〕 C公司应纳增值税＝100×80×17％－1190＝170〔万元〕

(2) 假设三个子公司按外部转移价钱结算，那么应交纳的增值税额区分为： A公司应纳增值税＝100×40×17％－400＝280〔万元〕 B公司应纳增值税＝100×55×17％－680＝255〔万元〕 C公司应纳增值税＝100×80×17％－935＝425〔万元〕

(3) 从征税总额上看，无论按正常的市场价钱结算，还是按外部转移价钱结算，华威集团公司的三家子公司所交纳的增值税总额均为960万元。但是，思索到税款的支付时间，两者便存在差异。由于3个公司的消费具有延续性，按外部转移价钱结算使A公司当期应缴的税款相对增加170〔450－280〕万元，同时使B公司当期应缴的税款相对增加85〔340－255〕万元，C公司当期应缴的税款相对添加255〔425－170〕。因此三个子公司按外部转移价钱结算可以起到税负递延的效果，取得货币时间价值的利益，从而起到节税作用，因此，该集团公司应当采用外部转移价钱停止结算。

第十四章 利润分配

案例题参考答案

1． 苹果公司在1987年终次发放股利，是由于面对弱小的竞争对手IBM公司，为了增强投

资者的决计，以派发股利的方式向群众传递一种信息—— 苹果公司的业绩具有动摇继续的增长才干。同时停止股票联系是为了降低股票的价钱，使股票更容易流通，以吸引更多的投资者。

2． 苹果公司从1987年到1995年不时采用的是固定股利政策，直到1996年由于运营困难

才不得不中止发放股利。这种股利政策要求企业在较长时期内支付固定的股利，在企业收益发作变化时，并不影响股利的支付。这种动摇的股利政策可以向投资者传递公司运营业绩动摇的信息，有利于投资者有规律的布置股利支出和支出，可以增强投资者决计，有利于股票价钱的上升。即使由于股利的发放使公司暂时偏离最正确资本结构，但也比增加股利使投资者以为公司业绩下降带来的损失要小。虽然固定股利政策有一定的优点，但在公司净利润下降或现金紧张时，固定股利的支付会给公司带来庞大的财务压力，容易招致资金充足，财务状况好转，在十分时期，公司能够会不得已增加股利的发放，这会给公司带来较大损失，招致股票价钱大幅下降。