浅谈资本结构分析论文

篇一：企业资本结构优化研究论文

毕业设计(论文) 企业资本结构优化研究

学 院 年 级 专 业 学 号 学生姓名 指导老师 二○一四 年 四 月 毕业论文(设计)诚信承诺书

四川科技职业学院毕业论文评审表（指导教师用） 说明：在“A、B、C、D、E”对应的栏目下划“√” 四川科技职业学院毕业设计(论文)任务书 摘 要

资本结构是企业财务管理所关注的重大课题之一。作为企业相关利益者的权利和义务的集中反映，资本结构不仅影响了企业的经理行为更是影响公司治理结构的重要因素。资本结构是否合理直接关系到企业能否在激烈的市场竞争中求得生存并取得长远发展。当前，我国企业普遍存在资本结构不合理的现象，在企业长期资本中,债务资本和权益资本比例严重失调，企业普遍负债程度较高，有些企业为了获得更多的资金，往往忽视了筹资效益和资本成本,不注意筹资结构的优化配置。企业的资本结构是企业筹资决策的核心问题，也是治理公司的关键。资本结构是否合理对企业目前和将来的发展都会产生重大影响。最优资本结构的构建能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目标，最优资本结

构是实现企业价值最大化的基础保障。如何寻求最优资本结构，提高企业价值，成为实践中人们十分关注的问题。本文分析了资本结构优化的重要意义及其影响因素，针对我国企业资本结构的现状分析了其资本结构存在问题的原因，并从改善企业外部环境和企业自身努力两个方面对优化我国企业资本结构提出了建议。 关键词：结构现状;资本结构；存在问题；结构优化; 体制改革 篇二：公司资本结构影响因素分析【毕业论文,绝对精品】 论文题目 《公司资本结构影响因素分析》 学院经济与管理学院 专业名称 会计学专业 班级会计 学号 姓名 目 录 要要

开题报告2

4

英

中文摘文

摘前

5

言6 一、资本结构理论

（一）相关理论的界定.....................................................7 1、资本结构..........................................................7 2、融资结构..........................................................7

（二）资本结构的理论观点.................................................8 1、MM资本结构理论观点...............................................8 2、权衡理论观点......................................................8 3、代理成本理论......................................................9 4、信号传递理论......................................................9 5、生命周期理论......................................................9 二、公司资本结构影响因素分析10 （一）国家因素..........................................................10 （二）行业因素..........................................................10 (三) 公司特征因素.....................................................11 1、股权结构........................................................11 2、公司规模........................................................11 3、企业盈利能力....................................................12 4、公司的成长性....................................................12 三、优化公司资本结构的相关建议13 参考文献15 开题报告

一、 研究目的和意义

本文的主要研究目的是分析我国上市公司资本结构的影响因素。西方的资本结构理论是否适用于我国的上市公司？有哪些因素影响资本结构的选择，影响程度有多大？只有了解这些问题，才能找出我国上市公司资本结构存在的弊端和不足之处，从而找

到优化的途径。

通常情况下，只有建立在科学、严谨的理论基础上的研究才能发挥作用。基于该思想的基础，本文广泛搜集资料，深入研究众多资本结构的相关理论，从不同层面分析了我国上市公司的资本结构影响因素。

企业资本结构问题一直是财务理论与实践的热点问题。企业无法回避的问题就是资本结构的问题，即企业的资金来源及其构成问题。理论上来说，企业最优资本结构是存在的，但因为企业内外环境处于不断变化之中，确定最优资本结构相当困难，这就要综合考虑资本结构的各方面影响因素，以此确定企业的最优资本结构。所以研究企业的资本结构，主要是研究资本结构的影响因素，目的就是要发现企业资本结构中存在的不合理因素，以便在经营过程中加以完善，使其趋于合理化，最终达到企业价值的最大化。

西方的资本结构理论研究能为我们的分析提供一定理论指导，但不同国家不同地区的情况不是完全一致的。我国上市公司的资本结构具有其自身的特征，比如说资产负债比率和长期资产负债比率比较低，而短期负债比率比较高等。所以，我们对企业资本结构的研究不能完全照搬西方的理论与实证分析方法。

从显示上说，我国的证券市场还处于发展初期，不是很完善。上市公司的资本结构普遍不够合理，导致企业治理结果存在缺陷，这严重制约着企业的健康发展。因此研究上市公司的资本结构影

响因素有利于企业决策的制定，对现代企业制度的建立也会有很大的借鉴意义。

无论是从理论还是从实践来看，对资本结构影响因素的研究都是如此重要，其现实性与紧迫性是毋庸置疑的。因此，本文对企业资本结构影响因素的研究具有重大的现实意义。 二、主要参考文献，国内外现状，主攻方向 （一）主要参考文献

1．陆正飞,辛宇：《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J]》会计研究,1998。

2．李义超：《我国上市公司资本结构研究[M]》北京，中国社会科学出版社，2003。

3．沈艺峰：《资本结构理论史》第１版，北京，经济科学出版社，１９９９。

4．李朝霞：《中国公司资本结构与融资工具》北京，中国经济出版社

5．王琳：《资本结构特征影响因素文献综述》，载《经济研究导刊》，2009年第28期

6．洪锡熙，沈艺峰《我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J]》，载《厦门大学学报》2000年,第3期

7．Modigliani,Franco,and Merton Miller. 1958. The Cost of Capital， Corporation Financial，and theTheory of ivestment . American Economic Review,June,1958,48,pp.261-297.

国内外现状 （二）国内外现状

国外关于资本结构影响因素的研究影响较大的当属Titman和Wes-sels1988①年的成果。他们认为，可能影响资本结构的企业特征方面的因素主要有：1）获利能力；2）规模（Size，负相关）；3）① Titman和Wes-sels(1988)采用因子分析法对影响美国企业资本结构的因素进行研究，得到相关结论

资产担保价值）；4）成长性；5）非负债税盾；6）变异性。该假说认为，企业的最佳负债水平是盈利变异性的一个递减函数。即盈利变异性越大，负债水平应该越低。

国内的学者对资本结构问题的研究基本是建立在国外学者研究的基本理论框架下的，大多都是从宏观的角度如融资方式的类型、融资模式的变迁、融资模式与经济体制的关系等方面作为着眼点来研究中国国有企业的资本结构问题。这种研究成果没有突出 公司在资本结构选择过程中的主体地位，以及资本结构对公司本身的影响。也有一些学 者对资本结构的影响因素进行了实证的研究，如陆正飞教授（1996）认为，负债率与企业规模、收益率负相关，与企业所有制结构及组织形式存在 ①一定关系。 主攻方向 （三）主攻方向

本文的研究的理论基础是现代资本结构理论，包括权衡理论、

代理理论与信息不对称理论。主攻方向是对我国上市公司资本结构影响因素（主要是公司特征因素）进行全面深入的研究，希望通过严谨的分析得出中国上市公司资本结构的影响因素，为企业的资本结构决策提供参考。

三、主要研究内容、途径及技术路线 （一）研究内容主要是

１、对现代资本结构的理论进行综述。较为系统的介绍现代资本结构理论以及主要观点，为资本结构影响因素的提取做好理论铺垫。

2、在现代资本结构理论的基础上对资本结构的影响因素从国家因素，行业因素，公司特征因素三个方面上进行宏观分析 3、进一步选取公司特征因素做重点的分析，从而较为全面的得到结论。

（二）研究程序和方法

1、分行业收集数据：由于行业因素的定量分析较困难，因此我们首先对行业因素进行定性分析，通过单因素方差分析确定行业因素对资本结构的影响是否显著。（此部分数据在论文上不做呈现）

2、如果第一步证明行业因素有显著影响，我们准备选取一个行业进行研究；如果行业因素对资本结构不存在显著影响，则可以跨行业选择数据，以扩大样本的代表性。

3、根据国外已有研究成果，并且考虑我国实际情况提出资本结

构的影响因素及其假设。

4、在假设的基础上，通过理论验证，得到最终结论 （三）研究的不足

因为学术原因，对实证方面的分析略有欠缺，对资本结构的影响因素研究还主要停留在理论分析方面，没能够得到具体的数字以及各个因素对资本结构的影响是正相关或者负相关的关系。 四、研究的主要阶段、进度及完成时间

（一）2011年6月底 选定研究题目，确定研究对象 （二）2011年7月上旬 搜集相关资料，请教论文导师，设计论文整体结构，确定研究思路

（三）2011年7月下旬 进行论文选题的全面研究，运用定性与定量结合的方法，选取不同的行业样本进行对比分析，得到初步结论。

（四）2011年 8月 在得到结论的接触上继续深入探讨，主要工作为撰写论文

（五）2011年8月底 论文撰写完成，研究结束 ①陆正飞：《企业适度负债的理论分析与实证研究经济研究》1996年 中文摘要

现代资本结构理论表明，资本结构是公司相关利益者权利义务的集中反映，影响着公司的治理状况，影响公司的价值。进而有许多学者探析资本结构的影响因素，为公司资本结构的优化设计提供参考。本文从理论上对中国上市公司的资本结构影响因素进

行了初步的探究。

文章首先从资本结构的概念着手，界定资本结构的内涵。接着概述现代资本结构相关理论观点，包括MM资本结构理论、权衡理论、代理成本理论、信号传递理论等。这些理论分析不仅是本文研究的理论依据，而且也向我们阐明了合理的资本结构有利于规范企业的行为、提高企业的价值、揭示出研究资本结构影响因素的意义。

接着在前人理论的基础上对公司资本结构的影响因素进行研究。通常认为，企业资本结构的决定因素包括国家因素、产业因素以及公司特征因素三个方面。本文的研究对这三个方面均有涉及，但重点放在公司特征因素对公司资本结构的影响。研究结果表明，公司特征因素对我国上市公司资本结构产生重要影响，其中，公司的规模、盈利能力和股权结构是影响公司资本结构的重要因素。

关键词： 上市公司；资本结构；影响因素 篇三：资本结构优化的案例分析论文 资本结构优化的案例分析论文 （一）四川长虹的现行资本结构

表3-1以下的图表是四川长虹上市来历年的资本结构情况： 四川长虹及所在行业上市公司的资产负债情况 年度资产（万元) 负债（万元)

资产负债率％行业平均资产负债率％ 20051，582，399577，70838.1352.5 20061，656，997732，69044.2255.13 20072，306，5571，230，06353.3563.32 20082，872，5101，610，37056.06 20093，653，6102，310，27063.23 数据来源：新浪财经

可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％。2001年开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。这一变化的原因在于长虹在20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司再融资非常困难。加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。 表3-2四川长虹负债结构 年度流动负债（万元) 负债（万元) 流动负债比率％

2005575，537577，70899.62 2006730，258732，69099.67 20071，207，0861，230，06398.13

20081，489，2401，610，37092.48 20091，797，5002，310，27077.80 数据来源：腾讯财经

从表3-2可以看出，长虹的流动负债占总负债的比例相当高。流动负债 一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。

（二）资本结构动态优化分析

在这里我们运用加权平均资本成本最低法，可以得出最优资本结构的点大致位于资产负债率在50%的情况下，这时加权平均资本成本最低为9.81%。

应用加权平均资本得到最优资本结构点，这个最优资本结构是静态的，在这个资本规模和现有的条件下得出的。现在我们来分析影响长虹资本结构的宏观和微观的因素，来得出资本结构动态优化的方向。 1．宏观经济态势

（1）国内生产总值增长率及通货膨胀率。在最新发布的《中国经济季报》中，世界银行预测，由于金融危机的影响继续扩大，2009年全球经济的增长将进一步大幅减缓至1％左右，下滑幅度远远高于2008年，并直到2010年才会复

苏。报告称，当前中国经济增速已经从2007年的高位下滑。随

着原材料价格的大幅走低，通货膨胀风险已不再令人担忧。根据上述资料，国内生产总值增长率在减缓，预期通货膨胀率也会降低。国内生产总值增长率减缓以及预期通货膨胀率降低会抑制企业负债的增加。

（2）实际借款利率。为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展，中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率：从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。由此可看出银行贷款平均利率也将下调。银行贷款平均利率下调，实际贷款利率低于企业的资产总资产利润率的概率就更大，因此会刺激企业负债的增加。

（3）固定资产投资。2007年1～9月份，我国固定资产投资同比增长26.4%，虽然保持高位增长的态势，但增速较上年同期降低1.8个百分点；与此同时，2007年1～9月份我国消费品零售额增长势头较2006年同期有所加快，1～9月份我国消费品零售额增长同比增长15.9%，较2006年同期加快2.4个百分点；由于投资增速下降而消费品零售额增速加快，使得两者之间的增速差距由2006年同期的14.7个百分点缩小为2007年的10.5个百分点，两者的增长更趋协调。2008年的固定资产投资形势，使得投资保持较快增长的因素要多于使投资降温的因素，投资继续保持较快

增长，但增速较2007年有所降低。从国家统计局公布的三次产业数据来看，第二产业投资增速和1季度持平，投资增速回落主要和第一、三产业投资增速回落有关。其中第一产业增长71.6％，增速比上月回落9.2个百分点；第三产业增长24.9％，增速比上月回落0.4个百分点。1-4月份房地产投资增长32.1％，增速比上月回落0.1个百分点，是第三产业固定资产投资增速回落的主要动力。根据资料显示2008年我国固定资产投资增长率有所降低。该因素的降低会刺激企业负债的增加。

（4）狭义货币供应量的增长率。2008年5月末，狭义货币供应量增长17.9％，增幅比上年末低3.1个百分点，比上月末低1.1个百分点，形成了较明显的回落走势，是紧缩性货币政策实施以来的一个重要变化。狭义货币供应量的增长率降低，会抑制企业负债的增加。2008年上半年，国家“从紧”的宏观调控政策环境下，人民币升值及新劳动合同法实施、日趋激烈的行业竞争、原材料价格的持续上涨等给公司经营带来了不利。但公司传统CRT彩电依然具有较强竞争优势，市场份额居行业前列；LCD电视，受外资品牌挤压，竞争较为激烈；PDP电视，市场整体增长较快，同时随着公司研发、市场资源投入的增加，公司PDP电视产品竞争能力不断增强；冰箱行业，公司旗下的美菱冰箱已居于国内市场第二；公司的手机产品，市场表现日趋良好，份额正逐步提升，已居于国内主要品牌前列。 2．微观因素

（1）所有者及经营者的态度。因为这一点笔者无法找到任何关于所有者及经营者态度的相关证据，因此在分析过程中这个因素被假定较往年来讲没有发生重大变化，该影响因素在这里被剔除。 （2）公司规模。长虹作为国家重点支持的大型国有企业，其融资环境是非常优越的。银行对类似于长虹这样的国有大型企业给予了特别关照，即使在2004年已暴露公司存在巨额应收账款可能无法收回的巨大风险情况下，银行仍然给予其15亿元的短期信用贷款和7000万元的长期信用贷款。大企业规模的性质成为 刺激负债增加的因素。

（3）成长性。分析长虹主要产品所属的领域，其已迈入了成熟期，如果不大规模转型转产，公司的成长性已不大。成长性与刺激负债增加成负相关关系，因此低成长性会抑制负债的增加。