青岛双星

近期青岛双星股票走势

一、募投项目分析

双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地——高性能子午线卡客车胎项目（一期），由青岛双星轮胎工业有限公司负责建设，项目总投资 97,500 万元，其中建设投资 91,900 万元，铺底流动资金 5,600 万元，由青岛双星向双星轮胎增资 72,000 万元，项目其余所需资金由双星轮胎自筹。

建设内容：充分利用环保搬迁的机会，在董家口新区新建绿色轮胎智能化示范基地，全部生产高性能子午线绿色卡客车轮胎。一期占地约 350 亩（土地使用权证正在办理），新建生产车间、仓库和公用工程等建筑面积约 17.5 万平方米，并配套建设道路、给排水、电力等公共设施。在对现有产品、技术、工艺和生产管理转型升级的前提下，按照自动化、智能化、信息化的标准，通过引进和自主研发，新增 248台（套）国际最先进的自动化生产、检测设备和自动化传输、仓储设施，达到年产 200 万套高性能绿色子午线卡客车胎的能力，效率和耗能达到国际先进水平。

该绿色轮胎项目建设期21个月，项目投产第一年达到设计生产能力的

80%，第二年达产。该项目全部建成达产后，正常年可实现销售收入294,000万元，实现利润总额12,831.10万元，税后财务内部收益率为15.00%。从财务角度综合评价，本项目具有较好的盈利能力，且具有较强的抗风险能力。 子午线轮胎与斜交轮胎相比，具有节油、耐磨、生热低、缓冲和制动性能好、负荷能力高等优点。目前，欧洲发达国家的轮胎子午化率达到100%，而我

国轮胎子午化率为88%左右，且均为中低端产品，高端轮胎大部分依赖进口，结构性紧缺严重。2月24日，中国橡胶工业协会发布了轮胎行业的《绿色轮胎技术规范》，并于3月1日开始试行。正在酝酿中的《轮胎行业准入条件》将从能耗、资源消耗、排放等方面提出具体要求，强调发展绿色轮胎。 但绿色轮胎的技术门槛较高。目前国内真正专注研究绿色轮胎的企业屈指可数，而在公司历年的报告中，均未提及对绿色轮胎的研发。公司生产绿色轮胎的技术及该项目具体信息，目前公司未作任何披露。

综合来看，项目产品前景广阔，产品水平和生产工艺装备水平均达到国际先进水平。说明本项目符合国民经济发展的长远规划和国家产业政策，产品市场前景好，有较好的经济和社会效益，且具有较强的抗风险能力。但公司未披露该项目技术的具体信息，之前披露的信息也未表现出公司在绿色轮胎生产方面拥有优势，因此该项目也存在一定的风险。

二、财务补充分析

在A股轮胎类上市公司中，除ST黄海之外，青岛双星是业绩表现最差的公司，且公司各财年的净利中，政府补贴的占比逐渐加大，2012年财政补贴占比高达98.42%。

A股轮胎类上市公司各年营收、净利（亿元）及同比增长情况

青岛双星近三年净利润及政府补贴情况

关于经营业绩不佳的解释，公司在2013年的年报中称，公司业绩不佳主要是宏观经济发展增速持续放缓，市场需求持续疲软，制造成本居高不下，市场竞争日益激烈。

然而，中国汽车工业协会发布的数据显示，2013年，中国汽车销售加速增长，全年，汽车产销2211.68万辆和2198.41万辆，同比增长14.76%和

13.87%，比上年分别提高10.2和9.6个百分点。最近十年，中国汽车产销两旺，带动了轮胎的需求的增长。2013年上半年的数据显示，双钱股份

(600623)、黔轮胎A (000589)、三力士 (002224)等A股轮胎上市企业的营收和净利均双双增长。

2000-2013中国企业销量及增长率

据调查，微客、面包车以及国产中低端轿车，一般使用国产轮胎，高档一点的轿车普遍采用进口轮胎。目前双星轮胎主要定位为国内外中低端车辆，双星的产品缺乏市场竞争力才是其业绩差的根本原因，近年来，轮胎市场需求日益向绿色、高性能的方向发展，全球领先的轮胎公司纷纷推陈出新，在产品的绿色环保性能上寻求突破，轮胎行业的产业结构升级和产品更新换代速度在加快，公司如果不跟上发展的步伐，今后会更加艰难，因此公司有必要通过技术改造，提高产品技术含量，提高产品质量来进一步巩固和扩大市场。 三、公司土地补偿问题

2013年9月14日青岛双星董事会六届二十五次（临时）会议决议公告通过了《关于公司相关子公司启动搬迁工作的议案》。 根据青岛市人民政府《青岛西海岸经济新区发展规划》等文件，公司全资子公司青岛双星轮胎工业有限公司及青岛市黄岛区原胶南市辖区内各双星机械子公司所处区域已列入搬迁范围。公司决定积极执行政府规划，拟启动相关子公司的搬迁工作。公司将以搬迁为契机，利用政府给予的搬迁优惠政策，加快转方式、调结构的步伐，积极推进开放、创新的工作思路，努力实现公司的发展战略目标。 公司董事会授权公司（或相关子公司）管理层就搬迁补偿等相关具体事项与政府及相关部门（或授权单位）洽谈，根据国家有关规定，形成相关协议，履行法定审批程序。公司将对搬迁相关事项进展情况及时公告。

根据青岛双星2013年半年报披露的所属子公司资料表，此次搬迁所涉及的主要是位于青岛市黄岛区的7家子公司 ，7家子公司所属土地情况如下： 1.青岛双星轮胎工业有限公司，胶南市经济技术开发区青岛路 95 号。企业厂区占地面积1800余亩，建筑面积30多万平方米，资产总额15.3亿元 。

2.青岛双星铸造机械有限公司 ，青岛胶南市琅琊台路 202号。厂区占地72万平方米（1080亩），建筑面积10万平方米，资产总额5亿。

3.青岛双星橡塑机械有限公司，青岛胶南市泰山路768 号。面积不详。 4.青岛双星数控锻压机械有限公司，位于青岛胶南市浮翠街7号(胶南市汽车站东200米) .占地500亩、建筑面积12万平方米、资产总额达32亿元 。 5.青岛双星环保设备有限公司，青岛胶南市浮翠街 7 号。估计在青岛双星数控锻压机械有限公司厂区。

6.青岛双星电子科技有限公司，青岛胶南市浮翠街 7 号。估计在青岛双星数控锻压机械有限公司厂区 。

7.青岛双星绣品工业有限公司，胶南市青岛路106号 。面积不详。 根据以上信息，保守估计这次青岛双星子公司搬迁涉及的土地面积在3000亩以上。而搬迁涉及的土地价值即便是参考万达集团胶南拿地价格，也应在30亿人民币以上。由于收储收入计入专项应付款，对2013年度经营业绩暂无影响。但由于地块预计收购补偿费远高于该地块目前的账面价值，该宗土地的收储将给青岛双星带来数额巨大的土地增值收益。而搬迁对于双星及子公司生产经营的影响，从目前公司公开材料来看，影响较小。一方面，公司将按照土地收储进程的相关安排，合理计划逐步搬迁，以保证在规定的时间内完成重置和搬迁；另一方面，本次收储后，为确保公司正常的生产经营，稳定发展不受影响，政府应该会允许公司继续在该地块上生产经营直至搬迁完成。

青岛双星目前总股本5.248亿，市值26.6亿，即便按底价增发，总股本也才7.5亿，对应市值37亿多，搬迁补偿超过市值。之前有预计双星整个搬迁需要35亿，青岛市政府的土地补偿完全可以覆盖成本，应该还有所剩余。此外，青岛国信金控在2013年4季度增持，海尔柴永森去年接任双星集团董事长，青岛双星未来在土地补偿方面的会有较大的炒作空间。

截至目前，青岛双星未披露有关土地补偿金额方面的任何信息。

青岛双星拟搬迁地块示意图