２０１０年第３６期 经济研究导刊 Ｎｏ－３６．２０１０ 总第１１０期 ＥＣ０Ｎ０ＭＩＣ ＲＥＳＥＡＲＣＨ ＧＵＩＤＥ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．１ ｌ０ 制酒行业上市公司股票竞争力分析 基于主成分分析方法 诸艺方，章亚男 （南京大学，南京２１００９３） 摘要：中国国民生活水平不断提高，酒的销售量也逐年攀升，制酒企业的综合竞争能力也有了长足的发展。主成 分分析是利用降低维度的思想，在信息损失很少的前提下把多个指标转化为几个综合指标的多元统计方法。利用主 成分分析方法，对制酒行业上市公司的财务指标进行分析，提取出影响企业股票竞争力的综合财务指标，并对公司 进行排名。 关键词：股票；财务指标；主成分分析；制酒行业；上市公司 中图分类号：Ｆ８３０ 文献标志码：Ａ 文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２０１０）３６—００７２—０２ 产的收益率与总资产的周转率相关程度较高，因为资产周转 一、研究背景 率体现了企业经营期问全部资产从投入到产出的流转速度， 中国是卓立世界的文明古同，中国是酒的故乡，中华民 反映了企业全部资产的管理质量和利用效率，故与净资产的 族五千年历史长河中，酒和酒类文化一直占据着重要地位， 收益率有高度正相关性。每股收益与净资产收益率也有很高 在几千年的文明史中，酒几乎渗透到社会生活中的各个领域。 的正相关性，这是因为净资产收益率可衡量公司对股东投入 ２００９年１—５月，中国酿酒行业累计实现产品销售收入 资本的利用效率。 １ ３７６．１１亿元，截至２００９年５月末，中国酿酒行业行业资产 总计为３ ４４８．１９亿元，同比增长１３．９９％，中国酿酒行业累计 三、基于主成分分析法的实证分析 利润总额为１４４．８５亿元，比上年同期增加ｌ１．５０亿元；中国 现在酿酒行业逐步走向成熟稳健。所以，酿酒行业成为所有 主成分分析是利用降低维度的思想，在损失很少的信息 上市公司行业中重要的部分。 的前提下把多个指标转化为几个综合指标的多元统计方法。 一我们借助于多元统计分析中的主成分分析方法对酿酒 般情况下，将转化后生成的综合指标称为主成分，其中每 一行业的２６家上市公司股票进行评价，可以帮助相关信息者 个主成分都是原始变量的线性组合，并且各个主成分之间 作出正确的投资决策。通常要对问题进行全面系统有效的分 是线性无关的，这样就使得主成分比原始变量具有更优越 析，往往需要涉及多个相关统计指标。统计学中的主成分分 性能，较少的主成分便于揭示事务内部变量之问的联系和规 析方法就是借助统计软件求出少数几个互不相关的主成分， 律，同时将问题得到简化，提高分析的效率。 同时还要使它们尽可能多地保留原是变量的信息，这就体现 主成分分析法可广泛地应用于经济指标的评价中，其具 了降维的思想，这样一来，指标的个数减小，复杂的问题简单 体分析的步骤如下： ． 化，更有利于分析问题。 １．设原始数据矩阵为ｘ＝（ｘ．，） 其中ｎ为样本容量，Ｐ为 指标个数（每个样本包含Ｐ个分量。标准化处理后的矩阵记为： 二、数据与指标的选取 Ｘ＝（ｘ ） 其中Ｘｉｊ＝￣ｘｉｊ－ｘ））＂，ｉ＿Ｉ，２，…，ｎ：ｊ＝Ｉ，２，…， Ｓｉ 本文选用沪深股市的２６家值酒行业２０１０年第一季度 的财务报告数据为原始资料（来源：中信建投通信达２０１０年 ｌ １ ｌ丁Ｉ 第一季度财务报告）。获利能力是企业赚取利润能力的体现， ｐ；Ｓｊ＝ｌｌ ｎ—ｌ ｉ＝Ｉ （ｘ 一 ） ｌ ｌ，ｊ＝ｌ，…，ｎ 衡量企业获利能力的指标有很多，经过仔细筛选，确定了如 ２．基于标准化数据，计算相关的系数矩阵Ｒ，其中 ＝ 下指标作为解释企业经营绩效的指标：Ｘｌ净资产增长率；Ｘ２ ＿ｌ１ 主营业务收入增长率；Ｘ３每股收益；ｘ４每股净资产；ｘ５所 ＿ 三 Ｘ ｘ （ｉ，ｊ＝１，…，Ｐ），表示第ｉ个样本与第ｊ个样本的 ｎ—ｌ ｉ＝１ 有者权益比率；Ｘ６总资产周转率；ｘ７净资产收益率；ｘ８资 相关系数。计算相关系数矩阵Ｒ的目的是通过其求出主成分。 产负债比率。 ３．对相关系数矩阵Ｒ，求信息水平ｃ下的主成分集的系 从各个财务指标的相关系数矩阵（表略）可以看出，净资 数矩阵Ａ ，计算特征根与相应的标准正交特征向量。由 收稿日期：２０１０—０８—０９ 作者简介：诸艺方（１９８６一），男，江苏无锡人，硕士研究生，从事计量经济与人力资本理论研究；章亚男（１９８６一），女，河南信 阳人，硕士研究生，从事劳动经济学研究。 一７２— ＦＲ一 ＩＩ＝０解出Ｒ的Ｐ个非负的特征值 。＞ ２＞ ＞…＞ ＞０对应于特征值 的特征向量为ａｔ ＝（ ，ａｋ２，…， ）， ｋ＝ｌ，…，Ｐ。令Ａｒ（ａ１，ａ２，…， ） ４．计算第ｊ个主成分的得分Ｚ￣－ＡＴＸ ，得到主成分集（ｚｔ， 。每股收益（Ｘ３）、每股净资产（Ｘ４）在主成分Ｆ１上的载荷较 大，每股收益是测定股票投资价值的重要指标，也是综合反 映公司盈利能力的重要指标，每股净资产是支撑股票价格的 重要基础，其值越大，表明每股股票财力越雄厚，创造利润 能力越高。故主成分Ｆ１主要反映了股票的市场竞争力，可 Ｚ２，…，Ｚ ｝ｏ ５．以每个主成分ｚｊ的方差贡献率为权数，构造综合评价 函数Ｓ： 命名为股票市场竞争力指标。所有者权益比率（Ｘ５）、资产负 债比率（Ｘ８），在Ｆ２上的载荷较大。资产负债比率，所有者权 益比率均是反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。可 命名为企业综合偿债能力指标。第三主成分中净资产增长 率（ｘ１）、主营业务收入增长率（Ｘ２）、总资产周转率（Ｘ６）、净 资产收益率（Ｘ７）均为企业的重要财务指标，综合反映了企 业财务健康状况，以及企业的盈利能力，故可命名为企业的 Ｓ：∑ 其中ｄ．＝ ，１≤ｉ≤ｒ ∑ 四、实证结果与分析 利用ＳＰＳＳ Ｖ１６．０软件对２６家酿酒行业公司的财务指标 数据进行分析。首先，为了确定主成分分析的效果，用ＳＰＳＳ 进行了ＫＭＯ ａｎｄ Ｂａｒｔｌｅｔｔ’ｓ检验，ＫＭＯ统计量为０．５８５，各变 量直接的相关程度无太大差异，球形假设被拒绝，九个指标 间并非独立，可以进行主成分分析。 综合财务指标。 基于上面提取的三个主成分，我们可以对２６个酿酒行 业的上市公司做出排名。每个企业在各个主成分上的得分是 使用主成分得分系数乘以标准化的指标值然后加总而得，表 中使用的结果是ＳＰＳＳ自动生成的评分值。然后根据提取的 三个主成分，计算出一个综合得分函数，该函数使用各主成 分的贡献率为权重。得分函数的表达形式为： Ｆ＝０．４４７４４＂Ｆ１＋０．】７６】７＂Ｆ２＋０．】３６４５ Ｆ３ 通过ＳＰＳＳ的操作，得到了第一个主成分的特征值为 ３．５８０，它解释了总方差的４４．７４４％，即对总方差的贡献率为 ４４．７４４％；第二个主成分的特征值为１．４０９。它对总方差的贡 献率为１７．６１７％；第三个主成分的特征值为１．０９２，它对总方 差的贡献率为１３．６４５％；三个主成分的累计方差贡献率为 ７６．００６％（＞７５％），这说明提取的三个主成分能够解释这９个 变量７５％以上的信息。最后三列为旋转后的主成分载荷平方 和。下面得到了主成分载荷矩阵。 五、结论与分析 从公司股票综合得分排名表１中可以得出，２６家酿酒行 业上市公司三个主成分上的得分排名及综合得分排名，得分 大于０的城市表示其股票竞争力在所选城市样本平均水平 之上，反之则低于平均水平。 公司名称 贵州茅台 张裕Ａ 山西汾酒 这里使用的是方差最大化旋转方式，旋转后，可以看出 表１ 公司股票综合得分排名 公司名称 第一主成分 公司名称 第二主成分 公司名称 第三主成分 Ｆ１得分 Ｆ１得分 Ｆ１得分 贵州茅台 张裕Ａ 青岛啤酒 综合得分Ｆ 名次 １．６７６２１ ０．６７０２２８ ０．５５０４３４ ３．９２５２ １．３６０５７ ０．７７２８８ 莫高股份 惠泉啤酒 金枫酒业 ２．１０２５３ １．８９２３９ １．５ｌ７４７ 山西汾酒 古井贡酒 海南椰岛 ２．１３６１３ １．２３０１７ １．１０８８６ １ ２ ３ 注：仅列出排名前三的公司。 从表中可以看出，在主成分Ｆｌ中贵州茅台、张裕Ａ、青 岛啤酒排名最靠前，这说明三家企业盈利状况良好，每股净 作为中国酒业的元老，虽有不少坎坷，但始终处于第一梯 资本较高，股票有较好盈利能力。在主成分Ｆ２中莫高股份、 惠泉啤酒、金枫酒业分列一到三位，这说明这三家企业偿债 能力较好，抵御资金风险能力较强。在主成分Ｆ３中山西汾 酒、古井贡酒、海南椰岛一到三位。说明这三家企业财务综合 情况较好，公司运转与盈利能力稳定。 而从综合得分排名情况来看贵州茅台、张裕Ａ、山西 汾酒分列一到三位。这说明这三家公司从财务指标反映出 的企业盈利能力，资本结构，与企业经营状况良好，股票收 队。张裕作为中国最大的葡萄酒生产经营企业，￣２００８年饮 料市场研究报告》显示，张裕集团继２００７年首次跻身全球 葡萄酒企业十强之后，２００８年又以８．９亿美元的销售额上 升至第七位。所以张裕Ａ排名第二，也是合理的。山西汾酒 集团近年来对于公司人员结构，营销方式大幅改革，资产 整合首先是杏花村酒，销售公司４０％股权进入上市公司尚 须时日。集团资产中，首先考虑杏花村酒整合进股份，２００９ 年销量约３ ０００多吨。 益潜力较大。贵州茅台２００９年实现销售收入９７亿，同比增 长１７．３％；净利润４３亿，合ＥＰＳ４．５７元，同比增长１３．５％。 其中第四季度收入和净利润分别同比增长６％和一２０％，其 参考文献： 从以上分析中看出，这三家企业排名前ｊ位是合理的， 排名情况与公司财务状况有直接的关系。然而，选取不同财 务指标可能会产生不同的结果，而且衡量企业股票投资价值 的因素还有许多。 ［１１陈佩佩．上市公司资本结构与获利能力的实证研究——一以中国房地产行业为例【ＪＪ．经济论坛，２００９，（１） ［２１王庆庆．股票综合得分的主成分分析［Ｊ］．学术探讨，２００９，（１ ２）． ［３】贺晓波．基于因子分析的中国汽车板块股票投资价值分析『Ｊ１＿中国物价，２００９，（８）． ［４１王建刚，于英Ｊｌ１．城市综合经济实力的主成分分析『Ｊ１．商业研究，２００４，（１）． 【５］姚泽清，王衍波．江苏省国民经济主要指标的主成分分析【Ｊ１．运筹与管理，２００３，（６） 【责任编辑刘娇娇】 ７３—