中国货币增长率与通货膨胀率 的研究分析 方波动。这一阶段每一时期△ｃｐｉ的波动方 向与△ｍｔ ｌ大致相同。同时我们也发现，在 △ｍｔ １波动剧烈的时期里，△ｃｐｉ的波动也 较为剧烈。 在衰退、萧条阶段，货币增长率经历了 由高位到低位再到高位的剧烈波动，通胀率 李丁来上海对外贸易学院２０ １ ６２０ 也经历了由正到负再到回归０值附近的剧烈 阿尔蒙假定ｐ ｉ可用滞后长度ｉ的一个 波动。这一阶段每一时期△ｃｐｉ同样基本上 【文章摘要】 ｔ一１一致的波动方向，并且波 ｉ与 表现出与△ｎ１由于货币政策存在时滞，所以本文 适当高次的多项式来逼近。本文假设ｐ 首先运用Ａｌｍｏｎ模型算出货币增长率对通 ｉ之间的关系是线性的，即可写成：Ｂ 动的程度也非常的类似。胀率的最优滞后期为两期，然后分别做 ｉ ａ０＋ａｌｉ。所以（１）式可以写成： 出滞后一期、滞后两期的货币增长率和 通胀率之间的折线图并且进行对比分 析，分析证实了贷币主义学派关于货币 和通胀的一系列结论。 【关键词】 贷币增长率；通货膨胀率；Ａｌｍｏｎ模型 时滞 一、引言 货币学派的代表人物之一米尔顿．弗里 德曼曾经说过：通货膨胀无论何时无论何地 都是一种货币现象。这句话包含两层意思， 第一是货币供给的过 曾长是通货膨胀的源 泉；第二是将货币供给增长率降低到较低水 平可以消除通货膨。这句话同时也揭示出了 货币增长率与通货膨胀率之间的关系，根据 弗里德曼的说法，货币增长率的变动会引发 通胀率的变动。基于此，本文就中国货币增 长率与通胀率之间的关系进行研究。 二、计量经济模型的构建 （一）变量的定义 ｌ、被解释变量（即物价指数）的度量。 本文用季度居民消费价格指数增长率（△ ＣＰＩ）作为被解释变量（通货膨胀率）的度量。 ２、解释变量（即货币增长率）的确定。 本文将选取狭义货币供应量Ｍ１季度增长率 作为解释变量（即货币增长率）的确定。 （二）样本数据 本文的样本数据主要取自中国人民银 行网站和中国统计局网站所公布的数据，部 分数据来自中国经济信息网数据库。数据范 围从２００１年１月到２００９年６月。 （三）经济计量模型的建立 通过费雪交易方程式可以推导出 ＋；：一Ｐ＋一Ｙ。我们这里只考虑通货膨胀率 （Ａ ＣＰＩ）和货币增长率（△Ｍ）的关系。由于 考虑到货币政策对物价指数的影响可能会存 在时滞，因此，我们选取了一个关于时滞问 题较为成熟的模型，即Ａｌｒｆｌｏｎ模型，如下： Ａｃｐｌ－ｃ＋ ∑ ＿ｆ＋“ （１） 其中：△ｃｐｉ为季度通货膨胀率；Ｄ ｉ为 回归系数；△ｍｔ—ｉ为滞后ｉ期的季度货币增 长率（ｉ＝０，１，２…ｔ）；ｕｔ为随机误差项。 △印ｚ＝ｃ＋∑（ 。＋ａ ｉ）Ａｍ ＋ （２） Ａｌｍｏｎ模型需要确定最优滞后期，我 们根据ＡＩＣ、ＳＣ准则结合自由度确定，受 自由度限制，我们仅在滞后期ｌ ６范围内 进行选择。通过测算，模型（２）的最优滞 后期为２（ｉ－２），由此构建出以下模型： ２ Ａ叩 ｃ＋∑缸。 ・）△Ｊ，ｌｆ ＋Ｕｔ（３） 『．０ 通过回归，我们得到当期货币增长率 △ｍｔ对当期通胀率△ｃｐｉ影响并不显著，滞 由图可知，在复苏阶段２００３年１季度一 后一期、滞后两期的货币增长率△ｍｔ １、△ ２００４年２季度，△ｍｔ一２与△ｃｐｉ的波动方向 ｎ１ｔ ２对当期通胀率Ａｃｐｉ影响较为显著，其 表现出一致Ｉ生，并且波动程度也较为类似。 中△ｎａｔ ２对△ 的影响较△ｍｔ １更显著， 但在这一阶段的其他时候，两者的波动方向 表现为△ｒｎｔ一２对△ｃｐｉ的回归系数０．３３６２ 相反。 大于△ｍｔ～１对△ｃｐｉ的回归系数０．１４３１。 在繁荣阶段，△ｎａｔ一２与Ａｃｐｉ的波动 方向基本一致，并且波动程度也大致相同， 三、图形分析 可以说二者呈现出相似的波动规律。 接下来，我们通过折线图对货币增长 在衰退、萧条阶段，△ｍｔ一２与Ａｃｐｉ也 率与通货膨胀３２：间的关系进行进一步的分 呈现出相似的波动规律。 析。通过上述计量过程，我们已经知道滞后 一期及滞后两期的货币增长率与当期通胀率 有显著的关系，因此我们分别做出△ｍｔ一１、 四、结论 综合上述的分析结果，可以得到如下 △Ⅱ１ｔ一２与△ｃｐｉ之间的折线图。 结论： １、一段时间内较高的货币增长率会导 致通货膨胀。不论是从图１还是从图２中我 们都可以发现，２００６年２季度２００７年４季 度，货币增长率一直处于高位，而这一阶段 的通胀率不仅为正，而且逐期上升，因此可 以得出—段时间较高的货币增长率是通货膨 胀的原因。 ２、降低货币增长率可有效降低通胀 率。从图中我们注意到，２００８年１季度起货 币增长率高位回落，并一连四个季度在低位 为了便于比较，我们根据经济周期规 徘徊，这导致了２００８年２季度至今，通货膨 律将２００１年３季度２００９年２季度分成三个 胀率一直为负，从而证实了较低的货币增长 时间段，分别对应经济的复苏阶段、繁荣阶 率会导致较低的通胀率。 段、衰退和萧条阶段（对图２的分析亦同）。 ３、在大部分的时间里，货币增长率的 复苏阶段（２００１年３季度一２００３年３季度） 波动规律同通胀率的波动规律具有一致性。 繁荣阶段（２ＯＯ３年４季度一２ＯＯ７年３季度） 无论是△ｍｔ一１还是△ｍｔ ２，都与△ｃｐｉ在 衰退和萧条阶段（２００７年４季度一２００９ 繁荣阶段，衰退、萧条阶段表现出相似的波 年２季度） 动规律，不仅每一时期的波动方向一致，而 在繁荣阶段，货币增长率在经历了开始 且波动程度相同；但在复苏阶段，△Ｉｎｔ一１ 较剧烈的波动后于２００４年４季度达到阶段陛 或△ｎａｔ ２只与△ｃｐｉ在某一时间段表现出 底部，然后开始缓慢回升，通胀率基本在０上 波动的一致性。圃 ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 坝代商业