第一部分 我们持续关注的重点公司 研究员（行业） 李伟奇、张英、陈建刚（银行） 丁文韬（保险） 曹旭特（地产） 贺国文（建材） 重点公司和观点 招商银行、浦发银行、兴业银行、北京银行 中国平安 冠城大通、苏宁环球、华业地产 冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团、祁连山、青松建化、天山股份、赛马实业、金螳螂、棕榈园林、亚厦股份、东方园林、洪涛股份 黄挺、李敬雷、李龙俊（医药） 黄金香（航空运输） 中国国航、东方航空、上海机场、 董亚光（机械） 王晓莹（家电） 陈钢（食品饮料） 陈运红（通讯） 刘波（石油化工） 万友林（造纸） 张锦（汽车） 程兵（元器件） 中国一重、二重重装、太原重工 青岛海尔、三花股份、格力电器、合肥三洋、成霖股份、美的电器、九阳股份、毅昌股份 泸州老窖、山西汾酒、伊利、老白干、古井贡 中兴通讯、神州泰岳、国民技术、光迅科技、烽火通信 中国石化、巨化股份、科达机电、ST马龙 东港股份、永新股份 威孚高科、福田汽车、潍柴动力、一汽轿车 法拉电子、莱宝高科、顺络电子、欧比特、 科伦药业 张斌（纺织、化纤） 七匹狼、伟星、罗莱、富安娜、梦洁、报喜鸟、星期六 郝征（煤炭） 毛峥嵘（旅游） 毛峥嵘（传媒） 山煤国际、潞安环能、西山煤电、国阳新能、恒源煤电、上海能源、 中青旅、峨眉山、锦江股份、中国国旅、桂林旅游、黄山旅游 武汉塑料、华谊兄弟、新华传媒、时代出版、蓝色光标、华谊嘉信 李光华（水上运输） 中海集运、中远航运 研究员（行业） 刘波（石油化工） 张锦（汽车） 康德新 中原内配 新股点评
第二部分 最新研究信息汇总 研究员 付雷、曹近期的观点 市场流动性将有改善,扶持经济平稳增长：6月M2增速由上月21%快速回落至18.5%，我们认为主要原高的累计效应和企业存款漏出银行体系带来的货币乘数下降；从人民币贷款来看，新增6034亿，略低于我们的预期，主要由贷款需求减少所致。银行在六月资金紧张亦是原因之一。展望下半年，我们认为市场流动性紧张将逐步缓解，新增信贷将支持未来经济增长。从央行货币政策取向来看，为应对全球经济复苏中的不确定性，其将继续实行比较宽松的货币政策。从商业银行的行为来看，在清理地方政府融资平台、记提相应拨备，央行逐步通过公开市场净投放缓解同业市场资金紧张后，商业银行放贷意愿会有所回升；未来的增量信贷可能在居民房地产贷款和中、西部固定资产投资两个方面。预计下半年新增信贷在2.8万亿左右，占全年新增信贷的40%，同时 M2增速亦企稳，小幅回升，全年增长率在18%—19%之间。 李治平2010年7月9日央行货币政策例会点评——中国人民银行货币政策委员会2010年第二季度例会于7近期国内外经济金融形式的众多信息，并且将管理通胀预期的位置提到了保增长、调结构之前。我们认为重点关注有三：其一，会议反映央行对国内外经济的基本判断有什么改变；其二，为什么会议将管理通胀预期的位置提到了保增长、调结构之前；其三，会议对下一步下半年的货币政策取向有何前瞻意义。央行对国内外经济的基本判断的2个变化：1、国际经济方面，从“复苏”到“不确定性”的变化。2、国内经济，从“回升“到“着陆”。在下半年货币信贷相对宽松、6、7月份货币紧缩格局面临转折、恰逢通胀处于年内高峰时期的大背景下，对央行而言，保增长、调结构的问题相对弱化，管理通胀预期相对更加重要。本次会议强调下半年继续实施适度宽松的货币政策，市场也对今年货币政策前紧后松也有所预期，我们前期确认了近期的货币紧缩将迎来阶段性的转折的判断。对于下半年，定性上我们认为放松的程度不会太过，再度吹起泡沫显然不是管理层希望见到的，宽松程度与经济的好坏程度应该大体匹配；从定量上看，如果存量表外信贷资产回归表内问题不是很突出的话，7.5万亿贷款额度被大幅突破的可能性不大；下半年3万亿贷款，如果按照0.67的经验比例，折合为M2为4.5万亿；M2增速不会偏离18-19%太远。 陶敬刚、徐炜、王晓辉（投短期内市场进入弱平衡状态：一方面我们将看到实际数据的不断下滑；另一方面，对于政策放松的预期也随数据的恶化而升温。这种数据与预期的交互影响，推动市场进入一个弱平衡；具体表现为：1、政策面偏暖，但是一致预期的形成还需等待。2、盈利预期阶段性企稳，但是未来需向下修正。3、市一定程度上支撑市场信心，在没有新的利空打压下，市场就会在积极的舆论推动下产生反弹。但是在房地产行业充分调整、政策实质放松之前，我们认为市场仍处于不确定性之中，对反弹的高度不可持有过高期望。短期而言，市场博弈的特性、政策热点可能会导致部分小盘股上涨的更高、更快，但是不具有普遍的指导意义。具有更佳中报业绩和低估值的蓝筹股具有更强的安全边际，同时，政策放松的预期也赋予周期性行业更大的弹性和上涨空间。我们维持前期的观点，阶段性看好绩优大盘股，减持没有业绩支撑的概念股。 重点公司 阳（宏观） 因如下：减少的外汇占款降低基础货币投放；银行间市场流动性紧张，商业银行放款减少、准备金提（宏观） 月召开，会议强调，下半年继续实施适度宽松的货币政策。我们的点评：二季度货币政策例会涵盖了资策略） 场估值总体上处于中庸之道，可上可下。反弹高度难以期待，布局更为重要：目前偏暖的政策舆论在李伟奇、张英、陈建刚（银行） 流动性改善带来估值修复。过去的一段时间（5月中下旬至6月底）流动性出现过度的收缩造成银行股估值的过渡下跌。流动性收缩主要源于月底的存贷比考核，农行IPO资金冻结以及外资的流出。伴随存贷比考核及农行IPO资金的解冻，我们认为流动性最为紧张的时期已经过去。未来流动性的改善主要源于公开市场操作的放松以及市场自身流动性的释放，带来估值的修复。 估值具备安全边际，长期问题短期化并不合理。1）目前估值已经反映足够差的盈利预期；即使考虑盈利预测下调的风险，目前估值依然处于历史估值周期的底部区域，虽然并不是最低水平。2）2010年盈利预测下调主要源于监管针对政府融资平台的拨备政策，从部分银行及地方渠道反馈的情况分析，此次地方政府融资平台清理并不会使上市银行产生大量的不良贷款或关注贷款，因而即使要求提高拨备计提力度，由于计提基数不大，因而对银行2010年整体的信贷成本并不会有实质影响；2010年较为确定的盈利能力为估值提供足够的支撑。3）长期来讲政府融资平台贷款最终只能在发展中逐步解决，地方政府收入是问题的核心，在确保新增政府类贷款完全商业化运作的前提下，我们认为发展中解决存量问题并不大；但对资本市场的情绪的影响可能会很大。 投资建议：中性偏乐观，看好短期流动性改善带来的估值修复；推荐组合：弹性与安全性兼顾招行、浦发、兴业，未来超预期的可能性大的北京银行。 招商银行、 浦发银行、 兴业银行、 北京银行 丁文韬7月9日，保监会在官方网站上正式发出《关于征求对《关于人身保险预定利率有关事项的通知（征险法定最高评估利率从2.5%上调至3.5%。 评论：1、保监会放开传统险定价利率目的是提高保障型产品保费占比。2、传统险新单利润率下降约1/3，短期市场情绪偏负面。3、人寿、太保、平安10Q1个险新单传统险占比分别约7.6%、7.3%、1.6%，平安影响最小。4、长期有望实现以量补价，公司实际基本面影响偏中性。 投资建议：行业长期维持“买入”评级，但是短期内提示交易性风险，等待估值回调后更好的介入时机。我们认为保险股前期相对收益较为明显、上半年权益受损对中报业绩有负面影响以及此次传统险利率放开对市场的负面情绪，因此保险股股价短期内相对收益可能会受损。但是，长期而言，保险行业基本面依然良好，保费增长确定，保险股依然极具投资价值，因此我们仍然坚定看好行业长期发展，给予行业长期“买入”评级。 中国平安 （保险） 求意见稿）》意见的函》。征求意见函中表示保监会拟放开传统人身保险预定利率，同时99年以后传统曹旭特短期政府态度处于暧昧期，地产股存在反弹可能，建议关注前期市场给予过低估值水平的公司，包括：冠城大通、苏宁环球、 华业地产 （地产） 冠城大通、苏宁环球、华业地产。 贺国文近期我们通过多篇报告表达了我们对于水泥行业的主要观点，今天我们又撰写了《中期策略《政策决１、供给面的政策－水泥是调结构的受益行业；三季度集中的落后产能淘汰；《水泥产业发展政策》；水泥整合的政策都将在供给层面提升行业估值。 ２、需求面的政策－水泥同样是经济增长受益的行业；按照历史经验，对于需求面政策的预期将对水祁 连 山、 青松建化、 冀东水泥、 海螺水泥、塔牌集团、 （建材） 定机会大小》续集》的报告，以延续和梳理我们中期策略以来的观点： 泥股估值产生更加重要的影响，我们总结了近期关于水泥需求面影响水泥股估值的一些重要政策如下，天山股份、虽然没法对政策未来的走向给出一个确切的答案，但只要需求面的政策因素预期出现一些积极的影响，赛马实业、 水泥股估值都将得到一定提升。 ３、尽管近期水泥股如我们预期出现了一定幅度的上涨，目前时点，我们仍认为介入水泥行业仍是较好的选择，尤其对于重视政策带来机会的投资者而言。 其一，水泥股是有业绩的，这个就决定了ＰＥ估值目前仍出现相对比较低的位置，相对其他周期性行业而言，水泥股有较好的业绩基础。――水泥行业的比较优势之一。 其二，水泥行业的供给面淘汰的逻辑很顺利，而且淘汰空间很大，３季度完成淘汰的话，目前来看时间只有两个多月的时间，如前面分析所述，如淘汰顺利，则能给明年建立预期，估值还能提升。――水泥行业的比较优势之二。 其三，水泥还是经济增长的消耗品，消耗品的性质决定了其预期弹性也很大。――水泥行业的比较优金螳螂、 棕榈园林、亚夏股份、东方园林、洪涛股份 势之三。 我们仍建议投资者重点关注水泥行业，相对收益空间仍较大。 基于西北大开发的逻辑，重点推荐祁连山、青松建化、天山股份、赛马实业。 基于淘汰的逻辑、城镇化、整合等逻辑，重点推荐冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团。 二，对于建筑类的公司，我们持续看好中材国际，并基于“大行业小公司”投资逻辑，看好园林行业和建筑装饰行业，代表公司排序为金螳螂、棕榈园林、亚夏股份、东方园林、洪涛股份。 黄挺、李敬雷、李龙俊（医药） 医药7月月报观点：在高估值和降价及反商业贿赂的政策压力下，近期板块出现了大幅调整。我们认为，短期政策的不确定性对资本市场的心理影响难以消去，板块整体难有较好的表现；3季报前后，市场将对于全年的业绩有更充分的把握，同时政策的心理影响也经过时间消化，届时参考2011年的业绩而言，整体板块的投资价值显现出来。未来的医药产业环境将会越来越复杂，企业间的分化将非常明显。因此，我们更看重具备很强经营能力、拥有规范营销平台、具有品牌或渠道价值、具备创新能力的医药企业。1、具备较强创新能力、拥有学术营销平台的高端处方药：恒瑞制药、信立泰、恩华药业、华东医药；2、拥有独家品种和渠道能力的品牌药企：云南白药、华润三九、中新药业、昆明制药；3、具备持续扩张能力、充分享受子行业集中度提升的龙头药企：国药控股（复星医药、国药股份等）、科伦药业、爱尔眼科；4、以及中药饮片龙头企业康美药业、享受行业高景气度的华兰生物和拥有良好销售通路的鱼跃医疗等。 大输液行业策略：行业表面如一湖静水，实则暗流涌动。抓住一般人看不到的行业主升浪潮，获取超额收益。推荐组合：只买龙头！龙头企业是行业暗流的推动者，是现在产业集中度提升的推动者，是未来行业盈利提升的寡头者。（1）分享最近3年龙头企业市场份额翻倍、毛利率通过产业升级得以提升的行业集中的过程。这个过程龙头企业的收入增速会在25%以上，利润增速会在40%以上。这个过程考虑PEG给予40倍估值，结合业绩的高速增长，三年收益会比较可观。（2）期待3-5年内龙头企业全国网络布局完成，寡头竞争局面形成的过程。这个过程将宣告“输液价格低于矿泉水”的时代彻底结束，寡头力量将决定产品附加值的不断提升，带来收入和业绩的继续快速成长。 黄金香（航空运输） 从短期看，航空业将进入旺季，在国际航线和国内航线高景气的驱动下，三季度盈利有望大幅提升，形成短期的催化剂，而2011年由于航空公司对高铁的谨慎预期，使行业运力增长缓慢，供需改善将更加明显，国内航线客座率有望再提升3-5个百分点，并带动票价水平进一步提升，而高铁也不会使2012年供需明显逆转，我们维持行业增持评级，继续推荐中国国航和东方航空。同时，我们预计我国将进入国际航线的加速增长阶段，上海机场是最大的受益者，我们继续推荐上海机场。 董亚光工程机械中报反弹行情——由于行业整体估值已较低，目前市场预期政策面可能因防止经济过快下滑和分配方案出来后，后续公司的中报效应将递减，除非政策出现实质性松动，否则在经济结构调整和房地产调控背景下，反弹空间有限。重型机械行业的中国一重、二重重装由于业绩主要体现在下半年，中报业绩对股价没有刺激，可能在中报后有较好买入时机。 王晓莹家电7月月报——中报大多符合预期，为全年兑现业绩奠定基础:根据我们对家电重点公司的跟踪，除公司大多符合预期，为全年实现盈利预测奠定基础。尤其主导家电板块估值的三个白电龙头中海尔和美的业绩还存在上调的可能性。 我们认为市场情绪也将从二季度怀疑家电公司今年在原材料、竞争、房地产影响压力下全年业绩是否能实现，开始相信并感到部分公司的业绩是否还有上调的可能性；有利于家电板块估值的向上。 维持家电板块下半年应有相对收益的行业观点及增持评级，7月建议买入或关注以下公司： 应有绝对收益且风险小的青岛海尔和三花股份。青岛海尔大股东的一致行动人海尔创投一季度增持公司的股价在20元以上；三花股份增发预案底价为21.39元；两家公司基本面无负面变化，因此在目前股价下获得绝对收益的风险小。按海尔2010年15倍估值和三花2010年增发最大股本稀释后22.5倍估值，年内目标价分别为海尔25.5元和三花30元。 青岛海尔、 三花股份、 格力电器、 合肥三洋、成霖股份、 美的电器、 九阳股份、 毅昌股份 中国一重、二重重装、太原重工 中国国航、 东方航空、上海机场、 科伦药业 （机械） 而放松，有利于工程机械行业估值回升，由此产生中报反弹行情。但中联重科和安徽合力的中报增幅（家电） 深康佳、合肥三洋前期市场（包括我们）预期过于乐观，全年盈利预测将有不同程度下调以外，其他波段机会推荐依次是格力电器和美的电器。空调股的反弹源于估值已经相当低、且近几天全国天气转热带来终端旺销；而且美的中报超市场预期、格力电器今日又公告二股东（代理商合资的京海投资）5、6月增持公司861万股，有助于反弹持续。按格力2010年12倍和美的2010年15倍估值，年内目标价分别为格力26元和美的15元。不过前两个交易日两家公司已经上涨近10%，短期继续反弹空间可能有限。 关注前期超跌令估值已经相当安全的合肥三洋、九阳股份，以及成长性优于下游的配件企业如毅昌股份、康盛股份、禾盛新材。 重点公司推荐顺序：青岛海尔、三花股份、格力电器、合肥三洋、成霖股份、美的电器、九阳股份、毅昌股份 陈钢（食进入六月份以来啤酒销售态势在好转，青啤一改前几个月副品牌下降的态势，销量恢复到8%的单月增长，其利润仍能保持30%的增长。 白酒销售尽管仍是淡季，但是几个高档酒的批发价均有一定提升，销售态势仍然不错。市场较为担心的消费税一事，我们认为可能会对五粮液稍大些，其它企业影响不大。我们认为白酒子行业，业绩增长确定性较强，目前估值也较便宜建议投资者积极介入。 我们认为高端白酒有投资机会，建议加大高端酒的配置，建议标的泸州老窖、贵州茅台、五粮液等。 对于中低档酒标的，我们建议选择品牌基础好、提升空间大、市值相对便宜的标的，如山西汾酒、老白干、古井贡等。 对于稳健型投资者而言，伊利、张裕、青啤、燕京等仍然是值得长期持有的标的。 建议投资者也可以关注一下，短期利好不断但长期有不确定性的洋河股份，以及基本面正发生变化值得跟踪的酒鬼酒、古越龙山、通葡股份、皇台酒业等 。 最看好的几只股票排序：泸州老窖、山西汾酒、伊利、老白干、古井贡。 陈运红通信设备行业2010年下半年策略：精选五股，集中投资：1）我们认为未来几年我国通信设备业驱动的关键动力，我们可以断言新一轮电信投资高潮必将因带宽消费出现瓶颈下的需求拉动所致，所以我从投资时钟上，我们建议投资者短期关注网络优化、中期关注终端消费、长期关注带宽消费和移动互联网投资机会；3）从投资风格上，我们认为当前我国通信设备行业景气度处于下降通道，前期业绩弹性较大的品种如光纤光缆、配套设备等行业需中长期保持谨慎，对综合竞争力强、抗市场风险高、技术优势明显、所属行业增长明确的个股采用集中投资策略为宜。 推荐组合： 根据我们价值评估模型，评选出通信设备行业最具投资价值前五强分别为：首选中兴通讯，其次分别排序为神州泰岳、国民技术、光迅科技、烽火通信，以上五只个股建议重点超配。 刘波（石1、维持油价震荡，三季度70-85美元/桶之间；尽管市场有经济二次探底的担忧，但油价仍可保持65中国石化、巨化股份、ST马龙、 广东榕泰 万友林行业观点：1、受经济大环境影响，整个纸业市场成交较为平淡；2、加之市场对新增产能释放的担忧，东港股份、永新股份 东港股份：原有业务提供安全边际，新业务带来业绩增长弹性，这是我们推荐公司的逻辑：我们预计公司未来三年销售收入、净利润翻番，销售收入年均复合增长率25%，净利润年均复合增长率28%。 高端的商业票据印刷是公司原有主要业务，该业务具有较高的门槛使得公司收入、盈利比较稳定。逐步拓展的业务包括直邮、智能标签和IC卡业务，新业务提高了公司的增长速度。我们看好公司计划推中兴通讯、神州泰岳、国民技术、烽火通信 泸州老窖、 山西汾酒、 伊利、 老白干、 古井贡 品饮料） 长，前几个月副品牌下降较大，从全年趋势来分析，我们认为青啤主品牌增长仍能维持15%左右的增（通讯） 力必将从网络投资驱动向科技消费需求拉动转移，而终端消费、带宽消费和内容消费是驱动科技消费们建议投资者从战略高度重视融合终端、光通信及数据通信设备、移动互联网等领域的投资机会。2）光迅科技、油化工） 美元/桶以上；2、政策面，中央可能要重点宣传节能减排，前期多种产品出口退税取消，意味国家将ST马龙、广东榕泰。 鼓励支持新行业，需要引起投资者重视；3、仍建议关注重点公司：中国石化、巨化股份、科达机电、科达机电、（造纸） 近期纸价还会下滑，可能会持续到8月中下旬。我们当前主要推荐的公司是东港股份、永新股份。 进的银行IC卡业务：EMV迁移是必然趋势，这将带来IC卡行业爆发增长。公司长期与银行的业务往来使得在未来获得IC卡订单方面具有一定优势，我们相信公司能够较快切入这一行业，这给公司带来较大的业绩弹性。直邮和智能标签符合行业发展的趋势，公司在这两块业务具有先发优势：公司直邮和智能标签在国内市场潜力巨大，未来前景看好，我们期待行业的爆发，这也是公司的潜在增长点。 张锦（汽车） 1、汽车行业主流公司10年动态PE在10倍左右，具备了一定安全边际；2、下半年行业盈利水平将略有下滑，但从我们了解到部分厂商的订单情况来看，下半年景气情况可能会好于先前预期；3、建议参与中报行情，尤其是一些弹性大的品种有局部性反弹机会（如重卡）；4、推荐威孚高科、福田汽车、潍柴动力、一汽轿车，另外建议关注银轮股份。 赵乾明（电力水务） 电力行业点评——十二五电力规划初见雏形：2010年6月19日，在中国能源研究会主办的中国能源战略与“十二五”发展论坛上，主导和参与中国“十二五”电力规划的多位专家聚首北京，讨论和透露了规划的诸多思路和细节。在“十二五”期间，针对目前电力行业存在的诸如电价机制僵硬、煤电顶牛等问题，国家很有可能会在未来出台的“十二五”电力发展规划中予以解决，基本的规划方向是加快电力的节约发展、清洁发展和可持续发展，确保电力的安全、经济、高效供应，从目前的粗放型模式逐渐向低碳、高效、环保的电力供应体系转变。根据“十二五”期间的电力发展方向，我们可以看出国家“十二五”期间的电力规划重点在于对调整结构和转变发展模式做出部署和提出政策措施，主要是在现在的基础上，对电源结构、电网建设和电力改革这三驾马车指出明确的前进方向。电源结构方面，国家目前确定的主要目标是：“十二五”期间在电源规模保持一定比例增长的基础上，着力于结构的调整和新能源的开发。指导方针是：继续优化发展火电、继续大力发展水电、加快核电的发展、积极发展可再生能源发电（包括风力发电、光伏发电和生物质能发电等），预计在“十二五”期间，火电比例有所下降，水电、风电、核电和其他可再生能源发电比例提高。 程兵（元器件） 周策略：短期个股或持续反弹，幅度或好于其他行业。7月底企业数据是关键。短期继续谨慎，可买入被错杀的法拉电子、莱宝高科、顺络电子、欧比特。 法拉电子、莱宝高科、 顺络电子、欧比特、 张斌（纺行业策略：近期市场调整，前期一直强势的纺织服装零售板块也有一定调整，我们始终认为纺织服装为8/9月订货会仍可能延续上半年的发展趋势；2、国内纺织服装零售市场逐渐复苏，未来公司业绩可能以20或30%（包括中报），甚至更高的速度增长；3、目前市场明显好于08年下半年，而且企业大多采取谨慎扩张的经营策略，类似08年中期那种措手不及的情况不会发生；我们认为纺织服装零售企业一直处于当时市场认为合理估值的上限，宜采取买入并持有的投资策略，除非公司经营策略不符合当时市场情况。 推荐组合：仍然建议重点关注七匹狼、伟星、罗莱、富安娜、梦洁、报喜鸟和星期六等公司。 郝征（煤炭） 周五煤炭板块出现了大幅上涨，我们对行业基本面的跟踪与评价不变： 1、上半年上市公司经营业绩良好，主要由于价格上涨而成本维持平稳趋势。我们对上市公司上半年的业绩预测等可见相关报告《煤炭行业7月份月报》以及《上市公司上半年经营业绩预览》 2、对行业目前趋势的判断不变：结合我们之前的调研信息，炼焦煤价格目前承受压力，主要在于淡季炼焦煤价格遭遇下游钢铁库存的压力传导。最新行业数据显示，配焦煤价格开始下跌，坑口价格跌幅15-20元/吨。主焦煤等全面价格下调只是时间问题。 3、我们对行业观点：依然维持下半年策略报告中的行业观点，密切关注未来一个月内行业价格的走势（关注全国炼焦煤平均价格指数变化），期待煤价风险的释放，尤其是炼焦煤合同价格的全面下浮才是风险释放的时候。短期的大幅上涨是超跌反弹的表现（目前板块平均2010年动态市盈率14倍左右，大幅偏离历史平均水平18倍左右），进一步大幅上涨的基本面数据基础尚待夯实。 4、我们认为反弹中首选标的为：山煤国际、潞安环能、西山煤电、国阳新能、恒源煤电、上海能源 山煤国际 潞安环能、 西山煤电、 国阳新能、 恒源煤电、 上海能源、 七匹狼、 伟星、 罗莱、 富安娜、 梦洁、 报喜鸟、 星期六 威孚高科、福田汽车、 潍柴动力 一汽轿车 织、化纤） 零售企业具有短中长期投资价值：1、3/4月的订货会超过市场预期，当前市场销售情况正常，我们认陈振志2010年证券业中期投资策略：下半年的业绩增长基数比上半年有所提高：由于业务经营指标与逐渐抬商整体的业绩增长基数仍将处于较高的水平，个别券商的业绩基数甚至比上半年有明显的提升。下半年业绩负增长概率趋增：经纪业务：交易量难突破，佣金率成硬伤；自营业务：业绩增长乏力；投行业务和资管业务虽稳，但占比小；新业务：短期业绩贡献有限；券商业绩趋势展望——负增长概率趋增。投资策略：在业绩负增长概率增加的趋势下，谨慎等待估值风险释放后的机会。 （证券） 升的增长基数之间开始出现明显的方向背离，从而使得业绩增长压力不断增加。展望下半年，上市券毛峥嵘正如我们在此前多期的周报观点中所强调的，尽管世博分流现象在5、6月份表现得较为明显，但在今的表现，因此，盈利层面上获得的有力支撑和旅游资源(含景区及特许经营权)的长期发展前景将是今年弱市环境下值得坚守的价值底线，我们并明确建议在在市场下跌过程中增持重点旅游公司。鉴于本周市场上涨出现的个股普涨情况，我们认为，大盘在此仅是做反弹的概率是比较大的，因此，在缺少催化剂的情况下，我们仍然建议投资者在个股估值相较行业平均存在明显溢价(如15~20%)的时候，可以对有关品种进行波段操作。投资排序：中国国旅、中青旅、峨眉山、锦江股份、黄山旅游 中青旅、 峨眉山、 锦江股份、中国国旅、桂林旅游、黄山旅游 （旅游） 年旅游行业整体向好的背景下，相较去年同期的低基数，旅游企业在盈利层面上无疑将获得十分不错毛峥嵘本周，随着大盘的触底反弹，传媒板块也出现一定程度的上涨，但总体跑输市场的情况十分明显。我合尚未就具体实施细则(如具体可以开通什么电信增值业务、双向改造如何进行)、政策扶持力度形成一致意见，双向改造的技术标准也需要有一个统一的规范，否则各自为政，将来互联互通又将成为难题，而国际带宽出口仍将是制约广电的一项重要因素。因此，我们认为，目前三网融合如何实质性推进尚处在“混沌”状态，难以在短期内形成基于产业层面实质性影响的明确预期，而目前仍相对较高的估值水平将对相关个股的短期市场表现形成制约。鉴于目前有线网络公司在传媒板块中较大的权重，其相对疲弱的表现将严重制约行业指数的上涨空间，在本轮可预见的市场反弹中，我们认为，传媒指数难以有超越大盘的表现，这也是我们在短期内下调行业评级至“中性”的重要原因。 相较广电类公司的高估值，我们仍然建议关注具有相对估值安全边际并积极谋求主业转型的平面媒体公司，清晰的转型逻辑和较强的执行力将是我们选择投资标的的重要标准。与此同时，基于新型商业模式的整合营销企业通过上市进一步形成资本优势和规模优势，未来发展空间巨大。 投资排序：三网融合－武汉塑料、华谊兄弟；平面媒体－新华传媒、时代出版；新媒体－蓝色光标、华谊嘉信； 武汉塑料、华谊兄弟、新华传媒、时代出版、蓝色光标 华谊嘉信 （传媒） 们从近期与行业专家交流的情况以及广电总局召见试点城市网络运营商主要领导的举措来看，三网融李光华（水上运输） 散货和油轮运价双双触及年内低点：在需求萎缩的情况下，BDI大幅下跌至1902点，为年内最低点数。中海集运、 而油轮的需求也有所减弱，同时部分储油油轮释放至市场导致供给增加，运价大幅下跌，在中东可用的VLCC数量达到年内最高点。我们对于散货和油轮的观点比较悲观，今年散货船运力高速增加，对未来两年的运价将有明显的抑制作用。而油轮今年受部分单壳船舶退出市场的影响，供给增速不高，但预计明年供给增速将有所加快，因此明年的运价压力依然存在。维持对集运乐观的看法，上周良好的市场行情基本确立了班轮运输市场正式进入了今年的传统旺季。本周，运输需求的稳步增长也继续维系了运价的平稳。欧洲装载率维持在95%，北美航线依然满载。推荐组合包括中海集运和中远航运； 中远航运
新股点评：
刘波（石康德新——环保趋严有利于增强公司预涂膜行业龙头地位：公司主要产品为预涂膜及覆膜机，是国内位，占全国市场总量的38%，销售市场的20%。国内日趋严格的环保与节能政策，驱使覆膜技术从溶剂型即涂、水溶性即涂向预涂技术发展。即涂技术、水溶性即涂技术中由于苯含量较高，面临退出市场的趋势。目前我国50亿元的覆膜需求市场，年增8-10%，其中预涂膜仅占不到10%，与美国95%、欧洲65%的份额相差甚远。在相关政策引导下，溶剂型即涂的淘汰将为预涂技术带来较大的市场替换空间，再加上下游商业印刷行业的快速发展以及预涂膜应用向数码、建筑保温等新领域的外延增长，预涂膜未来需求看好，国内未来几年需求复合增长有望超过30%。公司具备强大的技术研发实力，是国家预涂膜行业标准和技术标准的主要起草单位。与国内同行企业相比，公司生产工艺污染少，产品品质的稳定性更强，符合高端客户的要求；与国外同行比，公司产品质量稳定、服务较好。 此次募集资金用于向张家港康得菲尔增资，投入年产1.8 万吨环保型印刷用预涂膜项目，建设新厂房和4 条生产线。项目达产后，预计年新增净利润3,636.04万元，进一步提高公司盈利能力和核心竞争力。预计公司2010-2012年主营收入541、677、823百万元，归属于母公司净利润76、109、153百万元，每股收益0.47、0.67、0.95元。根据可比公司情况，给予公司2010年28-32倍PE，合理区间为13.24-15.14元。根据近几个月化工类上市公司情况，结合目前市场状况，我们给予公司上市首日35-45倍PE，价格区间为16.56-21.29元。 张锦（汽车） 中原内配—迈向世界级的内燃机部件供应商：中原内配股份有限公司是亚洲第1、全球第3大发动机气缸套供应商，国内市场占有率接近40%，全球市场占有率接近10%，产品涵盖商用车、乘用车、工程机械和农业机械气缸套，年产能约为2000万套；总体而言我们认为公司是一家具备良好竞争力和成长性的汽车零部件企业，并有望发展成为世界级的内燃机部件供应商；竞争优势：气缸套作为发动机最为核心的部件之一，对供应商同主机厂快速同步研发设计能力、缸体材质配方、内壁加工工艺等有着较高的要求，而以上这些方面正是公司最大的优势所在；目前公司的技术能力处于国内领先，并正在逐步接近国际先进水平；成长性：公司的传统产品——商用车、工程机械和农业机械气缸套，在国内已逐渐走向饱和，预计未来5年年均增速将降至10%-15%，而乘用车气缸套和出口市场将成为公司主要的成长动力：1、 传统的乘用车发动机铸铁气缸大多不需要用到气缸套，但随着发动机轻量化成为趋势，需要配备气缸套的铝制气缸将逐渐取代铸铁气缸；目前我国铝制气缸普及率仅为10%，显著低于50%的国外平均水平，我们认为未来5年内国内乘用车气缸套的需求量将有望由目前的不足500万套增加值到接近4000万套；2、汽车零部件生产向新兴国家和地区的转移已成为必然的趋势，而国外发动机气缸套的市场容量是国内的4-5倍；公司在国内气缸套行业中，是出口市场开拓的先行者，已进入多家国际一线汽车厂商的配套体系，我们预计未来5年公司出口年均增速将达到20%以上； 募集资金项目：年产1000万套气缸套项目和技术研发中心建设项目，募投项目将有助于巩固公司在行业内的领先地位；盈利预测与估值：我们预测公司2010-2012年分别实现销售收入825、955和1,104百万元，实现归属母公司净利润95、118和138百万元，对应2010-2012年EPS分别为1.026、1.275和1.495元；我们给予公司20-22倍的2010年动态PE，对应上市后合理价格为20.52-22.57元； 风险提示：下游重卡与工程机械市场波动的风险、原材料成本波动的风险、以及来自国际同行竞争的风险； 中原内配 康德新 油化工） 首家利用自主创新工艺从事生产与销售的高新技术企业，目前预涂膜年产能1.63万吨，居行业龙头地
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