从日元国际化看人民币国际化问题

从日元国际化看人民币国际化问题

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（天津财经大学

摘要：人民币国际化问题日益引起人们的关注，当前人民币国际化所面临的背景与20世纪80年代日元国际化的背景非常相似，本文从经济规模、对外贸易、金融市场这三方面比较分析人民币国际化所具备的条件。吸取日元国际化进程中的经验，提出适合人民币国际化的对策。

刘莹

金融系，天津

300222）

的水平。2007年底虽然出现了全球性金融危机中国经济增长率下降到了9%，但国民生产总值仍然增加到300670亿元，较1978年增长了81%，位列美国、日本、德国之后，局世界第四位。2009年国民生产总值增长至13.9862万亿人民币，超过德国，在世界排名中仅次于美国和日本。

通过与日本80年代国内生产总值的对比，中国较大的经济规模可以为人民币国际化提供坚实的基础。

关键词：中国；日本；货币国际化

Abstract：TheinternationalizationofRMBcausemoreandmoreattentionnow，thesituationwefacedissim-ilartothatofJapaneseinthelate1980s.thepaperwillcomparativeanalysistheconditionsofRenminbi’sinternationalizationwiththatofJapanesefromthefollowingthreeaspects:GDP,thevalueofforeigntrade,capitalmarkets.learningfromtheexperiencesandfailuresofJapan,toformulatingtheChina’scur-rentpolicyofinternationalizationofRMB.

2．对外贸易的比较

20世纪50年代，日本确立了贸易立国的基本方针，实行“奖

出限入”的贸易政策，在外汇短缺的情况下确保了发展经济所急需的原材料、技术设备进口，促使了本国主要制成品的出口。到

1970年，日本出口在世界总出口额中占到了6.2%，进口在世界总

进口额中占到了5.7%，成为世界第四大贸易国。70年代中期后，随着日本经济和企业实力的大大增强，为改变其在国际经济社会中的被动局面，日本对外贸易政策转变为有节制地扩大出口、鼓励扩大进口政策，进一步放宽贸易限制，1980年日本对外贸易额

Keywords:China；Japan；currencyinternationalization一当前人民币国际化条件与日元国际化条件的比较分析一国货币走向国际化：首先，由该国经济基本面决定的，较大的经济规模，以及可持续增长态势是建立交易者对该种货币信心的经济基础；其次，较高的经济开放程度，对外贸易影响力大的国家能够获得市场交易者对该国货币的需求；再次，一个国家强大的金融市场，可以为该国货币的国际化提供投资工具和投资渠道，促使该国货币最终成为国际货币。

为2703.4亿美元，仅次于美国和德国。由于日本对外贸易的快速发展推动了对外贸易中日元结算的比例，世界各国出现了日元需求，成为了日元国际化的推动因素。

改革开放之后，中国的进出口贸易获得了长足的发展，以年均18%的速度发展，远高于同期发达国家的10.2%,世界8.8%de年平均水平。国际贸易已经成为中国经济的一个重要组成部分，中国在全球贸易中的地位也得到了很大提升。1978年中国进出口额仅占发展中国家贸易额的2.7%，占全球贸易总量的0.85%。至2008年，中国进出口贸易总额居世界位次由1978年的第29位跃升到第3位，仅次于美国与德国，占全球贸易总额的比重也由0.85%提高到7.7%。中国成为一个名副其实的对外贸易大国。较高的对外贸易发展水平使得人民币在周边国家和地区逐渐流通，交易者对人民币的需求也不断上升。

1984年5月，“日元—美元委员会”发表了《日元美元委员化

报告书》，同年日本大藏省也发表了《关于金融自由化、日元国际化的现状与展望》的公告，这标志着日元国际化的真正开始。通过这一时期日元国际化各项条件与目前人民币国际化条件的比较，可以看出中国已经具备了人民币国际化的初步条件。

1．国内生产总值的比较

1955～1980年，日本大多数年份的经济增长率都超过了世界其他主要发达国家，1967年，日本国民生产总值超过了英法德，

成为仅次于美国的第二经济大国。1973年日本经历了第一次石油危机，经济增长率虽然由之前的10%放缓至5%，但仍高于同

①

3．金融市场发展的比较

20世纪70年代以前的日本，一直是以间接融资的方式为

主。70年代开始日本资本市场得到快速发展，伴随着布雷顿森林体系的崩溃和两次石油危机，日本经济由高速增长转为低速增长，贸易收支也出现了赤字，利用发行债券、股票筹集资金的成本大幅度下降，使证券市场的发展时机成熟。70年代后期，境外居民购买日本债券和股票的数量开始逐渐增加。

中国的证券市场虽然起步晚，只有十几年的发展历程，但中国证券市场的发展迅速。股票市场自1990年和1991年上交所和深交所相继成立以来，股票市场规模不断扩大。境内上市公司的数量从1992年的53家增加到2007年的1550家，股票市值也由

时期其他发达国家平均3%左右的增长率。这一时期日本确立的技术立国战略，顺利实现了日本从高速增长到稳定增长的转变，而且在20实际80年代将其资本主义世界第二经济大国的地位发展成为了世界第二超级经济大国。这为日元国际化奠定了扎实的经济基础。

中国自改革开放至今除少数几年国内生产总值实际增长率一直保持在10%左右，与同时期的其他发达国家相比保持在较高

2010年10月SpecialZoneEconomy特区经济73

1084亿元增加到327141亿元，股票总市值跻身全球前列。1992~2007年，国内企业通过股票发行累计筹资额达到27546亿元。特

别是交行、建行、中行和工行四家国有控股商业银行先后完成了在境内外资市场的公开发行和上市，这些都将促使中国在较短的时间内建立起现代化的银行制度和一个比较完善的金融体系，为人民币国际化创造有利的环境。

二、日元国际化政策给人民币国际化的启示

通过以上与日元国际化条件的对比，目前人民币国际化的条件基本成熟，人民币国际化也成为必然选择，我们将结合日本所采用的促进日元国际化的政策的成功经验，为中国采取相应的政策提供参考。

际化客观上要求汇率形成机制要以市场化为基础，通过本外币间供求关系的变化发现人民币的真实价格。因此，在保持人民币币值基本稳定的前提下，需要进一步提高人民币汇率形成机制的市场化程度，增加人民币汇率弹性，使人民币汇率在合理区间内上下浮动、有升有降，打破对人民币长期单边升值的心理预期。

3．建立离岸人民币金融市场

1986年12月1日，作为金融市场国际化的一个重要象征，日本开设了离岸金融市场(简称JOM，即JapanOffshoreMarket)。

自从1994年10月日本国内对远期利率协议(简称FRA，即For-

wardRateAgreement，是一种远期合约，买卖双方约定未来某一

时间的协定利率和参考利率，在清算日根据约定的期限和名义本金金额，由交易的一方向另一方支付协议利率和参考利率利息差额的现值。为了在现在将未来借款的远期利率成本锁定，投资者可以买入远期利率协议)交易解禁以来，利息互换交易(Swap)、

1．用外汇储备推动人民币的国际化

19世纪70～80年代，日本的大量外汇储备使其国内资金充

斥，资产价格持续上涨，同时日本持续顺差导致日元升值压力也不断增强。当时的日本政府采取的措施不是积极向外疏导日元，而是设法挡住美元入境和向外输出美元，使得日元在国际上的供应量偏少，没有压制住日元升值的趋势，结果日本国内实体经济衰退。

央行数据显示目前中国的外汇储备已经达到2.27万亿美元，占全球储备比重的30.7%。只要中国能够保持经济稳定增长，至少在今后5年内不会改变经常项目顺差的局面。同时世界越是动荡，中国经济就越是被看做躲避金融危机的避风港，大量资金会设法进入，双顺差短期内不会改变。中国外汇储备庞大，美国和欧洲希望中国高度参与欧元、美元资产的交易，并在交易中不断损失外汇资产价值。只要中国使用外汇储备的方式会导致其价值不断被消耗，欧美等国家就会从中得利。

当人民币国际化以后，输出去的人民币虽然不可能全部成为国际储备，但中国的巨额外汇储备完全可以应付人民币回流。如果按6.5元人民币/美元的汇率计算，中国近两万亿美元的外汇储备可以应对13万亿人民币的回流，基本可以保证人民币汇率的波动在可控范围之内。美元危机下，中国巨额外汇储备的最佳用途是支撑人民币国际化，使中国在国际货币体系中具有货币发言权，成为真正意义上的经济强国。

FRA交易等等的显著发展，日元的离岸金融市场活跃，推动了日

元国际化的进程。

随着全球经济一体化、金融自由化浪潮的推进，发展金融中心已是世界各国金融竞争的一大新特点和新趋势。对于处于东亚中心地位的中国来讲，如何把握时机，利用自身的优越条件，积极迎接挑战，构建自己的金融中心，已是一个迫在眉睫的重要课题。从中国目前的经济发展格局以及进一步推动人民币国际化的角度看，香港市场具有其他金融市场无法比拟的先发优势。首先，香港与内地经济联系密切，在中国内地改革开放30余年中，始终扮演着连接内地和外部世界窗口的角色；其次，香港具有完善的金融系统，包括流动性极佳的外汇市场，灵活的银行系统，高效的金融创新能力，以及完善的金融基础；最后，香港具有经营人民币业务的先发优势。因此，应当积极推进香港离岸人民币金融中心的建设，充分发挥香港最为境外人民币资产投放目的地、境外人民币交易市场、境外人民币回流枢纽的作用，推动人民币国际化进程。

注：①本文所使用的数据直接来源于内阁府《2007年经济财政报告》与中国国家统计局或经计算得到，以下同。

2．人民币汇率机制市场化

“广场协议”签订后的1986年，日本出现了由日元升值引发

的短暂经济衰退。在“广场协议”期间，日本政府采取扩张性的货币政策，以抵消日元升值的通缩效应。1986年1月～1987年2月，日本银行连续五次降息，央行贴现率从5%降低至2.5%。正是由于长期实行这种超低利率政策，造成货币供给量快速上升，大量过剩资金通过各种渠道涌入股市和房地产市场，导致资产价格急剧膨胀，形成泡沫经济。1989年3月~1990年8月，日本银行连续五次提高贴现率，急剧收紧的货币政策加速了资产泡沫破灭；

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[5]游春．货币国际化的历史经验及启示［J］．海南金融，2009．

1990年股市崩溃，1991年房地产价格狂跌。经济泡沫破灭引发了1990～2000年日本经济的长期停滞。

借鉴日本的经验与教训，完善的人民币汇率形成机制是人民币国际化的重要制度保障。人民币目前实行的是以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币国

作者简介：刘莹（1988年-），女，汉族，天津财经大学金融系硕士研究生，研究方向为国际金融。

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