第19卷 第9期 中 国 水 运 Vol.19 No.9 2019年 9月 China Water Transport September 2019 云南省临沧市“十三五”规划河道治理工程PPP项目方案设计 刘翼靖 （新疆昌源水务集团有限公司，新疆 乌鲁木齐 830000） 摘 要：本文从云南省临沧市“十三五”规划河道治理工程PPP项目运作模式角度出发，通过对项目的测算、优劣势及风险分析等内容进行方案比选，通过对河道治理工程PPP项目财务可行性等方面的分析，构建了PPP模式的方案设计和比选，对项目决策提供了有效价值。同时，可有效防控PPP项目风险，为企业后续PPP模式的合作构建合理的方案，以此项目对未来PPP项目决策提供借鉴依据。 关键词：河道治理工程；PPP模式；财务指标；可行性；方案 中图分类号：TV212 文献标识码：A 文章编号：1006-7973（2019）09-0130-02 一、项目概况 1．地理位置 临沧市是滇西南的一个重镇，是世界著名的“滇红”之乡、亚洲独具特色的水电基地、中国佤族文化的荟萃之地、云南省最重要的蔗糖基地，是昆明通往仰光陆上最便捷的通道。 临沧市“十三五”规划河道治理工程包括列入全市水利发展“十三五”规划的中小河流、主要支流、跨界河流及山洪沟治理4大类型，工程分布于临沧市1区7县（临翔区、云县、凤庆县、耿马县、永德县、镇康县、双江县、临沧县），涉及治理河道和山洪沟共87条（段），治理河道总长463km，新建堤防总长726.09km。以上河道治理工程治理段主要保护农田、居民人口及国土资源，项目区市临沧市经济发展较好、发展潜力较大的片区，通过治理，可全面提高临沧市防洪减灾能力，维护国家利益，保护人民生命、财产安全，项目建设十分必要。 2．项目类型及前期 水利工程，建设及运营维护内容主要包括：临沧市“十三五”规划河道治理工程。治理河道和山洪沟共87条（段），包括堤坝及附属设施的建设、运维。新建项目、部分在建。临沧市政府授权临沧市水务局为本项目的实施机构，具体负责本项目的实施工作。 3．运作方式 项目拟采取“TOT+BOT”方式运作，其中在建部分采用TOT方式，新建部分采用BOT方式，在特许经营期满后或出现特许经营协议约定提前终止的情形时，项目公司全部资产将按移交标准移交给临沧市人民政府或其指定的接收机构。 4．回报机制及合作期限 回报机制采用“使用者付费+可行性缺口补助”方式，社会资本合理利润率取6.7%。在合同约定的合作经营期内，由项目公司通过经营获取使用者付费，不足部分由政府进行可行性缺口补助。政府支付的可行性缺口补助部分为当年资金成本和运维服务绩效付费扣除使用者付费部分。 收稿日期：2019-03-26 作者简介：刘翼靖（1983-），女，新疆昌源水务集团有限公司工程师。 图1 项目动作模式图 项目分布在临沧市1区7县，各条（段）河道治理工程前期工作开展情况差别较大。目前，已有5段河道治理工程正在建设、实施，临沧市“十三五”规划河道治理工程 PPP 项目财政承受能力论证报告。其余82条（段）项目正在开展前期工作。 结合项目实际情况，5段在建项目将于2017年底投产，项目公司通过有偿受让这5段项目的经营权获得收益，项目合作期限暂定为20年；另外82条（段）项目分五期建设，每期子项目的合作期限都暂定为21年，即“1年建设期+20年运营期”。项目实际操作过程中，建设期是从项目资金正式投入起计至项目竣工验收止；每期项目运营期从正式投产取得第一笔收入起计至正式移交期止。 二、方案设计 1．方案分析 方案一、参股项目公司 若C公司与B公司组成联合体参与此项目投资建设，暂考虑以25%参股方式投资建设，即该项目C公司总投资为81,753.08万元，资本金投资为10,785.05万元。 （1）资金来源 本项目可研设计静态投资为327,012.32万元。资金来源为中央及省级补助、专项建设基金补助和自筹解决。 第9期 刘翼靖：云南省临沧市“十三五”规划河道治理工程PPP项目方案设计 131 1）进入省级规划的30条（段）河流中：主要支流的中央、省级补助分别占静态总投的60%、20%；中小河流的中央、省级补助分别占静态总投的80%、10%；跨界河流中央及省级补助共占静态总投资的80%。 2）项目资本金 项目采用PPP 模式运作，项目公司负责扣除政府方资本金、中央及省级补助资金后工程建设所需资金的投融资，资金来源包括资本金、贴息类专项建设基金及商业银行借款。 项目资本金按总投资的20%计，为67,137.42万元。来源为：临沧市水利水电开发有限公司10,785.04万元，社会资本方43,140.18万元，中央及省级补助资金13,212.20万元。 （2）基础数据 计算期及特许经营期：结合项目实际情况，5段在建项目将于2017年底投产，项目公司通过有偿受让这5段项目的经营权获得收益，项目合作期限暂定为20年，即计算期20年；另外82条（段）项目分五期建设，每期子项目的合作期限都暂定为“1年建设期+20年运营期”，每期子项目总的合作期限为21年，即计算期21年。 （3）成本 本项目总成本包括工程维护费、管理费、摊销费和利息支出。经营成本不包括摊销费和利息支出的其他全部费用。 1）经营成本 根据该项目《PPP项目实施方案》年，特许经营期内经营成本总额为66,002万元。 2）摊销费 本项目摊销年限为特许经营年限。摊销费用为项目总投资扣除政府方资本金、中央及省级补助部分。 3）财务费用 按照C公司总投资81,753.08万元，资本金10,785.05万元，此次需贷款70,968万元。利息总额为34,046万元。 （4）收入 收入包括使用者付费及政府缺口性补贴。 使用者付费是指项目公司通过统一经营区域内的河道采砂获得的收入。目前该区域内河道采砂利润约5元/t。 政府缺口性补贴总额为453,710万元。 （5）净利润 特许经营期净利润总额为112,295万元。 （6）净资产收益率 经计算，C公司以25%股比投资建设该项目，净资产收益率为7.2%。按照国家水利部《水利工程供水价格管理办法》规定，工业供水合理收益按照高于银行长期贷款利率2~3个百分点确定。净资产收益率符合规定要求。 （7）方案优缺点 优点：全过程参与项目建设运营，积累河道治理的经验和业绩，如果项目按预期正常运营，则可获得固定收益，以此为契机，开展与B公司在水务、河道治理领域的长期合作。 缺点：PPP运营期长，稳定运营不确定性较大，虽然资本金可通过施工利润快速回收，但贷款需要通过长期的运营 收益偿还。 方案二：明股实债 （1）方案策划 C公司如投入1亿资本金以股权的方式投资于临沧市“十三五”规划河道治理工程PPP项目新公司，其中2,500万元用于新公司注册资金的投入（新公司注册资金1亿元，项目牵头人占股55%、C公司占股25%、政府方占股20%），C公司注册资金2,500万元及其余7,500万元都可用于开展项目投资建设的资本金的投入。 （2）操作模式 C公司投入该项目的资金名义上是以股权的方式（签订《股权投资协议》）投资于项目新公司，同时可以单独与项目牵头人约定按期进行本息返还，双方可签订具有刚性兑付的保本约定，如配套签订《股权转让协议》等类似协议，以实现一定时间后的资金退出。 C公司投入资金后，项目中标人会进行工商设立/变更登记，C公司成为项目新公司的股东而具有股东权，C公司不派驻董事会成员及经营管理者到新公司，保持新公司原有管理体系不变。 （3）收益及返还方式 资本金收益建议约定为6%/年，项目分五期进行建设，C公司投入的资本金分五期投入，每个建设期结束后返还当期期末投入资本金余额的收益，第五年所有工程结束后，项目牵头方向C公司返还10,785万元本金、所有资本金的当期收益及股权远期受让股权维持费。C公司的投资分五年投入及五年后本息等收益的全部回收。 （4）方案优缺点分析 优点：明股实债模式可以有效的减少资产负债比率，融资方不仅能够满足自身融资的需要，还可以在账面上扩大自身的股本金。同时，在较低风险前提下，投资方可获得相应的收益。一方面，在“明股实债”投资模式中资产管理公司可以起到非常重要的通道作用，另一方面，还可在此模式中继续扩大管理规模获得一定的管理费用。 缺点：双方在股权转让协议中会规定时间和股权受让比例，计算受让价款、明确权利义务等。在此环节可能会出现投资方无法实现资金的顺利退出、得不到预期收益或承担赔偿责任，且缺乏对标的公司有力监管。 2．推荐方案 以上两种方案各有优缺点，但考虑到PPP项目运营时间长、政府持续稳定履约风险较大，从尽快回收投资的角度出发，初步推荐第二种方案。 三、结语 本文通过对云南省临沧市“十三五”规划河道治理工程PPP项目财务可行性分析、操作模式、返还方式、优缺点等内容的研究，构建了PPP模式的方案设计对项目决策提供了有效价值。同时，可有效防控PPP项目风险，为企业后续PPP模式的合作构建合理的方案，以此项目对未来PPP项目决策提供借鉴依据。