财务管理部分复习资料

1. 已知国债的利率为4%,市场证券组合的平均收益率为10%，要求： （1）计算市场平均风险收益率

（2）当贝塔值为2时，该股票的必要收益率为多少？

（3）每年股利不变均为3元，则股票的估值为多少？市价20元有投资价值吗？ （4）基年股利为3元，以后每年增加4%，请问股票的估值为多少？ 答：

（1）市场平均风险收益率RP=10%-4%=6% （2） 必要收益率=4%+2(10%-4%)=16%

（3） 股票的估值=3÷16%=18.75元，20元不具有投资价值 （4）股票的估值=3（1+4%）÷（16%-4%）=26（元）

2. 某公司的信用条件为30天付款，无现金折扣，平均收现期为40天，销售收入10万元。预计下年的销售利润率与上年相同，仍保持30%。该企业拟改变信用政策，信用条件为：“2/10,n/30”，预计销售收入增加4万元，所增加的销售额中，坏账损失率为5%，客户获得现金折扣的比率为70%，平均收现期为25天。 要求：如果应收账款的机会成本为10%，测算信用政策变化对利润的综合影响。 答：

（1）改变信用期后增加的利润=40 000×30%=12 000（元） （2）信用条件改变对机会成本的影响：

25402510000010%4000010% 360360416.67277.78138.89（元）（3）现金折扣成本=（100 000+40 000）×70%×2%=1 960（元） （4）改变信用期后增加的坏账损失=40 000×5%=2 000（元） （5）信用政策变化对利润综合影响

=12 000-（-138.89）-1 960-2 000=8 178.89（元）

3． 某公司普通股800万股（每股1元）已发行10%利率债券3 000万元。打算融资4 000万元。新项目投产后每年EBIT增加到2 000万元。融资方案甲：发行年利率11%的债券 乙：按每股20元发行新股。（T=25%）。

要求：计算两方案每股收益；计算无差别点的息税前利润；根据以上计算结果，分析该公司应该选择哪种方案？

答： （1）

EPS甲=（2 000—3 000×10%—4 000×11%）（1—25%）÷800=1.181 EPS乙=（2 000—3 000×10%）（1—25%）÷（800+4 000÷20）=1.275 （2）无差别点的息税前利润

（EBIT—3 000×10%—4 000×11%）（1—25%）÷800=（EBIT—3 000×10%）

（1—25%）÷（800+4 000÷20） EBIT=2 500（万元）

（3）当预计息税前利润=2 000＜无差别点息税前利润2 500万元时，采取增发普通股方式比发行债券筹资方式所带来的每股收益要大。因此，应选择发行股票方式筹资。

4.某公司要进行一项投资，投资期2年，每年初投资200万元。第3年开始投产，投产开始时垫支营运资本50万元，于项目结束时收回。项目寿命期6年，净残值40万元，按直线法计提折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元。公司所得税税率25%，资本成本率10%。

要求：计算每年的营业净现金流量；计算项目净现值；计算项目内含报酬率；分析该项目是否可行，为什么？ 期 数 1 I=10的复利现值系数 0.909 I=9的复利现值系数 0.917 I=9的年金现值系数 I=10的年金现值系数

答：

（1）计算年折旧额

年折旧额=（200+200－40）÷6=60（万元） （2）计算每年的营业净现金流量

年净利润=（400－280－60）×（1－25%）=45（万元）

NCF0-1=－200; NCF2=－50; NCF3-7=45+60=105; NCF8=105+40+50=195 （3）计算项目净现值

NPV=195（P/F,10%，8）+105（P/A，10%，5）（P/F,10%，2）－50 （P/F,10%，2）－200（P/F,10%，1）－200=－3.24（万元） （4）计算项目内含报酬率 设i=9%，

NPV=195（P/F,9%，8）+105（P/A，9%，5）（P/F,9%，2）－50 （P/F,9%，2）－200（P/F,9%，1）－200

=195×0.502+105×3.89×0.842－50×0.842－200×0.917－200 =16.30（万元）

10%9%10%IRR IRR=9.83%

16.33.2403.24（1） 分析该项目是否可行，为什么？

由于内含报酬率9.83%低于资本成本率10%，所以，该项目不可行。

2 0.826 0.842 5 0.621 0.65 3.89 3.791 8 0.467 0.502